我国银行间同业拆借利率的混沌特性

本文运用混沌理论对我国银行间同业拆借利率进行了实证研究,通过关联维数和Kolmogorov熵这两个指数来研究我国银行间同业拆借利率的混沌特征.     

我国短期债券回购利率与同业拆借利率的协整分析

本文利用协整检验的相关理论，对我国银行间短期债券回购利率和同业拆借利率的关系进行了探讨。结果显示，我国银行间短期国债回购利率和同业拆借市场利率之间存在长期均衡关系。此外，文章还利用误差修正模型，分析了国债回购利率和同业拆借利率之间的短期波动。     

我国银行间同业拆借利率的时间序列预测模型

利率是货币资金的价格,它从根本上决定着金融资产的价格变化.在我国目前的利率体系中,同业市场拆借利率能够十分灵敏地反映市场上货币资金的供求状况,因而可成为货币市场的基准利率.我国在从计划经济向市场经济转型的进程中,利率市场化是核心的步骤之一.1996年我国建立了全国统一的银行间同业拆借市场,1996年1月3日,全国统一同业拆借交易网络系统投入了试运行,1月4日对外公布了第一个全国统一的加权平均利率CHIBOR,同年6月取消其浮动上限,拆借利率真正实现市场化.进一步研究CHIBOR内在的变化规律,不仅可以帮助金融机构对自己的金融产品合理定价、适时调整资产负债结构、防范风险,更可以帮助央行及早采取措施引导市场利率走向,达到既定货币政策目标.本文视CHIBOR为随机时间序列,且具有延续影响,引入了ARMA、ARIMA模型时间序列分析方法,建立了动态预测模型,并给出了短期预测结果.     

基于ARFIMA-FIGARCH模型的利率市场风险度量

随着中国利率市场化改革的加速,利率市场的风险管理问题引发了广泛的关注,作为筹集短期流动性资金的主要工具,同业拆借利率(Shibor)逐渐成为各金融机构决策参考的基准利率。在传统的ARMA-GARCH模型的基础上,引入Hurst指数捕捉Shibor的分形特征,使用扩展后的ARFIMA-FIGARCH模型对Shibor的隔夜和7日利率收益率的VaR进行度量和回测检验。结果显示:隔夜和7日利率收益率都具有反持续性,即收益率过去是上升趋势,则未来倾向于下降;考虑分形特征的ARFIMA-FIGARCH模型,比原模型对Shibor的度量更准确;在同业拆借市场中,Ged分布是解释多头VaR的理想选择,而正态分布是解释空头VaR的理想选择。     

中国银行间同业拆借市场利率波动模型研究

利用中国银行间同业拆借市场1996年12月29日至2008年5月30日全部拆借品种每周加权平均利率，对正态分布、t分布和GED分布下的GARCH模型族进行对比分析，构建出衡量利率波动的ARMA—GARCH模型。结果显示中国银行间同业拆借利率（CHIBOR）序列杠杆效应不明确；拆借利率分布对模型拟和结果影响较大。t分布不适合描述中国银行间利率序列的分布状况。GED分布能更好刻画同业拆借利率序列的分布状况，并且在GED分布下，EGARCH模型较GARCH和TARCH模型更适合描述中国银行间同业拆借利率序列。     

我国同业拆借市场利率的波动性

本文建立GARCH模型分析我国各种期限的同业拆借市场利率的波动性行为,结果发现GARCH模型能够较好地解释同业拆借市场的利率波动,其自身的波动与滞后期的波动呈平滑递减的趋势,不过波动性不强,主要在于我国对同业拆借市场实行较严格的管理,利率形成缺乏市场化的机制.应加快同业拆借利率的市场化步伐,建立完善的同业拆借市场体系.     

三问六月“钱荒”

以银行间同业拆借利率和国债回购利率大幅飙升为标志,六月的货币市场发生了相当严重的钱荒.6月20号,银行间隔夜拆借利率创下了30％的历史新高,国债7天回购利率则升至12％,数倍于这些利率通常所处的2％～3％的水平,也远高于一年期存贷款基准利率.在如此高的利率下,银行及其他金融机构难以通过货币市场补充流动资金,维持正常运转.与此同时,股票市场大幅下跌,公司债乃至国债发行连连受挫.货币市场的震动波及整个资本市场.     

基于极值理论的商业银行同业拆借利率风险度量

文章首次将极值理论(EVT)和GJR模型相结合,对商业银行同业拆借利率风险度量问题进行了研究。首先,利用GJR模型捕获同业拆借利率数据中的序列自相关和异方差现象;接着,在获得近似独立同分布的残差序列的基础上,采用传统的极值理论对经过GJR模型筛选处理过的残差进行极值分析,并计算相应的风险价值;最后,利用LR方法进行回验测试,对模型的有效性进行检验。对2006年1月4日至2008年12月29日的同业拆借市场七天回购利率的实证研究表明,上述模型非常有效,适合用于我国商业银行的同业拆借利率风险度量。     

非线性协整检验与“费雪效应”机制分析

本文分别在线性Engle-Granger协整模型和非线性指数平滑迁移自回归误差修正模型 (ESTAR-ECM) 的框架下,对我国名义利率与通货膨胀率序列进行了长期均衡关系的检验。发现线性协整模型不能捕捉到我国名义利率与通货膨胀率的长期均衡关系,而对于ESTAR-ECM模型,无论利用商业银行1年期贷款利率还是7天期银行间同业拆借利率作为名义利率的代理变量,均证实名义利率与通货膨胀率具有长期稳定的均衡关系,表明“费雪效应”在我国是成立的。但由于“费雪效应”系数小于1,表明名义利率与通货膨胀率之间仅存在弱的“费雪效应”。其意义在于,我国利率政策对稳定通胀预期、抑制通货膨胀具有一定的正面效应,但由于利率对通货膨胀反应不足,导致完全依靠利率政策控制目前较高的通货膨胀有一定的困难。     

跳跃扩散利率期限结构模型的MCMC法估计

近来的实证研究表明:在通常的利率扩散过程中加入跳跃项后能更好地解释利率的动态行为。本文使用马尔可夫链蒙特卡罗方法,研究我国的动态利率期限结构,数据为银行间同业拆借市场7天拆借利率(CHIBOR07)的月度数据,样本区间为1997/01—2006/02。我们得出了没有引入跳跃的模型可能存在模型误设问题,引入跳跃后的模型能对经验数据(CHIBOR07)提供更好的解释的结论。     

同业拆借市场与股票市场关系的实证

我国股市属于新兴市场,股市波动较大,市场效率不高,表现为一定程度上的资金拉动型.股票价格取决于未来收益和贴现率,其中影响股票收益的很重要的一个因素是利率.在我国市场化程度最高的是同业拆借市场利率,因此同业拆借市场就成为联接货币市场的重要通道.研究两者之间的互动关系,不仅有助于解释股市收益与波动,而且关系到货币政策如何影响同业拆借市场和股票市场,进而影响到货币政策效力的发挥.     

三问六月“钱荒”

以银行间同业拆借利率和国债回购利率大幅飙升为标志，六月的货币市场发生了相当严重的钱荒。6月20号，银行间隔夜拆借利率刨下了30％的历史新高，国债7天回购利率则升至12％，数倍于这些利率通常所处的2％～3％的水平，也远高于一年期存贷款基准利率。在如此高的利率下，银行及其他金融机构难以通过货币市场补充流动资金，维持正常运转。与此同时，股票市场大幅下跌，公司债乃至国债发行连连受挫。货币市场的震动波及整个资本市场。     

中国A、B股市场影响因素的比较研究

借助时间序列分析方法,利用2005年7月至2007年9月沪深A、B股指数、居民消费物价指数、美元-人民币汇率和银行间同业拆借利率的月度数据,就各因素对A、B股市场的影响差异进行了研究.结果表明,A股市场主要受到来自国内的因素如利率市场和消费市场的影响,而B股市场则更多地受到汇率变动的影响,这种差异在沪市表现得更为明显.研究结论认为,只有进一步加强中国资本市场的制度建设,继续推进汇率改革和提高市场的国际化水平,A、B股市场的整合才能最终完成.     

上海银行间拆放利率的基准效应研究

基准利率对货币当局执行金融政策和市场参与者配置资产都具有重要影响.文章选取1天和7天的银行间国债回购利率、银行间拆借利率、上海交易所国债回购利率和上海银行间拆放利率,采用基于VECM的Granger因果检验方法,检验了各组利率间的关系.结果发现回购市场利率显著领先于拆借市场利率,上海银行间拆放利率的基准效应不明显.目前,7天的上海交易所国债回购利率在短期利率体系中的基准效应要优于其他利率.     

我国当前利率政策的金融市场效应的实证研究

一、利率变动对货币市场的效应分析 货币市场对于微观主体的短期资金融通以及货币政策工具的优化有着重要作用,对于我国现代金融制度的确立和间接宏观调控体系的形成具有重大意义.我国货币市场的发展从同业拆借市场的出现开始,经历了一个由民间推动、放手发展和逐步规范的过程,到现在已呈现出相当的规模,其中债券回购市场和同业拆借市场发展最为迅速,票据市场、国库券市场及其他市场则发展相对迟缓.     

中国宏观经济对沪市的波动溢出效应研究——基于VAR（k）-MGARCH—BEKK（1，1）模型

本文基于VAR（k）-MGARCH—BEKK（1,1）模型和Wald检验探讨了2003—2008年期间的全国银行间同业拆借利率、汇率、企业商品价格指数、工业增加值增长率、M0、宏观景气指数和消费价格指数对沪市的波动溢出效应,结果表明,除了企业商品价格指数和M0之外,其它宏观经济指标的增长率（速度）均对沪市收益率产生显著的、直接的波动溢出效应。     

基于GARCH族模型的信息冲击对香港同业拆借市场的影响

香港同业拆借市场为香港商业银行和金融机构提供了短期资金借贷的平台。该市场形成的同业拆借利率HIBOR为存贷款利率的走向提供了重要参考。基于GARCH族模型研究了信息对香港同业拆借市场的冲击并绘制了相应的信息冲击曲线,发现PARCH-t(1,1)模型对数据的拟合度最高,发现信息对该市场的冲击具有明显的非对称性,好消息比坏消息给该市场带来的冲击更大。     

中国B股市场波动与外汇市场波动关系研究

研究外汇市场和股票市场的关系是我国制定金融货币政策的理论基础.文章以1998年1月1日至2005年12月31日中国外汇市场汇率、全国银行问外汇市场交易价格、伦敦同业拆借利率及中国B股指数的日数据为基础,研究中国B股市场与外汇市场波动率的关系.     

分数布朗运动序列近似熵的估计

文章以分数布朗运动数学模型为对象,通过改变Hurst指数值、数据长度和容限大小,分析随机序列近似熵的稳定特征.结果显示:随着Hurst指数的增加近似熵呈递减趋势,并且Hurst指数值在两端的近似熵减少速率比中间值要小；数据长度和容限值对不同Hurst指数的分数布朗运动序列近似熵的影响存在差异,序列随机性越强其稳定性越差.     

货币政策对股票市场流动性影响的实证检验

文章从货币政策中介目标角度出发,从理论和实证两方面探究货币政策对股票市场流动性的影响.在分析货币供应量及利率对股市流动性影响机制的基础上,以上证A股为研究对象,利用格兰杰因果检验、VAR模型、脉冲响应分析、方差分解等方法对货币政策中介目标如何影响股市的流动性进行了实证检验.实证结果表明:货币供应量M1、M2及利率会对股市流动性产生一定的影响,M2及7天银行间同业拆借利率对其影响更为明显.股市收益率等其他控制变量也会对股市流动性产生较大影响.