外部冲击、流动性约束与企业现金的动态调整

当面临外部流动性冲击时，企业现金持有及动态调整会呈现哪些特征。借鉴最近的全球性金融危机，运用动态面板模型及系统GMM估计方法，得出不同财务特征的企业在解释现金持有及动态调整速度与成本方面的差异。我们发现金融危机会显著增加公司调整持有现金的成本。在进一步的分析中，正常状况下，公司进行现金调整的资金来源主要依靠银行贷款与经营性现金流量，但在金融危机冲击时，中国上市公司对银行融资性资金来源的依赖更为明显，这与我国以银行为主体的间接融资方式相一致。     

中国上市公司股权结构与现金股利政策的实证研究

本文通过阐述股利政策的股权结构理论,结合中国上市公司股权结构特点,采用多元线性回归和二次函数非线性回归两种实证分析方法,考察2001-2003年间上市公司股权结构对现金股利政策的影响.实证结果表明我国上市公司第一大股东持股比例与现金股利存在"U型"关系,第二大股东持股比例与现金股利成反比,上市公司存在控股股东利用现金股利政策转移现金的现象,股本规模及股权相对集中度对现金股利没有影响.     

大股东控制影响公司现金持有量的实证分析

 本文结合我国上市公司所面临的内部治理机制特点及外部治理环境,从大股东行为的视角对公司现金持有量的影响因素进行实证分析。在加入年度控制变量、行业控制变量和公司财务特征控制变量后,对三项反映大股东行为特征的因素,即大股东持股比例、大股东属性和制度环境因素对公司现金持有量的影响进行了检验。结果表明,第一大股东持股比例较高的公司持有较多的现金,大股东的高持股比例是其占用企业资金侵占中小股东利益的基础。与国有企业相比,民营企业因遭受较强的外部融资约束而持有较高水平的现金。此外,制度环境的发展程度与公司现金持有水平正相关,表明制度环境较好地区的公司持有较多的现金。     

货币政策与房地产企业现金持有水平变化的实证

文章利用中国人民银行网站上货币政策执行报告公布的货币政策偏紧指数,研究了货币政策对房地产上市公司现金持有水平的影响。发现房地产上市公司都是高成长性企业,房地产上市公司的现金持有水平随着货币政策紧缩程度的变化而变化,当货币政策偏紧时,房地产上市公司会提高现有持有水平,提高现金持有水平的方式是提高经营活动产生的现金流量。为了验证结论,文章也利用货币政策偏松指数进行了研究,得到的结论与上完全对应,即货币政策偏松时,房地产上市公司会降低现金持有水平,但房地产上市公司投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量会增加,也就是在外部融资容易时,房地产企业会加大投资开发。     

上市公司现金持有自利性动机的实证分析

目前,我国上市公司有着特殊的制度背景,一是经理人市场尚未形成,公司经理人外部约束较小;二是经理人股权持有比例较小。经理人激励和监督约束都相对较小,足以增强经理人在现金持有和现金使用上的“自利行为”。另一方面股权高度集中,其中国有股处于控股地位,所有者严重缺位,这为控股股东和经理人“自利动机”造就了很好的条件。由此,提出本文的研究假设:经理人自利动机和大股东自利动机同时存在,即股权集中度与现金持有非线性相关。为求证该假设,本文将从上市公司股权集中度与现金持有量的关系入手进行探讨,探讨控股股东是否发挥了有效监督经理人自利行为的作用,或更多的谋取自己的私人利益。     

公司交叉上市、现金持有及其市场价值的实证

交叉上市会带来企业外部资本市场环境的变化,这可能会导致企业微观行为发生变化。文章以2008—2018年中国A股上市公司（不含金融类公司）年度数据为研究样本,实证分析了相对于纯A公司,A+H交叉上市公司现金持有行为的变化及其带来的经济后果。结果显示：相对于纯A公司,A+H公司现金持有水平更高,且其现金持有价值会下降;异质性分析发现,高股权集中度和两职合一能减弱A+H公司现金持有水平增加和现金持有价值的下降程度;稳健性检验中上述研究结论依然成立。以上结果支持了私利假说,即A+H交叉上市公司经理层更倾向于积累现金来达到谋取私利的目的。     

管理者过度自信、企业财务柔性与过度投资关系的检验

文章研究了管理者过度自信、企业财务柔性与过度投资之间的关系,选取我国2005-2016年上市公司的数据作为样本进行实证研究。结果表明,过度自信的管理者可以通过持有较高水平的现金柔性进一步促进企业的过度投资行为。同时,过度自信的管理者倾向于持有较高的负债,通过降低企业的负债柔性,继而增加企业的过度投资行为。     

汇率与股价关系的行业差异分析

文章基于人民币国际化背景,对2009-2014年A股上市公司的股价和汇率关系进行分行业分析,考察两者在贸易和非贸易部门、牛市和熊市下的差异.研究发现,汇率与股价存在长期稳定关系,但在不同行业中存在显著的单双向影响的区别;在贸易与非贸易部门之间、在牛市和熊市下均存在显著差异.因此在汇率政策制定和人民币国际化推进过程中应充分考虑股市的板块效应和不同行业所受的不同影响,促进实体经济均衡发展.     

会计信息质量、融资约束与现金持有价值——基于门槛回归的经验证据

为了研究企业中会计信息质量与现金持有价值之间的非线性关系,从融资约束的视角,对会计信息质量影响现金持有价值的机理进行了理论分析;基于A股上市公司2008—2012年的平衡面板数据,建立了以会计信息质量为门槛变量的回归模型,检验了不同区间的会计信息质量对应的现金持有价值。研究发现,当会计信息质量低于特定门槛时,融资约束出现,现金持有价值显著;反之,融资约束消失,现金持有价值不显著。     

上市公司经营者报酬与公司绩效关系实证分析

本文通过我国上市公司经营者报酬与公司绩效等指标的统计分析发现,经营者现金报酬与上市公司绩效、规模存在显著的正相关关系;经营者持股比例与公司绩效、规模虽存在正相关关系,但并不显著;公司所在行业和地区因素影响经营者报酬水平。     

制造业上市公司综合实力评价与特征分析

文章构建了制造业上市公司综合实力评价的指标体系,通过因子分析和指数化转换方法得到2003～2006年连续四年781家制造业上市公司的综合实力指数,在综合运用单因素方差分析、Kruskal-WallisH非参数检验、变异系数等方法基础上,分析了各省市区、东中西部和不同行业制造业上市公司综合实力间的差异显著性、差异程度及变化趋势等重要特征。     

居民金融资产选择与股票市场发展关系研究

文章选取2000年一季度到2008年二季度共34个季度数据,对我国居民金融资产选择与股票市场发展之间的关系进行定性和定量分析.实证研究结果显示,居民手持现金比例、储蓄存款比例与股票市场深度之间存在协整关系,这说明三者存在长期稳定关系.现金持有比例与股票市场深度之间有双向Granger因果关系,而储蓄存款比例与股票市场深度只存在单向因果关系,前者是后者Granger原因.     

机构投资者异质性的上市公司股利政策研究

 本文从现金股利政策的角度来研究机构投资者的投资行为和参与上市公司治理的情况。首先回顾了该方面的相关文献,以信号理论为基础,分析机构投资者与现金股利政策可能存在的关系;接着对机构投资者的基本特征以及我国机构投资者和上市公司现金股利政策的概况及特点进行了总结;最后本文以 2007至2010 年的机构投资者持股数据与上市公司现金股利政策数据进行统计分析、回归分析,实证检验了机构投资者异质性与上市公司股利政策之间的关系。     

中国企业高储蓄率之谜

本文利用2002-2012年中国A股上市公司微观数据,从企业产权视角研究了中国企业的高储蓄率问题。本文发现,非国有上市公司储蓄率显著高于国有上市公司。进一步研究发现,非国有上市公司净利润增长迅速是公司高储蓄率的重要原因,非国有上市公司面临的融资约束,也使公司的储蓄率显著增加。此外,本文发现,受融资约束影响的非国有上市公司的现金持有率也显著较高,这和公司的预防性储蓄动机一致。本文的研究为理解中国企业的高储蓄率问题提供了新的证据。     

环境规制、政府支持与重污染行业的融资约束

利用2003—2009年A股上市公司数据,以Almeida等的现金-现金流量模型为基础,从融资约束角度,研究环境规制对重污染行业的影响。结果表明：环境规制放宽了重污染行业中央国企的融资约束程度;未对地方国企产生显著性影响,但加大了非国有企业的融资约束;所在地为地方政府环境政策支持度高的地区的企业,因环境规制而加重了融资约束,而对支持度较低地区的企业,融资约束状况却得以改善。结论支持了政府官员作为理性经济人的公共选择理论和对地方国企支持的政治庇护理论,表明考虑到地方政府利益的中央-地方政府环境规制实施机制的重要性。     

我国上市公司代理成本的实证研究

中国上市公司与西方公司在股权结构等方面存在巨大差异.西方国家公司股权比较分散,很少有股东能够利用所持有的股份控制公司,真正能够控制公司的是管理者,不是股东,管理者和股东之间的利益冲突产生代理成本.此外,因为股东持有的股份较低,所以他们很少有积极性去监督股东的行为,大部分股东都期望"搭便车",最终导致管理者只受到低程度的监督,于是股东用要求公司无能为力付现金股利的方法降低代理成本.     

中国农业绿色生产水平测度、地区差异及动态演化趋势分析

文章运用综合评价模型测算2010—2019年31个省份农业绿色生产水平，并利用Dagum基尼系数及分解方法、Kernel密度估计方法与空间Markov链分析方法，探究其空间差异的主要来源及动态演化趋势。结果表明：（1）中国农业绿色生产在低水平上反复波动，中部地区农业绿色生产水平高于东部、西部地区。（2）中国农业绿色生产水平地区差异显著且有进一步扩大的可能，地区间差异与地区内差异的交互作用是造成总体差异的主要原因。（3）研究期间中国农业绿色生产水平极化现象消失后又重现，东部地区两极化趋势较为明显，中西部地区两极化趋势减弱。（4）传统Markov链估计结果表明，农业绿色生产是一个循序渐进的过程，具有自我强化功能，进一步引入空间因素后发现，中国农业绿色生产水平的动态演化过程中存在空间溢出效应，时间越长，溢出效应就越明显。     

中国制造业高质量发展水平的区域差异、动态演进及收敛性特征

文章在构建制造业高质量发展综合评价指标体系的基础上，利用我国30个省份2005—2021年的数据，采用Dagum基尼系数、核密度估计和收敛性分析法探讨了我国制造业高质量发展水平的区域差异、动态演进和收敛性特征。研究表明：从区域差异来看，我国各省份制造业高质量发展水平之间的差异主要来自组间差异，尤其是低质量组与中高质量组之间的差异；从动态演进趋势来看，各省份的制造业高质量发展水平在样本时期内均取得了一定程度的进步，低质量组与中高质量组之间的差距相对明显，中高质量组之间的界限相对模糊；从收敛性特征来看，不同分组的收敛模式间存在较大的差异。     

我国上市公司股权结构与现金持有量关系的实证检验

在非完善市场条件下,现金持有量受到公司股权结构、治理结构等内部因素以及股东和债权人保护、宏观经济波动等外部因素的影响.同为非完善市场务件,我国上市公司股权结构和国外上市公司呈现不同的特性,对现金持有量的影响方式也有所不同.文章以我国上市公司为实证样本研究在非完善市场条件下我国上市公司股权结构对公司现金持有量的影响.实证研究结果表明,管理者持股比例与现金持有量正相关,流通A股比例、国有股比例和法人股比例与现金持有量负相关.     

中国城镇居民信息消费的差异性研究

文章对信息消费的研究进行了述评,运用Panel Data模型研究中国城镇居民1999～2003年信息消费的地区差异和时间差异,认为中国东、中、西部城镇居民的边际信息消费倾向差异明显,居民信息消费的地区差异效应和时间差异效应也较大,同时分析了产生差异的具体原因.