管理层收购的供求分析

一、问题的提出管理层收购(Management Buy-out,以下简称MBO),是指企业管理者通过自有资金或外部融资,收购所在公司股权或资产,实现企业控制权由大股东转移到管理者手中,从而改变本公司的所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组公司的目的并获取预期收益的一种收购行为     

为职业经理申辩

职业经理是指在现代企业中以经营管理企业为终生职业的企业参与者，尤其指最高行政长官，如CEO（首席执行官）、总裁、总经理等。在两权分离的现代企业中，作为两个不同的利益主体，职业经理与所有者（或企业股东）存在着永恒的利益冲突。在现代主流企业理论和现实经济活动中，所有者权益常常以牺牲职业经理的应有权益为代价而得到极端强调。我们质疑这一传统观念与现实，并尝试提出解决问题的初步思路。职业经理的作用职业经理的经营管理才能对于企业的重要作用，在业主制企业中就以萌芽的形式被充分地体现出来。从表面上看，企业主之所…     

产权结构的变化与家族企业成长关系的初探

文章通过对家族企业成长过程中产权契约与家族企业所有权的变迁,以及股权结构变化的分析,认为在家族企业发展的过程中,产权是由家族内部逐渐向外转移的,股权结构的逐步稀释,最终家族企业的产权会随着企业的发展由家族独有逐步走向家族与管理层共享的结构。     

知识资本参与企业收益分配的方式探讨

当今世界,人类社会正从工业经济时代迈入知识经济时代,知识经济时代的经济发展的基础是智力资源,经济发展的主导因素是不断创新的知识（科学技术）,知识资本和财务资本的力量便发生了根本性转换。从这个意义上讲,与其将现代企业制度定义为所有权与经营权的分离,不如看作是财务资本及其所有者与知识资本及其所有者之间的平等而复杂的契约关系更为准确。循着这一逻辑,知识资本所有者,应该具有同财务资本所有者一起参与企业控制权与剩余索取权分享的资格。因此知识资本参与企业收益分配的问题就日益重要。     

产权制度改革的难点及出路

<正> 目前我国国有企业在产权关系上的主要问题是:在微观意义上,企业产权关系极为模糊,国家作为出资者的权利、责任没有明确的界定,而企业经营者权利、责任及企业的法人地位实际上也并不清晰;在宏观层次上,虽然名义上中央政府拥有全部企业的剩余控制权和剩余收益权,但在实际操作过程中,都是由地方政府部分掌握和分割着这些剩余权利,中央政府不能有效地控制。公司制改     

家族企业生存繁衍的经济学阐释

在我国,民营经济的主要组织方式是家族式的产权与控制权结构;在西方发达国家,家族经营的企业也仍然是一种普遍而重要的企业组织形态之一。本文试图从经济学的角度解释家族企业生存繁衍的根源。     

人力资本谈判力主导影响因素分析

在经济社会发展过程中,人的重要性逐步提高,人力资本对于经济发展的推动作用逐渐得到了人们的肯定。人力资本所有者同非人力资本所有者一样,应当分享企业剩余索取权和控制权,但分享的范围和程度取决于特定契约条件下人力资本所有者的谈判能力。把握了影响人力资本谈判力的因素尤其是其主导因素,就能"对症下药",全面提高人力资本谈判力,进而提高人力资本对剩余索取权和控制权的分享程度。本文主要从人力资本自身、企业和外部环境3个方面分析影响人力资本谈判力的主导因素,为人力资本所有者提高其谈判力提出建议。     

不完整契约与决策权配置

威权中心的指挥是应对不确定性的一种方式 ,但是由于威权中心和决策信息的不完全对称 ,一些决策权就必须让渡给有充分信息的代理人。这样在企业内部就产生了一种特殊的契约形式———不完整契约。文中通过“市场链 "的案例 ,分析了不完整契约的特征和效果。不完整是指契约的双方在契约的决策控制权上的不完整。这种契约形式吸纳了市场契约利益边界清晰的优点 ,同时威权中心又拥有对部分契约内容的决策权 ,保证了契约与委托人利益最大程度上的一致。文中还给出了不完整契约的其他形式。在不完整契约如何配置决策权上 ,文中提出了在企业内存在…     

试论中国资本市场的发展

<正>资本市场是金融市场的重要组成部分,作为与货币市场相对应的概念,资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分,它通常指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场,是提供一种有效的将资金从储蓄者(同时又是证券持有者)手中转移到投资者(即企业或政府部门,它们同时又是证券发行者)手中的市场机制。在西方发达资本     

企业托管经营分析

<正> 企业托管,顾名思义是企业委托管理。具体地说,企业托管是指企业的法人财产权以契约形式所作的部分或全部让渡。委托双方以契约形式约定,在一定条件下,一定时期内,实现委托资产的保值与增值。 企业托管是对经营亏损、负债率高,不良债务很多的企业,在目前因众多原因,不宜大范围推进企业破产和收购、兼并等实际操作的情况下,针对目前国企产权主体不     

关于上市公司资产重组的深层思考

资产重组"是经济学范畴的概念。狭义的"资产重组"是指：一个企业或数个企业的产权所有者和债权入,对于相关企业法人的资产负债结构按照契约关系进行重新调整和安排。目前在证券媒体上常说的"上市公司资产重组",实际上是广义的概念,泛指所有与上市公司收购、兼并相关的经济活动。一、我国上市＊司资产重组的现状目前,涉及股票发行与上市公司监管的资产重组与收购兼并,基本可以概况为以下7种情况：1．企业上市前资产重组（组壳）由于法规和会计制度的要求,企业上市前改制约要调整资产结构,从这个意义上讲,几乎所有的上市公司在上市前…     

财务舞弊、家族控制与上市公司高管更替

文章选取2004年至2011年家族上市公司为初始样本,以外聘职业经理CEO为基准,比较分析公司财务舞弊发生后家族CEO更换情况,检验家族CEO更换是否具有明显的壕沟效应,力图找到影响我国家族上市公司财务舞弊事件频发的深层原因。研究发现,上市公司家族CEO舞弊后更换比例显著高于职业经理CEO;并且,我国家族公司也没有采用为保留家族CEO而更换公司CFO的"替罪羊策略"。文章进一步研究发现,我国家族上市公司多数家族CEO兼任董事长,两职兼任的家族CEO在财务舞弊后的更换比例又显著高于其他类型的CEO。这表明在牢固掌控公司控制权的前提下,舞弊后更换家族CEO实际上是我国家族公司应对外界监管和市场压力的权宜之计,是另类"替罪羊策略"的表现。文章最后指出控制权过于集中是造成家族企业财务舞弊盛行的根本原因,并提出了解决问题的建议。     

现阶段家族企业不宜向现代企业转变

<正>虽然社会上对家族企业的批评总是多于表扬,但我国家族企业现阶段不宜盲目向现代企业转变。家族企业是指以家族为单位,具有企业所有权或企业法人财产的控制权,并且直接或间接掌握着企业经营权的一种企业组织形式。家族企业是世界范围内企业存在的主要形式之一,全球有65%至80%的私人企业为家族企业,在《财富》杂志“500强”企业中有175家为家族所控制。即使在美国,家族企业也是经济的主导力量,家族     

浅析科技风险企业产权安排的特点

由于生产要素具有稀缺性和高能性的特点,科技风险企业形成了独特的产权结构。深入地分析创业家人力资本和创业资本的产权特征是安排科学的科技风险企业产权的基础。本文根据科技风险企业两个主要生产要素的产权特征,深入地探讨了这类企业产权结构的主要特点,最后给出了三个有价值的结论。这里的科技风险企业是指属于创业投资对象的企业,随着我国政策支持的重点由国有企业向民营科技企业的转变,加强对这类企业产权的研究显得非常迫切。企业的产权包括企业控制权和剩余索取权。根据契约理论,企业的产权安排是企业成员根据自己生产要素的产权特征讨价还价的均衡结果。这类企业的产权主要在创业者和创业投资者之间进行分配。与一般企业相比,由于生产要素具有自己的特点,因而科技风险企业形成了独特的产权结构。     

政企分开的难点与思路

<正> 当前,我国经济体制改革正处于关键阶段,而国有企业改革是整个经济体制改革的攻坚战役。笔者认为推进和实现政企分开既是深化国企改革的难点,但更是突破口。 一、政企分开的难点。 1、国有企业产权主体难以明确。理论上讲国有企业的产权是清晰的,即国家是国有企业的所有者,政府可以成为国有资产所有者代表行使所有者的职能。但事实上国有企业产权主体不明确。各级政府、各个部门对国有企     

国有企业控制权转移的效率分析

现代企业理论关于企业所有权安排的基本观点是让企业剩余索取权与控制权的分享尽可能对应起来,然而在国有企业改革过程中控制权已逐步转移到企业经营者手中,那么这种安排是否具有效率.通过一个非完全信息动态博弈模型证明,在一定条件下这种控制权的转移及重新构造是一种有效率的组织演化形式.     

浅议企业家人力资本产权的实现路径

经济全球化背景下,企业间竞争不断加剧,企业家人力资本的重要性日益凸显。企业家人力资本产权的实现是市场条件、企业组织形态、制度环境和在此基础上的企业家人力资本所有者和物质资本所有者(或其代理人)博弈的结果。具体路径为:确立企业家人力资本产权个人所有的制度安排;实现企业家人力资本配置的市场化;完善企业治理和产权结构,激励企业家人力资本;健全制度体系,保护企业家人力资本产权。     

论家族企业权力的代际传递

本文以家族企业的定义作为研究突破口,将家族企业划分为家族业主制企业、家族合伙制企业、古典家族股份公司和现代家族股份公司四类,并且对各自特征进行了比较;通过特征引出了关于家族企业保留所有权的原因的分析,提出了情感与凝聚力、产权、决策和契约四大因素;进而对家族企业的代际传递成败的影响因素进行了分析,认为存在继承人和掌门人、普遍凝聚力和家族企业生命周期三个影响因素;最后提出了家族企业进行权力代际转移应该分为四个阶段完成:准备阶段,融合阶段前期,融合阶段后期,移交阶段。     

可以称为人力资本的是什么——兼说怎样实现人力资本产权与企业剩余索取权

<正> 随着知识经济的发展,人力资本作为企业中最有价值的资源,开始受到人们的普遍重视。而且通过观察可以发现,人力资本所有者在企业中的地位不断上升,而非人力资本所有者在企业中的地位不断下降,即这是一个人力资本在企业中被逐步挖掘和重视的过程。显然,这个基于历史事实的发展过程,对传统的“非人力资本投资者(或股东)拥有企业所有权(企业剩余索取权和控制权)”的观     

不完全契约、资产专用性与最优企业所有权安排

不完全契约和资产专用性引致了交易中的敲竹杠问题,带来生产成本和交易成本的上升。由于人力资本的产权特征,企业内也存在敲竹杠问题,因而最优的企业所有权安排必定是能使敲竹杠问题总成本最小化的结构。通过比较,本文认为,由非人力资本所有者和人力资本所有者共同拥有企业所有权是最优的。