基于高频数据的股票市场价格集聚效应特征研究

股票价格常常呈现出集聚效应,并对市场质量产生重要影响,因此需要利用高频数据深入研究中国股票市场价格集聚效应的存在性及其表现特征,同时解释其原因。通过对沪市高频交易数据的统计检验和定量实证研究表明：价格尾数在“0”、“5”和“8”上存在显著的集聚效应,并且可以用“价格决定”假说加以解释,但是不能用“价格吸引”假说解释。投资者通过在这些点位上变动一个最小报价单位进行报价,将可以最小成本获得交易的优先权。     

金融市场波动跳跃、跳跃相依与跳跃风险:基于股指高频数据的研究

运用股指高频数据,首先构建基于一般已实现波动率与双幂次变差的RV-regular vine copula模型,比较分析两个模型在刻画资本市场之间的波动跳跃结构的差异;然后,考虑股票价格存在跳跃的情形,分析离散跳跃的统计特征,研究资本市场之间跳跃相依结构,并通过模拟计算市场在险价值来探讨市场之间的跳跃相依风险。研究发现:由于跳跃的存在,采用双幂次变差所构建的RV-regular vine copula模型在参数估计结果方面表现更佳;跳跃序列存在尖峰厚尾的特征以及跳跃聚集的现象,而跳跃相依风险可以通过构建合适的资产组合来降低。     

基于高频数据的市场价格久期集聚特征分析

在金融高频数据中,价格久期反映了交易者的交易策略,从时间维度反映了信息的传导过程。文章采用股票交易的分笔数据,在自回归条件久期模型中引入信息交易特征变量:交易强度、每笔平均交易量和百分比买卖价差,分析价格久期集聚特征与市场信息交易之间的关系。     

中国短期利率跳跃行为的实证研究

内容提要：通过在Vasicek模型中引入跳跃强度与宏观经济变量相关的跳跃成分,本文建立了一个更具一般性的跳跃－扩散动态利率期限结构模型,并对该模型的五种不同形式进行了实证比较与分析。借助于新模型和比较结果,本文对中国短期利率的跳跃行为进行了实证研究。结果表明：（1）短期利率不仅存在均值回复和扩散行为,还存在显著的跳跃行为;（2）短期利率的跳跃强度存在显著的正向水平效应和宏观经济效应 ,但水平效应比宏观经济效应更显著;（3）跳跃行为、跳跃强度的水平效应以及宏观经济效应在刻画利率动态行为时都是必要的,现有的跳跃－扩散模型不足以描述中国短期利率的动态行为特征;（4）随着跳跃、跳跃强度的宏观经济效应和水平效应的逐步引入,模型的拟合优度和预测能力逐步显著提高。     

基于高频数据的市场有效性研究

本文利用上海证券市场高频数据,用方差比方法研究了金融市场有效性问题.研究表明,上证综指不服从随机游走,收益存在正相关,相关程度的变化呈现周期性,同时市场存在显著的异步交易现象,方差比统计量在较长的滞后期内呈显著的振荡衰减特性.     

中国证券市场高频数据的动态特征

本文研究了上海证券市场高频数据的动态特征.首先用可变傅立叶回归证明并过滤出5分钟收益的周期性,并用GHP方法得到了长记忆维数的估计.结果表明,上海股市存在以日为单位的周期性特征和相当显著的长记忆性,这可以用微观市场信息不对称假说和定价机制得到说明.同时,还证明了可变傅立叶回归是分析高频数据的有效手段,是高频数据和低频数据研究方法转换的桥梁.     

基于金融高频数据的VaR研究

选取具有良好统计性质的金融波动率估计量来构建VaR,,可以使市场风险的度量更为准确.高频数据由于比低频数据包含了更多的市场信息,因此基于高频数据的金融波动率估计量更为准确.但是基于高频数据的波动率估计量为数众多,目前仅有对各个估计量本身性质的比较研究,在应用于VaR的研究中如何选取估计量使得VaR的计算更为准确则不得而知.因此,文章选取了高频数据下的若干个有代表性的金融波动率估计量,进行VaR值的计算,并对其结果进行了比较研究,同时进行了持续性分析.通过实证研究表明V2R序列具有持续性,其中由赋权"已实现"双幂次变差计算所得的VaR值更准确,从而为VaR的精确计算和正确建模提供了依据.     

基于BP神经网络的股指收益率预测研究——以高频数据为样本

高频金融数据和金融资产收益率是金融计量学的一个全新的研究领域。目前,国内学者利用年、月、日等低频数据对股票市场的收益率进行了很多的研究,但是以日内高频数据为基础的研究还不多见。如何较准确地预测基于高频数据的股票收益率是进一步深入研究金融市场的基础,论文采用数据挖掘中的BP神经网络对沪深300指数高频数据中的日内收益率进行建模与预测。结果表明：神经网络模型对股票高频数据的日内收益率具有很强的预测能力。     

基于中国股票高频交易数据的随机波动建模与应用

本文对近十五年多达17万笔高频交易数据研究发现,早晨9:30股市开盘期间收益回报显著为负值,而在下午3:00收盘前的5分钟集合竞价阶段的收益回报显著为正值,称这种现象为“首尾5分钟现象”.并且日内收益数据具有较为显著的季节效应或周期效应,本文首次提出利用具有季节效应的SVJt-s模型对上证综合指数的5分钟高频交易数据进行建模,并给出模型的两步估计方法.由于高频随机波动建模时的数据量巨大、计算负荷严重,模型的估计、评价以及预测评价方法都需进行相应的改进,本文主要通过APF方法计算边际似然和BF进行模型比较,并从模型的预测能力发现本文给出的具有季节效应的SVJt-s模型,优于通常的GARCH模型和基本随机波动模型,最后给出了模型在风险管理中的应用.     

基于高频数据的风险值度量IVar方法综述

IVar估计是基于高频金融数据的分笔数据构造风险测量的方法。IVar的估计依赖两个步骤：首先根据分笔数据信息以及假定的交易间持续期和交易收益的联合分布,得到10g—ACD模型和扩展的UHF—GARCH模型;根据这两个模型,利用蒙特卡罗方法构造测量风险的指标IVar的估计,并详细给出这两个步骤中的计算细节。     

基于跳回归的高频杠杆交易策略研究

基于高频交易跳跃现象中资产配对产生的瞬时同步性特征,提出基于跳回归的高频杠杆交易策略。针对策略实施的条件,研究配对资产跳回归系数的性质,通过考察综合指数与行业指数配对之间的偏离性和稳定性,提出有效实施策略的行业选择。实证结果表明,医药、金融、公用行业具有较大的跳幅偏离度,而医药行业的跳跃系数最为稳定。最后,样本外数据的策略回测显示,选择医药行业实施基于跳回归的高频杠杆交易策略,相对其他行业收益更大。     

中国货币政策与资产价格关系的统计研究

作为最重要资产价格之一的房地产价格,对于金融稳定和社会经济有很大的影响,故需对其之间的关系进行定量分析。鉴此,梳理货币政策是否需要干预资产价格的文献,发现三类有影响的观点,并通过建立向量自回归模型,使用中国的经济数据,对货币政策和房地产价格之间的关系进行分析,结论表明：由于房地产在国民经济中处于支柱地位,并且房地产对货币政策的敏感性较强,故决策者应通过货币政策影响房地产价格与房地产投资,进而调控宏观经济。     

保障房挤出效应的存在性及其时空异质性:基于省级面板门限模型的证据

保障房供应是否会对商品住房供应产生挤出效应,以及在何种情况下发生多大幅度的挤出效应,不仅关系到保障房工程的政策评估,也关系宏观经济稳定.本文从保障房最主要品种经济适用房入手,基于1999-2010年全国29个省份的面板数据,分别运用非线性门限面板模型、动态递归模型和GMM等分析方法对我国经济适用房供应与纯商品住房供应之间的互动关系进行系统性研究.实证结果显示:①从住房销售面积及住宅投资额两个角度出发,经济适用房供应均对纯商品住宅供应产生了挤出效应;②挤出效应具有非线性,且根据经济适用房占住房总供应比重、与商品住房差异性等条件而存在“门槛效应”;③挤出效应不仅存在地区差异性,还会随着时间而变化,即挤出效应存在时间异质性.本文的研究结果对深入理解保障房的市场效应和完善相关政策设计提供了依据.     

Inflation and the Divergence of Relative Prices: Evidence from a Cointegration Analysis

The relation between inflation and RPV plays a prominent role in explaining the costs of inflation. This study investigates whether the CPI subcategories drift apart more over a period of high inflation rates than during one of low inflation. The wider dispersion of the subcategories is reflected in an increasing number of common stochastic trends in the system of sub price indices. The results for US data as well as for cross-country comparisons indicate that the influence of inflation on the dispersion of relative prices cannot be revealed by counting cointegrating relations. Thus, the number of stochastic trends or cointegrating relations is not a reliable indicator for the distorting effect of inflation on the dispersion of relative prices.     

盈余管理对公司投资行为的影响研究——来自中国A股市场的经验证据

盈余管理和公司投资行为问题是资本市场关注的热点内容。以中国A股市场的上市公司为研究对象,探讨了上市公司盈余管理对投资行为的影响。研究发现盈余管理程度与公司投资水平呈负向关系,具有微盈动机和扭亏动机的公司投资水平显著低于非微盈公司和非扭亏公司的对应水平,得出了公司盈余管理降低了公司投资水平、对公司投资行为有显著影响的结论。     

影响上市公司董事会构成的因素分析——基于中国民营上市公司的实证分析

董事会作为公司治理的一种基本制度安排,其构成并不是外生给定的,而是受到公司特征、行业环境、制度背景等诸多因素的影响。故结合中国新兴加转轨的特殊经济背景,利用2004—2008年间196家中国上市公司的平衡面板数据检验了公司经营复杂性、监督成本、私人收益、CEO影响力、股权结构、制度环境六个因素对中国公司董事会构成的影响。研究发现：公司经营复杂性、监督成本、私人收益、CEO影响力四个因素对中国民营上市公司董事会构成的影响同国外已有结论存在很大差异;股权结构和制度环境是影响中国民营上市公司董事会构成的重要因素。     

FDI对中国全要素生产率影响的两面性——来自空间维度的证据

虽然关于行业维度的研究大都认为FDI在发展中国家产生了显著技术溢出效应,但却忽略了FDI 在空间维度所产生的溢出效应.因此,引入样本截面区位信息,构建空间Durbin模型,实证检验FDI对中国Malmquist生产率的空间溢出效应.结果显示:FDI在区域内产生了正向溢出、在区域间产生了负向溢出,FDI空间溢出总效应弱化了全要素生产率;FDI溢出的空间辐射能力有限,仅对距离非常近的一阶邻域具有显著影响.