关联并购重组:根源与后果

选取1997~2000年我国285个国有企业首次公开发行后3年发生的312起并购重组事件作为研究样本,考察了我国上市公司发生关联并购重组的根源与后果。研究发现,影响我国上市公司发生关联并购重组的根源是股份制改造模式;关联并购重组并不为股东创造财富,为股东创造财富的是非关联并购重组的样本;在完整改造的公司中,非关联并购重组的财富效应好于关联并购重组的。     

关于地方煤矿重组后企业文化整合的思考

企业文化整合是一个从无序到有序的文化梳理过程,它的整合成功与否,直接影响到并购重组地方煤矿的效果。本文从“五个忽视”方面,多角度地分析了本轮山西省并购重组地方煤矿在整合企业文化中存在的问题。从整合方案、整合过程、整合原则、整合模式选择、发挥员工作用等方面,全面提出了企业文化整合的建议,提供给有关企业参考,助推并购重组地方煤煤矿取得成功,实现整合预期。     

关于外资并购国有企业若干问题的讨论——以德国博西华公司收购安徽扬子电冰箱厂为例

一、引言伴随着全球化以及中国参与国际分工程度的深入 ,大型国际跨国公司必然越来越多地选择跨国并购方式进入中国① 。与此同时 ,由于面对空前的竞争压力 ,部分国有企业也开始更多地考虑通过转让部分所有权的方式与外资进行合作。国有企业的这种将资本存量出售给跨国公司的构想 ,与前些年一些地方政府关于国企改革“一卖了之”思路 ,可以说是不谋而合。于是 ,在２０世纪９０年代中期 ,在我国掀起了外资并购国有企业的第一个高潮。抛开民族工业的保护问题不谈 ,我们认为 ,在相隔几年之后 ,回顾当时并购过程中发生的问题;考察并购后企业运…     

政府竞争、资本配置与上市公司“壳资源”转让

地方政府间的晋升锦标赛迫使政府官员寻求一切可能的方式完成政绩、争夺和保护地区的优势资源,人为地干预资本资源配置.以2000年至2006年地方上市国有企业被民营企业并购、控制权发生转移的公司作为样本,以是否为辖区内并购作为因变量,以行业调整的绩效指标和企业规模作为自变量,建立Logit回归模型,探讨稀缺的"壳资源"在辖区内外转让是否因其质量的不同而具有差异性.在控制公司特征、治理因素和年份固定效应等因素后,发现在卖方主导的国有上市公司"壳资源"转让过程中,地方政府倾向于将绩效好、影响力大的国有企业转让给本地民营企业,而将绩效差、影响力小的国有企业转让给外地民营企业.根据地区竞争力水平对样本进行分组,发现竞争力排名靠后的地区比排名靠前的地区"壳资源"的质量在辖区内外转让的差异更为明显,表明在经济基础较为薄弱的辖区,地方政府更倾向于采取地方保护主义的方式维持地方经济.     

国有企业党组织的治理参与能够有效抑制并购中的“国有资产流失”吗?

本文基于卖方为国有上市公司的并购数据,考察国有企业党组织的治理参与对国有企业出售国有资产或股权时索要并购溢价水平的影响。研究结果发现:(1)当国有企业党组织参与公司治理时(与没有参与公司治理情况相比),国有企业在出售国有资产或股权时索要的并购溢价水平会相对较高;(2)当国有企业党组织成员参与董事会或监事会治理时,党组织的治理参与对并购溢价水平会有显著的正向作用;而当党组织成员参与高管团队治理时,党组织的治理参与对并购溢价水平的正向作用并不显著;(3)在卖方为地方国有企业中,党组织治理参与对并购溢价水平会有显著的正向影响;而在卖方为中央国有企业中,党组织治理参与对并购溢价水平的正向影响并不显著;(4)当将国有资产或股权出售给私企(包括民营和外资)和异地国企时,党组织的治理参与对并购溢价水平会有显著的正向影响;当将国有资产或股权出售给中央国企和本地国企时,党组织的治理参与对并购溢价的正向影响并不显著。上述研究发现不仅在理论上拓展了有关并购行为中政府干预作用的现有研究,还在实践上为发掘党组织作用提供了有益的实践启示。     

国有企业非实际控制人的董事会权力与并购效率

基于当前大力推行国有企业混合所有制改革的背景,本文深入考察了非实际控制人的董事会权力对国有企业并购效率的影响。研究发现,当非实际控制人具有董事会权力时,国有企业的并购活动"做得更少但做得更好",即发起并购的可能性较低但所选项目的并购绩效较高,呈现出较高的并购效率。进一步研究表明,当非实际控制人为国有性质或者国有企业实际控制人为地方政府时,非实际控制人董事会权力的治理效应会更加显著;并且,具有董事会权力的非实际控制人主要是通过减少无效并购(源头控制)和提高并购整合能力(过程控制)这两条路径来为国有企业并购效率的提升提供保障的;另外,混合所有制改革政策的正式推出放大了非实际控制人董事会权力在属于战略性行业的国有企业中的治理效应。本文的研究不仅从并购视角拓展了有关非实际控制人治理效应的研究领域,为市场化力量能否有效制衡政府股东这一问题提供了一定解答,还为国有企业如何通过混合所有制改革来提高董事会的决策能力提供了解决方案。     

后股改时代上市公司并购特征变化与适应策略

后股改时代,我国上市公司并购重组活动呈现出一些鲜明特点:并购日渐频繁、并购市场化、以结构调整和行业整合为目的的并购重组渐据主流,而且并购重组中对上市公司控股权的争夺日益激烈,普遍引发资本市场动荡。为了推动并购重组的健康发展,各参与主体应积极应对日渐市场化的并购市场,积极增加并购融资来源等。同时,政府机构应完善反收购相关政策,加强对并购合规、内幕交易、操纵股价等的监管。     

地方国有企业海外并购中战略资产寻求动机的实证研究北大核心CSSCI

合并2006~2017年间Orbis财务数据和Thomson ONE企业跨境并购数据,应用负二项回归模型,结合相关文献对跨国公司战略资产寻求和所有权异质性进行定量实证研究。研究发现:相较于其他所有权模式,地方国有企业所有权属性与中国跨国公司,在对外并购中的战略资产寻求动机有显著的正相关性;国际移动性较强的专利资产和较弱的商标资产,均对地方国有企业的海外并购产生较强的吸引力,进一步揭示了地方国有企业在多种维度上呈现更强的战略资产寻求动机。     

外资控股并购国有企业的状况、问题和前景

自20世纪80年代跨国公司进入中国市场以来,经过初期考察、试探和以技术引进方式为主的阶段,1992年起进入以外资并购国有企业为主的大规模直接投资阶段。入世后,中国利用外资政策又实现了一个重大突破,即鼓励外商以并购投资的方式参与大型国有企业的改革与重组,使外资参与国有企业改革成为趋势,越来越多的国有企业将通过并购融入国际市场。(一)外资控股并购国有企业的状况1.外资并购在中国的发展及规模尽管全球并购浪潮此起彼伏,20世纪90年初、中期,外资并购在我国的规模还非常小,直到90年代中期以后,外资并购才逐渐有所发展。根据《世界投资…     

企业并购重组税收筹划案例分新

企业并购是产权重组的重要类型,是资本运营的重要方式。税收因素影响着企业并购重组的动机和过程,企业在进行并购过程中不可避免地会涉及到企业的税收负担及筹划节税问题,本文从企业并购涉及的所得税角度,结合案例来论述企业并购重组相关的税收政策及税收筹划方法。     

政府干预、所有权性质与企业并购

本文考察了在存在地方政府干预的背景下不同所有权性质与企业并购决策的关系,研究发现,地方政府直接控制的企业更易实施本地并购、更多的实施无关的多元化并购,而中央政府控制的企业则可以突破地方政府设置的障碍,实现跨地区并购。本文研究表明,地方政府干预的确对企业的并购决策产生了影响,也一定程度支持了我国存在市场的地区分割的结论。     

利用跨国并购改造国有企业的思考

跨国公司投资的总体特征变化以及我国引资需求的扩大导致了目前政府对跨国并购国有企业的鼓励政策出台,进一步强化了外资对国有企业的并购。但是,我们必须对中国企业在跨国并购中所处的弱势地位和跨国并购对我国长远发展的深度隐患有高度的重视。通过借鉴已有的经验教训,从保障国家利益和经济安全的角度出发,规范外资对国有企业的并购,尽快出台反跨国公司垄断的措施和法律,鼓励和扶持国内民营企业和中小企业的发展。     

上市公司重组失败特征及其防范

目前。我国的企业改革。尤其是国有企业的改革已进入攻坚阶段，同时也进入了企业改革的阵痛期。我国企业重组所面临的问题远比其他国家的企业重组所面临的问题要复杂．不仅面临着新技术革命的挑战．而且还面临着经济发达国家企业竞争的威胁．同时还面临着向社会主义市场经济体制转轨的艰难课题。因而。我国的企业重组的难度也相对更大。1994年4月珠海恒通收购棱光实业开启了中国上市公司重组并购的先河。2002年。合规境外投资者制度的建立，开辟了外国投资者重组并购本国上市公司的先河。上市公司的重组运作的内涵日益丰富和走向规范化。从重组并购的数量上看。上市公司重组收购自1997年以来逐年扩大。从并购交易总额看。自1997年到2003年中国并购总量基本上逐年升高。虽然2001年受国家宏观调控和经济萧条的影响有所减缓，但不影响总量增长的趋势。     

五项措施促进国企改组重组

国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融在近日开幕的“并购重组国际高峰论坛”上说,中国将采取5项措施促进国有企业的改组重组,以进一步推进国有经济布局和结构的战略性调整。     

论“全球化”背景下政府在外资并购中的职责

在“全球化”背景下．我国国有企业产权主体虚置及中国市场体制和相关法律体系不健全,政府应该在外资并购中扮演重要角色．政府应着力构建支持外资并购的制度体系,促进国有经济战略调整和提高国家竞争力,同时对外资并购进行引导和监督,减少国有资产的流失,保证国家经济安全．     

我国国有企业并购的体制风险及其防范

国有企业是国家资源的载体,是国家用以满足自身需求的组织形式。国有资源的特殊属性决定了国有企业特殊的产权结构和治理结构,从而引发了国有企业在并购过程中的特殊风险——体制风险。本文深入分析了我国国有企业并购中存在的体制风险及其成因,并提出防范和控制措施。     

在企业重组兼并中如何加强会计监督

在国有企业重组兼并中造成国有资产流失问题是我国经济体制转型过程中面临的重要问题。本文以无形资产为例，从无形资产会计体系构建和加强无形资产内部审计两个方面探讨了国有企业重组兼并中会计监督问题。     

新兴经济体企业连续跨国并购中的价值创造:均胜集团的案例

新兴经济体企业如何从连续跨国并购中获益?基于均胜集团的纵向案例分析,本文提出了新兴经济体企业连续跨国并购的过程演进模型,研究发现:缺乏资源的新兴经济体企业在连续跨国并购过程中会经历"双向资源结构化—纵向资源结构化—横向+纵向资源结构化循环"的演化过程;新兴经济体企业连续跨国并购过程中随着资源的积累,重组策略逐渐从稳定式重组过渡到丰富化重组最后转变为开拓式重组;新兴经济体企业连续跨国并购创造价值的方式主要依托于环境撬动、业务撬动和平台撬动3种资源撬动方式。这些发现突破了把每次跨国并购作为独立事件这一隐含假设进而贡献于跨国并购的文献,同时识别出了新兴经济体企业从连续跨国并购中创造价值的3种资源撬动方式,进而深化了新兴经济体企业国际化的文献,最后对中国企业连续跨国并购亦有一定启示意义。     

谈外资并购我国国有企业

本文第一部分阐述了外资并购国有企业的状况。第二部分分析了外资并购国有企业的作用：优化企业产权结构，推动我国经济体制改革；促进产业结构升级、拉动经济整体增长。第三部分分析了外资并购国有企业中应注意的问题及防范对策：国家经济安全问题，国有资产流失问题，和富裕职工安置问题等。     

金融危机下中国企业并购融资方式浅析

随着金融危机的爆发,在促进经济复苏的过程中,并购重组逐渐成为企业迅速扩张、调整产业结构的最优选择,其中融资成功与否成为并购重组成功与否的关键。本文在分析危机爆发前主要的并购融资方式以后,分析了危机对企业并购的影响,而后据此提出了在金融危机下有利的融资方式。