股权结构与股利政策实证研究综述

从股权结构角度研究股利政策是近年来各国学者研究的热点问题。我国关于股权结构与股利政策关系的实证研究主要集中在股权流通性上,研究表明我国非流通股偏好现金股利,而流通股偏好股票股利。国外研究表明股权集中度与股利支付水平负相关,而我国则相反。关于股权制衡度与股利政策的研究表明,在欧洲,多个大股东的存在有利于抑制内部股东对外部股东的掠夺,股利支付率较高;而在亚洲,多个大股东则会合谋掠夺外部股东,支付较低股利甚至不支付股利。在我国,国有股"一股独大",其他大股东的持股比例较低,制衡作用有限,且倾向于依附第一大股东或与其联盟,利用现金股利的"隧道效应"谋取私利。     

上市公司现金股利政策影响因素研究

本文采用实证研究方法来分析以下问题:股权结构特点是否直接并通过股权融资偏好间接影响我国上市公司现金股利政策。以2 0 0 2年分配现金股利的A股上市公司为样本进行研究的结果是:股权结构特点及股权融资偏好显著影响我国上市公司现金股利政策。     

论大股东股权质押与上市公司财务:影响机理与市场反应

股权质押融资是一种大股东常用的财务融资策略。从理论上分析,大股东股权质押融资后可能会产生控制权让位风险与杠杆化风险,这两类风险可能对上市公司造成负面的影响。因为,大股东可能"易位"而影响上市公司稳定性并造成公司价值受损,大股东过度杠杆化可能产生对上市公司中小股东的利益侵占———利益输送,透过这些机理关系,提出需借助市场反应所要检验的两个命题。     

大股东会支持上市公司吗?——基于大股东股权质押的视角

既有研究发现大股东除扮演"监督"和"掏空"角色外,还会对公司进行积极的"支持",但针对后者的实证研究可能面临度量误差问题。利用股权质押的特殊性质,采用大股东质押私人股权后借款给上市公司的子样本,可有效缓解上述内生性问题。研究发现:大股东有强烈的动机支持处于融资困境且与自身利益密切相关的公司。支持行为具有显著正向的市场反应,并有效提升了上市公司的价值。其作用机制系支持行为缓解了公司资金营运压力,减少了应付账款和降低了现金-现金流敏感性;对外传递了信号效应,降低了公司债务融资成本和扩大了公司债务融资规模。此外,支持行为对于公司价值的正向影响具有长期持续性。     

我国上市公司股利政策：现实选择与理论诠释

作为公司财务理论的核心内容之一,股利政策是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡。我国上市公司的股利政策具有不分配现象仍然普遍、股利形式规律性不强、股利政策缺乏稳定性和连续性等特征,导致最有说服力的信号理论和代理理论也难以解释我国上市公司的股利政策。针对这一问题,建议拓宽融资渠道,缩小不同融资方式的成本差异;完善法律法规,规范股利分配的信息披露制度;降低代理成本,保持持续稳定的现金股利政策;改善治理结构,建立健全小股东利益保护机制。     

基于代理成本理论的我国上市公司融资结构问题研究

融资结构是上市公司筹资管理的核心内容,从代理成本的角度研究我国上市公司的融资结构问题是十分必要的。代理成本理论认为,权益资本和债务资本都存在代理成本问题,融资结构取决于企业承担的总代理成本,因此,最佳融资比例是股权代理成本与债务代理成本之间的权衡。通过分析我国上市公司的融资结构,得出我国上市公司有股权融资偏好的结论,并探讨了我国上市公司融资结构不合理的主要原因。在此基础上,提出应大力发展我国企业债券市场,加快股权分置改革,强化债权人的相机性控制,改善上市公司的股权监管机制等建议,以降低我国上市公司的代理成本,优化融资结构。     

多个大股东与现金股利分配研究

企业现金股利是公司金融中较具争议的问题,一直是财务学者研究的重点话题。文章针对我国上市公司普遍存在多个大股东的现实以及公司派发现金股利低且不连续的实际,在系统分析企业生长周期、企业所处行业、投资者需求以及控股股东对企业现金股利分配决策影响的基础上,将多个大股东与现金股利置于同一框架下进行研究,理论分析和实证检验了多个大股东通过影响公司的第一类代理问题和第二类代理问题而影响公司现金股利的派发。基于公司是否存在多个大股东以及多个大股东之间一致行动人的关系视角,文章以我国2008—2017年沪深两市的上市公司为样本,运用Stata15.0进行固定效应回归,实证检验多个大股东对公司现金股利分配决策的影响。实证结果表明,多个大股东与现金股利呈显著正相关关系,即存在多个大股东的企业更倾向于发放现金股利。考虑到可能存在的自变量和因变量度量误差,以及现金股利与多个大股东之间存在的双向因果和遗漏变量等内生性问题的影响,通过改变自变量和因变量度量方法,采用倾向得分匹配法、Heckman两阶段模型以及DID等方法降低可能存在的内生性问题,实证结果仍然成立。进一步考虑公司所处法律环境、公司的控股现实以及公司的...     

我国创业板上市公司现金股利影响因素分析

上市公司股利政策一直是相关利益各方关注的焦点,特别是现金股利政策对公司股东产生直接影响。以2009年创业板上市公司的财务数据为样本,采用多元回归分析方法对其现金股利政策影响因素进行实证分析。研究发现,上市公司发放现金股利与每股收益、每股经营净现金流量成正相关,与公司规模成负相关,与资产负债率、第一大股东与第二大股东持股之比、营业务收入增长率影响不显著。     

股改后上市公司股权融资偏好实证研究

中国上市公司的股权融资问题一直备受争议与关注。随着股权分置改革的完成,我国上市公司的融资偏好是否发生了变化?通过对股改后股权再融资集中的2006、2007两年内进行股权再融资的上市公司的实证研究,PROB IT模型检验了与控制权收益相关的两个指标以及其他上市公司变量与股权再融资之间的概率关系。终极控股权下的现金流权通过了检验,即现金流权越高的非国有上市公司越倾向于股权再融资;侵占度没有通过检验,这一定程度上说明股权分置改革起到了抑制通过股权再融资获取控制权私利的行为。     

股价崩盘风险对企业现金股利政策的影响研究

基于我国上市公司的数据,研究股价崩盘风险对企业现金股利政策的影响。从理论上分析了股价崩盘风险对企业现金股利支付意愿和支付水平的影响。在此基础上,构建了相关的计量模型。研究结果表明：第一,股价崩盘风险升高时,企业的现金股利支付意愿和支付水平都更低;第二,股价崩盘风险主要是通过融资约束渠道而非代理冲突渠道来影响企业的现金股...     

中国上市公司股利政策稳定性的实证研究

运用Lintner经典模型,并采用混合回归方法对我国上市公司的股利政策的稳定性进行实证研究,发现与成熟资本市场的上市公司不同,我国上市公司股利支付取决于当年的盈余,与上年的股利支付无关,上市公司遵循不稳定的股利政策,融资制度差异是我国公司股利支付的不稳定的根本原因,盈余的不稳定等因素加剧了股利政策的不稳定。与成熟资本市场国家的股利政策信息内涵不同,我国上市公司股利政策变动并不反映企业未来盈余的变化,因此建议投资者在利用股利政策来决定投资决策时应慎用这些信息。     

高管股权激励对公司债定价的影响研究

公司债券定价一直是影响公司债券市场发展的核心问题,随着越来越多的上市公司实施高管股权激励,股东、高管和债券人之间的关系和利益冲突变得更加复杂。以2007—2015年我国A股上市公司在沪深证券交易所发行的公司债作为样本,进行高管股权激励对公司债发行定价的影响研究。研究结果表明:我国上市公司高管股权激励水平与其发行的公司债信用利差显著正相关;产品市场竞争程度以及大股东控制权的增加显著提高高管股权激励水平对公司债信用利差的正向影响;面对较高的债务融资成本,上市公司会通过调整高管股权激励水平以避免债务融资条件恶化。     

我国上市公司股利政策的特点及规范措施

股利政策是企业筹资和投资活动的延续,也是筹资和投资的基础.由于我国上市公司发展不成熟、股权结构不合理、融资方式单一等因素的影响,我国上市公司的股利政策存在许多缺点.为规范我国上市公司的股利政策,应从优化上市公司资本结构、强化对上市公司的监管、维护投资者利益、借鉴国外上市公司的实践经验等方面入手,来加快我国上市公司股利分配的规范化进程.     

兵团上市公司内源融资分析

内源融资作为企业的一个重要融资渠道,具有速度快、交易成本低、使用相对自由等优势,据优序融资理论,内源融资理应是企业首选的融资方式。然而,该文通过对兵团上市公司内源融资进行分析,却发现事实并非如此,内源融资所占比例相对于全国平均而言处于较低水平。究其原因,发现兵团上市公司的弱内源融资现状主要与其盈利能力、规模扩张、其他融资渠道是否通畅以及股利政策等因素相关。     

我国上市公司股利政策与股权关系探讨

对企业股利政策理论的历史发展进行回顾,从MM的股利无关论到KUM ARR的“噪音信号传递”理论,概括了我国上市公司分红现状,结合股权结构对上市公司分红的动因进行分析,根据我国证券市场股权的现状及国有股的减持实践,提出完善企业股利分配和股权结构的几点思路。     

上市公司股利政策实证研究

股利是企业对股东投资的回报,股利分配政策不仅关系到股东的经济利益,而且关系到公司的发展前景。上市公司股利政策的制定受到诸多因素的影响。通过回顾有关学者对股利政策关系的实证研究,阐述了股利政策的有关理论。结合我国证券市场的现状,选取了2006年、2007年"沪深300指标股"中的所有符合条件的上市公司,以其为样本运用SPSS13.0软件进行了统计分析,对于不同的股利分配政策对股票价格和公司价值的影响作了分析,从一个侧面反映了股权分置改革的成效。     

金融生态环境、股权属性与债务融资结构研究

以2007-2008年中国沪深A股上市公司为研究样本,考察不同地区的金融生态环境及股权属性对债务融资结构的影响,从债务融资渠道结构、债务期限结构两方面分析上市公司债务融资特征和形成机理,通过不同股权属性的样本分类检验及对比,指出中国上市公司债务融资与国有股权属性相关,股权具有国有属性的上市公司更容易获得长期贷款;而金融生态环境好的地区,政府干预减少,股权具有国有属性的上市公司长期债务融资比例显著下降,大股东持股比例与负债率呈倒U型关系;股权非国有属性的上市公司商业信用融资比例较高,与短期债务融资呈现U型关系。     

大股东超控制权收益与合理控制权收益实现途径

涉及大股东的成本从性质上可以分成两种:大股东的私人成本和公司成本.由于大股东私人成本的存在,造成了事实上的大股东与小股东同股不同权现象.因此大股东有动力寻找控制权收益来补偿其私人成本并获得回报,以实现事实上的同股同权.超控制权收益论对大股东侵害小股东利益问题提出了新的解释,该理论提出股权现金流权和控制权现金流权的获得途径和载体.     

中国上市公司股权融资偏好分析

上市公司存在强烈的股权融资偏好,公司股权融资的成本大大低于债务融资的成本是股权融资偏好的直接动因,深层的原因在于现行的制度和政策。强烈的融资偏好对公司融资后的资本使用效率,公司成长和公司治理,投资者利益及宏观经济运行等方面都有不利的影响,只有依靠制度创新,完善规则,减持国有股,调整上市公司的股权结构,发行可转换债券等方式来合理调整上市公司的融资结构。