建立地方政府“曲线”发债风险防范机制

2008年8月底,我国首支专项用于治污减排项目建设的企业债券——"08诸城债"在山东诸城成功发行,债券发行方是诸城市财政局下属的诸城市经济开发投资公司,这支债券可以算做是诸城市政府的"隐性负债"。无独有偶,聊城市2008年9月也开始发行一种名叫     

浅新国有企业债券发行规则——以温州市现代服务投资集团有限公司2013年度第一期中期票据为例

企业债券作为资本市场的融资工具之一，凭借其独特的优势在企业融资体系中占据着十分重要的地位，随着近年来企业债券市场的进一步成熟，企业通过发债方式筹集资金事项目益增多。本文以温州市现代服务投资集团有限公司2013年度第一期中期票据为例，对债券发行规则进行探讨。     

公司债券开拓融资新路——公司债券远远扩大了过去的发债主体范围

2007年8月14日，证监会颁布实施《公司债券发行试点办法》。10月12日，作为中国资本市场上的首支公司债券，中国长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券在上海证券交易所挂牌上市，拉开了中国发行公司债券的大幕。     

日本的武士债市场

<正> 日本东京的武士债市场,是指非日本国籍的发行体(包括政府、中央银行、商业银行、非银行金融机构、国际性金融机构等)在东京资本市场上发行日元债券,进而筹措资金的国际债券市场。 自从1984年中国国际信托投资公司首次在东京市场上发行武士债以来,中国很多单位已陆续进入武士债市场筹措资金,到1992年,中国已成为武士债市场上最大的发行     

建设多元化融资体系下永续债利率研究--基于中国银行股份有限公司银行永续债的分析

基于对银行发行永续债原因的分析,对中国银行永续债的票面利率进行研究。通过与其他资本补充工具对比以及利用Blume均值回归模型,对未来β值的预测,并利用CAPM模型计算未来预期股票收益率,研究发现,本次发行的永续债票面利率偏低、收益率弱于与该永续债第一个调整期限相同及以下的股票收益率,进一步对各种情况下的公司WACC进行模拟,得到公司WACC随永续债占资本比的提高而降低这一结论。     

温州金改一周年:仍在寻找突破口

一年前的3月28日,国务院决定设立温州市金融综合改革试验区."金改"力求解决三大问题:让民间资本阳光化、规范化,调动民间投资的积极性;解决民间资本多、投资难,中小企业多、融资难的"两多两难"问题,更好振兴实体经济;打破"玻璃门"、"弹簧门",促进民间资本投向垄断领域. "金改"试行近一年后,温州市长却坦言存在"三大落差".试点,究竟试出了哪些经验教训?前方是坦途还是险滩? "改革"力度有多大从煤炭、钢铁到皮鞋、服装都可以抵押贷款 "金改"一年,先看成效. 2013新开年,温州发放了第一笔中小企业集合贷.类似这样在金融创新中获益的企业不少.这一年的温州,首单中小企业私募债发行;首单企业债券发行;首单中小企业集合票据发行;中期票据业务、小贷公司私募债业务相继启动;华峰集团获得国家发改委批准,发行8亿元的企业债,成为温州首发的民营企业债券……     

公司债券开拓融资新路

公司债券远远扩大了过去的发债主体范围2007年8月14日,证监会颁布实施《公司债券发行试点办法》。10月12日,作为中国资本市场上的首支公司债券,中国长江电力股     

关于完善公司债上市规则的法律思考

<正>2013年的债券市场,山东海龙和江西赛维债券兑付危机刚刚得以暂缓,超日债又成为2013年市场关注的焦点。今年上半年,中国证监会已就《公司债券发行试点办法》的修改征求业界意见,相信其修改意见即将出台。然而公司债的发行上市是一个系统工程,仅仅对公司债发行体制进行改革尤显不够,对于其上市环节规则的修改、完善也同等     

中国资本市场融资顺序新证:可转债发行公告效应研究

本文对中国截至2004年底发行的全部可转债进行实证研究,发现可转债发行公告对股东价值存在显著的负效应。将可转债按股性价值大小排序后发现,发行股性可转债对股东价值的负效应小于发行债性可转债的负效应,这与Myers和Majluf(1984)模型的“优序融资顺序”不一致,反映了中国市场特有的“股权融资优先于债券融资”的融资顺序选择。结合考虑中国上市公司特殊的治理结构,在回归分析中引入反映“二元”股权结构的变量,发现可转债公告效应不仅与股性价值负相关,与公司规模和发债规模负相关,且与股权流动性结构、非流通股帐面值和财务杠杆等反映公司治理结构的变量正相关。由此可见,上市公司股权分置与治理结构的变革对中国资本市场融资顺序正在并将继续发生重要影响。     

新股发行制度的改革措施

改革新股发行制度,确保其向着公平正义方向迈进,是推进中国资本市场有序发展的基本条件。基于此,本文主要对新股发行制度的改革措施进行了探讨。     

债券运用策略

<正> 企业以筹资者或投资者的身份运作债券,必须适应社会经济环境,研究国家在各个时期的经济调控政策,运用债券估价的理论,把握债券自身的规律,面对复杂多变的资金市场,灵活运用债券这种信用工具,力争投资最优、筹资最优。为此,有必要研究债券运用策略。 一、发行企业债券定价策略 企业以发行债券的方式筹集资金,必须付出相应的     

保险投资证券化

一、什么是保险投资证券化 "保险投资证券化"可以定义为保险公司通过创立和发行金融证券,将承保风险转移到资本市场的过程.其过程包括两个要素:将承保现金流转化为可买卖的金融证券;通过证券交易,将承保风险转移给资本市场.     

公司债起航：再造一个新“股市”

继股权分置改革之后，中国资本市场的又一出重头戏即将上演——公司债发行试点即将启动。公司债发行试点的启动，将开辟一条更高效的融资渠道，建立多层次的资本市场，提高直接融资比重，有助于改善证券市场供求关系，同时吸纳市场过剩的流动性。届时将通过发行管理制度改革和发行规模的扩大化等一系列措施，最终形成一个规模至少等同于目前股市的公司债券市场。[第一段]     

政府背景大客户与债券发行定价——基于供应链视角

债券市场是我国企业进行融资的重要渠道,但近几年频发的违约现象引发了人们对债券风险的强烈关注,而这直接关乎企业的债券融资成本.本研究基于这一背景,首次从供应链风险传递的视角,通过构建市场数据的Merton模型与Black-Scholes期权定价公式,并结合2007年～2015年间上市公司披露的客户信息数据,从理论与实证两个层面探究了中国国情下具有政府背景的大客户群体对企业债券发行利差的影响.研究结果表明,拥有低风险、高稳定特征的政府背景大客户有助于企业降低其债券发行利差,同时机制检验则揭示,政府背景大客户可以通过有效缓解公司风险的方式来降低企业债券发行成本.进一步的检验还发现,持续性越强、政治层级越高的政府背景大客户可以更好帮助企业获得较低的债券发行利差,且这一关系在民营企业与融资约束程度较高的企业当中更为明显.本研究的发现对政府采购政策的推行完善具有重要的现实指导意义,对于债券市场投资者解读上市公司构建政企客户关系的信息含量具有一定的启示作用,也为政府部门改进调控政策提供新的借鉴参考.     

关于永续债的介绍和账务处理思考

本文对永续债的概念、性质、特点、发行优势、固有缺陷以及在我国会计准则下确认为所有者权益的条件进行了介绍和论述,阐述了作者对永续债记入所有者权益的条件的自有观点。     

200万元重奖“一把手” 山西铁腕治污的指导性和典型性

案例背景为了加大环境污染治理力度,推进蓝天碧水工程的实施,进一步激发政府领导治污减排积极性,山西省最近决定给予重点城市治污有功"一把手"最     

基于新改进GM(1,1)模型的中国企业债券融资发展预测

我国企业债券市场明显滞后于整个资本市场的发展,加快发展企业债券市场的呼声日高。但是去除企业债券发展的束缚是一个渐进的过程。在此背景下,本文对我国企业债券融资发展进行定量预测。考虑到影响我国企业债券发展的因素较多且不确定,笔者采用灰色系统GM(1,1)模型进行预测。GM(1,1)模型是有偏差的灰指数模型,其精度取决于背景值的构造形式和初始条件的选取。已有的研究文献均是从一个侧面单独改进GM(1,1)模型,这里,笔者提出一种同时优化背景值和初始条件的新GM(1,1)模型。笔者发现新优化GM(1,1)模型比单独优化背景值或单独优化初始条件有更高的模拟精度。在此基础上,利用新改进GM(1,1)模型对我国2010年之前的企业债券余额进行了预测。     

从融资角度看上市公司治理的改善

本文从股权融资、债权融资和资本市场这三个方面对上市公司治理结构的改善给出了相应的政策建议。文章提出要优化股权结构、实现非流通股的上市流通、打破控股股东的垄断地位,以此激活股权融资对上市公司治理的作用机制。在债权融资方面,文章比较了银行贷款和企业债券对上市公司治理的作用,提出发展企业债券市场以改善上市公司治理的建议。而资本市场是上市公司融资的主要场所,因此,发挥资本市场对上市公司治理的作用,具有重大的现实意义。为此文章建议严格资本市场准入审核的标准、加强对资本市场的监管、完善市场交易制度和规范并购市场来推动公司治理。     

债券市场生机勃发

<正> 随着我国加入WTO步伐的加快及国家已经和即将出台鼓励企业债券发行的相关政策,我国债券市场正在悄然发生着一系列变化,债券市场即将迎来生机勃发的新局面。 企业债券将成新热点 我国的企业债券市场,从1987年起已有十多年发展历史,1991年、1992年曾一度出现过“债券热”,1993年、1994年陷于低谷,从1995年开始有所回升,1998年以后有所发展。但与火爆的国债发行和股票交易相     

基于ARCH族模型的企业债券实证研究

基于交易所企债指数,利用ARMA—GARCH模型分析市场波动性。结果表明ARMA(1,1)-GARCH(1,1)模型可以合理解释企业债券市场波动存在的持续性、丛集性和杠杆效应。场外冲击对条件方差的影响具有持久性,反向冲击比等量的正向冲击会导致更高的下一期的条件方差。EGARCH(1,1)-M模型回归结果表明,市场存在正的风险溢价,但是预期条件波动对预期收益仅有微弱补偿。