科技型企业股权融资中隐形债务规制的原则——从一起股权并购失败的案例说起

科技型企业股权并购中被收购企业的隐形债务常常侵蚀新股东的经济利益,而目前的法律制度在规制股权融资中隐形债务施虐问题上处于失范的状态。由于股权并购人无法利用制度工具保护自己权益,导致很多从经济上本该完成的股权收购事项没有完成。因此,建构公司隐形债务规制制度对于促进股权投资的健康发展,完善股权投资基金退出机制和维护金融市场的良好秩序具有至关重要的意义。     

融资约束、债务融资与海外并购绩效———光明集团并购英国维他麦案例分析

理论上融资约束能够提高债务在海外并购中的治理功效,提高并购绩效.而案例研究发现,光明集团无论是从制度环境还是财务分析都说明了光明集团面临着融资约束;但由于光明集团的股权结构、集团规模、集团化程度、集团所在地的金融发达程度能够缓解融资约束,因此光明集团采用全杠杆融资并购.缓解融资约束使得债务产生软约束,债务融资未能在光明集团的海外并购中产生较好的债务治理功效,从而降低了海外并购绩效.从案例研究中得到如下启示：（1）海外并购依赖全杠杆融资的金融环境改善;（2）全杠杆融资能够带来不可忽视的财务风险;（3）缓解融资约束能够降低海外并购中的债务治理功效.     

私募股权融资对民营企业发展的影响分析——基于四川白家食品有限公司私募股权融资案例

文章从私募股权基金对民营企业发展所产生的影响的视角出发,结合美国一四川中小企业投资基金(SSIF)注资四川白家食品有限公司的私募案例,对民营企业利用私募股权融资所带来的效应进行了客观分析,进而得出几点启示.     

中国企业并购的新趋势——丽珠集团股权之争的个案分析

企业并购是企业因为激烈的市场竞争而主动选择的发展战略。长期以来,我国绝大多数企业并购都是在政府部门牵线搭桥和具体实施的,政府在企业并购过程中起着主导作用。2002年3月至5月期间,太太药业和东盛集团通过我国证券市场对丽珠集团股权争夺进行的企业并购,呈现出我国企业并购的新趋势。     

从税收角度看债务利息对企业融资决策的影响

本文借鉴Fama和French理论方法,利用我国上市公司的数据,运用面板数据联立方程的分析方法,从税收的角度研究负债和股息与企业融资关系,以及运用时间序列的分析方法具体研究单个上市公司的负债、股息和企业融资之间的格兰杰因果关系.通过理论分析和实证检验得出：税收通过负债和股息影响企业的融资决策,进而影响了企业的价值.     

上市公司股权性质与外资并购——基于巢东股份和珠海中富案例的比较分析

本文通过两个不同股权性质（国有企业和民营企业）的外资并购案例,分析比较了外资并购我国国有和民营上市公司在股权价格、信息泄露、公司治理以及绩效等方面的异同。从而,以一个新的视角——即目标公司的股权性质来分析外资并购,为外资并购相关研究提供了进一步的经验证据。     

企业债务融资对会计信息质量的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据

文章以2013年至2015年中国A股上市公司为样本,研究了企业债务融资和会计信息质量之间的关系。研究结果表明,负债比例越高,会计信息质量越低。但债务结构中不同组成部分对于会计信息质量的影响不同,上下游型债务比例越大,会计信息质量越高;其他型债务比例越大,会计信息质量越低;而银行型债务比例的影响则不明显。     

债务融资对企业经营行为约束的理论分析--国企实行债权转股权的理性思考

债务融资是企业边界扩张的一个力量。现代企业理论所阐释的所有权与经营权的分离 ,给予了经营者行为选择的机会 ,如果当资本供给缺乏竞争机制或是一种“单一型体制” ,从而导致对企业经营者的“软约束”及其侵权式外部性行为。从这一理论结果看 ,我国目前实行债权转股权有待于进一步的分析     

高管团队异质性、企业所有制与海外股权并购——来自中国上市公司的经验证据

首次采用上层梯队的理论视角研究了中国上市公司海外股权并购份额的影响因素,并且引入了企业所有制的调节变量。基于中国沪深两市上市公司2001～2010年的108项海外股权并购的样本,本文的实证结果表明,中国上市公司高管团队的任期、职务、性别和年龄异质性与海外股权并购份额没有显著的相关关系;民营企业所有制能够负向调节任期和职务异质性的影响,正向调节年龄异质性的影响。不同企业的最高决策者和政府的政策制定者应该根据需要调整和影响企业高管团队的构成,从而促进海外并购决策。     

金融资源与企业并购——从地区不平衡到企业再平衡的解释

中国区域发展的不平衡造成了金融资源在地区层面的不平衡,这也会影响不同地区企业的并购决策。以中国A股上市公司的国内股权并购交易事件为研究样本,可对企业并购行为与地区金融资源不平衡的关系进行研究。研究发现:企业所在地区内金融资源越丰富,国有企业越偏好于选择异地并购,但非国有企业则越倾向于减少异地并购。在并购完成后,国有企业的负债水平会显著降低,而非国有企业的负债水平与融资能力却出现了显著提高,意味着两类企业通过并购缩小了在负债融资上的差距,并且异地并购有助于企业实现金融资产的跨地区优化配置。由此可见,企业的并购行为一定程度上缓解了金融资源不平衡现象对企业自身的消极影响,进而在企业层面实现了金融资源的再平衡。     

银行业竞争对企业投资效率的影响——基于债务治理与融资约束的双重视角

在全面加快金融供给侧结构性改革背景下,推动银行业竞争是促进金融服务实体经济发展、提升企业投资效率的重要途径之一。基于手动收集的中国各省区商业银行分支机构数据,结合中国上市企业财务数据,考察银行业竞争对企业投资效率产生的影响。研究发现:尽管银行业竞争显著地增加了企业投资水平,但是并未对企业投资效率产生直接的影响。进一步地,银行业竞争虽然通过减少融资约束和加强债务治理来缓解国有企业投资不足行为,但是融资作用的发挥也可能会加剧国有企业过度投资,因而银行业竞争对国有企业投资效率将取决于投资不足和过度投资的相对程度。同时,银行业竞争通过加强债务治理作用抑制非国有企业的过度投资,也通过缓解融资约束问题来减弱非国有企业的投资不足问题,进而共同促进非国有企业投资效率的提高。     

银行债务融资对创新投资效率的影响——基于沪深A股科技企业的经验证据

银行债务融资与创新投资效率之间关系如何?利用2007—2017年沪深A股科技企业的经验数据研究发现:(1)债务融资能够对我国科技企业的创新投资效率产生正向影响,并且银行债务对创新投资效率的积极影响更显著。(2)银行"债务治理"效应在债务融资与科技企业创新投资效率中起中介作用。通过银行"债务治理"效应的发挥,银行债务对国有科技企业的创新投资效率有更大的促进作用。(3)区域金融发展程度的高低影响银行债务融资对创新投资效率的影响程度,处于金融发展程度高地区的,银行债务对创新投资效率的正向影响更显著。     

长三角金融市场一体化中的行政边界壁垒测度——基于企业债务融资成本的实证研究

基于一价定律,从企业债务融资成本的新视角研究长三角金融市场行政边界壁垒的动态趋势、空间分布及突破重点等。研究发现：长三角部分城市间已不存在行政边界壁垒,但其他大部分城市的边界壁垒仍呈递增趋势,金融市场一体化进程相对滞后;各城市边界壁垒在空间分布上大致呈现以上海为中心,离上海越近边界壁垒越小的规律;各城市的省际边界壁垒远大于省内的市际边界壁垒。壁垒形成的主要原因在于,地方金融机构的跨区域经营限制和地方行政分割引致的资本跨区域流动信息成本增加等。长三角金融市场一体化的推进重点在于建立长三角企业信用信息的完全共享,尝试建立跨区域性的金融机构如联合发展银行、联合发展基金等,以进一步突破地区间的行政边界壁垒。     

市场化进程、企业环境信息披露与债务融资——来自我国石化塑胶行业上市公司的经验证据

文章以2010至2012年的石化塑胶行业上市公司为研究样本,分别研究企业环境信息披露质量对债务融资的影响。研究结果显示：目前我国石化塑胶行业上市公司的环境信息披露质量参差不齐,披露内容缺乏规范性与统一性。环境信息披露质量对企业银行借款和长期借款的影响呈现正相关关系,并且这种相关性在高市场化地区比低市场化地区更显著。环境信息披露质量对企业商业信用的影响呈现负相关关系,它们之间的负相关性在低市场化地区比高市场化地区更显著。另外,环境信息披露质量对企业短期借款的影响呈现负相关关系,但不够显著。     

论中美BIT中根本安全例外条款的设置——从应对我国企业海外并购“安审”法律风险的角度分析

美国国家安全审查是我国企业赴美投资时经常面临的法律风险.在近年美国针对外国投资实施的国家安全审查中,呈现出“国家安全”的概念与审查范围明显扩大,国家安全审查政治因素考量增多,程序的任意性和透明度的缺乏等趋势.美国国家安全审查是我国在中美BIT谈判中重点关注的问题,通过“根本安全例外条款”对国家安全审查问题做妥善安排,对于避免日后双边投资活动中因美国实施国家安全审查而导致的摩擦有重要意义.