公司治理水平与募集资金投向变更——以云南省上市公司为例

我们从公司业绩角度将募资变更划分为补偿性变更和损失性变更,分析了自上市以来云南省上市公司股票融资和募资变更的基本情况,并以1999-2010年云南省A股IPO、配股和增发的上市公司为样本,从公司治理水平的三个方面以及公司治理水平整体分别检验了公司治理对两种募资变更行为影响的差异。研究发现,公司治理水平较差的公司,募集资金更倾向于发生损失性变更,且公司规模越大、闲置资金率越高、杠杆率越高,越有可能发生募资变更。     

关于上市公司募集资金行为动机的一项调查分析

通过分析我国上市公司募集资金过程中存在的股权融资偏好、频繁变更募集资金投向、信息披露不真实等现象,并结合对东北三省上市公司的调查问卷结果,揭示了上市公司募集资金的行为动机。指出我国上市公司通过发行股票筹资改善公司的资本结构、提高公司的知名度是上市公司募集资金的动机之一,而追求少数利益集团的利益才是企业争相上市的根本动因。在此基础上,对证券监管部门给出了相应的政策建议。     

募集资金投向变更的市场传导效应研究

募集资金的投资方向对企业的生产经营有重要影响，因此，与募集资金有关的信息，尤其是投向变更信息受到投资者格外关注。以沪深两市2014年有募资投向变更行为的80家上市公司为样本，用超额收益指标定量分析募资投向变更行为对股票市场的影响。研究发现，变更公告的发布会使股票价格异常波动，产生负的超额收益率，引起股价下降。通过分析，认为募资投向变更会使投资者产生信心下降，从而对股票市场产生负面影响。最后为企业、投资者、政府部门提出政策建议。     

创业板IPO抑价、公司治理与发行特征——中国创业板和中小板上市公司的比较研究

利用2009年10月至2010年3月创业板上市的58家公司样本和中小板上市的58家公司样本,对创业板上市公司IPO发行中的抑价问题进行了实证分析。从公司治理来看,独立董事比例越高,创业板IPO抑价程度越高;高管薪酬越高的公司,创业板IPO抑价程度越高。从发行特征来看,发行市盈率越低,中签率越低,每中一签需要的资金量越小,创业板IPO抑价程度越高。分析结果没有发现风险投资的持股会影响创业板抑价程度。     

我国创业板上市公司IPO效应及影响因素的实证研究

文章以2009年在创业板上市的36家公司为研究对象,从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面分析了其上市前1年到上市后3年的经营业绩的变化,检验了其IPO效应的存在性在此基础上研究了募集资金比例、控股股东控股比例、风险投资和保荐机构声誉对创业板上市公司IPO效应的影响,最后得出结论,并对我国创业板上市公司的发展提出建议.     

高管权力与股票期权计划实证研究

由于上市公司ESO激励计划"乱象丛生",人们日益关注其推出动因。文章以2006年到2009年上市公司为样本,从高管权力、公司特征、外部环境对公司推出ESO计划的动因进行了研究,发现公司高管权力、公司规模、资金流动性越高,公司越有冲动推出ESO计划;公司股权结构越集中、财务杠杆越高,则有抑制ESO计划推出的倾向;公司风险与ESO计划之间呈凹性关系,表明风险过高和过低都不利于ESO计划的推出。     

认证监督还是逆向选择——风险投资对创业板IPO抑价影响的实证研究

以创业板上市公司为研究对象,从风险投资角度对创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股价表现的影响因素进行分析。实证结果表明,中国创业板上市公司的风险投资表现出逆向选择效应而不是认证监督效应。有风险投资背景企业的抑价率高于无风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,抑价率越低;无风险投资背景企业的长期股价表现优于有风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,长期股价表现越差。     

保荐机构声誉与创业板 IPO公司盈余管理实证研究

本文以2009年至2011年在我国创业板上市的281家公司为样本,通过经营活动现金流量模型、生产成本模型和酌量性费用模型,分别计算出三种方式下的真实活动盈余管理程度,通过构建真实活动盈余管理总额模型,度量了我国创业板上市公司IPO过程中的真实活动盈余管理程度。在此基础上,研究了保荐机构声誉对创业板上市公司IPO盈余管理程度的影响。结果表明,在其他变量不变的情况下,保荐机构的声誉越高,其推荐的上市公司的IPO盈余管理程度越低。     

上市公司自愿披露内部控制的实证分析

对沪深两市2009年度上市公司财务报告中自愿性披露内部控制鉴证报告情况进行的理论分析和实证检验结果表明:上市公司内部控制质量如公司规模、上市年限、审计机构、大股东股权比例都对公司是否披露内部控制鉴证报告产生影响。其中,规模越大,大股东股权比例越高的公司越愿意披露内部控制鉴证报告;相反,审计机构规模越大,上市年限越长,越不愿意披露。     

自愿性信息披露与公司治理：董事会功能与大股东行为

董事会功能发挥对于自愿性信息披露具有重要的作用。根据我国上市公司2004年数据，独立董事规模、财会专业背景独立董事比例、金额最高的前3名高管薪酬对自愿性信息披露产生正向影响；董事会越稳定，公司自愿性信息披露水平越高。股权集中度越高，自愿性信息披露水平越低。这一结论说明我国上市公司有必要加强董事会建设，制衡大股东的控制权，以提高信息透明度和董事会治理效率。     

风险投资对IPO抑价的影响:研发投入的视角

依据信息不对称理论,风险投资的引入能有效降低IPO抑价,但基于中国创业板的数据发现,风险投资对IPO抑价没有产生负向显著影响,本文从研发投入的视角对此提供新的解释。发现存在风险投资通过研发投入影响IPO抑价的路径,即风险投资显著增加了研发投入,研发投入的增加一方面显著提高了IPO抑价,另一方面增加了风险投资对IPO抑价负向影响的显著性。进一步研究发现,在研发投入越高的公司中,风险投资对IPO抑价的负向影响越显著,越能发挥认证监督作用。     

政治关联、非流动资产处置扭亏与公司投资效率研究

通过以2008—2011年沪深A股亏损上市公司为样本,探讨政治关联、非流动资产处置与投资效率的关系,研究发现:大多数上市公司通过非流动资产处置一定程度上加快了扭亏的步伐;企业负债越高、规模越大、现金获取能力越差的非制造业上市公司越可能利用非流动资产处置进行亏损扭转;非流动资产处置损益对企业财务影响越大越容易发生非效率投资;而选择通过非流动资产处置进行扭亏能显著地抑制公司的过度投资行为。     

信息披露质量、产权性质与IPO定价效率的关系研究

以2015—2018年在我国深交所A股市场上市的270家企业为样本,检验了信息披露质量对IPO定价效率的影响,并且进一步研究产权性质在信息披露质量与IPO定价效率之间的调节作用。研究发现:信息披露质量越高的公司IPO抑价率越低,即IPO定价效率越高;产权性质在信息披露质量对IPO定价效率影响过程中起调节作用。研究结论可为IPO注册制顺利贯彻落实、加强监管信息披露提供参考依据。     

中国上市公司多元化经营绩效的实证分析

通过随机抽样,计算我国57家上市公司1998年-2002年的平均盈利指标和风险指标,根据各公司多元化熵值的大小对样本总体进行分组,分析多元化程度对企业绩效的影响.研究发现1.多元化程度越高,公司的平均净资产收益率越高;2.多元化经营降低了公司收益率的波动水平;3.资产规模越小的公司越倾向于选择多元化经营.     

上市公司环境信息披露影响因素分析

选取我国619家重污染行业上市公司2008-2012年的数据,运用"内容分析法"对环境信息披露的影响因素进行实证分析。分析发现:(1)流通股比例越高,企业披露的环境会计信息越充分;(2)相比公司盈利能力和财务杠杆对上市公司环境信息披露的影响,公司规模对上市公司环境信息披露的影响更显著一些;(3)股权集中度与上市公司环境信息披露呈正相关关系。     

上市公司会计信息披露研究

上市公司披露的会计信息反映着公司的盈利能力和财务状况,是投资者评价公司经营状况和发展潜力,决定资金投向的主要依据。笔者对上市公司信息披露的必要性及依据进行阐述,指出了当前上市公司会计信息披露中存在的问题,从而提出解决问题的政策建议。     

自愿性信息披露与公司治理:董事会功能与大股东行为

董事会功能发挥对于自愿性信息披露具有重要的作用.根据我国上市公司2004年数据,独立董事规模、财会专业背景独立董事比例、金额最高的前3名高管薪酬对自愿性信息披露产生正向影响;董事会越稳定,公司自愿性信息披露水平越高.股权集中度越高,自愿性信息披露水平越低.这一结论说明我国上市公司有必要加强董事会建设,制衡大股东的控制权,以提高信息透明度和董事会治理效率.     

关系、声誉与再融资承销竞争

随着再融资市场的蓬勃发展,再融资承销的竞争日益剧烈.理论界普遍认为声誉和关系是投行竞争再融资承销中两个重要的影响机制.以2001-2011年沪深两市310家SEO公司为研究样本,可对投行与上市公司的“关系”在投行竞争SEO承销业务中的作用进行实证考察,并能进一步探讨“关系”与“声誉”这两种影响机制的相互替代作用.研究结果表明,投行与上市公司“关系”越紧密,即如果该投行是公司IPO的承销商,或者在公司IPO时的承销份额越高,或者持有上市公司的股权,那么它越有可能获得公司SEO的承销业务；然而,“声誉”会削弱“关系”的影响,只有在投行声誉较弱的情况下,“关系”才能发挥作用.这说明,在一个以“声誉”为主要竞争指标的市场当中,投行会形成良性竞争的氛围.这不仅有利于承销市场秩序的构建和市场效率的提高,更有利于我国证券业和资本市场整体素质的提高.     

创业板公司风险投资对财务治理效率影响研究

风险投资在投资目的、方式、收回等方面与传统投资有很大区别,研究此投资框架下各项财务治理行为对企业财务治理效率的影响,能够有针对性地指导企业完善治理措施,提高治理效率。创业板是我国风险投资参与面最广的上市公司板块,以创业板2009—2013年期间IPO上市公司为研究对象,采用实证研究方法,分析风险投资对上市公司财务治理效率的作用及其形式。结果显示,风投方持股比例越高,参与时间越长,在董事会、监事会高管中拥有席位越多,财务治理效率就越高,但创业板中的联合投资存在“搭便车”现象。上市公司应努力完善并调整企业相关制度和治理结构,风险投资机构加强合作,以最终实现高效的财务治理。     

收入平滑盈余管理对社会责任信息披露的影响——来自2009年深市上市公司的经验数据

为验证收入平滑盈余管理是否对企业社会责任信息披露产生影响,选取2009年国有上市公司社会责任评选榜单中的71家公司进行实证研究。研究发现,收入平滑盈余管理程度越高,社会责任信息披露水平越低;公司规模大的上市公司会披露更多的社会责任信息;盈余平滑程度是影响上市公司社会责任信息披露程度的重要因素,对社会责任信息披露有显著影响;资产负债率未表现出对社会责任信息披露的显著影响。