上市公司现金流波动性与财务杠杆的选择

企业现金流与财务杠杆之间的关系是一个值得研究的问题,本文以我国上市公司为研究对象,采用面板数据模型,对现金流波动性与财务杠杆之间的相关关系进行了实证分析,发现上市公司现金流波动性对其财务杠杆选择的影响是显著的,并且影响的程度在不同行业的上市公司之间存在显著差别。     

论财务杠杆利益与财务风险

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段.合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益,即财务杠杆利益.由于财务杠杆受多种因素的影响,在获得财务杠杆利益的同时,也伴随着不可估量的财务风险.因此,认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素,搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响,是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提.     

企业并购财务风险及其防范

企业并购对其财务框架会发生重大影响,相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离,造成企业价值下降,财务风险高涨;杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大;股利和债息政策也随负债的变化而变化。同时,目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。因此,在并购的过程中应认真分析并有效防范和控制财务风险。     

财务杠杆在企业中的实际应用

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,即财务杠杆利益。但是,在获得财务杠杆利益的同时,也伴随着财务风险的增大。因此,认真研究财务杠杆,搞清其作用原理及对企业权益资金收益的影响,是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。     

试论企业适度负债

企业负债经营在国际范围内广泛存在,合理负债可以产生对其有益的抵税效应及财务杠杆效应。本文试从辩证的观点来认识和探讨企业适度负债问题。通过分析我国企业负债的两重性以及影响企业负债水平的综合因素,提出了企业适度负债的对策。     

家庭杠杆、企业杠杆与公共财政的时变政策效应

本文构建一个考虑内生性的财政政策时变乘数效应测算模型,考察了1996—2018年间我国公共财政政策对家庭和企业杠杆的影响效应及其时变特征.研究发现,政府投资与消费通过刺激私人投资和消费导致家庭杠杆增加,这种效果在2013年后有所下降,但目前仍然偏高.政府税收通过降低企业收入迫使企业主动降杠杆;但长期上为了满足消费平滑安排需求,税收增加会导致家庭负担加重,由此抬高家庭杠杆.此外,政府债务发行由于挤占社会资源,抑制了家庭杠杆和企业杠杆,但2013年后该效应趋于稳定,并收敛于零.从时变乘数效应的影响因素看,经济增长、直接融资比例和房价波动等对八类冲击乘数效应的影响存在此消彼长关系.最后,基于上述研究结论提出相应的对策建议.     

杠杆调节、投资转移与脱实向虚的挤出效应

近年来中国实体投资率呈现下降趋势,宽松政策和杠杆激励都没有显著改善投资状况。本文在杠杆紧缩约束下,从企业投资转移视角对这一现象进行了解释,并使用2007年至2016年A股3000家上市公司数据,实证检验杠杆紧缩约束对企业投资行为选择的影响。结果表明:中国实业投资率不仅存在替代效应,在杠杆紧缩状态下,非金融企业更多地会因流动性短缺、规避风险等因素主动选择实体投资转移而提高金融投资率,由此导致非金融企业投资出现"脱实向虚"现象。     

企业风险与股东财富最大化的杠杆效应分析

经营杠杆与财务杠杆是财务管理的重要工具,合理运用它对于提升企业的经营管理水平,实现股东财富的最大化具有积极意义。本文通过解析杠杆效应的原理,并对其实务相关因素进行分析,提出企业在规避风险的前提下,合理应用杠杆效应,实现股东财富最大化。     

债务期限结构对过度投资的治理效应

以我国上市公司2009~2013年的面板数据为样本。根据最终控制人性质,区分国有企业和非国有企业,考察在不同产权性质下负债期限结构对过度投资的治理效应,实证结果表明,从总体样本来说,短期负债对过度投资具有治理作用,但效果不明显。长期负债对过度投资没有治理作用,反而加重了企业的过度投资问题。从产权性质来看,在国有企业中,短期负债、长期负债对过度投资都没用抑制作用;在非国有企业中,短期负债对过度投资具有治理作用,长期负债不能抑制企业的过度投资。     

中国的混合所有制改革促进企业“去杠杆”了吗?——异向混改的效用异质性分析

本文以我国非金融类上市公司为研究对象,实证检验了异向混合所有制改革程度与去杠杆效果之间的关系。结果发现：混合所有制改革程度越高,去杠杆效果越差。具体来说,在垄断类企业中,以国有股权降低的“正向”混改比以国有股权增加的“反向”混改更不有利于去杠杆,而在公益类企业中则相反,在竞争类行业中两类改革无显著差异;以国有股权降低的“正向”混改程度对去杠杆的影响在垄断类国有企业中弱于垄断类民营企业,以国有股权增加的“反向”混改程度对去杠杆的影响在竞争类国有企业中弱于竞争类民营企业。     

企业财务管理目标与资本结构理论的关系

本文拟从确定财务管理的最优目标出发,分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系,并运用资本结构的计量指标(财务杠杆利益),对我国企业的负债经营状况进行分析研究。     

金融素养视角下家庭财务脆弱性问题研究

负债和流动性资产配置是家庭的重要经济决策。我国家庭负债的持续攀升导致13.5%的居民家庭具有财务脆弱特征。本文以2015年中国家庭金融调查数据为样本,分析居民金融素养对家庭财务脆弱性的作用效果。机制分析表明,金融素养的提高会显著降低家庭财务脆弱性;金融素养的作用效果表现为风险转移效应、风险分散效应和流动性效应;家庭可以通过购买商业保险、投资组合分散化和信贷约束缓解等理性行为来避免陷入财务困境。此外,受教育程度较高、经济发达的东部地区、城镇家庭的金融素养对财务脆弱性有更大影响。推动金融教育纳入国民教育体系,提升全民金融素养水平,能够更好地引导家庭适度和合理地负债,有效降低家庭财务脆弱性。     

上市公司优序融资的回归?——基于股票和债券选择的实证研究

我国虽然出现了“上市公司发债强于发股”的优序融资现象,但和经典的优序融资理论强调的发债成本低于股票融资成本是不符的,我国上市公司现金分红虽然有所增加,但依然较少,低于发债的利息成本.主要是债券和股票金融管制程度的差别影响了上市公司的融资选择,如果债券发行管制放松,就会改变上市公司再融资对股权偏好的选择,企业发债对股票融资产生了替代效应.同时,上市公司大股东出于对控制权和财务杠杆的考虑以及外部治理环境的改善而偏好发债券.     

负债融资对投资行为的影响研究

利用中国A股上市公司数据,研究在不同股权集中度下负债融资对投资行为的影响,结果表明:在股权分散企业,不管是高成长性还是低成长性的企业,负债都表现为抑制过度投资行为,即负债的相机治理起主导作用;股权集中的低成长性公司,负债不仅会产生相机治理效应,而且产生过度投资行为,在两者共同作用下,后者作用大于前者,企业最终出现过度投资行为;股权集中的高成长性企业,负债融资会导致企业的投资不足.     

酿酒行业上市公司财务竞争力评价

财务竞争力是企业资金运行所表现出来的综合财务能力,在扩大内需和消费升级的推动下,酿酒行业的财务能力明显强于其他多数行业;采用因子分析法对2010年酿酒行业上市公司的财务竞争力进行实证研究,有12家公司的因子综合得分为正,财务竞争力较强,贵州茅台、洋河股份、五粮液分别位居前三,14家公司的因子综合得分为负,财务竞争力较弱,三家ST公司垫底;采用K-聚类分析方法对样本公司的因子得分进行分类,将酿酒行业上市公司财务竞争力分为五类;投资者和企业管理者应关注影响财务竞争力的主要因子。     

我国上市公司资本结构对公司治理的影响

优化资本结构,是企业提升核心竞争力、优化公司治理的必要条件,也是企业财务管理的核心.通过资本结构和公司治理理论的介绍,实证分析了资本结构与公司治理的相互关系,提出我国上市公司调整资本结构、优化公司治理的政策建议:降低上市公司的负债比率,提高上市公司的盈利能力;优化上市公司的负债结构;改善上市公司的权益结构.     

行业产品市场竞争与上市公司债务融资选择实证研究

以我国股权分置改革前五年沪深两市A股公司为样本,实证检验产品市场竞争战略与公司长、短期负债融资选择的关联,研究表明:产品市场竞争强度(HHI、CS、MIL)显著影响公司的长、短期负债选择,且该影响还具有显著的行业特征(竞争程度、管制影响)差异.由此可以得知长、短期负债能更好地刻画我国上市公司债务融资选择与其产品市场竞争影响的战略关联性;中国上市公司债务融资实践迥异于西方特征,即公司更青睐短期负债,且对短期负债具有"竞争型依赖",公司长期负债选择与其产品市场竞争的战略关联性偏弱.上市公司相对保守的债务融资中更保守的长期负债选择说明,我国上市公司资本结构管理仍很少虑及产品市场竞争影响效应,资本结构战略管理水平亟待提升.     

环境保护费改税与重污染行业企业杠杆——基于庇古税微观模型的研究

财税体制绿色化是推动生态文明建设、实现高质量发展的重要改革方向，而环境保护税作为体现“绿色税制”的税法，其“庇古税”的运行机制改进是调节重污染行业企业生产选择与杠杆水平的微观原理。基于1356个非金融行业上市公司样本与准自然实验，运用双重差分法实证检验环境保护费改税对重污染行业企业杠杆的影响及其作用机制。实证结果显示，环境保护费改税整体上降低了我国重污染行业的企业杠杆率，并且通过提高政策执行度与促进企业创新发挥作用。环境保护费改税杠杆结构调节的作用在企业产权性质与区位因素中存在异质性。建议继续完善环保税法实施细则与监督机制，厘清执法部门的职责分工，支持重污染行业创新升级，引导地方政府与市场合理配置金融资源，从而实现经济增长与杠杆结构性优化的双重效益。     

债务结构与财务困境关系的实证研究

我国制造业上市公司债务结构与财务困境之间存在密切的关系。实证研究表明,短期债务能够降低制造业企业陷入财务危机的可能性,银行借款却提升了这种可能性。同时,规模越大、盈利能力越强的制造企业,其陷入财务困境的可能性较低;但当其在发展速度较快的条件下,陷入财务困境的机会将增大。     

我国畜牧业上市公司社会责任会计信息披露影响因素研究

畜牧业在我国国民经济中的地位举足轻重,然而畜牧业社会责任会计信息披露存在很多不足.收集我国31家畜牧业上市公司2011~2014年的财务数据并建立了固定效应面板数据回归模型.依据和讯网公布的上市公司社会责任评级得分作为社会责任会计信息披露指数,并将其作为因变量.以公司规模、盈利能力、发展能力、营运能力、董事会规模、财务杠杆以及媒体关注度为自变量.研究发现公司规模、盈利能力、财务杠杆对社会责任会计信息披露水平有正向的显著性影响,其他因素影响不显著.最后在此基础上提出建议以期改善社会责任会计信息披露水平.