基于ARCH模型的上海证券市场羊群行为实证研究

作为对金融市场趋势预测的指标,国内外对羊群行为的研究方心未艾。本文基于ARCH模型,以上证50指数样本股为研究对象,利用收益率的横截面绝对偏离度(CSAD)作为衡量股价偏离市场收益率的指标,对上海证券市场羊群行为的存在性进行检验;结果表明上海证券市场在样本期间(2011年01月01日至2013年06月30日),市场下跌时存在不显著的羊群行为,而在市场上涨时存在显著的羊群行为。     

中国股票市场理性与非理性羊群行为实证研究

传统股票市场羊群行为检验方法的缺陷使现有的实证研究主要集中于离散状态市场羊群行为的存在性检验。根据资产定价模型因子载荷横截面离散度检验羊群行为的方法原理，结合基于产业与资本市场的资本资产定价模型，提出了股票市场理性与非理性羊群行为检验方法，并应用于中国股票市场羊群行为实证检验，直观地显现了中国股市羊群行为的动态演变特征，将股票市场羊群行为强弱转变与市场走势有机的结合起来。     

基于行业投资组合的投资基金羊群行为模型与实证

本文在分析既有羊群效应研究的基础上，将羊群效应的研究方法归纳为“先验型”和“后验型”羊群效应。设计出一种基于行业投资组合聚合强度的羊群效应模型，运用我国投资基金的行业投资组合数据进行羊群效应的实证检验，计算出羊群指数，结果表明我国的投资基金存在明显的羊群效应。为了验证该方法的有效性，本文还设计一个检验模型，运用传统的羊群效应形成的逻辑对本文所构建的模型和实证结果进行回归检验，检验结果在某种程度上表明了模型的有效性。     

基于信息传播和羊群行为的股票市场微观模拟研究

基于投资者之间信息传播及决策羊群行为,构建股票市场微观模型。不同于已有研究,综合考虑了投资者网络特征,即网络密度对信息传播速度的影响。通过数值仿真运算,研究在影响信息传播速度上,不同权重的网络密度和股价波动状况影响因素,对股票宏观统计特征的影响。研究结果表明,变化的网络密度和股价波动状况权重系数,不影响股票收益率分布的非正态、尖峰厚尾和收益率波动聚集等特征;投资者集簇规模及股票绝对收益率呈负幂律分布;权重系数的变化会影响股票收益率的分形特征。投资者之间信息传播速度受到的一定程度的股价波动状况的影响,是股票收益率具有状态持续性的充分必要条件。     

我国证券投资基金羊群行为研究及成因分析

在经济全球化的背景之下,金融市场获得了前所未有的发展,使得金融行业对金融理论的需求倍增,而现存的理论已不能满足其要求。本文对我国证券市场现状进行了概述,并针对我国证券投资基金产生的羊群行为作了解释,最后对产生羊群行为的原因进行了分析。     

基于CSAD非线性模型的房地产市场羊群行为研究

本文借鉴行为金融学中的羊群行为理论,基于CSAD非线性模型,构建适合我国情况的房地产市场羊群行为的存在性、对称性和强化效应检验模型,利用27个省市近十年来"商品住宅"、"办公楼"和"商业营业用房"市场面板数据进行实证分析,得出主要结论:(1)随着房价的快速上涨,我国各省市"商品住宅"、"办公楼"和"商业营业用房"市场都存在明显的羊群行为;(2)"商品住宅"市场在交易量大小不同情况下皆存在明显的羊群行为,在收益率高低不同波动情况下呈现出非对称性;(3)"商品住宅"市场价格上涨与羊群行为程度加大之间已形成了相互强化的反馈效应。     

基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究

超常规发展机构投资者并未有效抑制市场波动,侵害中小投资者利益的现象时有发生。为探究中国证券市场的投资者羊群倾向究竟是机构投资者还是个人投资者,本文使用2006年至2016年Wind数据库中年均950家所有可验证的机构数据以及某券商年均40万条个人交易数据,运用LSV模型对投资者羊群行为进行检验,并比较机构投资者与个人投资者的行为差异。在结合投资者发展结构和十年间的市场波动特征后研究发现,无论是公募基金、保险公司、券商、社保基金还是QFⅡ等机构投资者,均具有比个人投资者更显著的羊群效应,个人投资者中仅"大户"在部分年间显示出一定的羊群倾向。研究还创新性地发现了公募基金羊群倾向的季度波动效应,表现为一、三季度和二、四季度的明显差异,且振幅逐年加剧;保险公司的投资行为则趋于成熟缓和。     

中国住宅市场羊群行为研究——基于1999～2005动态面板模型的实证分析

根据不完全信息的羊群行为理论,结合中国住宅市场的实际状况,中国住宅市场具备了羊群行为产生并迅速扩散的条件。本文首先构建了一系列计量模型,再利用1999-2005年间31个省(市、区)的面板数据对住宅市场中的羊群行为进行实证检验。分析结果显示:在住宅市场繁荣的地区,住宅交易量增长与价格上涨相互促进,存在显著的扩张性羊群行为特征,而在住宅市场发育程度较低,住宅消费水平相对较低的地区,羊群行为的特征不明显;真实贷款利率的上调和其他宏观调控的政策措施,事实上已经对扩张性的羊群行为产生了一定的抑制作用。因此,把宏观调控政策的基点放在稳定住宅价格和调整供应结构上,是一种正确的选择。     

Q FII与境内机构投资者羊群行为的实证研究

在区分群体内和群体间羊群行为的基础上,在个股层面和行业层面,从静态和动态的视角,通过扩展和比较羊群行为的Sais测度和FHW测度,实证分析QFII与境内机构投资者羊群行为强度的差异和联系,检验导致QFII羊群行为的原因。研究结果表明,在群体内羊群行为方面, QFII群体内的羊群行为强度明显低于以基金为代表的境内机构投资者;在群体间羊群行为方面, QFII在行业层面的买入和卖出行为均倾向于追随境内机构投资者,而境内机构投资者倾向于追随同类机构投资者,说明境内机构才是市场波动的“领头羊”, QFII仅处于“从羊”的地位。 QFII对于中国股票市场信息掌握较少,从而受到声誉或激励机制等因素的驱动,同时与境内机构共同追逐规模大和流动性高的行业,是导致QFII与境内机构行为趋同的原因。     

中国股评家的羊群行为研究

鉴于中国股评家在证券市场中的特殊地位和羊群行为在我国证券市场中广泛存在且对 市场的效率有重要影响等情况,建立了中国股评家大盘预测的羊群行为的检验模型,分别研究 股评家羊群行为的存在性、影响羊群行为的因素和羊群行为的理性特征. 主要结论为:股评家 对舆论有明显的羊群行为;当历史收益率增加、市场乐观情绪高涨、股评家预测的一致程度增 加、股评家的能力降低、股评家的初始声誉增大时,股评家参与羊群行为的动机增加. 股评家羊 群行为的理性研究指出,当舆论被事后的收益率证明为错误时,羊群行为反而增加. 因此股评 家的羊     

我国股市投资者羊群行为产生的原因分析

股票市场的羊群效应是投资者在交易过程中存在学习与模拟现象的结果,是影响股票市场波动的重要因素。本文对我国投资者羊群行为产生的原因进行了分析探讨。     

股票市场的羊群行为与波动: 关联及其演化——来自深圳股票市场的证据

提出羊群行为指标以及基于多重分形谱分析的市场波动指标,运用Diks 与Panchenko ［19］提出的非线性Granger 因果关系检验和Zebende［20］提出的DCCA 交叉相关系数,动态研究了深圳股票市场的羊群行为与市场波动的关联以及他的演变规律． 结果显示,深圳股票市场羊群行为与市场波动之间的关联并不表现为简单的线性方式,而是复杂的非线性机制; 金融危机前后深圳股市羊群行为与市场波动之间表现出方向不同的相关性和不同的因果关系． 总体来说,2005 年股改之前羊群行为与市场波动之间互不影响,2005 年至2007 年间羊群行为正向影响市场波动,而2008 年之后羊群行为负向影响市场波动,同时市场波动也负向影响羊群行为． 这一新的发现表明,市场羊群行为并不像传统研究所宣称的总是产生“正反馈效应”,有时也表现出“负反馈效应”     

羊群行为激励作用的实验研究

通过博弈模型发现,在信息完全的条件下,由于个体的自利将导致创新投入行为的事前效率低下,而在信息不完全的条件下产生的羊群行为会使得搭便车的企图落空,因而具有改善这种低效困境的作用。接下来将模型参数化,通过实验室实验的方法,以高年级本科生为被试对象,对理论的预测进行实际验证。最终的实验结果表明:①完全信息条件下行动的事前效率是一个逐渐降低的过程,趋于理论的均衡但又不稳定于其上;②羊群行为确实具有积极的激励作用,但也有很大的局限性。     

股票市场的羊群行为与波动:关联及其演化——来自深圳股票市场的证据北大核心CSSCI

提出羊群行为指标以及基于多重分形谱分析的市场波动指标,运用Diks与Panchenko[19]提出的非线性Granger因果关系检验和Zebende[20]提出的DCCA交叉相关系数,动态研究了深圳股票市场的羊群行为与市场波动的关联以及他的演变规律.结果显示,深圳股票市场羊群行为与市场波动之间的关联并不表现为简单的线性方式,而是复杂的非线性机制;金融危机前后深圳股市羊群行为与市场波动之间表现出方向不同的相关性和不同的因果关系.总体来说,2005年股改之前羊群行为与市场波动之间互不影响,2005年至2007年间羊群行为正向影响市场波动,而2008年之后羊群行为负向影响市场波动,同时市场波动也负向影响羊群行为.这一新的发现表明,市场羊群行为并不像传统研究所宣称的总是产生"正反馈效应",有时也表现出"负反馈效应".     

基于调查与实验的个体投资者羊群行为研究

本研究使用调查法和实验法从微观角度研究个体投资者的心理和行为特征,重点研究投资者的羊群行为。研究发现,个体投资者的羊群行为因为个性特征和个人背景而异:自我效能感高、长线投资者的羊群行为表现较弱,羊群行为在投资经验上差异显著,在做出购买决策时比做出卖出决策时羊群行为表现更为明显,而且购买时的羊群行为、敢为性和独立性可以预测投资者的投资绩效。通过实验没有发现信息因素、自我效能感因素对羊群行为存在显著的主效应,但信息因素、自我效能感因素对投资者的投资绩效存在显著的主效应。     

证券投资羊群行为的文献综述

中国股票市场还不完善,经常出现剧烈波动,投资者相互模仿的行为非常普遍,股市上跟风跟庄此起彼伏,齐涨齐跌的现象比比皆是。这种现象在行为金融理论中称为"羊群行为"。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为,对于市场的稳定性、效率有很大影响,也与金融危机有密切的关系,因此羊群行为引起了广泛关注。     

创业资本市场投资商羊群行为研究

金融市场投资者行为是引致市场波动的基础力量,作为金融市场体系重要组成部分的创业资本市场,创业投资商行为也是决定市场稳健发展的重要因素。通过构建计量模型,基于美国创业资本市场1995年第1季度～2008年第1季度投资交易量的面板数据,实证研究创业资本市场中投资商行为及对创业资本市场的影响。研究结果表明,美国创业资本市场中的创业投资商在投资过程中存在较为明显的羊群行为,投资商的羊群行为不仅助推了市场繁荣时期泡沫的生成与累计,还加速了市场衰退期泡沫破裂的进程;创业投资商对高科技行业投资时的羊群行为度明显高于其他行业,退出波动对投资的强化机制的作用是显著的。研究结果对中国创业投资引导基金的运作、创业板市场的推出和创业资本市场的监管具有重要的启示意义。     

我国上海股票市场GARCH效应实证研究

本文简略的介绍了三种GARCH 模型思想, 并用所介绍的模型对我国上海股票市场的GARCH 效应进行了实证研究。结果表明我国上海股票市场收益率序列的波动具有显著的异方差性,股价波动存在集群性和持续性,可以用GARCH类模型进行拟合。     

基于计算实验的协同羊群行为与市场波动研究

相对于短期实际利率、消费、红利的波动而言,理论界称股价波动水平异常偏高的现象为"股市波动之谜".以往研究表明,羊群行为和市场情绪的协同作用会引发股票市场的波动.在计算实验平台上,通过协同模拟agent间的模仿和市场情绪信号,在实验中观察到明显的协同羊群行为所引发的股票价格泡沫或崩溃.对羊群行为的研究既考察了agent的私有信号,又包含了总体的市场影响,发现羊群行为和收益波动存在较强相关性的证据.将计算金融实验方法用于行为金融研究具有较强的理论价值,同时对投资者和监管方来说都有一定的借鉴和参考意义.     

随机交易行为、羊群行为与资产价格波动研究

市场中交易者的随机交易行为与羊群行为和均值回归行为相互影响,并改变资产价格波动状态,但已有研究主要分析羊群行为和均值回归行为对资产价格波动的影响,对随机交易行为的研究较少。 基于行为金融理论,引入随机交易者,扩展已有的非线性资产价格动态波动模型,研究随机交易行为与羊群行为、均值回归行为的交互作用及其对资产价格波动的影响,剖析资产价格的形成路径,并构建模型,进而分析金融系统的均衡点特征和稳定性,最终利用MATLAB对资产价格波动进行数值模拟检验。 研究结果表明,市场中随机交易行为的存在导致资产价格不能收敛到资产的基本价值,只能收敛于偏离资产基本价值的一个均衡价格;当金融系统处于局部稳定状态时,均值回归交易程度与随机交易程度成正比,羊群行为的稳定范围与随机交易程度成正比、与均值回归交易程度成反比,且资产价格会以螺旋阻尼振荡走势收敛于资产的均衡价格;金融系统不处于局部稳定状态的两种状况,一是资产价格处于围绕资产均衡价格上下微幅周期震荡的稳定状态,二是资产价格波动幅度变大而处于的不稳定状态;随着市场中随机交易程度的逐步增大,资产均衡价格偏离其基本价值的幅度越大。 研究结果揭示了3种交易者行为与资产价格波动间的关系机理,完善了行为金融理论体系,并为政府部门稳定金融市场提出可供参考的建议,即培养交易者的价值投资理念,减少投机行为,防止信息不对称导致的羊群行为。