加强宏观调控 加快证券市场的健康发展

一、问题的提出——国债发行陷入困境党的十一届三中全会,确定了我国体制改革和对外开放的方针,其目的在于加速我国社会主义现代化建设。为了保证国家重点建设所需要的资金,随着国民经济的发展和人民收入水平的提高,国家通过发行国库券向城乡居民举债。自1981年以来,我国向居民发行国库券已经13年了,累计发行总额达1 700多亿元。这一举措对于平衡国家财政收支、支持改革开放和促进国民经济持续发展起了重大的积极作用。国库券早就成为城乡居民的“金融商品”,被称之为“金边债券”。在我国改革开放进入关键时期的1993年,国家向社会发行300亿元的国库券和70亿元的财政债券,原定发行期为1993年3月1日至4月30日。但是,国库券的发行期巳到,而认购量占发行量不足10％,发行任务远未完成。为了解脱国库券发行的困境,财     

关于改革我国证券发行工作的探讨

我国从1981年开始恢复发行国家债券到1992年,已有10余年了。10余年间,已向社会发行各类证券近2000亿元。其中:上市转让的证券累计达100亿元以上。这些证券的发行,为国家筹集了巨额的资金,大大缓解了国家和企业资金紧缺的矛盾,促进了整个国民经济的向前发展。但是,也由于种种原因,我国的证券市场尚不十分完善,证券发行工作还存在不少问题急待解决。本文拟就我国证券发行工作中的问题,谈谈我们的一些粗浅看法。一、我国证券发行工作中存在的问题 1、证券发行主体单一。具体体现在国家发行的证券多,企业发行的证券少。从目前我国的证券市场来看,国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券等是国家证券发行市场的主体,约占整个证券市场的80％以上,企业发行的证券约占整个市场的20％,企业证券只占证券市场的极小部分。 2、证券发行的种类也极不协调。具体体现在“三多三少”的现象。即:债券发行多,股票发行量少;国库券发行量多,企业债券发行量少;长期证券发行量多;短期债券发行量少。在     

试论长期资金市场对投资规模的影响与对策

近年来,随着债券、股票等有价证券的大量发行,在少数地区建立了买卖证券的二级市场,一个以建设银行为主体,以债券股票为主要内容的长期资金市场正逐步在我国形成。探讨长期资金市场对投资规模的影响与对策,是进一步发展和完善长期资金市场迫切需要解答的问题。     

可转换债券融资：“免费的午餐”VS“昂贵的午餐”

可转换债券融资实务中存在两种观点,即“免费的午餐”和“昂贵的午餐”。对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点。比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义。     

国际债券

正国际债券(international bonds)是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金,在国外金融市场上发行的,以外国货币为面值的债券。发行者和投资者属于不同的国家,筹集的资金来源于国外金融市场。国际债券的发行和交易,既可用来平衡发行国的国际收支,也可用来为发行国政府或企业引入资金从事开发和生产。依发行债券所用货币     

关于建立我国地方公债发行制度的研究

发行地方公债是世界各国地方政府筹集建设资金、增强财政能力的普遍做法。目前我国地方政府发行公债还只停留在理论探讨阶段,尚未应用于实践。但从我国的实际情况来看,地方公债较高的信誉度、收益回报率和较强的认购能力,以及地方借款的存在都为我国地方公债的发行提供了可能性。鉴于此,本文将在我国地方公债发行背景的基础上,分析地方公债发行的可行性,并提出我国地方公债发行制度的具体设计,以供参考。     

上市公司可转换债券融资热分析

可转换债券出现以来,经过较长时间的市场探索,逐渐被人们所熟悉,成为上市公司再融资模式中除配股、增发以外的另一种主要模式。近一时期以来,我国证券市场上可转换债券的上市数量迅速增加,发行规模迅速扩大,仅2003年和2004年发行的可转换债券数量就达到了28支,出现了“可转换债券热”。出现“可转换债券热”,既有可转换债券自身独特的金融性质(一身兼具债券、股票、期权三方面特征)的原因,也有配股、增发融资模式存在弊端及中国证监会规范配股融资和提高上市公司股票增发门槛等方面的原因;另外,可转换债券的发行条件决定了发行可转换债券的公司都是大型的、盈利丰厚的优秀公司,也可以说,可转换债券是上市公司中优秀公司独有的再融资模式,是政府对优秀公司的政策鼓励。     

中国上市公司可转换债券市场绩效的实证研究

可转换债券是上市公司再融资的重要方式之一。我国上市公司宣告发行可转换债券基本股票价格的影响,关系到投资者的利益,也反映了上市公司发行可转换债券市场绩效。本文对我国上市公司发行可转换债券的宣告效应进行了研究,发现我国上市公司宣告发行可转债券时,公司不会出现负的异常回报率;并且我国上市公司宣告发行可转债券时的市场绩效与公司发行可转债券前非流通股所占的比例的相关性不明显。因此,发行可转债券时的市场绩效与股权分置变量没有显著的关系,建议鼓励我国上市公司发行可转债券。     

我国发行巨灾债券的相关问题探讨

近年来,我国自然灾害频发,严重影响了国民的正常生活和国家的经济发展.灾后重建以及灾后赔付等需要巨大的资金,而巨灾债券可以将地震等自然灾害造成的损失直接转移到资本市场,有助于扩大保险公司的承保能力、降低风险管理成本、提高保险监管效率,同时有利于加快中国保险市场与资本市场的融合.本文从我国发行巨灾债券的必要性出发,探讨了发行巨灾债券面临的问题,提出了发行巨灾债券的相关建议.     

我国土地银行的法律制度构建研究

近期中央系列政策文件提出了集体土地使用权抵押的改革目标,但囿于金融主体的逐利性,集体土地使用权抵押尚缺乏实现路径;国外和我国台湾地区设立了独立的、具有完备层级结构、以农地权利抵押为主要业务并通过发行土地债券汇集资金的土地银行,可资引鉴;在我国现行法律框架内,土地银行应属于独立于政府部门的政策性银行,采用多方持股的公司制。土地银行专门从事集体土地使用权抵押业务,并可将债权与抵押权作为担保发行土地债券。     

金融债券

正金融债券是银行等金融机构作为筹资主体为筹措资金而面向个人发行的一种有价证券,是表明债务、债权关系的一种凭证。在英、美等欧美国家,金融机构发行的债券归类于公司债券。在中国及日本等国家,金融机构发行的债券称为金融债券。金融债券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。同时,金融机构发行债券时可以灵活地规定期限,比如为了一些长期的投资项目,可以发行     

市政债券在城市环保基础设施建设中的运用初探

中国“十五”期间将在城市环保基础设施建设方面投入巨大的资金 ,如何拓宽城市环保投融资渠道是我们亟待解决的问题。市政债券作为国际上基础设施融资的主要途径 ,能否引进 ,如何引进 ,为我国的城市环保基础设施建设开辟新的融资渠道是值得研究和探讨的。本文在分析了市政债券在我国城市环保基础设施建设运用的可行性后 ,在介绍国外丰富经验的基础上初步设计了我国城市环保基础设施建设市政债券。     

中外政府地方债券若干问题比较研究

债券融资是地方政府筹集资金的重要渠道,也是实现地方政府职能、进行基础设施建设等的重要资金来源.2009年,我国实施积极的财政政策,为增强地方安排配套资金和扩大政府投资的能力,同意地方发行2000亿元债券.文章从地方债券的举债方式和种类、中央政府对地方债务的管理模式、地方债券管理法规和风险控制机制等四个方面中外地方政府债券进行深入地比较研究,对如何积极发挥我国地方政府债券的作用提供经验和启示.     

我国地方政府是否做好了发债的准备？

最近金人庆部长的公开表态,再次掀起了研究和讨论我国地方政府是否应该发现债券问题的热潮。认为我国地方政府发行债券的时机和条件基本成熟的观点占据主流地位。本文主要通过我国地方政府是否具备发债基本条件的分析,认为目前我国地方政府发行债券的条件和时机尚不成熟。     

论城市建设举债的理论基础和方式——对南京市的实证分析

本文从城市基础设施的产品和支出性质等方面论述了城市建设举债的理论基础，并实证分析了“九五”期间南京市城建举债的规模、方式及与GDP增长的关系；在论述“以地补路”、商业贷款等现有举债方式缺陷和借鉴西方发达国家经验基础上，得出发行市政债券是械建融资的重要途径的结论，分析认为我国具备了发行市政债券的条件，提出进行试点的建议。     

市场氛围对IPO抑价的影响——基于我国创业板的实证研究

选取我国创业板开板上市的所有新股(共355家)作为样本,研究市场氛围对IPO抑价的影响,结果表明:市场氛围是影响我国创业板IPO抑价率的重要因素,即使在控制了发行市盈率、机构认购倍数、发行规模等因素之后,结果仍然非常稳健。因此为了降低IPO抑价率,提高股票市场资金的配置效率,需要加强对投资者的教育,培育理性的市场投资环境。     

我国地方政府是否做好了发债的准备?

最近金人庆部长的公开表态①,再次掀起了研究和讨论我国地方政府是否应该发现债券问题的热潮.认为我国地方政府发行债券的时机和条件基本成熟的观点占据主流地位.本文主要通过我国地方政府是否具备发债基本条件的分析,认为目前我国地方政府发行债券的条件和时机尚不成熟.     

论证券投资计划

一证券投资,正在成为社会公众关注的“热点”问题之一。从1981年至1989年末,我国发行的债券和股票已达1540亿元人民币。证券品种已有:国库券、国家重点建设债券、财政债券、国家建设债券、重点企业债券、金融债券、地方企业债券和股票。特别是股票市场的发展,具有广阔的前景。至1989年10月底,我国已有6000多家企业发行股票,数量已达35亿元。在深圳、上海等城市,股票交     

论我国地方政府债券的发行与管理

我国地方政府发行债券是进一步完善公共财政体制,使隐性债务显性化以及丰富证券品种的需要.目前,我国地方政府债券的发行存在发行主体和偿债主体角色混乱、地方政府债券所募资金的使用效率得不到有效监督和保障、缺乏偿债约束和破产保护机制等问题.本文建议适度扩大和落实地方政府的举债权,健全地方政府财务状况信息披露和监督机制,设立地方政府偿债基金,建立地方政府破产和重整制度.     

发行教育债券推动西部教育发展

本文从发行教育债券解决西部教育经费不足的角度 ,分析了当前发行教育债券的可行性和必要性 ,并进一步提出了发行教育债券应当注意的问题。