家族上市公司社会资本与企业的融资约束

家族企业是我国非公有制经济的重要组成部分,由于我国现有的金融体制、资本市场发展等诸多因素的制约,家族企业的内源融资受限,外源融资渠道狭窄,资金的短缺和融资困难成为束缚家族企业规模扩张、抑制其快速发展的主要瓶颈。以2006-2008年为样本区间,选取了在上海和深圳证券交易所上市的215家家族企业作为研究样本,对企业社会资本对企业融资约束的影响进行实证分析。实证结果表明家族上市公司在发展过程中普遍存在不同程度的融资约束,而企业社会资本中的普遍信任和企业关系网络等非经济制度性因素一定程度上可以缓解融资约束,提升企业的债务融资能力,并使企业的债务期限结构趋于短期化。     

融资约束、营运资本与公司投资:来自中国的证据

文章通过在附加现金流的简化型Q模型中引入营运资本投资变量以解决现金流的多重角色问题,对融资约束假说进行了深入检验。从实证角度研究厂商面临融资约束时营运资本和固定资本投资行为存在的三个可检验的预测:①如果厂商固定投资对现金流的过度敏感性反映其受融资约束程度而非遗漏的投资需求变化,则营运资本投资的估计系数应为负数;②面临融资紧约束厂商的固定投资对营运资本存量的变化应更敏感;③如果忽略营运资本的作用,可能会低估现金流波动对固定投资的总量影响。文章应用我国制造业上市公司面板数据,结合我国经济制度特征,运用工具变量法、以资产报酬率等替代托宾Q、估计动态投资方程等方法证实了上述预测,从而为融资约束假说及其数量效应提供了新的证据,并为解释金融与实体经济的关系,包括本轮金融危机对实体经济的影响提供了经验证据。     

集团内部资本市场、产权性质与上市公司融资约束——基于中国上市公司的实证研究

对中国企业集团内部资本市场缓解上市公司融资约束的功能进行了实证检验。研究表明,由于我国企业集团内部资本市场并不具备功能实现条件以及存在较严重的利益输送问题,因此不仅无法缓解下属上市公司的融资约束,反而使其加重。非国有控股公司比国有控股公司面临更大的融资约束,地方国有控股公司比中央国有控股公司具有更大的融资约束。     

信用风险、融资约束与投资行为——基于我国制造业上市公司实证分析

本文将我国制造业上市公司分为负现金流,正现金流且现金持有量增加和正现金流且现金持有量减少三组,分别研究了这三组公司信用风险和融资约束之间的关系,并在此基础上考察了这三组不同融资约束公司的过度投资和投资不足状况。研究结果表明:经营现金流为负的企业信用风险较高,企业受到较强的融资约束,但信用风险对融资约束作用不明显;经营现金流为正且现金持有量减少的企业,企业受到的融资约束水平较低,具有一定的财务松弛度,信用风险和融资约束之间不存在明显的关系;经营现金流为正且现金持有量为正的企业,面临的融资压力很大,而且企业信用风险加深融资约束程度;融资约束对投资行为具有一定的抑制作用。     

我国中小企业融资需求与资本结构选择研究——基于中小上市公司的实证检验

通过对影响中小企业融资需求与资本结构选择的特征因素进行逻辑分类,通过样本选择来控制一定层面的特征因素,进而对中小企业融资需求与资本结构选择进行一般性研究。研究发现我国中小企业的融资需求偏好股权融资,中小企业规模、成长性、市场竞争能力、盈利性、非债务税盾与资产担保价值对中小企业融资需求与资本结构选择具有重要影响揭示了尽管资本市场拓宽了中小企业的融资渠道,股权融资需求得到较大程度的满足,但是并不能满足中小企业成长性融资的内在需求,高成长企业被迫选择以银行信贷为主的债权性融资,从而带来财务杠杆的提高,增大企业财务风险,因此对于本身就具有高风险的中小企业来说,提高风险价值管理水平,科学进行融资决策具有至关重要的意义。     

社会资本、融资约束与人工智能企业创新绩效

本文引入社会资本这一社会学概念,结合人工智能企业特性,从非正式制度视角实证检验不同层面社会资本对企业创新绩效的影响机制和作用效果,并以2015—2019年我国138家深沪上市人工智能企业为研究样本构建面板数据模型.研究发现:融资约束对人工智能企业的创新绩效有显著的抑制作用,且不同层面的社会资本对创新绩效产生的影响也不一致.企业层面的社会资本可以通过缓解企业融资约束的方式来提升人工智能企业的创新绩效.个人层面的社会资本也能提升人工智能企业创新绩效,但不通过缓解企业融资约束的方式发挥作用,而是另有他因.地区层面的社会资本则对其影响不显著.鉴于此,研究结论为进一步优化人工智能产业资源配置提供理论支持和经验证据.     

基于社会资本的中小企业集群融资分析

从集群企业社会资本的特殊性与社会资本在集群融资过程中的嵌入性出发,通过对集群内企业之间相互合作的机制与集群内企业社会资本形成的特殊性的研究,将社会资本因素引入集群企业的融资过程中,分析了社会资本对集群企业融资的影响.研究表明社会资本在集群企业融资过程中能起到提供"软担保"的作用,充分发挥社会资本的作用,利用企业集群融资优势,构建集群内企业信任合作的网络关系,是解决中小企业融资难问题的有效途径.     

社会绩效、信息披露与融资约束--来自中国上市公司的经验证据

以企业社会责任为视角,利用沪深 A 股非金融保险类上市公司的相关数据,研究我国上市公司社会绩效、社会责任信息披露对企业融资约束的影响效应。结果显示,良好的企业社会责任绩效可以缓解融资约束,企业是否披露社会责任报告的行为不会影响社会绩效对融资约束的作用,但较高的社会责任信息披露质量可以增强社会绩效对融资约束的缓解效应。证实了社会责任行为对企业融资约束的缓解作用,丰富了对企业履行社会责任行为经济后果的认识。     

社会资本异质性、融资约束与农户家庭多维贫困

采用2014年CFPS微观调查数据和Logit模型实证研究了社会资本异质性、融资约束对农户家庭多维贫困的影响。研究结果表明：农村地区农户多维贫困发生率相对较高,融资约束依然存在,融资约束显著抑制了农户家庭多维贫困缓解。不同类型社会资本对农户融资约束与多维贫困的影响存在显著差异。家庭总体社会网络规模、邻里信任、政治关联性组织参与显著降低了家庭融资约束和多维贫困概率;干部信任显著降低了家庭融资约束概率,而亲戚交往显著增加了农户融资约束概率。社会资本与融资约束交互影响农户多维贫困,但存在差异。家庭社会网络总体规模、政治关联性组织参与两类优质社会资本介入显著抑制了融资约束的致贫效应,而亲戚交往联络进一步强化了融资约束的致贫效应。     

经济不确定性与公司投资——基于中国上市公司数据实证分析

经济不确定性是影响企业投资的重要因素。通过大维宏观经济数据和动态因子模型可以计算出宏观经济不确定性,并利用Fama-French三因子模型可将宏观经济不确定性指标转化为公司经济不确定性。利用1998—2016年59个中国宏观经济变量数据和中国上市公司数据,对经济不确定性与公司投资之间关系的实证结果表明,随着公司经济不确定性的增加,公司的投资会显著降低,而且对非国有公司、市场化程度高地区的公司更是如此。相关稳健性检验也证实了这一结论的可靠性。进一步研究表明,由于金融摩擦导致的融资约束在其中发挥了中介效应。这些结论为理解公司投资策略提供了一个视角,也为理解经济不确定性对公司投资的影响提供了经验证据。     

中国上市公司资本结构与融资偏好的分析

通过对我国上市公司资本结构、融资结构的分析，发现我国上市公司融资结构的特征：外源融资超过内源融资；股票融资超过长期债务融资。在此基础上对我国上市公司融资偏好造成的影响进行剖析，进而提出了几点建议。     

资本成本产权约束与上市公司融资偏好

与西方企业的债权融资偏好相反,我国上市公司具有明显的股权融资偏好。资金成本与资本成本都可以理解为融资成本,不过其内涵却有天壤之别。如果投资者具有资本成本产权意识,就会要求公司在再融资时必须保证原有股东的风险回报不变,从而出现债权融资偏好。反之,就会出现股权融资偏好。     

高科技中小企业社会资本对商业信用融资的影响——基于深圳创业板上市公司的实证研究

本文选择深圳创业板上市的高科技中小企业作为研究对象,实证研究了不同制度水平和普遍信任水平下企业拥有的各层次社会资本对其商业信用融资的影响。研究结果表明:在普遍信任水平较低的地区,企业的政治关系网络对其商业信用融资具有一定的负向影响;企业高管个人的社交网络和银企关系对其商业信用融资具有正向影响,但影响系数在不同制度水平和不同信任水平下有所差异。只在制度不完善的西部地区,高科技中小企业的行业关系网络才对企业商业信用融资的影响系数显著为正。因此,高科技中小企业要获得商业信用融资应该根据所处地区的制度水平和普遍信任水平选择合适的社会资本维度进行重点拓展。     

制度环境、社会资本与中小企业融资关系

利用问卷调查数据实证检验了制度环境对社会资本与中小企业融资之间关系的影响。结果表明,社会资本作为正式制度的一种替代机制,已成为制度环境较差地区中小企业融资的重要资源。相对于制度环境较好地区,制度环境较差地区的社会资本对中小企业融资的影响更大,更有利于提高中小企业融资的便利度和融资结构的财务弹性。     

论融资约束下企业最优投资时机选择

利用企业投资的三期静态模型,考察了企业投资额、自有资金与外部融资之间的关系。通过比较企业在不同期间即时投资和延迟投资的投资收益,求解得到企业在融资约束下的投资临界值,进而得出了企业在投资可延迟条件下的最优投资时机和投资规则。     

生产力分布、融资约束与中国企业国际化

在经济全球化程度不断加深的背景下,中国各行业的国际化程度逐渐加深,现有研究主要将视角集中在企业生产率层面,少有研究将行业的生产力分布因素纳入考虑.通过理论建模和实证研究探讨生产力分布和融资约束两个要素对行业出口和OFDI的影响.研究结果表明:(1)生产力分布越分散,行业内出口和OFDI的企业越少;(2)融资约束对企业出口和OFDI数量的影响呈倒U型,生产力分布在其中起到调节作用;生产力分布越分散,融资约束影响的出口和OFDI企业数量越少;(3)考虑到生产力分布的影响后,融资约束对出口的影响大于对OFDI的影响.因此,提出以下建议:第一,改善行业内企业的生产力布局,提高行业内企业生产力分布的集中度;第二,对于行业生产力分布较为分散的行业,应该给予更多的利息优惠和贷款便利,以提高行业的国际化程度;第三,制定更加具有针对性的促进OFDI的政策,助力中国企业国际化发展.     

中国工业企业投资的融资约束研究

文章利用工业企业1997—2004年的面板数据,对中国工业企业投资中的融资约束问题进行了研究,发现中国企业中年轻企业或非国有企业都存在融资约束。进一步作者利用开工时间和控股权,对融资约束情况作了交叉的先验分类,把企业分成国有老企业、国有新企业、非国有老企业、非国有新企业四类,对这四类企业的回归分析发现,开工时间长或国有控股的企业,不受融资约束,而非国有新企业却明显受到融资约束。这一经验结论准确反映了我国贷款中推行的担保制度对投资活动的影响。     

投融资管理、融资约束与R&D投资效率关系的实证研究

创新是经济发展的第一动力。创业板上市公司有强烈的创新意愿,但面临着较大的融资约束,造成研发不足,从而影响R&D投资效率。对2015～2018年创业板上市公司投融资数据进行研究发现:创业板上市公司投融资管理组织越规范、制度越完善,融资约束越小,企业R&D投资效率越高;反之投融资管理越混乱,融资约束越大,R&D投资效率越低。从具体数据分析,企业融资约束与R&D投资效率呈负相关,但加入投融资管理因素后,投融资管理、企业融资约束交互影响R&D投资效率,并且呈倒"U"型,"U"型边界点为投融资管理成本不能高于融资成本,在边界左边三者正相关,在边界右边三者负相关。     

融资约束与资本结构波动关系的探讨

融资约束与资本结构的研究一直是理论界研究的重点,文章从资本结构波动的角度来考察企业资本结构动态调整情况,构建资本结构波动模型,利用2003-2012年沪深两市 A 股上市公司主板数据为依据,试图揭示企业规模、融资约束对资本结构波动的影响。研究表明：融资约束与资本结构波动负相关;不同产权性质条件下,企业规模、融资约束对资本结构波动影响存在明显差异;国有企业的规模和融资约束因素对资本结构波动的影响都小于民营企业。