风险投资影响新三板企业价值:作用机制、内生性及企业异质性探讨

在我国“大众创业,万众创新”的政策驱动下,风险投资者作为创业者背后的创业者成长迅速。以2010—2017年新三板挂牌企业为样本,实证检验风险投资对企业价值的影响及作用机制。研究发现:风险投资对新三板企业价值的提升具有显著的正向作用,风险投资通过改善新三板企业的公司治理状况、股票流动性、外部融资能力实现公司价值增值,即在风险投资影响新三板企业价值增值过程中存在治理作用、认证作用和支持作用的中介效应。其中,股票流动性(认证作用)表现出完全中介效应,说明信息效率的改善在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中发挥了十分重要的功能。进一步探讨了新三板挂牌企业异质性对风险投资作用效果的影响,发现新三板企业在收入增长能力、无形资产占比、治理规范性、股票流动性、股权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有正向影响,企业规模、债权融资方面的异质性则存在负向影响。因此,应积极发展风险投资事业,充分发挥其对新三板企业的价值增值作用;新三板企业应培养自身的长期竞争力,以吸引更多优质风投机构的关注。     

对我国新三板中小企业融资效率的实证分析

中小企业融资难问题由来已久,新三板具有挂牌门槛较低的特点,这为更多的中小企业开辟了新的融资渠道。本文运用DEA模型实证分析了我国62家新三板中小企业在2011年—2014年的总技术效率、纯技术效率和规模效率。从实证分析结果来看,我国新三板中小企业总体的融资效率不高,有近一半的企业存在融资较无效的问题。导致企业总技术效率不高的因素主要在于规模较小,大部分企业均为规模报酬递增,说明当前我国新三板中小企业面临的主要问题是规模较小,需通过融资扩大经营规模从而实现规模效应。但分年份来看,无论在总技术效率、纯技术效率还是规模效率,都可以发现新三板中小企业的融资效率在不断提高。     

科技型中小企业借助新三板融资的实证研究

在简单介绍新三板市场及其功能定位的基础上,对新三板企业可采用的融资渠道的效果进行了分析评价,对近年来新三板挂牌进行融资的现状与特点进行了统计分析,认为新三板市场融资功能还未能得到充分发挥,在此基础上就如何进一步促进新三板市场融资功能的发挥提出了建议.     

做市商制度引入对新三板流动性的影响——基于扩容后的样本数据

选取2014年第4季度至2016年第2季度时间区间,以新三板扩容后的上市股份为样本,检验做市商制度的引入对新三板流动性的影响.结果显示:代表做市商制度的虚拟变量和代表做市商数量的连续变量对非流行性指标的影响均显著为负,证明做市商制度的引入显著提升了新三板市场的流通性.并且在已经实施的竞争性做市商制度中,做市商数量显著正向影响上市股份的流动性.     

交易机制、做市商特征与新三板流动性

文章以2007—2016年期间“新三板”数据为样本,对交易机制影响新三板流动性的效果进行了实证检验,结果显示：1.做市商制度显著提升了股票流动性;2.做市商数量会正向影响企业股票流动性;3.做市商实力会正向影响企业股票流动性;4.做市商持有库存股数量会正向影响企业股票流动性。上述结论说明我国“新三板”引入做市商制度具有政策正确性和有效性;建议通过增加做市商数量,改善做市商参     

我国多层次资本市场--之“新三板”分析

我国建立了多层次的资本市场体系,旨在为具备高成长性的科技型、创新型非上市股份公司提供股权挂牌转让、定向增资服务交易平台的“新三板”市场,已经不断壮大和发展.文章通过对“新三板”的法律分析,认为通过逐步完善市场功能体系,进一步畅通与其它市场的有机衔接机制,“新三板”的前景可期.     

上市公司并购新三板企业中中小股东权益保护研究

近年来,新三板企业不断扩容,成为上市公司并购的重要标的选择池,加上新三板企业估值处于下行区间,资本市场掀起一股上市公司并购新三板挂牌企业热潮.强强联合、优势互补有助于企业的发展,但在并购过程中频频出现中小股东权益受损的情形.本文结合当前资本市场典型的并购案例,分析在这一过程中中小股东权益受损的具体表现,通过深入剖析现有制度对中小股东权益的保护及不足,借鉴美国OTCBB市场的相关经验,构建上市公司并购新三板企业过程中中小股东权益的保护机制.     

新三板后备企业评价指标选择研究——基于高技术特征视角

以新三板市场扩容为背景，从高技术角度研究如何选择、选择哪些适当的评价指标，以备监管层、高新技术园区和相关部门对符合入板挂牌交易规定的新三板“后备企业”进行评价，并在其中遴选出部分企业，较早地进入扩容后的新三板挂牌交易。新三板后备企业评价指标选择要遵循针对性原则，以高技术为特征，从人力资本、技术资本、管理资本和关系资本四个方面进行科学的选择和合理的评价，合理划分三个级别的指标层次并设计相应的评价维度。     

投资剪讯

新三板扩容静待五大悬念 按照证监会初稿，新三板市场将实行做市商制与连续竞价交易制二选一的制度安排，亦即主办券商要么选择做市商制，要么选择连续竞价交易制；新三板将实行的是备案制，亦即只要符合相关的上市标准，均可备案并申请挂牌。但不排除未来将实行注册制的可能性。     

新三板实行注册制问题研究

新三板实行注册制,是我国新股发行市场化改革至关重要的一步.这一步意义重大,迈出虽很艰难但必须迈出.本文在对比分析核准制和注册制区别的基础上,研究了我国新三板实行注册制存在的问题及其对策,强调了相关配套制度建设先行一步的重要性.     

“新三板”不是资本市场的主角

2010年股市的冬天有点冷。从11月中旬开始，股指一直处于回调整理状态，而更令股市雪上加霜的是，年末之际，市场上又传来了“新三板”扩容的消息，让目前的沪深股市尤其是创业板、中小板备感压力。     

美国OTCBB信息披露制度及对我国新三板建设的启示

三板市场是证券市场的基石.完备的信息披露制度是三板市场建设成功的关键.我国建立新三板市场,能为数百万达不到上市条件的企业提供股权交易平台,有利于中小企业发展,也有助于我国形成一个多层次的资本市场.文章依据我国证券市场建设中信息披露的现状和问题,审视了美国OTCBB信息披露制度的主要内容,对其信息披露制度的特征及其经验进行分析研究,就我国新三板市场信息披露制度建设的原则,提出了基础性建议.     

陈东征：新三板园区扩容将分步推进

全国政协委员、深交所理事长陈东征日前接受采访时表示,新三板扩容将分步进行;未来有关部门还将就创业板退市规则广泛征求意见,需各方达成共识后再加以推进。     

股市变成银行股的“菜园”

近几年来,中国资本市场获得较大的发展,像“全球最贵的石油公司”、“全球最大的商业银行”等桂冠都被收入囊中。随着创业板、股指期货的不断推出,以及新三板在不久的将来挂牌,多层次的资本市场结构正日趋成型。     

“新三板”挂牌企业融资约束对资本结构的影响

"新三板"市场融资规模的不断扩大,在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题,增加了中小企业对于融资决策和资本结构管理的灵活性。但通过建立资本结构优度判定模型发现:"新三板"挂牌企业的资本结构在较大程度上偏离最优资本结构。建立实证模型分析其原因,结果显示,外部的融资约束程度每增加1%,实际资本结构会以96.5%的程度偏离最优资本结构,而财务风险越低、竞争能力越强的中小企业为防范中小企业的竞争会偏好权益融资,采取低负债的保守财务策略。只有缓解外界的融资约束和内在权益融资的过度偏好问题,才能改善中小企业的资本结构,提升企业价值,促进投资。     

私募股权投资基金对中小企业成长性的影响——基于新三板企业2011—2016年的数据

中小企业是我国国民经济保持增长活力的关键所在,中小企业的发展问题备受社会关注。基于新三板企业2011—2016年的非平衡面板数据,实证分析了私募股权投资基金的进入对中小企业成长性的影响。研究结果表明:私募股权基金的进入显著地促进了企业规模的扩大、获利能力的增强和收益质量的提高,将企业在新三板的挂牌年限作为工具变量再次估计时,该影响更加明显。当考虑到进入轮次时,私募股权基金从A轮进入显著地促进了企业的规模增长,且对企业收益质量的提高同样影响显著,但对企业盈利能力的影响并不明显;私募股权投资基金从B轮进入对企业的规模和收益质量具有显著的正向影响;私募股权投资基金多轮次进入则对企业规模、盈利能力和收益质量都具有显著的正向影响。因此,应重视并发挥私募股权基金对于破解中小企业融资困境、提高中小企业经营管理水平的作用,完善相应的政策规范,进一步确保私募投资过程中的资金安全。     

风险投资对中国新三板挂牌企业绩效的影响

风险投资是推动“大众创业、万众创新”的新型金融工具和重要资本力量，对产业结构调整和经济转型具有重要作用。风险投资通过提供企业战略咨询、关键商业网络资源、人力资源管理以及监控活动等多方面支持影响被投资企业绩效。选取2010—2018年新三板844家获得风险投资和9 415家未获得风险投资的企业，通过风险投资机构的年龄、历史IPO数量以及累计退出金额衡量投资经验，检验风险投资机构的投资经验对新三板挂牌企业绩效的影响，并利用工具变量通过二阶段最小二乘法（2SLS）解决了模型的内生性问题。实证结果表明，风险投资对企业财务绩效和成长能力均呈现显著正向影响，且风险投资机构成立年份越久，在投资经验方面越丰富，对企业绩效正向影响越显著，同时，风险投资退出业绩越好，行业内对其能力的评价越高，越有利于为企业提供附加资源支持，从而提升企业业绩。     

王蕊:了望借上市深耕金融公关

辞旧迎新,2012年的最后一天,中国大陆公关业迎来第二家上市公司——了望公关在新三板成功上市(股票名称:北京了望;股票代码:430199)。至此,了望不仅成为中国大陆第二家上市的公关公司,也是大陆地区第一家上市的金融公关公司。而在此之前,了望在公关圈内并不算"知名"。近日,了望公关董事长王蕊在接受《国际公关》记者采访时表示,"纵观了望10年的发展历程,精耕金融公关,细分市场并得以快速成长,成为我们成功上市的重要原因。"     

基于DEA-VRS模型的我国科技型中小企业融资效率实证研究

融资效率低下是制约我国科技型中小企业健康发展的主要瓶颈。采用数据包络分析法对创业板和新三板中的37家科技型中小企业的融资效率进行研究,结果显示,81.08%的科技型中小企业资本报酬率和资本成本率不相匹配,融资效率总体呈低效状态。建议从公司内部治理和外部环境优化两方面改善融资环境,切实提高科技型中小企业的融资效率。     

高比布:人生无需论成败

正2003年3月3日,大汉三通于上海张江高科技园区内正式创立。2013年7月4日,创立十年后,大汉三通这家集通信技术研究、产品研发、电信增值运营、移动商务服务于一体的高新技术企业在新三板挂牌上市。至此,在百舸争流的IT行业界又多竖起一面战旗,手握战旗的正是大汉三通的董事长——高比布。成长需要野性激情是一张牢牢粘在高比布身上的标签,但他对激情的阐释并不唯一,他更愿将创业之前成长经历中的激情定义为野性。根据高比布的解释,野性就是敢于在任何恶劣的环境下生存、保