跨期风险—收益权衡关系研究——来源于沪港通的新证据

风险—收益权衡关系是金融经济学重要内容之一。应用扩展的EGARCH-M模型考察了上海股票市场组合跨期风险收益权衡关系以及沪港通对这种关系的影响。研究发现,上海股票市场组合的跨期风险收益权衡关系显著为正,沪港通的开通正向加强了这种关系,提高了投资者的风险溢价需求。通过不同样本的对比和不同条件分布的假定证实了结果的稳健性。此外,还识别出了SGED分布可能更适合用于描述上海股票市场组合收益率的条件概率分布。     

上市公司的创新溢价及形成机制研究

企业研发活动具有较大风险,这为投资者回报和高科技企业的股权融资带来了不确定性,因而有必要研究中国上市公司的创新溢价。文章基于2007—2021年沪深A股上市公司数据,从创新投入和创新产出两个视角探究创新溢价的存在性及形成机制。结果发现：创新投入和创新产出均能产生创新溢价;风险溢价能解释创新投入所产生的创新溢价,错误定价能解释创新产出所产生的创新溢价;创新投入能显著改善企业的基本面,从侧面印证了创新投入带来的创新溢价。     

环境不确定性、盈余管理与创新投入

文章以2011—2020年沪深A股上市公司的面板数据作为样本,使用中介效应模型实证研究了环境不确定性对企业创新投入的影响,考察了环境不确定性对应计、真实盈余管理行为的作用强度,并以真实盈余管理作为中介变量探究了环境不确定性对创新投入的作用路径。此外,引入政府补助作为调节变量,考察其在环境不确定性与创新投入二者之间的调节作用。结果显示：环境不确定性显著抑制了企业创新投入的增加;环境不确定性的增加强化了管理层机会主义动机,激发了更多盈余管理行为,真实盈余管理受到的激发作用更大;真实盈余管理在环境不确定性与创新投入之间发挥部分中介效应,政府补助具有负向调节作用。进一步研究发现,大型企业与非国有企业的创新投入受环境不确定性的影响更大,并且政府补助对环境不确定性的缓冲效果也只是在大型企业与非国有企业中显著。     

贸易政策不确定性如何影响企业创新：理论与实证

在全球贸易保护主义抬头背景下,提升企业创新水平对于解决关键技术“卡脖子”难题、推动实体经济高质量发展至关重要。文章选取2009—2021年我国A股上市企业数据,实证检验贸易政策不确定性对企业创新的影响及具体的作用机制,并进一步分析贸易政策不确定性在不同条件下的异质性影响。研究发现,贸易政策不确定性会显著抑制企业创新。机制检验发现,贸易政策不确定性能通过抑制对外直接投资、增加贸易成本以及减少财政补贴三条路径影响企业创新。扩展性检验发现,对外直接投资、贸易成本与财政补贴的中介效应会因企业产权性质和规模大小存在差异,贸易政策不确定性对企业创新的抑制作用也因此在非国有企业、中小规模企业中更加明显。     

股票技术指标相似性与有效性研究

利用R型聚类分析和C5.0决策树模型对沪深300指数的11项技术指标进行分析,考察其预测特性和研判模式,发现不同的指标具有相似性,并且技术指标确实对预测股票交易涨跌有一定的指导作用.对技术分析指标特性的研究,有利于投资者更好地使用技术分析,简化分析步骤并增加获利.     

沪深股票市场相关性的实证研究

沪深股票市场相关性的实证研究韩德宗,徐剑刚中国大陆的股票市场是个年青的、发展和完善中的证券市场。过去三年多的时间,上海股市和深圳股市的股价变化是中国大陆股市发展的一个重要的侧面,它所留下的轨迹,值得我们去探索和总结。本文希望通过对上海股市以下简称沪市...     

财政补贴影响信贷市场的产出效应与要素替代效应

文章探讨了财政补贴影响信贷市场的微观作用机制。基于2013—2020年沪深A股上市企业数据研究发现，企业获得财政补贴越多，其信贷规模越大。财政补贴对信贷市场的影响在不同所有制企业和不同产业企业中有显著差异。进一步研究发现，财政补贴通过产出效应和要素替代效应两种机制缓解企业信贷约束：（1）在产出效应上，财政补贴通过促进企业增产扩销使其获得更多银行贷款；（2）在要素替代效应上，财政补贴可以降低银企间信息不对称程度，替代企业非必要融资成本，进而缓解其信贷约束；（3）财政补贴在短期信贷市场中兼具两种效应，而在长期信贷市场中仅具有要素替代效应。     

中国股票市场新股长期价格行为研究

文章考察了沪深市场1997年1月1日至2001年6月30日间上市的A股股票在上市后三年内的收益状况,发现中国股票市场上的新股表现出显著的短期弱势、长期强势特征;与自编指数相比较,若以中信综指、中信风格指数为市场基准,将造成对大盘、中盘和小盘新股长期收益状况的认识偏差;在考察了相关因素对新股长期收益状况的影响后发现,上市首日抑价水平和换手率较低的新股具有较高的投资价值,而抑价水平和换手率较高的新股投资价值较低。     

知识产权保护、企业创新动力与创新绩效

知识产权保护水平影响企业的R&D投入和技术溢出,进而影响企业的创新绩效。文章利用多层线性模型对我国1734家A股上市公司的创新动力和创新绩效进行定量研究。结果显示：强化知识产权保护不但对企业创新绩效的提升有直接影响,还会由R&D投入和技术溢出等创新动力对创新绩效施加间接影响;法律执行效果、司法保护水平与知识产权意识等因素亦通过不同机制对企业创新绩效产生作用;在不同的知识产权保护水平下,影响企业创新动力的具体因素不同,进而对创新绩效的作用机制呈现显著差异。     

政府创新政策对数字企业技术创新激励效应研究

本文选取2015—2020年沪深A股中数字经济核心产业上市公司数据，利用文本分析技术归纳企业年报中政府补贴部分的创新关键词，精确科学地度量政府创新补贴水平，并进一步分析两类政府创新政策如何影响数字企业自主创新投入。实证结果表明，创新补贴对数字企业的自主创新投入呈现U型效应，而税收优惠政策对数字企业自主创新投入产生抑制效应。交叉效应结果表明，两类政策工具对数字企业自主创新投入形成相互抑制的效应。渠道机制表明，政府创新政策能够在一定程度上增强市场对数字企业的正面预期，缓解数字企业融资约束同时提升数字企业价值，从而影响数字企业创新活动。本研究丰富了关于数字企业创新在微观层面的实证检验，为我国政府创新政策的精准施策提供理论参考。     

构筑政府和企业双重投入机制 全而促进企业科技创新和进步

当前，温州财政科技投入显著提高，与企业科技投入增长缓慢形成了鲜明对比。企业科技投入严重不足．是造成温州科技进步水平落后的重要原因。提高自主创新能力，应构筑政府和企业双重投入机制，依靠管理体制创新，充分发挥财政科技经费导向作用，积极引导企业增加科技投入，这才是全面促进企业科技创新和进步的有效途径。     

政府数据开放、企业数字化转型与企业创新

数据作为新时代数字技术与国民生活深度交融的产物,已经成为极具有时代特征的新生产要素,具有极大的创新潜能。近年来,随着政府数据开放的有序稳步推进,政府开放数据背后隐藏的潜能对微观企业技术创新乃至社会价值的创造都有重要的影响。文章基于2018—2019年上市企业数据,从城市层面探讨政府数据开放水平对企业创新的作用。研究发现,政府数据开放水平的提高能够显著地推动企业创新,在进行估计方法、变量测度、样本敏感性以及内生性处理等一系列稳健性检验后,这一结论依旧稳健。中介机制检验结果显示,政府数据开放水平的提高通过推动企业数字化转型,促进企业创新。异质性研究发现,政府数据开放对中西部地区、高科技行业以及民营企业的创新促进作用更为显著。     

创新导向团队薪酬及其契约设计的实验研究

团队合作是现代企业创新活动的主要工作方式,团队薪酬的模式选择与契约设计对于企业创新具有重要意义。本文设计了一项奶茶店团队经营实验,采用实验研究的方法检验不同模式下团队薪酬对创新绩效的影响,以及团队薪酬中探索性薪酬的授予范围和业绩考核强度对创新绩效的影响。结果表明:与固定薪酬和浮动薪酬相比,探索性薪酬模式下实验团队的创新投入水平更高、创新产出更多;对于授予范围来说,与不授予探索性薪酬、较小范围授予探索性薪酬及全部授予探索性薪酬模式相比,较大范围授予探索性薪酬时实验团队的创新投入水平更高、创新产出更多;对于业绩考核强度来说,与宽松型业绩考核强度和严格型业绩考核强度相比,适中型业绩考核强度下实验团队的创新投入水平更高、创新产出更多;团队的风险规避程度同样影响创新绩效,探索性薪酬模式下风险偏好的团队普遍有更好的创新投入表现。本文的研究丰富了团队薪酬及其契约设计与创新绩效的相关文献,为企业设计创新导向的团队薪酬契约提供了理论依据。     

策划买壳上市:思路与对策

企业的上市渠道有两种：买壳上 市或发行上市。买壳上市是拟上市企业以有偿的方式取得对某个已上市企业的控制权,并将自己的主营业务转移到该上市公司,从而达到上市目的。发行上市是拟上市企业经过股份制改造后向社会公众和机构投资者发行新股,使企业转变为上市公司。对于大量期待上市的企业而言,发行上市门槛较高,时间跨度较长,主动权较小。随着中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的颁布,我国股票市场退市机制得到大大强化,为了避免退市,越来越多的绩差上市公司和正在失去自我发展能力的上市公司正在以空前积…     

分析师跟踪对企业研发创新的影响

文章通过多重中介模型，利用2010—2019年A股上市公司的数据研究了分析师跟踪对我国上市公司研发创新的影响及机制。研究表明,分析师跟踪显著促进了我国上市公司的研发投入和创新产出，利用中介效应进行的影响机制分析表明，代理成本和融资约束均是分析师跟踪影响研发投入和创新产出的中介。进一步研究表明，对于东部地区企业而言，分析师跟踪加剧了企业代理成本，进而促进了研发投入和创新产出，而分析师跟踪对融资约束的改善仅促进了企业研发投入，并未有效促进创新产出；对中西部地区企业而言，分析师跟踪缓解了企业的融资约束，进而促进了研发投入和创新产出，但代理成本的中介效应不显著。此外，分析师跟踪对我国企业整体创新质量有显著促进作用，并且相较于东部地区，分析师跟踪对中西部地区企业创新质量的促进程度更高且更显著。     

上海旅游业：面对香港的挑战

一、沪、港旅游业发展的特点 上海和香港的旅游业的发展主要表现在以下几个方面: 香港优越的地理位置,为旅游业的发展创造了良好的环境条件。香港位于南海之滨,珠江口之东,地处欧亚大陆东南部,太平洋与印度洋之间的航道要冲,是世界三大优良深港之一,由于实行自由港政策,经过二十多年的奋力开发,现已成为远东进出口贸易、航空航运、金融和通讯中心。吸引着全球的旅     

企业社会保险缴费对企业价值影响的统计检验

在高质量发展与减税降费的背景下,文章以2008—2018年A股上市非金融企业为研究对象,采用双重差分法和中介效应模型,从效果和机制角度统计检验了企业社会保险缴费对企业价值的影响。结果显示：中国企业实际社会保险缴费并非完全成为企业负担,一定程度上促进了企业价值,作用机制表现在效率工资效应、现金流抑制效应和创新激励效应三个方面,即通过提高员工工资、减少新增投资、增加研发投入与创新产出,正向作用于企业价值,并且,二者的影响效应在劳动密集型和低创新水平企业中更为突出。文章的研究成果,通过系统识别“五险”费用与企业价值的因果关系,建立起宏观制度与微观企业行为、绩效表现之间的联系,为理解“减税降费”政策的内在逻辑、激发企业实现高质量发展的内生动力提供经验证据。     

企业创新驱动增长的测度与实证分析

本文基于创新经济理论、CDM模型和数据特点,建立了考虑反馈机制的联立方程组模型。研究中国企业创新驱动增长的特点、机制与成效,刻画和度量企业创新驱动过程中创新投入、创新产出和最终产出（生产率）之间的相互影响与程度。对企业创新行为的关键变量设定不同的衡量指标,既分析了企业规模、市场力量、技术机会等传统熊彼特因素对企业创新投入、创新产出和最终产出的影响,又考虑了政府政策、不同控股类型企业、高新企业等符合中国国情的指标对上述企业创新行为（活动）的影响。本文构建的模型有效地解决了创新“黑箱”问题;考虑了企业最终产出对创新投入的反馈作用,对经典CDM模型有一定的改进;首次用近几年的中国大中型工业企业微观数据进行了实证分析。     

零售企业业态选择与企业绩效分析

文章以我国沪深两市上市的56家零售企业作为研究对象,利用其2007～2010四年的财务数据,研究我国零售上市企业不同业态经营与企业绩效间的关系.研究分析发现:我国零售上市企业采取多业态经营方式与采取单业态经营方式,企业绩效有显著差异;且零售业上市公司多业态经营与企业绩效之间呈负相关关系.因此,目前我国零售企业应该慎重开展多业态经营,把更多的关注点放在发展核心主力业态上,增强企业自身核心竞争力并注重业态间的协调发展.     

政府补贴对企业产融结合与研发创新关系的调节效应

文章以企业投资非上市金融企业衡量产融结合,选择2008—2017年我国非金融上市公司为研究对象,多视角分析了产融结合对研发创新的影响,并实证检验政府补贴的中间调节作用。结果发现:产融结合有利于促进企业增加研发投入,显著增加了发明专利、实用新型、外观设计的创新产出,政府补贴强化了这种作用;政府补贴对增加企业的研发费用投入和技术创新产出亦有积极作用;相比非绝对控股,绝对控股金融企业显著增强了企业产融结合对研发创新的积极作用;企业投资银行和证券公司更有助于促进其研发创新,产融结合的效应更优。