我国央行外汇干预行为特征研究——基于ADL-ARCH/GARCH模型的实证检验

"一带一路"倡议的实施,增加了我国对外贸易活动以及外汇储备和汇率异常波动的不确定性.为维持人民币汇率相对均衡,央行对外汇储备和汇率进行了适时的干预.基于外汇操作中的冲销干预与非冲销干预理论,选取我国1996年1月至2017年7月外汇干预数据,结合运用ADL模型和ARCH及GARCH模型对我国央行外汇干预行为特征进行实证检验.结果表明:央行外汇干预的目标是"逆风向性干预"和"熨平汇率波动",其干预行为具有长期性、持续性和非对称性的特点.最后,根据长期持续性的特点,提出了外汇干预与长期货币政策相配合等对策建议.     

人民币汇率机制新解:政府行为与非对称性

我国国情的基本状况决定了应实行目前人民币币值稳定的汇率政策,在外汇供过于求的情况下,汇率政策目标实现较为有效的工具则为政府的市场干预行为。而形成目前人民币升值压力的原因本质上并非经济基本因素所致,而是供求机制中的非对称性使然。因此,改进现行人民币汇率形成机制中的非对称性,应是释减目前人民币升值压力的有效举措。     

市场分割、汇率期限结构与外汇市场变动的非对称性

运用Copula GARCH skewT模型对CNY SPOT市场和CNH SPOT市场以及1月、3月、6月、9月与12月期的CNY DF市场和NDF市场之间的关系进行研究,并探讨受到升值（或贬值）冲击时,各市场的反应。研究发现：由于人民币外汇市场存在分割现象,人民币汇率出现了两个市场、两种价格,且两个市场中相对应的汇率面对冲击时会发生不同类型的变动。在即期市场和6月期的远期市场,常参数的SJC Copula表明,面临人民币的升值或者贬值冲击时,两个市场的同步程度是基本对称的。远期汇率受到冲击时的同步性要普遍高于即期汇率,但是对于不同冲击的反应却是非对称的。其中,1月期和3月期的短期外汇远期产品面临外部冲击时会产生一定程度的非对称性,并呈现出“面临贬值冲击时的同步性高于面临升值冲击时的同步性”的特征;9月期和12月期的长期外汇远期产品面临外部冲击时产生的非对称性则呈现出“面临升值冲击时的同步性高于面临贬值冲击时的同步性”的特征。     

中国与巴基斯坦双边贸易收支影响因素 实证研究

基于对称和非对称ARDL模型，对中国与巴基斯坦2001~2018年双边贸易收支影响因素进行实证检验。结果表明，中国与巴基斯坦双边贸易收支与双边实际汇率、两国国民收入之间存在长期均衡关系，人民币汇率升值和贬值冲击对双边贸易收支总额和部分细分行业商品贸易收支有非对称性的影响，人民币汇率升值对改善巴基斯坦贸易收支作用并不显著。而双边贸易收支总额以及主要细分行业商品贸易收支均衡方程检验均说明，两国国民收入稳定增长是实现双边贸易收支长期动态均衡的重要保障。     

汇率变动与经济增长:面板协整分析

关于人民币是否应该升值的分歧,集中在人民币汇率升值是否会影响中国经济增长这一问题上.对汇率变动与经济增长之间的关系的实证检验,是基于11个发达国家和9个发展中国家1975-2005年的面板数据.研究结果表明,对于发达国家,汇率升值是扩张性的,这与"紧缩性贬值"理论所提出的观点相一致;而对于发展中国家,汇率升值具有紧缩效应.因此,"紧缩性贬值"理论所预测的"汇率升值会引起扩张效应"的观点,在发展中国家并不成立.对于发展中国家来说,尤其是正在进行汇率调整的中国,汇率变动应该采取更加谨慎的政策.     

中国汇率收益率及波动的周内效应实证研究

利用修正的GARCH-M模型,检验了中国2005 - 2010年期间人民币-美元汇率和人民币-欧元汇率收益率及波动的周内效应.研究发现,人民币-美元汇率在周二和周四具有显著升值特征,而人民币-欧元汇率在周四则更容易贬值并同时存在波动性的周二效应,仅在人民币-美元汇率收益率与波动之间呈现显著风险与收益的负向关系,反映出风险越高则人民币-美元汇率越容易升值,这可能是由于汇率市场中投资者的自适应预期所导致.     

货币替代视角下的人民币汇率波动性研究

文章采用GARCH模型测算了人民币汇率的波动性,并根据考虑货币替代因素的汇率决定数理模型,对人民币汇率的波动性及其影响因素进行了实证检验。采用自回归分布滞后模型和Johansen-Jusdius迹检验方法,对相关月度数据进行了变量之间长期关系的检验、最优滞后期的估计以及短期动态效果的考察。实证结果表明,人民币汇率波动性受货币替代因素影响较小,而受其前期自身变化的影响较大。     

我国外汇冲销干预的有效性研究

本文在分析我国特殊制度背景和汇率形成机制的基础上，对我国1994年以来实行的冲销干预效果进行了实证研究。研究结果显示，我国国际收支出现持续顺差，外汇市场经常处于超额供给状态；人民银行大规模干预吸收了外汇市场大部分供求压力，在汇率稳定过程中起到了至关重要作用。由于我国外汇对冲规模和干预投放的人民币规模之间存在较大货币缺口，并没有实现完全意义上的冲销效果。未对冲的外汇占款成为我国基础货币增长的主要来源，加大了现行货币政策保持宏观经济稳定的难度。针对现有干预存在的缺陷，本文从不同角度对其深层次原因进行了剖析。最后，本文指出在新的经济环境下，我国冲销干预的目标、机制和工具选择等方面需要进行重新调整，并提出了相关政策建议。     

基于高频面板数据的人民币汇率波动规律研究

基于2006—2013年的1771个人民币汇率日值高频数据,采用 GARCH 模型对人民币与美元、港币、日元、欧元及英镑之间的汇率波动规律进行实证分析。结果显示：（1）人民币兑五大外汇币种汇率的波动存在 ARCH 效应,其收益表现出明显的群聚特征;（2）人民币兑五大外汇币种汇率的波动均具有一定的记忆性,但除港币和日元外,大都会随时间缓慢衰减;（3）人民币兑五大外汇币种汇率的波动存在明显的杠杆效应,但不同币种对人民币升值的反应存在一定的差异。