财务杠杆在企业中的实际应用

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,即财务杠杆利益。但是,在获得财务杠杆利益的同时,也伴随着财务风险的增大。因此,认真研究财务杠杆,搞清其作用原理及对企业权益资金收益的影响,是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。     

融资约束异质性对企业杠杆率的影响

企业杠杆率的形成,受制于内生的融资约束。在构建动态投融资模型基础上,基于2008—2017年度A股1033家上市企业年度数据,从企业产权性质(国有企业和非国有企业)和企业规模(大型企业和中小型企业)两个维度,通过分位数回归实证检验不同融资约束条件下企业杠杆率的差异性,研究发现:国有企业和大企业由于融资约束小,更容易加杠杆,造成杠杆率居高不下;在融资约束条件下,信贷资金存在错配现象,大量资本流入到经济效益较差的企业,一些大型国企对中小民企具有明显的资金挤出效应,并且这种挤出效应具有明显的规模效应。在当前结构性去杠杆大背景下,应通过优化杠杆结构,让资金和资源更多地流向效益好、收益高的企业、行业和部门,破除政府隐性担保,加大对中小企业和民营企业的金融扶持力度,保证非国有企业和中小型企业的发展空间,营造公平竞争的融资环境。     

去杠杆对国有企业融资约束的异质性冲击研究

以2009—2017年国有制造业上市企业为样本,研究发现:(1)即使是国有企业,在经济增速下行期也都普遍面临融资约束,但"央企"融资约束水平显著低于"地方国企";(2)2015—2017期间中央"去杠杆"政策的实施对"央企"的影响效果更突出——"央企"杠杆率回落程度显著高于"地方国企";(3)分组检验表明,"央企"杠杆率回落更快的原因在于"央企"政治约束更强;(4)将杠杆率细分为银行信贷杠杆和商业信用杠杆后,发现"央企"杠杆率回落主要源于信贷杠杆的快速缩减,但"央企"在收缩信贷杠杆的同时却在快速扩张商业信用杠杆,表明"去杠杆"政策的真实效果不仅局限于对企业杠杆"水平"的影响,还表现为对企业杠杆率"结构"的冲击。     

上市公司现金流波动性与财务杠杆的选择

企业现金流与财务杠杆之间的关系是一个值得研究的问题,本文以我国上市公司为研究对象,采用面板数据模型,对现金流波动性与财务杠杆之间的相关关系进行了实证分析,发现上市公司现金流波动性对其财务杠杆选择的影响是显著的,并且影响的程度在不同行业的上市公司之间存在显著差别。     

企业风险与股东财富最大化的杠杆效应分析

经营杠杆与财务杠杆是财务管理的重要工具,合理运用它对于提升企业的经营管理水平,实现股东财富的最大化具有积极意义。本文通过解析杠杆效应的原理,并对其实务相关因素进行分析,提出企业在规避风险的前提下,合理应用杠杆效应,实现股东财富最大化。     

财务杠杆、大股东持股与公司价值——一项基于联立方程的经验分析

大量的理论研究表明,股权结构、债务结构和公司价值之间存在着相互作用,为了探寻对中国上市公司大股东治理的有效机制,优化上市公司资本结构,解决资本结构与治理绩效的内生性问题.本文在实证分析方法上突破现有的研究模式,把公司价值方程与股权结构和债务结构决定方程结合构建了联立方程组,对联立方程组2SLS的检验结果显示,实证结果的可靠性和稳定性得到改进.     

企业资本结构效应理论分析及其启示

对企业来说 ,资本结构是非常重要的。它不仅影响企业近期的经营活动 ,而且对企业的经济增长和长期发展有着重要影响。企业资本结构的效应包括 :财务杠杆效应、节税效应、破产成本效应、信号效应、治理效应等。     

人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证分析——基于跨国经营企业的实证分析

本文借鉴Jorion对跨国公司汇率风险的测度方法,选取中国500强企业中的56家本土跨国经营企业作为样本,以24个月的人民币汇率异常波动期间为区间,通过公司的股票收益率、市场平均收益率及汇率波动率等财务绩效指标之间的相关分析,得到了汇率波动对不同行业有不同的影响,并得出即使人民币汇率是小幅度波动,其对我国跨国经营上市企业财务绩效的"平均影响"也相当明显的结论.     

汉语中的约束及约束受阻效应研究

本文结合约束理论对汉语中的约束以及约束受阻现象进行了探讨。根据名词性词组的指称特点,可将其分为照应语、代名词和指称语。该三类词在句中的受约束情况各异。约束理论三原则就是建立在此基础之上的。约束受阻是一种独特的约束现象,可分为强和弱两种。尽管汉语有其独特之处,有些句法形式和英语的不一致,但仍然可用普遍语法的相关理论对之进行分析。     

融资约束对企业创新的促进效应研究

文章利用中国工业企业数据和中国专利数据,衡量企业的创新数量和创新质量,并基于欧拉方程对企业融资约束程度进行估计。研究发现融资约束提高了企业的创新数量和创新质量。在稳健性检验中,对创新指标进行缩减调整,使用其他变量衡量企业融资约束,并剔除拥有补贴的企业样本,回归结果均支持基准回归结果。通过探讨融资约束对企业创新的影响机制,发现受到融资约束的企业拥有更高的创新效率,且会优化研发投资策略以提高创新回报。     

高管团队内部社会资本对财务绩效的影响 ——基于企业创新的中介效应

基于社会资本理论和高阶理论,以2013—2019年中国创业板上市公司为样本,引入企业创新为中介变量,研究了高管团队内部社会资本对财务绩效的影响。实证研究发现,第一,高管团队内部社会资本在任期、年龄和学历异质性三个维度上对企业创新均为正向影响;第二,任期、年龄和学历异质性对财务绩效均有正向影响;第三,企业创新在高管团队内部社会资本对财务绩效的影响路径中发挥中介作用。在更换企业创新、财务绩效指标和中介作用检测方法后,结果依然稳健。研究结果表明,企业应重视维护高管团队内部社会资本,完善人才培养,建立内部社会资本—企业创新—财务绩效的有效转化机制,并结合创新驱动发展等国家战略加大企业创新投入,带动相关产业转型升级,使其成为企业核心竞争力之一。     

利率市场化能缓解企业的融资约束吗？——基于我国上市公司的实证研究

健全金融体系、发展金融市场被认为是解决企业“融资难”问题的关键,而利率市场化改革就是完善我国金融体系的重要一环。本文以2004—2015年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了利率市场化对企业融资约束的影响。结果发现：我国上市公司普遍存在融资约束,但是利率市场化一定程度上减缓了其融资约束程度;相对于国有企业、持股银行比例较高企业、非农业企业和房地产企业,非国有企业、非持股银行或持股银行比例较低企业、农业企业和非房地产企业存在着明显的融资约束,利率市场化均在一定程度上减缓了这类受融资约束企业的融资约束程度;此外,利率市场化的推进对于提高货币政策的有效性也有重要的意义。当前,利率市场化改革步入了新阶段,为实现金融部门更好地为实体部门服务的目的,还需不断深化金融体制改革。     

政府研发投入对企业研发投入影响的实证研究——以山东省为例

研发投入的力度决定了自主创新能力的强弱。利用山东省1996-2006年研发投入数据,通过构建C-D生产函数与GM(1,N)模型,探讨山东省研发投入对企业科技研发的影响。并根据结果对目前研发投入体系中普遍存在的问题进行分析,提出相应的对策建议。     

营销绩效评价对企业价值影响的实证研究

对企业来说,营销绩效评价十分重要。本文在研究相关文献的基础上,总结出营销绩效评价的研究路径,探求营销绩效评价影响企业价值的中介变量,即包括顾客资产、品牌权益在内的企业营销资产,检验了企业营销资产与营销绩效评价的相关性,以及企业价值与营销资产的相关性。     

企业生命周期理论视角下的财务资源整合途径

实现可持续发展是每个企业的追求,在企业生命周期中进行财务资源整合尤其重要,本文分析了财务资源在企业生命周期各阶段的不同特征,进而探讨基于企业生命周期各阶段财务资源整合模式,并用蒙牛集团初创期财务资源整合案例加以佐证.     

董事会权力层级对企业价值的影响研究——企业使命的调节效应与战略选择的中介效应

国有企业是中国国民经济的重要命脉,但效率低和竞争力偏弱等问题抑制了其发展活力,使其未能发挥应有的作用。董事会是公司治理的核心,其行为受企业使命的引领和约束,但现有研究大多基于董事会成员的横向结构特征,忽视了董事会作为一个群体决策机构,其纵向权力层级对企业价值的影响。本文使用我国2012—2017年国有企业样本,研究了董事会权力层级在企业使命的调节下,通过战略选择对企业价值的作用机制及影响机理。结果表明：其一,随着董事会权力层级差异的增大,企业将获得更多的企业价值;其二,企业使命发挥了积极的治理作用,即企业使命越明确,董事会将由保守型战略逐渐转向激进型战略;其三,战略选择发挥了显著的中介作用,即董事会权力层级在企业使命的作用下,通过战略选择的中介效应影响企业价值创造。