证券市场规范化建设的思考

证券市场规范化建设的思考□余振华自１９９０年成立上海、深圳两家证券交易所以来，我国证券市场的规模逐步扩大，到１９９６年１０月底，上海、深圳两地证券交易所共有上市公司４６７家，上市股本达到１０００多亿元，上市股票总市值达到９８００多亿元，相当于１９９５...     

清末民初天津证券市场的发轫

近代股票与公债在天津的发行始于清末.民国时期,天津市场上出现了股票交易的兼营或专营中介--股票交通事务所等.1914年,农商部即批准在天津开办证券交易所.1918年,天津证券交易所成立.到1921年,天津证券粮食花纱皮毛交易所开业,但次年即停业.天津证券市场在此发轫时期,"交易所时代"的到来并不是建立在证券交易较为发达的基础上,也未经由上海证券市场上曾出现过的集中交易的"公会时代",因此犹如昙花一现.     

证券交易所自治地位的比较研究

证券交易所自治地位涉及证券交易所与政府监管机构的关系问题 ,大体分为三种类型 :交易所主导型、分工合作型和政府控制型。交易所主导型最典型的代表是伦敦证券交易所 ,承担了证券市场监管的主要职责 ;美国和我国香港的证券交易所是典型的分工合作型 ,特征是证券市场存在政府监管和自律管理的双层监管体制 ;我国证券交易所则是典型的政府控制型 ,缺乏独立的法律地位和自治空间 ,完全是作为行政机构的附属机构进行运作。我国证券交易所的改革导向是分工合作型体制。     

资本资产定价模型CAPM对上海股市的实证研究

本文采用实证分析方法和经验验证手段,结合中国证券市场实践,对资本资产定价模型CAPM进行了有效性检验。我们采用回归分析方法,计算出了50支样本股的β系数,进而拟合出了上海股票市场的证券市场线SML。实证分析表明:上海股票市场中股票的β值对收益有一定的解释力,但对市场风险的度量缺乏显著性作用。方差分析结果表明:CAPM一定程度上可衡量上海股票市场风险与收益之间的关系,但有效性不强,非系统性风险对股票收益具有重大影响。     

1937～1949年上海证券市场的历史考察

在中国近代证券发展史中,１９３７～１９４９年上海证券市场的发展变动独具特色。此期间大体经 历了三个阶段：１９３７～１９４１年外商独占上海证券市场阶段;１９４１～１９４２年华商股票公司为证券市场交 易组织主体阶段;１９４３～１９４９年华商证券交易所为证券市场交易组织主体阶段。研究这一时期证券市 场的发展,对目前我国证券市场的改革和建设具有某种启迪作用。     

上市公司新股发行高抑价率实证分析——来自中国A+H股公司的证据

IPO抑价在各国证券市场是非常普遍的现象.本文主要研究了在大陆和香港市场同时上市的公司(即A+H模式)的IPO首日抑价率情况.本文选取了在大陆证券交易所和香港证券交易所同时上市的公司的A股和H股样本,通过建立多元回归模型,得到了两地市场影响IPO抑价率的不同之处.研究发现,特殊的发行制度和"投资者效应"是中国内地A股市场不合理抑价率的主要原因.文章的最后探讨了未来的改革方向并且给出了相应的政策建议,主要包括改革方向逐渐向香港资本市场靠拢,加大对中小投资者利益的保护,加大信息披露和监管力度,逐渐引进后市支持制度和强化投资银行在股票承销中的作用和功能等.     

论香港证券市场管理体制的形成及发展

论香港证券市场管理体制的形成及发展李德选，桂亚兵香港政府在本世纪７０年代以前对证券市场管制甚少。其原因主要是以下两个方面。一是当时的证券市场不很发达，尽管香港在（１８９１）年即已成立了证券交易所，但其在资金市场上的作用微乎其微。企业正常营运所需资金主...     

西方的股票市场及其动向

一、西方股票市场的历史沿革股票市场(Stock Market)是为进行股票交易而设立的市场。经营股票(包括其他有价证卷)交易的组织,叫“证券交易所”(Securities Exchange)。证券交易所与货币市场、外汇市场一样,同属于资本市场,是企业集资的主要场所。证券交易最早出现于西欧。在资本原始积累时期的十六世纪初,证券交易所开始出现在法国里昂、安特卫普。十七至十八世纪,阿姆斯特丹及伦敦的证券所,是当时世界闻名的交易所,交易对象是公债券。十九世纪七十年代后,由于资本所有权与使用权分离,食利者     

香港金融业与内地经济发展

香港金融业目前主要是通过融通海外资金来推动内地经济增长和产业结构升级,随着两地经济的融合,其作用将更多地体现为提升储蓄配置效率。本文对香港金融业与内地经济增长的关系进行了实证检验,并分析了香港股票市场对内地产业结构升级的推动作用,最后对香港金融业的优势及其提升内地储蓄配置效率的途径进行了探讨。     

印度支那三国证券市场开放及中国机遇分析

21世纪以来,印度支那三国顺应资本市场发展的客观要求,先后开设了证券交易所,这些证券交易所自设立伊始就采取了对外国投资者开放的策略.印度支那三国证券市场的发展及开放也给中国带来重大的机遇:为我国投资主体参与区域及国际金融市场投资活动以及金融市场技术交流与合作提供更多的机会,促进我国跨国金融机构的发展和金融服务业水平的提升,有助于推动人民币国际化和证券市场监管的跨国合作.     

一种股票资金指数的编制方法

资金流向是反映证券市场行情的重要技术指标,现有的资金流向数值无法在不同股票之间进行影响力度的对比,很难从资金流向精确判断对个股或板块的影响强度.由于证券市场的驱动力是资金(成交额),反映股票市场波动和趋势的应该是以资金为变量的“资金”类指数,通过股票资金流向指数能够更全面地洞察股票市场的运行特征和市场信息,故而需要以股票成交额(单位是元)为变量、研究“资金”类股票指数的编制方法.     

中国内地与香港经济关系的演变及展望

我国自1979年开始实行的对外开放的经济政策正在取得进展。九年的实践表明,中国内地的广大地区,尤其是东部沿海开放带同香港卓有成效的合作是我国对外开放最显著的特征。内地与香港的经济合作已经成为中国内地的振兴与香港经济持续繁荣的基础。     

抓住香港回归机遇 加速发展永州经济

1997年7月1日中国政府对香港恢复行使主权，这是中华民族洗雪百年耻辱的一件大事，是我们按照邓小平同志提出的“一国两制”的伟大构想，为完成祖国统一大业迈出的重要一步。香港回归不仅在政治上具有重．大意义，而且在经济上对内地的发展将产生广泛而深远的影响。香港与内地经济合作将步入新阶段。过去，港英政府对香港与内地经济交往实行“不干预、不合作”的政策，因此香港与内地经济合作主要通过“民间”来实现。香港回归后，香港与内地的合作将会突破过去低层、单一合作的局限，走向民间、半官方、官方三种层次并存的全面合作新阶级。…     

制度合理是“依法治市”的关键

我国证券市场的发展可谓是日新月异，经过10来年的发展，也初具规模：上市公司达1000多家，上市公司总股本达3000多亿，股票市值高达30000多亿。与一些发达国家相比，世界主要证券交易所达到上市公司1000家所用时间，伦敦交易所是190年，纽……     

近代证券市场与西部发展的关联：以重庆为例

近代重庆证券交易所是西部唯一的证券市场,它的建立既是西部金融近代化的反映,更是西部经济开发的重要体现。在抗战之前的重庆证券市场的建立与发展,既是政府发行公债解决财政赤字的结果,也是以重庆为中心的西部经济、金融发展的产物。而战时对于重庆证券市场的恢复与建立的种种论争,则是大后方工商业经济发展的集中体现,是西部开发的真实写照。在认识上,推动了中国华商证券市场从以政府公债为主体的财政证券市场向以企业股票、债券为主体的产业证券市场的转变,昭示了战后中国证券市场的发展方向。     

香港与内地服务贸易分工现状及其双边竞争力

香港与内地合作的30年是推动两地经济快速发展的30年.随着30年后两地要素价格差距逐渐缩小,以及在区域竞争和产业结构调整的压力下,双方的合作又步入新的调整阶段.目前合作的重点深入到服务领域.而现阶段香港和内地的服务贸易到底是基于要素差异的垂直互补,还是基于服务不同市场需求的水平竞合?双方在合作中的竞争优势及其发展趋势如何?作者用一系列指数测算香港与内地服务贸易的竞争力及其分工现状,并结合个案进行深入的分析.通过测量发现:对于劳动密集型的服务业香港与内地服务业一般呈水平分工,例如旅游、海上客运、航空客运等;而技术密集型的服务业大多是垂直互补的,尤其是金融、保险以及商贸服务.     

香港电子工业与内地合作的前景

电子工业是我国四化建设急需发展的。香港电子工业已有一定的技术水平,其产品在国际市场上是有竞争力的。加强与香港电子工业的合作,是引进外资和先进技术,实现内地电子工业技术改造和加速产品升级换代,打入国际市场的一个有效途径。但是,既然是合作,就要相互有利。因此从香港电子工业的角度——它的发展现状,技术经济特点,当前所面临的困难,以及与内地合作对它克服这些困难的意义——来探讨它与内地合作的前景,是一个十分重要的课题。一、香港电子工业的发展现状1959年香港电子工业起步时,只有两家生产晶体管收音机的工厂,二十多年来这个新兴工业部门有了令人瞩目的发展。从1960年仅3家发展到1983年,香港电子工业已有1,286家工厂,产品种类繁多,包括收音机、电视机、电脑记忆装置、电子计算机、电子     

发展河南红筹股开辟筹集国际资本新途径

红筹股是指中国内地在香港注册的中资公司在香港证券市场发行股票，并在香港股票市场上市．由于香港是国际金融中心之一，云集了大量的国际资本，故通过发行红筹股的方式可以筹集大量国际资本．又由于虽然红筹股公司总部在香港，但其大量资产运作在中国内地，因而就通过红筹股巧妙地把中国内地投资项目与利用国际资本联通起来．采用红筹股筹集国际资本具有其他筹资手段不具备的优点．如不受国家证监会对国内公司股票上市额度的限制；所筹资金是国际资金，不与国内企业争资金来源，比向国外贷款成本低；我国政府不承担还本付息责任，不受国家外债管理规定的限制；所筹资金数额大等．河南经济发展急需大批资金，故应尽快利用红筹股筹资．运作上要注意几个问题：一是选择模式，二是选择由河南哪家在港中资公司出面发起；三是选择河南哪些项目来发行股票；四是认真对待和解决河南发行红筹股所面临的难点．     

关于国有股全面流通问题的探讨

目前,我国上市公司的股票按产权主体划分仍为国家股、法人股和社会公众股。在国有企业按照“先改制运行,后发行上市”的程序向社会发行股票时,国家为了防止国有资产的流失,规定作为发起人的国家股、法人股暂不上市流通。(《股票发行与交易管理暂行条例》第三十六条规定:国家拥有股份的转让必须经国家有关部门批准,具体办法另行规定。国家拥有股份的转让,不得损害国家拥有股份的权益。)2001年6月以来,我国股票市场持续了近两年的回落,这不仅与我国持续发展繁荣的经济形势相背离,也不利于证券市场的稳定发展,反映了投资者对股票市场的信心不足…     

加快宁夏股份制改革的几个问题

邓小平南巡谈话以后,股票热由南至北扑面而来。一、宁夏能发行股票吗90年代初期,国务院毅然选择深圳、上海作为我国股份制改革的试点城市,批准在这两个城市成立了新中国最早的两家证券交易所。它们的改革进程与成败,为国人所瞩目。从沿海到内地扑面而来的滚滚购股热,势不可挡,孕育着我国证券市场一次新的革命和新的飞跃。以听众、旁观者身份注视着南方股市变化的宁夏人,不禁要问,股份制改革试点何时能扩大到宁夏,宁夏能发行上市股票吗?对此,有人是给予否定回答的。主要依据有三点:第一,宁夏工商企业经济效益整体水平低,低盈利性决定了上市股份公司的非可能性。第二,宁夏属于不发达的内陆省区,在海南、天津、西安、江苏、辽宁、北京、安徽等