我国上市公司再融资监管博弈分析

我国资本市场的运行实践表明,上市公司的再融资对资本市场的价格波动具有直接的引致效应。从上市公司的角度看,再融资是一种扩大公司融资规模的市场行为;从投资者的角度看,再融资有可能偏离正常的融资目标,或摊薄公司的股票值进而导致股票价格的下跌。研究结果表明,政府对再融资的监管具有与上市公司和股民同时博弈的特征,以此达到修补或弥合上述"二元目标"的目的。     

上市公司可转换债券融资热分析

可转换债券出现以来,经过较长时间的市场探索,逐渐被人们所熟悉,成为上市公司再融资模式中除配股、增发以外的另一种主要模式。近一时期以来,我国证券市场上可转换债券的上市数量迅速增加,发行规模迅速扩大,仅2003年和2004年发行的可转换债券数量就达到了28支,出现了“可转换债券热”。出现“可转换债券热”,既有可转换债券自身独特的金融性质(一身兼具债券、股票、期权三方面特征)的原因,也有配股、增发融资模式存在弊端及中国证监会规范配股融资和提高上市公司股票增发门槛等方面的原因;另外,可转换债券的发行条件决定了发行可转换债券的公司都是大型的、盈利丰厚的优秀公司,也可以说,可转换债券是上市公司中优秀公司独有的再融资模式,是政府对优秀公司的政策鼓励。     

中国上市公司股权再融资过程中的寻租机理、方式及对策

再融资制度设计的缺陷给市场主体留下了寻租的空间,严重的寻租行为破坏了证券市场运作的效率。本文运用罗利———托利森模型阐释了股权再融资寻租的机理,并探讨了盈余管理、股价操纵和非公允关联交易等股权再融资寻租的主要方式,特别指出通过非公允关联交易是中国证券市场股权再融资租金实现的特殊方式,还从降低大股东和管理层的寻租能力以及保护中小投资者利益两个方面提出了对策,以提高证券市场股权再融资的效率。     

中国上市公司可转换债券市场绩效的实证研究

可转换债券是上市公司再融资的重要方式之一。我国上市公司宣告发行可转换债券基本股票价格的影响,关系到投资者的利益,也反映了上市公司发行可转换债券市场绩效。本文对我国上市公司发行可转换债券的宣告效应进行了研究,发现我国上市公司宣告发行可转债券时,公司不会出现负的异常回报率;并且我国上市公司宣告发行可转债券时的市场绩效与公司发行可转债券前非流通股所占的比例的相关性不明显。因此,发行可转债券时的市场绩效与股权分置变量没有显著的关系,建议鼓励我国上市公司发行可转债券。     

股权结构对股权再融资行为的影响研究

与西方企业不同,中国上市公司普遍表现出股权再融资偏好,以往相关研究缺乏从公司治理结构最深层的因素--特殊股权结构视角对股权再融资行为进行系统的研究.本文结合1999-2003年中国沪深A股实施股权再融资的样本公司数据进行实证研究,发现国有性质控股股东的行政层级与股权再融资行为正相关;重点国有企业进行股权再融资的可能性更高;控股股东持股比例与股权再融资行为呈现U型关系;股权制衡度或管理层持股比例的提高,有助于降低企业进行股权再融资的可能性.     

我国上市公司非理性增发新股问题分析

我国上市公司偏于以增发新股实现再融资,但同时却出现了一些上市公司非理性增发新殷的现象,给我国股市带来巨大的负面影响.本文拟通过对政策和制度因素、上市公司产权结构和治理结构及股票市场等几个方面的分析,探讨我国上市公司非理性增发新股的主要动因,并针对性地提出一些改进意见.     

可转换债券溢价的基础分析

1998年8月至9月间,南宁化工股份有限公司1500万元可转换公司债券在上海证券交易所成功发行与上市,标志着国内证券市场上一种新型投融资工具正式加盟。南宁转债一上市,即以高出其发行价（自身面值）一倍以上的溢价开盘,并将这一高价位维持至今,引起社会各界的广泛关注。作为债券与股票结合复合形式的金融工具,其债权可向股权转换的特性,是否就决定了它应具有较高的市场溢价？高溢价背后所隐含的经济意义又是什么？本文力图对此作初步探讨,分析可转换债券溢价的内含、形成及意义。一、对可转换债券本质的认识可转换债券（convertibleb…     

可转换债券融资: "免费的午餐"VS"昂贵的午餐"

可转换债券融资实务中存在两种观点,即"免费的午餐"和"昂贵的午餐".对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点.比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义.     

可转换债券融资：“免费的午餐”VS“昂贵的午餐”

可转换债券融资实务中存在两种观点,即“免费的午餐”和“昂贵的午餐”。对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点。比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义。     

国有股重组方式的探讨

我国上市公司的主体是由国有企业改造而来的国有控股企业 ,而占上市公司总股本 70 %的国有股、法人股不能上市流通 ,这对我国国有企业改造、资本市场发展造成很大危害。本文在对国有股重组必要性进行分析的基础上 ,重点对其重组方式进行了具体探讨     

大股东控制下的股权再融资决策

不对称信息条件下,股权再融资的选择方式和认购量能作为信号向外部投资者表明公司的质量.本文发现:公开增发发行成本较高且大股东持股比例较小时,存在唯一的分离均衡,此时高质量公司定向增发,低质量公司配股;当公开增发成本较高且大股东持股比例较大时,定向增发是唯一的混同均衡;当公开增发成本较低且大股东持股比例较小时,公开增发是唯一的混同均衡.模型预测定向增发的公告效应为正,配股的公告效应为负,而公开增发的公告效应不明确,这与大量实证文献相吻合.     

我国上市公司筹资方式的选择分析

一、引言筹集资金是企业主动、积极的寻找一定数量的财务经济活动。处在市场经济激烈竞争中的企业,为了开拓新产品和技术更新,就需要追加资金用于投资,一个企业筹资决策的正确与否直接关系到企业往后的生存和发展和效益的好坏。     

我国旅游上市公司多元化经营战略的选择

多元化经营战略是近年来我国旅游上市公司的普遍选择,其选择的合理性直接关系到旅游上市公司的经营业绩。本文通过实证分析,指出以核心能力为基础的低度多元化是现阶段适应我国大多数旅游上市公司要求的多元化经营模式,并阐述了此种模式的实施途径。     

可转债融资的比较研究

本文对在信息不对称、风险不确定、连续融资、过度投资或投资不足、管理防御等五种情况下可转换债券相比普通债券或普通股票融资的优势进行了比较研究。结论显示,可转换债券可以降低由发行普通债券带来的高额预期财务危机成本和发行普通股票中经常出现的严重负面公告效应;可以在投资者和经理人对公司面临的风险认识不同时,使其价值不易受公司风险变化的影响;可以控制连续融资下的过度投资刺激和降低发行成本;可以依据其可转换性调整公司的债务水平,在抑制过度投资的同时又避免投资不足;可以使具有防御倾向的经理人既避免敌意收购又避免破产威胁。     

我国上市公司盈余管理探析

本文主要对我国上市公司盈余管理的原因、采取的方式进行了探讨,并针对我国上市公司进行盈余管理的动机大多不良,行为也带有些许违法性这一现象,提出了识别上市公司盈余管理的几种简易方法,同时对我国上市公司盈余管理的规范化管理提出了具体措施。     

强制性制度变迁方式转换的时机选择

强制性制度变迁的时机选择关系到制度变迁成本的高低 ,关系到制度变迁的成败 ,因而选准制度变迁的时机尤为重要。本文主要探讨强制性制度变迁的进入和退出时机 ,并用实际案例进行检验     

扩大消费:经济发展方式转变的理性选择

扩大城乡居民消费,充分发挥消费对转变经济发展方式的促进作用,这已成为实现我国经济又好又快发展中一个亟待研究思考的重大问题。研究表明,科学合理的消费对转变经济发展方式至关重要,必须充分正视影响和制约我国消费的种种因素,调整消费政策,多管齐下,提高城乡居民消费率,改善城乡居民的消费质量。     

我国社会保障基金筹集方式选择

选择合理而可行的社会保障基金筹集方式是改革我国社会保障制度的必然要求。作者认为社会保障基金筹集方式决定于其制度的内在规定性,历史继承性和现实性三个方面。考虑到社会保障制度的这些特性,我们应该选择现收现付制和积累制相结合的筹资模式;并通过社会保障税的形式建立社会帐户和个人帐户。作者特别提及注意对不同社会保障项目应采取不同结合方式     

我国上市公司法人治理结构应选择二元监督机制模式

英、美、德、日等国上市公司法人治理结构的监督模式各有优势与弊端.我国上市公司的监督模式要从自身现实状况出发,不但要保留监事会,而且应借鉴国外经验,建立独立监事,强化监事会以制衡董事会的基础上,引进英美国家的独立董事,加强董事会的内部监督,建立我国上市公司法人治理结构的二元监督机制模式.