委托一代理关系下基于权益资本和润率的企业最优资本结构分析

确定最优资本结构是现代企业经营决策的一项主要内容，然而影响企业最优资本结构的因素有很多。尤其在所有权与经营权分离并具有委托一代理关系下的企业更是如此。由于所有者与经营者信息不对称．为了使所有者期望收益最大化，通常的做法是将经理的报酬与投资利润率联系起来，但这种方法没有考虑企业资本结构所带来的经营风险。本文认为，将经理的报酬与权益资本的利润率相联系是必要的；另一方面，经营者所付出的成本不单单包含经营的风险成本，还包含经营者的努力成本，但在经典的委托一代理模型中，经营者的努力成本只包含经营者因激励而付出的努力成本(简称为“动力努力成本”)而没有包括因负债经营而付出的努力成本(简称为“压力努力成本”)是不全面的，本文认为，将经理因负债经营而付出的努力成本纳入委托—代理模型是较全面的。     

基于委托代理理论的企业内部激励有效性分析

基于委托代理理论,将信息不对称条件下的企业内部代理成本和监督成本等同于激励成本,并构造出一个企业内部激励成本理论模型,在对模型分析的基础上,给出了激励有效性边界条件,并得出结论:对风险厌恶型代理人来说,激励一般是无效的;对风险偏好型代理人,只有监督程度较高、可置信的惩罚力度较大,代理人自身成本较低,激励才可能是有效的;同时要避免激励的无效,必须给定代理人一定的固定报酬。     

企业最优资本结构模型的构建--当债务资本成本相对不变时

目前的各种资本结构理论难以准确地显示出财务杠杆、资本成本和企业息前税前盈余之间的联系,使理论对企业融资决策的指导作用受到限制。通过财务杠杆,建立了加权平均资本成本和企业息前税前盈余以及债务资本成本之间的函数关系,得出了企业债务资本成本相对不变时的最优资本结构模型。     

多元化与天使投资的激励契约——一个基于委托代理关系的分析框架

基于HolmstromandTirole（1997）的企业家模型,在创业公司局部风险中性的假设下,利用委托代理关系研究了项目多元化对天使投资最优契约的影响,并对理论模型进行了数值模拟计算。理论和数值模拟计算表明：当项目正相关时,相关程度只影响创业公司的最优支付,并不对融资成功条件产生影响;当项目负相关时,相关程度不仅影响天使投资的最优契约还影响融资成功条件;当创业公司局部风险中性的范围较大时,创业公司的最优支付随项目相关程度的增加而减小;当创业公司局部风险中性的范围较小时,创业公司的最优支付随项目相关程度的增加而增加。     

委托-代理关系下的最优契约——契约补偿、私人利得与股东保护间的均衡

传统公司治理都和股东与管理者间的利益冲突有关。1976年Jensen和Meck-ling提出股权分离学说,认为管理者倾向于自身效用最大化而不是股东价值最大化。本文拟运用具体的分析框架,从研究道德风险和逆向选择的代理问题入手,来重新审视关于价值转移的争论。     

企业销售人员的薪酬激励研究——基于多任务委托-代理框架的分析

销售人员的工作有三个基本的任务维度:扩大销售额、提升顾客满意度和收集市场信息.在假设扩大销售额的绩效可以完全度量、其他两项任务度量程度不定情况下,建立了一个三任务的委托-代理模型,通过分析销售人员在三项任务的努力成本相互独立、互补和替代的情况下,得出了三个重要的命题.这些命题所引申的结论对于指导企业销售人员的薪酬管理具有重要的参考价值.     

控制权类型、银行债权优先结构与权益代理成本——基于金融危机背景的实证分析

基于金融危机背景,分别以2007年308家上市公司和2009年600家上市公司为样本,通过实证分析,探讨银行债权优先结构对权益代理成本的影响,并比较不同控制权类型上市公司的债权优先结构对代理成本影响效果的异同.研究结果显示:(1)银行债务融资有助于降低权益代理成本;(2)质押、抵押债务融资比率与权益代理成本呈显著正相关,尤其在国有控股上市公司;(3)保证债务融资比率与权益代理成本显著负相关,国有控股上市公司保证债务的治理效果更好;(4)金融危机前期和后期的实证研究结论基本一致,这表明本文的研究结论具有稳健性.     

资本回乡背景下农民合作的内在结构与组织实践——基于鄂中林村美丽乡村建设的案例分析

如何促成农民的联结与合作,是乡村发展与治理面临的一个关键问题。将农民的自组织合作视为一种集体行动,并基于集体行动理论,通过考察鄂中林村美丽乡村建设的案例实践,论述农民开展自组织合作的实践过程,并对促成合作的发生机制和行为逻辑展开具体分析。研究发现,关键群体的成本分担、信任网络的组织建立与村社内部的行动伦理,共同形塑了农户的合作意愿与合作能力,并最终促成了合作的达成。其中,经济精英返乡解决了启动合作的资源提供和制度供给难题,为合作提供了前提基础;资本回乡与能人治理培育了维持合作的信任结构与制度力量,为合作提供了约束保障;村社成员的行动伦理与情感道义塑造了独特的成本 收益分配方式,为合作的达成提供了重要支撑。据此提出,美丽乡村建设应该同样重视村庄内部自组织力量的建设,以保障乡村发展与振兴的持久动力来源。     

中国“T”族上市公司资本结构实证研究——一种确定最优资本结构的新思路

文章将为中国上市公司寻找最优资本结构提供一种思路和方法,即通过规避最差资本结构转而寻找到最优或者次优资本结构。同时从定量的角度证明了"T"族上市公司资本结构与最差资本结构的联系,最后为"T"族上市公司的资本结构划分了"三色"预警线帮助企业避开这种最差资本结构。     

从资本结构视角看国有企业治理结构的优化

企业的治理结构与资本结构之间存在着密切的联系 ,资本结构是治理结构的依据和基础 ,治理结构是资本结构的反映和体现。从资本结构入手来分析和解决企业治理结构问题无疑有着很强的理论和现实意义。本文利用企业资本结构与治理结构互动关系 ,分析了当前我国国有企业资本结构的特点及其与治理结构问题的内在联系。并基于我国的体制现实 ,对通过完善资本结构以优化国有企业治理结构的调整思路提出了过渡性目标模式以及若干政策建议     

公司治理、会计稳健性与权益资本成本

文章以2008-2011年沪深所有A股上市公司为研究样本,从四个维度构建公司治理综合指数,采用GLS模型计量权益资本成本,考察了公司治理、会计稳健性与权益资本成本的关系。实证结果表明,公司治理与权益资本成本呈显著负相关关系,会计稳健性减弱了公司治理在降低权益资本成本方面的作用。     

股权融资不确定性、经济周期与资本结构调整速度

对于股票市场环境如何影响上市公司资本结构调整行为,已有文献研究了股权融资规模、股票收益率等因素的作用,本文进一步考察了股权融资不确定性的影响。基于2001-2014年我国A股上市公司的样本,研究发现：上市公司面临的股权融资不确定性越大,其资本结构调整的速度越快,且这一效应在宏观经济周期较好时更为明显。进一步区分杠杆调整方向后,我们发现,面对股权融资不确定性的上升,高杠杆企业降杠杆的速度变得更快,而宏观经济周期越好,低杠杆企业面对股权融资不确定性上升时加杠杆速度提高的效应越明显。本文的结论对于我国资本市场建设的完善以及相关经济政策的制定具有一定现实意义。     

我国上市公司资本结构及融资顺序解析

由于我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图提高资本市场的融资效率,促进企业改革和改善企业治理结构。     

资本结构、股权结构与企业价值关系的研究——来自公共事业上市公司的经验证据

在总结国内外大量研究资本结构、股权结构与企业价值关系成果的基础上,利用沪深两市2001~2003年公共事业A股上市公司的相关数据,运用多元线性回归方法对三者的关系进行了检验。认为上市公司的自由现金流量、公司价值均与其资本结构负相关,国有股、法人股与公司价值的关系不显著,十大股东与公司价值正相关;现阶段由于公司治理机制不完善,资本所有者主体的缺位和信托责任的缺失,使得股权对企业的监管作用和债权对管理层的监管作用弱化,企业价值受损。     

我国电力上市公司资本结构的效应分析

资本结构的选择不仅影响上市公司的融资成本和市场价值,而且与企业的治理结构密切相关。资本结构效应概括起来主要有"财务杠杆效应"和"治理效应"两种。研究表明我国电力上市公司并未很好地发挥上述两大效应,虽然目前的资本结构是在既定的制度框架和市场环境下的一种"理性"选择。然而,这并非意味着电力上市公司就无所作为,在股权结构难以改变的现实前提下,力争发挥财务杠杆效应与合理利用债券融资应是一种明智的选择。     

我国上市公司股权融资中的"免费资本幻觉"实证研究

作者通过建立计量经济模型 ,利用实际数据和资料 ,对我国 30家上市公司的融资成本进行了结构性分析。研究结果表明 :我国上市公司股权融资中的“免费资本幻觉”是与股票市场不规范密切相关的。“天下没有免费的午餐”,上市公司应克服“上市圈钱”的冲动 ,理性地选择融资方式     

基于代理理论的公司资本结构约束与激励研究

文章在对公司资本结构分析的基础上，研究了代理理论框架下的资本结构优化机制，认为债务机制、管理者激励和替换机制对我国当前的资本结构优化具有重要意义。