经济政策不确定性对我国企业投资支出的影响——基于5G概念相关企业的实证研究

受新冠肺炎疫情影响,各国频繁施行新的经济政策以维稳经济,5G技术的发展成为各国技术进步的必经之路.本文选取我国5G概念相关上市公司2010—2019年的数据作为样本,分析研究表明:经济政策的不确定性显著地抑制5G企业投资支出;经济政策不确定性与投资支出的关系受到融资约束、股权性质、投资是否可逆因素的影响.通过添加与我国贸易往来较为密切的美、日、韩三国的经济政策不确定性指数进行回归后发现:韩国经济政策的不确定性增加会抑制我国5G企业投资支出,美国经济政策的不确定性增加会促进我国5G企业投资支出.本文拓展了经济政策不确定性对微观企业投资支出的研究,在国内和国际视角下,为政策的出台与优化提供了一定的启示.     

经济政策不确定性与企业环保投资

已有研究表明，经济政策不确定性对企业投资具有显著的抑制效应，但是否对未来不确定性和政策敏感性更强的企业环保投资具有同样的抑制作用，在已有文献中很少涉及。基于2008—2018年重污染行业上市公司的数据，研究了经济政策不确定性对企业环保投资的影响。研究发现，经济政策不确定性会抑制企业环保投资。影响效果在国有企业、高股权制衡度的企业、高未来成长性的企业与低市场竞争程度的企业中更加显著；在高经济增长水平、高市场化程度、高绿色金融发展程度与低环境规制强度的地域，企业环保投资决策更容易被经济政策不确定性影响。进一步研究发现，经济政策不确定性通过增加董事会会议次数、增强融资约束程度两种路径抑制企业环保投资。     

经济政策不确定性对企业资本结构调整的影响

经济政策不确定性会对企业的融资行为和资本结构带来结构性影响。基于2010—2019年A股上市公司面板数据,研究经济政策不确定性对企业资本结构调整的影响路径。结果发现：经济政策不确定性阻碍企业资本结构向目标值收敛;在控制区域发展水平、经济增速、省份和企业异质性后,以上结论仍然成立。经济政策不确定性主要通过债务增减而非权益变更的渠道影响企业资本结构调整。其中,高于资本结构目标的企业比低于资本结构目标的企业受到的影响更大;样本划分为高中低三组后,经济政策不确定性对中高组的影响更显著。经济政策不确定性虽增加了企业的资本调整成本,但有利于抑制过度投资和优化资本富余企业的资本结构。因而,短期内经济政策调整可实现企业资本结构优化,但长远来看,资本市场化仍是企业资本结构优化的主要方式。     

企业环境政策不确定性感知 如何影响绿色投资？

企业感知的环境政策不确定性程度会影响绿色投资。利用2011—2020年上市公司数据,采用文本挖掘方法,从企业年报文件中提取信息,测度企业环境政策不确定性感知指标,检验环境政策不确定性感知对企业绿色投资的影响。结果表明企业感知的环境政策不确定性程度上升会显著抑制企业绿色投资;异质性检验结果表明环境政策不确定性感知对企业绿色投资的抑制作用在制造业企业、低技术企业、非国有企业和“国控点”企业更加显著;机制检验结果表明企业感知的环境政策不确定性上升会降低企业风险承担能力,从而减少绿色投资;调节效应表明企业融资约束和投资不可逆程度均会强化环境政策不确定性感知对企业绿色投资的抑制作用。研究结论揭示了企业环境政策不确定性感知对绿色投资的影响,为降低企业感知环境政策不确定性程度以增加绿色投资提供了经验证据。     

经济政策不确定性对我国股票价格的影响研究

经济政策不确定性通常会抑制投资,导致股票价格下降.选取中国2003-2019年的相关数据,通过估计TVP-SV-VAR模型,发现经济政策不确定性对投资并非仅有抑制作用,在一些时期可以对投资者情绪和股票价格产生正向影响.通过构建TVAR模型进一步研究发现,在常规的经济增长环境下,经济政策不确定性会对投资者情绪和股票价格产生负向影响;而当经济高速增长时,经济政策不确定性会提升投资者情绪,推动股票价格上涨.研究表明,不确定性并非总是经济发展的负面因素,在经济高速增长的环境下可以对投资产生积极影响.     

贸易政策不确定性如何影响出口二元边际？ —— 理论机制与经验证据

为考察贸易政策不确定性对出口二元边际的影响,将出口二元边际嵌入异质性企业贸易模型进行理论分析,并使用2002-2013年中国出口企业的微观数据对理论假说进行检验。研究发现：贸易政策不确定性的下降会促进企业的出口总量和二元边际提升;贸易政策不确定性的下降对一般贸易企业、民营企业、高生产率企业和高技术行业的出口总量和二元边际的提升效应强于加工贸易企业、非民营企业、低生产率企业和中低技术行业;在低市场准入成本和贸易自由化的基础上降低贸易政策不确定性,将对出口产生更为明显的促进效应。     

税收政策影响企业投资行为的研究综述

税收政策作为国家调控经济的一揽子政策工具,评估其经济后果非常重要。关于税收政策如何影响企业投资行为,已有文献缺乏全面梳理。通过梳理已有文献发现,评估税收政策的经济后果可能受资本调整成本、融资约束、公司治理、企业对税收政策不确定性的预期、企业异质性、资本品价格几个方面因素的影响。税收政策不仅影响企业投资水平、投资时机、投资结构,而且影响企业投资效率。未来的研究需要加强税收政策效应评估的精准性,对临时性税收激励政策和税收政策不确定性的经济后果、各种税收工具的效应差异以及不同学科交叉视角的研究等方面做进一步探索。     

高技术创业企业的不确定性构成与测度研究

不确定性是影响高技术创业企业生存的重要因素.文章将高技术创业企业面临的不确定性按照来源分为技术、市场、组织和资源不确定性,根据大连市高技术创业企业调查数据采用验证性因子分析检验了不确定性的测量模型,并提出了相应的政策建议.     

经济政策不确定性对企业投融资期限错配的影响

基于2007-2021年沪深A股的上市公司样本,探究了经济政策不确定性对企业投融资期限错配的影响和作用机制。研究发现：经济政策不确定性上升加剧了企业投融资期限错配的程度,其影响效应主要通过企业债务违约风险提升和债务期限结构短期化而实现;经济政策不确定性对企业投融资期限错配的影响在非国有企业、东部地区企业等样本中更为显著。本研究结论对合理制定经济政策、发挥政策效果与降低企业投融资期限错配水平具有一定的参考价值。     

贸易政策不确定性与中国企业出口技术复杂度

提高出口技术复杂度对增强中国出口贸易竞争力,建设贸易强国具有重要意义。利用双重差分法,以我国2001年正式加入世界贸易组织这一外生事实为准自然实验,全面考察了贸易政策不确定性对企业出口技术复杂度的影响。研究发现,贸易政策不确定性下降能够有效促进企业出口技术复杂度的提高,且贸易政策不确定性下降引致的高创新成功率在其中起到了重要的间接作用。此外,异质性分析显示：不同所有制下,外资企业和民营企业的出口技术复杂度因贸易政策不确定性下降而明显提高,但对国有企业的作用力不明显;从不同地区来看,沿海地区企业表现出更为强烈的出口技术复杂度提升效应,而内陆地区企业则无明显影响效应;从不同行业来看,贸易政策不确定性下降对中高技术和低技术行业的出口技术复杂度提升具有激励作用,而对中低技术行业存在抑制作用。     

金融发展与技术创新水平——兼论经济政策不确定性的调节作用

基于中国经济政策不确定程度加深、区域创新乏力的典型事实,选取2000—2018年中国30个省份的面板数据,通过实证研究检验金融发展对区域创新水平的影响效应,并从研发投资和资本配置的视角考察经济政策不确定性对两者关系的调节作用。结果发现：(1)金融发展的不断深化对技术创新水平会产生先促进后抑制的非线性影响;(2)经济政策不确定性削弱了金融发展对技术创新水平的促进作用,形成独特的“弱化效应”,且该效应在高价值的激进型创新及中西部地区的影响更显著;(3)进一步的渠道检验表明,经济政策不确定性主要通过阻碍研发投资削弱了金融发展对技术创新的推动作用,而资本配置的中介检验结果不显著。本研究旨在为我国“十四五”规划中提出的“完善金融支持创新体系”提供启示,为政府政策变更的强度提供参考。     

数字技术应用、经济政策不确定性与企业双元创新

采用2009—2019年中国A股上市公司数据,从双元创新视角出发,实证检验了经济政策不确定性背景下企业数字技术应用的创新效应。研究表明,数字技术应用能够显著促进企业探索式创新和利用式创新;经济政策不确定性正向调节了数字技术应用与探索式创新之间的关系,但对数字技术应用与利用式创新之间关系的调节效应不显著;数字技术应用的双元创新效应、经济政策不确定性的调节效应会因企业产权性质、所处生命周期及高科技属性的不同而存在差异性。以上研究结论有助于深入理解企业数字化转型在经济政策不确定性下的战略价值,为企业在环境不确定性增强的背景下加快数字化转型进程、释放数字技术的创新赋能效应提供理论依据。     

经济政策不确定性、企业出口生存与出口转内销

基于2000-2014年中国工业企业数据库、中国海关进出口数据库与Baker等编制的经济政策不确定性指数的匹配数据,本文实证研究了目的国经济政策不确定性对中国企业出口生存的影响。研究发现：目的国经济政策不确定性的提高显著增加了企业出口失败的概率;异质性分析发现,非国有企业、非东部地区企业,以及出口到高收入国家的企业受经济政策不确定性的影响更大;进一步分析发现,经济政策不确定性的提高显著促进了企业“出口转内销”,劳动密集型企业和一般贸易企业“出口转内销”的幅度更大。     

贸易政策不确定性与劳动收入份额——来自中国制造业的微观证据

基于中国加入WTO后获得美国给予的永久正常贸易伙伴关系(PNTR)地位的准自然实验,采用倍差法系统地考察了贸易政策不确定性变化对企业劳动收入份额的影响及其作用机制。结果发现,贸易政策不确定性下降有助于促进企业劳动收入份额提升,且该促进效应在中国加入WTO后逐步加强。进一步的影响渠道检验表明,贸易政策不确定性下降一方面会通过工资率渠道提升企业劳动收入份额,另一方面会通过生产率渠道降低企业劳动收入份额,其中,工资率渠道的提升效应占主导。进一步地,在考虑了企业异质性后发现,贸易政策不确定性下降对企业劳动收入份额提升的促进效应在对美国出口企业、纯一般出口企业、民营企业表现得更为明显。从贸易政策不确定性这一新颖的视角解释了中国加入WTO以来劳动收入份额的变动,并丰富了评估贸易政策不确定性变动的经济效应的相关研究。     

美联储非预期货币政策对中国企业R&D的非线性溢出效应

通过在实物期权模型中引入美联储非预期货币政策，理论研究美联储非预期货币政策对中国企业R&D的溢出效应。研究发现，美联储非预期货币政策通过不确定性与利率渠道对中国企业R&D产生负向溢出效应且具有非线性特征。在此基础上，提出基于泰勒规则度量美联储非预期货币政策的方法，并构建双阈值门限面板模型实证研究美联储非预期货币政策对中国企业R&D的非线性溢出效应。结果表明：美联储非预期货币政策对中国企业R&D的非线性负向溢出效应分别由机制Ⅰ(经济繁荣、经济政策不确定性高)和机制Ⅱ(经济萧条、经济政策不确定性高)刻画。机制Ⅰ中的负向溢出效应大于机制Ⅱ中的负向溢出效应，且这种效应随着所有权性质、行业属性具有异质性特征。     

经济政策不确定性与商业银行信贷行为研究——银行业景气度的调节作用

基于2007—2019年中国111家商业银行的面板数据,探讨了经济政策不确定性对银行信用风险与信贷增长的影响以及银行业景气度的调节作用。研究发现,经济政策不确定性会加剧银行的信用风险,但银行业景气度的提升会削弱这种影响,而经济政策不确定性则会抑制银行的贷款增长。异质性分析发现,经济政策不确定性对国有商业银行信用风险没有显著影响;对股份制商业银行信用风险的影响是抑制的;对城市商业银行则有正向影响。高水平下的经济政策不确定性会抑制股份制商业银行和城市商业银行的贷款增长,但反而会加快国有商业银行贷款的扩张速度。     

经济政策不确定性对经济韧性的影响及作用机制

基于全球经济发展不确定性增强和各国政府对经济活动频繁干预的大环境下，采用2000—2019年23个国家的经济适应度指数和经济政策不确定性指数从国际层面对经济政策不确定性如何影响一国经济韧性及作用路径进行了实证研究。研究结果表明：经济政策不确定性对一国经济适应度即经济韧性具有非线性影响即门槛效应，经济政策不确定性对一国经济韧性具有正向提高作用，而过高的经济政策不确定性则会破坏一国经济韧性。通过中介效应分析发现，经济政策不确定性可以通过产业结构优化和企业创新效率来促进一国经济韧性的提高，进一步异质性分析发现经济政策不确定性对发展中国家经济韧性的提高起正向作用，而对发达国家则起负向作用。     

经济政策不确定性与企业高管薪酬同群效应的影响研究

在宏观经济政策不断调整以推进经济结构转型发展和企业高管薪酬水平大幅度提升的双重背景下,选取2012—2020年我国资本市场A股上市公司作为样本,对经济政策不确定性与企业高管薪酬同群效应之间的关系进行探讨。研究结果表明：经济政策不确定性会促进企业高管薪酬的同群效应;经济政策不确定性对高管薪酬同群效应的促进作用在非国有企业以及行业竞争较为激烈的企业中更加显著。进一步研究表明,经济政策不确定性通过加剧企业信息不对称程度以及企业人力资源成本来促进高管薪酬同群效应。由经济后果分析可知,高管薪酬同群效应通过提高企业价值和降低企业风险来促进企业发展。     

基于EVA的中央企业业绩考核对非效率投资的影响效应研究

中央企业作为中国特色社会主义经济制度的坚强基石,是国民经济的重要支柱.提升中央企业国有资本的投资效率,对于夯实国有经济基础、建设中国特色社会主义具有重要意义.运用实证研究方法考察中央企业控股上市公司经济增加业绩考核与非效率投资的关系,研究发现:首先,中央企业控股上市公司经济增加值与非效率投资存在显著的负相关关系;其次,尽管EVA可以显著抑制非效率投资,但从整体上看,EVA与非效率投资之间存在倒"U型"关系,EVA的积极效应存在适用空间,合理的EVA能够最大化降低非效率投资.由此可见,引导中央企业实行经济增加值业绩考核,保证企业理性投资,对于当前的国企改革具有深刻的政策含义.