碳信息披露如何影响债务融资成本——基于债务违约风险的中介效应研究

在绿色信贷政策加快实施的背景下，碳信息披露成为债权人信贷决策的重要因素。以2013—2016年中国A股高碳行业上市公司为研究样本，深入分析碳信息披露对债务融资成本的作用机理。研究结果表明:碳信息披露与债务融资成本呈“倒U形”关系，且债务违约风险在碳信息披露影响债务融资成本的过程中发挥部分中介效应，即企业最初提升碳信息披露质量会增加债务违约风险，进而导致企业债务融资成本的上升，然而当碳信息披露质量超过一定临界值时，碳信息披露就能降低债务违约风险进而发挥其降低债务融资成本的作用。进一步研究发现，碳信息披露对债务融资成本的影响在低成长性企业更为显著，企业成长性水平的降低增强了债务违约风险的中介效应，促进了碳信息披露对债务融资成本的影响。研究结果对中国不同成长性水平的企业有效利用碳信息披露、降低债务融资成本具有重要参考价值。     

债券违约风险的或有要求权分析

债券违约风险的或有要求权分析方法建立在现代金融理论基础上,它有效了解决财务数据以离散方式披露造成的信息滞后,有利于及时、全面地反映债务人变化迅速的动态风险。通过BSM定价模型可获得债券的风险中性违约概率、真实世界违约概率和违约风险价差。目前模型已经拓展到适用于不同债券品种、契约结构和随机利率等情况的违约分析,同时也考虑了内生违约、提前违约、突然违约等现实条件,但或有要求权分析方法在国内的应用条件尚不成熟。     

隐含违约风险的银行贷款定价研究评述

银行贷款定价是一项复杂的金融工程,通过研究其中的违约风险与贷款定价的内在关联、贷款定价中违约风险的理论刻画、违约风险与贷款定价的实证分析等问题发现:违约风险通过降低信贷市场效率和信贷合同价值影响银行贷款定价决策;贷款定价的理论研究更宜采用内生违约风险,而不是对违约风险作外生刻画;由于缺乏数据,违约风险和贷款定价的经验研究欠缺.     

农产品供应不确定下的提前采购决策

针对“公司+农户”模式订单农业供应链中农户故意违约和农业气象灾害导致的供应不确定问题,采用均值—方差方法建立了风险偏好下的农产品提前采购决策模型。考虑了采购成本、农户关系建立成本、生产服务成本、缺货成本和库存成本之间的平衡,同时对农户的选择和签约量进行决策。多个不同规模的算例测试和分析表明：所建立的模型较好反映了气象灾害和农户故意违约对农户选择和签约量的影响,设计的算法能用于实际问题的求解;在不同的风险偏好下,农户的故意违约概率、违约强度和生产能力对农户选择和签约量都有不同程度的影响;在风险偏好下,随着气象灾害发生概率、气象灾害强度、农户故意违约概率和农户违约强度的增加,签约量呈增大趋势。     

金融科技与企业债务违约风险——影响效果、机制识别与异质性特征

金融科技的发展突破了许多传统金融服务在支持实体经济过程中的束缚，对抑制实体企业债务违约、防范化解重大金融风险以及经济高质量发展都会产生重大影响。基于2011—2020年沪深A股上市公司数据，具体研究金融科技发展对企业债务违约风险的影响机理。实证结果表明，金融科技发展对企业债务违约风险存在显著抑制作用，且这一结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。机制分析表明，金融科技的发展能够提升金融的资源配置效率、改善市场信息效率、提升公司治理能力。具体而言，金融科技能够有效缓解企业融资约束，提高股价信息含量，降低委托代理成本，抑制企业的债务违约风险。异质性检验发现，在民营企业、中小企业、内部治理环境差和成熟投资者参与度高的企业中，金融科技对企业债务违约风险的抑制作用更为明显。     

从法和经济学视角看违约救济与风险分担

现实中的合同往往是不完全的。用法律或者惯例规定的违约救济来替代合同中的或然条款可以弥补合同的不完全性。运用法和经济学的研究方法，从违约救济的角度探讨合同双方的风险分担问题，推导帕累托最优的风险分担条件，并对各种违约救济方式所导致的风险分担进行比较。     

订单农业中农户隐性违约行为产生的原因与规避

本文从订单农业的风险利益分配机制入手,瘦肉精事件为背景,分析农户短视、功利倾向的原因,再以信息不对称理论解析合同不完全性以及监管困难对农户隐性违约倾向的影响.现实中公司存在不同程度的违约以及隐性违约成本低的原因使农户更愿意以隐性违约行为扩大收益.     

城门失火殃及池鱼吗？来自债券违约的分析

近年来,我国债券违约事件频发,对债券市场的平稳运行造成威胁。以2020年11月永煤债券违约为外部冲击,从地区、行业、评级机构与承销商四个层面,基于2020年债券市场日度数据,利用事件研究法与双重差分模型分析了AAA级国有企业债券违约对债券市场影响的溢出效应。研究发现,永煤债券违约事件导致债券一级市场发行规模缩小与发行成本提升,并显著提高了二级债券市场存续债券的回报。从短期市场反应来看,违约事件造成的负面溢出效应(异常回报提升)同时存在于地区、行业、评级机构与承销商层面;从长期影响来看,违约事件导致的存续债券收益率提升的负面冲击仅在地区和行业间存在。异质性分析表明,违约事件对低承付能力地区、低市场竞争程度行业、由内资背景机构评级以及低声誉机构承销的债券负面影响更加显著。进一步检验发现,上述短期负面溢出效应在高等级(AAA)债券组中更加显著,并且评级机构的评价标准并没有受到该违约事件的影响,说明信用评级膨胀问题仍然严重。因此,监管部门应加强对债券市场的引导,从债券市场信息中介(评级机构与承销商等)角度采取措施来防范与降低债券违约风险。     

基于加权硬投票融合模型的互联网消费金融借款人违约风险预测

首先分析了互联网消费金融违约风险的特征,运用信息经济学研究互联网消费金融借款人违约风险的形成机制,构建了借款人信用风险评价指标体系。然后构建集XGBoost、LightGBM和CatBoost的二分类加权硬投票融合模型,用于预测借款人违约风险。通过实证检验比较不同分类器训练下的预测结果发现：融合模型的预测精准度优于单一模型XGBoost、LightGBM和CatBoost;基于特征重要性排序结果,发现影响贷款者违约的关键因素主要包括贷款利率、年收入、公共事业差评数记录、循环信贷余额等。最后提出了加强借款人违约风险管理的建议。     

注册会计师审计在企业债券发行中的作用研究——以五洋债欺诈发行案为例

随着我国债券市场规模迅速扩张,越来越多的企业选择通过发行债券的方式直接融资,与此同时,信用类债券的违约率也显著上升。注册会计师审计若未尽勤勉职责,可能导致承担债务违约的连带责任的后果。企业去杠杆和政府取消损失兜底的政策使得企业债券发行的违约成本激增,注册会计师审计的风险随之上升。采用案例分析法,回顾和分析“五洋债”欺诈发行事件始末,发现：会计师事务所在企业债券发行期和存续期阶段中均未充分发挥鉴证作用和监督作用。具体而言,发债审计事务所质量控制体系存在缺陷,在债券发行期内未有效识别和应对重大错报风险,最终导致“五洋债”不合规上市;在债券存续阶段,会计师事务所未按规定对发债企业实施审计工作和出具审计意见,导致投资者风险敞口持续扩大,最终损害注册会计师行业的公信力。本文旨在揭示企业债券发行全过程中审计作用的缺失,提示会计师事务所应树立风险防范意识,建立和完善风险防控机制,严格遵守法律和行业监管政策,充分发挥审计职能并降低自身风险。     

《公约》框架下根本性违约对风险转移的影响

《公约》①的三种风险转移模式都是建立在双方均无违约的情况下的,但在实践中风险损失往往与违约所造成的损失交合在一起,这种情况下如何进行损失分配就成为违约之际的风险转移问题。针对这一问题,由于学界对《公约》第70条的理解不一致而存在很大的分歧。文章在公约框架内,从违约责任与风险转移的一般关系出发,通过对《公约》第70条及其他条文的分析,指出一般性违约不影响风险转移,卖方的根本性违约是否影响风险转移则取决于买方所采取的违约救济措施,而买方的根本性违约则直接导致风险的提前转移。     

VMI模式下信息共享对违约风险的防范和控制

供应商管理库存(Vender Managed Inventory,VMI)是21世纪前沿的供应链管理模式,VMI对供应链的新形式供应的形成和发展都产生了影响。但由于我国信息化起步晚,使得很多企业在实施VMI模式时仍存在不同程度的风险。为了实现对VMI违约风险防范和控制的有效性,供应链上的各个企业越来越注重供应链成员之间的协调关系,而这就需要以供应链上各个节点的成员企业进行高质量的信息传递和及时完整的信息共享为基础来建立和完善整个VMI系统。研究供应商实施VMI的过程中所面临的违约风险,重点分析VMI模式下信息共享对违约风险防范控制作用,可有效地实现信息共享以降低VMI模式下的违约风险。     

第三方物流企业自身违约风险评估模型

为了降低第三方物流企业的信用风险损失,从企业外部不可控性违约风险因素和内部可控性违约风险因素两方面构建第三方物流企业违约风险评估指标体系的思想。鉴于风险因素的复杂性和不确定性,应用构造区间判断矩阵的模糊综合评价方法建立了违约风险评估模型,并以物流企业作实例研究,对违约风险进行定性分析和定量计算。结果表明：基于构造区间判断矩阵的模糊综合评判模型能准确评估物流企业自身违约风险大小,并且可靠性高,易量化计算,可操作性强。     

企业违约风险因素分析与模糊综合评价

通过比较当前违约风险主流评价方法的优劣 ,论证了选择模糊综合评价法分析违约风险的必要性 ,给出了企业流动性违约和战略性违约的定义 ,并分析了导致企业违约发生的几个主要因素 ,在此基础上 ,运用层次分析和模糊评价法提出了构建了企业违约风险分析的量化模型     

随机负债条件下基于连续扩散过程的信用违约互换定价问题

在参考实体公司的资产价值和负债都服从几何布朗运动的假定下,考虑资产价值与负债的相关风险,并采用风险中性定价方法,建立了一个基于连续扩散过程的信用违约互换定价模型.利用Fortet方法估计出了违约概率,据此进一步给出了信用违约互换的定价公式.     

女性借款人对降低网贷市场违约风险有积极效应吗?——来自“拍拍贷”的实证研究

近年来,网贷市场中违约的"黑天鹅"事件频发,在一定程度上影响着经济社会的健康发展。在我国,女性借款人已经成为P2P网络借贷市场中的活跃群体。那么,网贷市场违约风险与性别之间是否具有相关性?为探求这一关系,选取了中国"拍拍贷"网站的真实交易数据为研究样本,采用了Probit模型实证分析P2P网络借贷市场借款人的性别差异,以探究女性借款人是否发挥了积极效应。研究结果表明,女性借款人的违约风险更低,其借款成功率更高;"劣质"(低信用)男性借款人借款成功率更低,易于被挤出网贷市场。进一步,在区分信用等级和认证数量后进行研究,发现女性借款人的积极效应只在高信用借款群体中显著,不同认证数量群体中性别差异不显著。上述结论经过稳健性检验仍成立,表明随着女性借款人在网络借贷市场中比例的提升,市场违约风险将显著降低,即女性借款人的参与对于抑制网贷市场违约行为有积极效应。     

我国上市企业基于KMV模型的实证研究

KMV模型是由Black Scholes和Merton于1993年提出的基于期权定价理论的信用风险度量模型。通过利用KMV模型对我国上市企业进行分析,计算得出十家ST公司和十家同行业相似规模的非ST公司的违约距离,根据计算结果得出ST公司的违约距离小于非ST公司,因而ST公司的金融风险更大,另一方面也证明了KMV模型对我国金融市场研究的现实意义。此外,除ST与非ST公司的违约距离不同之外,不同产业、不同企业规模之间的违约距离也存在差异,产业因素的违约距离更大,因此产业因素对我国上市公司金融风险的影响更大,而企业规模因素对风险的影响则较小。     

基于风险的债券定价评述

根据金融市场中收益与风险相对应原则,债券的定价应体现相应的风险补偿。由于利率风险、违约风险、流动性风险是债券所面临的最主要风险,因此,对债券价格中所包含的即期利率、违约风险溢价以及流动性风险溢价进行了系统剖析,进而对基于这3种风险的债券定价模型进行评述,指出其在实际应用中的可行性及存在的不足并从风险补偿角度提出债券定价的未来研究方向。     

违约风险型金融工具估值的主流理论及最新进展

阐述了国际上为两类主要的违约风险型金融工具(违约风险型证券和违约风险型互换)进行估值的主流理论,对M erton模型、结构形式模型和简化形式模型进行了比较,分析了各自的优势与不足,介绍了该领域的最新进展,指出了现有估值模型的缺陷所在。     

技术类知识产权交易违约风险防范研究

违约是技术类知识产权交易中的典型法律问题之一,应当引起科研机构、技术交易各方的充分重视。由于技术交易的交易标的是技术成果等无形知识产权,在研究其违约问题时,要兼顾合同违约的一般规则与技术合同的显著特征。从经济利益原因、不可抗力与情势变更等政策原因以及竞争原因三方面阐述了违约的主要动机,对预期违约与履行违约等主要违约情形进行了详细的类型化分析,同时,从交易对象、交易标的、交易法律规则等方面为技术类知识产权交易的风险防范提出合理化建议,以期增强技术交易方对违约风险的了解及其应对风险的能力,维护技术类知识产权交易安全与市场秩序,促进我国技术交易的健康有序发展。