跨境多重上市对我国证券市场信息环境的影响研究——以A＋H上市公司为例

越来越多的中国上市公司选择在海外市场发行股票、募集资金。选择跨境上市的中国公司虽来自监管水平、信息透明度都较低的新兴资本市场,但可通过在监管及披露要求严格的成熟资本市场上市,从而给投资者传递高质量、高透明度信号,获取更多认同,然后再以一个相对较高的发行价格回归A股市场。文章以2009年1月1日至12月31日间我国深沪两市的上市公司作为研究样本,并将其划分为同时发行A股与H股的跨境多重上市公司及仅发行A股的上市公司两个子样本,以有效价差SPREAD表征信息不对称水平,实证检验跨境多重上市与降低本国市场信息不对称风险的关系。研究结果表明,跨境多重上市的公司在本国市场的有效价差较小,信息不对称风险较低,有助于改善国内市场的信息环境。     

现阶段拓展资本市场的几个问题

我国经济转轨遇到的许多困难 ,有相当一部分是资本市场发展滞后造成的。积极稳妥地开拓和发展我国资本市场 ,对于加速我国经济体制改革、搞活国有经济、提高经济增长的质量与效率 ,无疑具有重要的作用。一、资本市场的开放及与香港资本市场的协作我国资本市场的开放与我国企业走向国际资本市场是一个必然趋势。从当前来看 ,香港资本市场对这一过程的实现最有意义 ,可以说香港始终是我们进入国际资本市场的开放窗口 ,目前已有几十家国有企业在香港上市 ,在香港蓝筹股中 ,来自中国内地的企业股票盈利正在上升。一些研究表明 ,恒生指数总盈利中…     

论国际借款人限制交叉违约适用的方法

论国际借款人限制交叉违约适用的方法金明国际资金的融通，或称资本的输出入，是国际经济交流中一个重要的领域。国际资金融通的方式主要有三─—投资、贷款和债券发行。在三种方式中，贷款方式有其独特优越性。它可以排除外国投资方对企业经营管理的控制权，在手续上又较...     

中国区际司法协助的原则与模式——恢复对香港行使主权后的现实选择

香港的回归，必然使内地和香港地区之间的民商事交往更为频繁和广泛，其区际司法协助问题将成为两地法律协作关系中的重要方面。本文对内地和香港地区进行区际司法协助的原则和模式进行了探讨。作者认为，区际司法协助的原则主要有：１．坚持“一国两制”，维护国家统一；２．坚持平等互利；３．保护当事人合法权益，促进区际交往与合作；４．诚意与信任原则。对我国区际司法协助的模式选择提出了自己的意见和建议。认为内地与香港地区开展区际司法协助应选择准国际司法协助模式、协议模式、中心机关模式等等。     

房地产金融风险与防范

十几年来,我国的房地产历经了从无到有、从小到大的发展与嬗变,产业运作已日趋成熟与完善。但真正意义上的房地产金融却刚刚起步。所谓房地产金融,是指在房地产开发、流通和消费过程中,通过货币流通和信用渠道所进行的筹资、融资及相关金融服务的一系列金融活动,其基本任务是运用多种金融方式和金融工具筹集和融通资金,支持房地产开发、流通和消费,促进房地产再生产过程中的资金良性循环,保障房地产再生产过程的顺利进行。近年来,特别是被称为是房地产金融年的2004年以来,我国房地产进入高速发展时期,房地产业对资金的大量需求,使房地产金融…     

中国民办学校经营运作方式初探

中国的民办教育具有教育活动和企业活动的共同特征,具有公益性和产业性的双重属性.在可预期的时间内,在无法获得国家直接资助的情况下,民办学校必须借鉴国际经验以产业或企业的资金运作方式进入资本市场,扩大办学经费来源渠道,增强自身的抗风险能力.民办学校的融资方式必须是多元的而且是分阶段的:在学校的初级发展阶段主要通过以学养学、低成本扩张开始发展;在学校的稳定发展阶段主要通过银行贷款、吸引企业投资、发行债券、建立基金会等形式;在学校的持续发展阶段主要通过建立教育投资公司的方式,发行上市教育股票,最大程度实现学校盈利的可能性.     

上市公司新股发行高抑价率实证分析——来自中国A+H股公司的证据

IPO抑价在各国证券市场是非常普遍的现象.本文主要研究了在大陆和香港市场同时上市的公司(即A+H模式)的IPO首日抑价率情况.本文选取了在大陆证券交易所和香港证券交易所同时上市的公司的A股和H股样本,通过建立多元回归模型,得到了两地市场影响IPO抑价率的不同之处.研究发现,特殊的发行制度和"投资者效应"是中国内地A股市场不合理抑价率的主要原因.文章的最后探讨了未来的改革方向并且给出了相应的政策建议,主要包括改革方向逐渐向香港资本市场靠拢,加大对中小投资者利益的保护,加大信息披露和监管力度,逐渐引进后市支持制度和强化投资银行在股票承销中的作用和功能等.     

加快宁夏股份制改革的几个问题

邓小平南巡谈话以后,股票热由南至北扑面而来。一、宁夏能发行股票吗90年代初期,国务院毅然选择深圳、上海作为我国股份制改革的试点城市,批准在这两个城市成立了新中国最早的两家证券交易所。它们的改革进程与成败,为国人所瞩目。从沿海到内地扑面而来的滚滚购股热,势不可挡,孕育着我国证券市场一次新的革命和新的飞跃。以听众、旁观者身份注视着南方股市变化的宁夏人,不禁要问,股份制改革试点何时能扩大到宁夏,宁夏能发行上市股票吗?对此,有人是给予否定回答的。主要依据有三点:第一,宁夏工商企业经济效益整体水平低,低盈利性决定了上市股份公司的非可能性。第二,宁夏属于不发达的内陆省区,在海南、天津、西安、江苏、辽宁、北京、安徽等     

河南省应尽快发展共同投资基金

共同投资基金是金融市场上一种重要的投资工具。通过设立共同投资基金，可以促进证券市场的发展，分散投资风险，促进重点产业的发展及大量引进外资。正是由于上述优越性的存在，二战后共同投资基金在全球范围内迅速普及。我国自１９９２年开始到现在已设立了约７０多家共同投资基金，大部分已挂牌上市交易，所筹资金促进了我国证券市场和重点产业的发展。河南省在１９９２年已有过设立共同投资基金的尝试，但未成功。为促进我省证券市场的发展，河南省应尽快发展共同投资基金。一是要提高对发展投资必要性的认识；二是省政府要加强对发展我省投资基金的领导；三是要把重点放在设立创业基金上；四是要树立风险意识，防范基金风险。     

论开放经济条件下资金供求的非均衡及其调整

在开放经济条件下 ,中国国内储蓄相对过剩 ,外资大量流进。中国国际收支双顺差 ,外汇储备数额巨大。与此同时 ,国内资金也在大规模地外流 ,出现了“资本流动怪圈”。这种资金供求的非均衡状态有许多负面影响。国内大规模储蓄是居民理性选择的结果 ,引进外资又是现代化建设所必须的。在这种情况下 ,对外直接投资是一种较好的调整方法     

1989──1998:中国资本外逃实证分析

近１０年来，中国出现了大规模资本外逃，特别是近几年资本外逃的规模急剧扩大，愈演愈烈，已严重威胁到中国经济的安全与发展。本文较为系统地阐述了国际理论界对资本外逃所给出的定义与测算模型；以翔实的数据资料，运用国际测算模型，测算了１９８９～１９９８年中国资本外逃的总量，并对此作了细致、必要的分析比较。同时，本文还对中国资本外逃的途径、成因与负面影响进行了讨论。本文对中国资本外逃的结论是：（１）中国资本大规模外逃已形成巨大隐患，不能排除它在某些时候恶化的可能；（２）考虑到中国存在资本外逃，中国真正引进外资恐怕要打一定的折扣；（３）不消除外汇黑市和骗汇、逃汇、套汇，中国资本大规模外逃就不可能被杜绝。为了有效防治中国资本外逃，本文还战略性地提出了一系列宏观经济对策措施。     

论中国-东盟区域性合作发展的文化根基

共同的文化根基是促进中国—东盟区域性国际合作的重要因素。长期以来，儒家文化是构筑中国—东盟文化根基的思想共核；大量“同源异流”跨境民族的存在是延续中国—东盟文化根基的重要保障；语言文字的“共性”是巩固中国—东盟文化根基的重要载体；华人“南移”所构成的“大华人”生活圈是发展中国—东盟文化根基的现实基础。促进中国—东盟区域性合作的发展，我们必须以包容的心态对待“异质”文化。     

安徽应对WTO挑战的两点选择

随着入世谈判进程的加快，中国于年底前加入WTO已不再是梦。国务委员吴仪指出，加入WTO后，我国对外开放将出现三个重要转变；即中国将由目前有限范围和有限领域内的开放，转变为全方位的开放；由以试点为特征的政策主导下的开放，转变为法律框架下不可预见的开放；由单方面为主的自我开放，转变为与世贸组织成员之间的相互开放。安徽作为中部省份，经济欠发达地区，既不具备东部地区雄厚的人才、资本、资金等优势；也不具有西部地区国家给予的政策、项目优势和自身就有的资源优势。因此，安徽面对WTO，面临的挑战将更加严峻。依笔者管见，将有二点选择。     

中国与国际组织关系研究的若干问题

中国与国际组织的关系，正日益成为国内外学术界方兴未艾的一个探索领域。无论从什么角度看，中国国际政治学界都需要在这一领域有更多的关注和更大的投入。一有关国际组织与中国之关系的理论研究，迄今为止缺乏现成的分析框架，这与国际制度理论本身的不完备是有联系的。后者若从２０世纪８０年代前期克莱斯勒（S．Krasner）主编《国际制度》和基欧汉（R．Keohane）所著《霸权之后》两本书的出版作为起始点①，至今不过２０年的时间；尽管这一理论学派算是国际关系学框架内发展较快的分支，专家们仍然不认为它已到了成熟的阶段②。至于在…     

建立良好的人才保留计划是国有企业健康持续发展的保证

随着中国加入ＷＴＯ的日益临近，国外跨国公司纷纷抢滩登陆。为了最大限度地降低经营成本，许多公司将大量雇佣当地人员．实现在中国公司中层甚至高层管理人员的本地化。辽宁作为全国的工业大省，国有经济仍占有相当大的比重，未来几年，国有企业虽将大面积走向国际资本市场，但企业实力、规模、人才的工作环境仍无法与国外跨国公司相比。据专家预测，未来３年，国有企业将面临又一个人才流失高峰，而这一次人才流失将与几年前国有企业困难时期的人才被迫“跳槽”有着本质的不同。因为这次猎头公司的目标是中高级管理人员，真的到那时，国有…     

自主性在本土NGO发展中的重要性研究——以爱德基金会为个案

伴随国家政策的调整及社会环境的变迁，我国社会开始出现大量的民间团体，其中便包括非政府组织（NGOs）。从全世界范围上来讲。NGOs是一类专门致力于促进社会发展及地区公平的民间团体，角色上具有补充政府社会服务职能的功能；然而在中国，只有为数不多的NGOs具有此功能。一方面是我国部分NGOs受政府操控较多，故缺乏独立自主运行的客观条件，另一方面，那些完全由民间发起的NGOs由于运营上的种种原因，自身生存经常受到威胁，也无法实现其应有的社会功能。经分析，笔者认为我国NGOs发展的主要问题是自主性的缺乏，故本文选取在独立自主发展方面做得相对成功的南京市爱德基金会为案例进行个案研究．旨在通过对该机构的自主性特征剖析，为我国NGOs的自主化发展之路提供参考。同时可弥补国内对NGOs个案研究方面的不足。     

美国经济胁迫的特征、国际合法性及中国应对

经济胁迫本质上是一国利用经济力量来影响他国内政外交事项的行为。近年来，美国以霸权主义为导向，以全球经济主导地位为基础，以维护“人权”“安全”等为借口，以国内法律制度为依托，对经济工具的使用凸显胁迫特征。美国经济胁迫与不干涉内政原则相冲突，且可能违反美国在国际条约中所承担的义务，而无论是其所宣称的对经济主权的行使，对“人权”“安全”等的维护，对反措施的援引，还是国际条约的安全例外条款，均不足以作为其行为正当化的事由。美国经济胁迫已对他国的合法主权选择乃至全球多边体系造成严重影响。对此，中国需澄清何为经济胁迫，明确表达立场；充分发挥大国作用，坚持以多边形式解决问题；完善国内立法，适时采取反制措施。