控制权市场经济影响因素的经验分析——以美国1970-1999年的市场为例

通过对影响控制权市场的三个主要经济因素的剖析,并结合美国1970-1999年控制权市场的数据,本文建立了控制权市场与宏观经济、资本市场以及法律政策等因素的可量化指标体系,运用灰色关联度模型,对各个影响因素的重要性进行了排序.研究的主要结论为:长期来看,影响兼并与收购交易金额的因素与影响交易数量因素的重要性排序是一致的,其首要因素是股票综合指数;影响两次浪潮中并购交易数量的首要因素均为新增直接投资.     

政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性——基于地方国有上市公司并购的经验证据

同属并购是地方政府干预公司控制权市场的主要路径与体现,也是公司控制权市场有效性的重要度量。以2003-2007年沪深两市地方国有上市公司发生的并购事件为样本,以2006年作为我国企业治理环境改进的时间分界线,对同属并购的影响因素与绩效变化进行的实证研究表明,地方国有上市公司具有同属并购偏好,政府干预及地方保护程度是影响同属并购选择的重要因素。此外,以股权分置改革为代表的治理环境改善弱化了地方国有企业的同属并购偏好,其并购的中观和微观绩效有所提升。这些发现凸现了公司控制权市场发挥结构功能与治理功能的政府因素与环境条件,也揭示了治理环境改进提升公司控制权市场有效性的路径。     

公司控制权市场生态系统及其平衡机制的研究框架

基于公司控制权市场的复杂性,本文借用生态概念构建了控制权市场生态系统,分析其＂生态主体、生态环境和生态调节＂的三要素结构,并重点研究了公司控制权市场生态平衡的机理。本文将一个生态学的分析框架应用于控制权市场,综合已有的因素并提出新的因素,描述了这些因素的关系结构,提出了具有进化与平衡机制的生态体系的研究框架。公司控制权市场平衡机制主要表现为市场主体的一种适应市场环境的自组织机制,但是外部的政府规制也发挥着重要的作用。     

深市上市公司控制权转移的市场反应

国外大量的实证研究认为公司控制权市场的存在能够为股东创造价值。由于我国上市公司国有股和法人股不能上市流通,通过场外交易的公司控制权转移是否也能为股东创造价值是一个需要实证的命题。以我国2000～2003年深市发生的61起上市公司第一大股东变更为研究样本,应用事件研究法对我国控制权市场的作用进行了检验。采用的标准化残差方法克服了事件研究中因控制权转移事件引起的股价波动性变化对统计结果的影响,同时分析了在控制权公告期内股票成交量的异常变化。研究结果发现,控制权转移期间上市公司的股东平均获得3.857%的累积超额收益率,深市的上市公司控制权转移信息存在明显的提前泄漏现象。     

管理层变更与控制权市场治理效力的实证研究--以制造业上市公司为例

2002、2003年我国制造业上市公司各类管理层更替现象的实证分析表明,在快速增长的股权交易的推动下,我国控制权市场已经初步形成,控制权市场对管理低效企业的识别、惩戒功能已经显现。作为企业的外部控制机制,控制权市场通过控制权转移、管理层更替的途径发挥了应有的治理效力,弥补了董事会治理的不足。大力发展控制权市场要从规范股权交易、加快国家股减持和全流通进程、完善制度建设等方面进行努力。     

我国上市公司控制权转移溢价的主要影响因素分析

收购公司向目标公司支付的控制权溢价的多少往往对并购的成功起着十分重要的作用。本文研究了我国上市公司控制权转移溢价的影响因素,认为影响控制权转移溢价的因素主要包括外部的法律制度、资本市场、政府干预程度和公司内部治理结构、资本结构、资本规模及财务指标的水平,并针对完善我国上市公司控制权转移溢价提出了相应的政策建议。     

我国上市公司控制权转移溢价的主要影响因素分析

收购公司向目标公司支付的控制权溢价的多少往往对并购的成功起着十分重要的作用。本文研究了我国上市公司控制权转移溢价的影响因素,认为影响控制权转移溢价的因素主要包括外部的法律制度、资本市场、政府干预程度和公司内部治理结构、资本结构、资本规模及财务指标的水平,并针对完善我国上市公司控制权转移溢价提出了相应的政策建议。     

资本结构、股权结构与公司控制权市场

公司控制权是一项有价值的资产,公司控制权的争夺对促进社会福利增加、保护中小股东利益、完善公司治理等都具有重要意义。公司控制权争夺主要指它的内容、方式及其与资本结构的关系,特别是股权结构对我国上市公司控制权市场的影响。为充分发挥控制权市场的积极作用,我国必须做好优化上市公司股权结构、规范职业经理人市场、完善相关法规等方面的工作。     

中国省级行政区域吸引FDI的影响因素研究

本文研究了中国省级行政区域吸引FDI的影响因素及其相对重要性。本文对因子模型进行改进，得到了因子加权模型；筛取了指标变量，并将有关数据带入因子加权模型进行计算，得到了影响我国省级行政区域吸引FDI的环境因素相对重要性排序；对根据各影响因素的相对重要性经计算得到的各省2000～2003年吸引FDI综合环境评价指数与吸引FDI业绩指数和吸引FDI实际业绩进行相关度检验，结果表明我国各地区吸引FDI的影响因素相对重要性的确定是可靠的。     

住宅特征价格分析——以广州为例

以广州二手交易的596个高层楼盘、3703个交易样本为研究基础，采用特征价格法测度了影响广州市住宅价格的主要因素，它们分别是与商业中心的距离、与山江公园的距离、与地铁的距离、噪音、户型间隔、装修档次、朝向、楼层、楼龄、阳台数量10项因素，并给出了影响因素的隐含价值。     

专业市场与电子商务融合发展的影响因素研究

随着电子商务和网络经济的飞速发展,传统的专业市场正面临着分化、重组的挑战,专业市场已经走向与电子商务融合发展的新阶段。将专业市场类型、交易产品类型、交易群体偏好、交易环境压力和政府支持力度作为专业市场与电子商务融合的影响因素,以融合发展意愿和融合发展绩效作为专业市场与电子商务融合效果的评价标准,建立理论关系模型。实证研究结果表明,专业市场类型、交易产品类型、交易群体偏好对专业市场与电子商务融合发展产生显著影响,交易环境压力和政府支持力度对于专业市场与电子商务融合发展的影响不显著,说明专业市场开展电子商务的主要动力来源于内部因素,而不是外部因素。     

分工、剩余控制权配置与经济效率--经济效率的制度解析

新古典微观经济学、新制度经济学以及诺斯对经济效率的分析都有局限性,社会分工形成的技术效率是经济效率的物质基础,制度因素对社会分工、制度效率和经济效率有重要影响,剩余控制权配置是实现经济效率的核心。分工的技术效率决定潜在剩余控制权,制度因素决定形式剩余控制权,短期内通过产权明晰和引入竞争使二者相适应形成制度配置效率,在长期内通过制度变迁使二者相适应形成制度变迁效率。在生产和交易领域相结合的基础上,以分工演进为纽带,以剩余控制权配置为核心,初步构建了从微观到宏观、从静态到动态的经济效率分析框架。     

对我国证券市场的噪声交易问题研究及对策

作为一个新兴的金融市场,中国的证券市场明显不符合有效市场假设,而更趋向于噪声理论假设。当前证券市场存在的噪声交易问题,是造成过度投机和内幕交易以至导致整个市场的效率降低的重要因素。借鉴金融噪声理论对中国证券市场进行剖析,可见体制性因素是造成这种现象的首要原因。     

数据交易流通的三元治理：技术、标准与法律

数据交易流通事关数据要素市场培育的大局,但其法律意蕴尚未明确,实践痼疾有待梳理,整体制度亦付之阙如。双方或多方之间对数据控制权的自愿转移与分享,使得数据交易流通主要体现为“数据共享”与“数据再利用”,而非“数据转让”。数据交易流通面临技术、标准、法律三大困境,作为优先机制的技术、作为转介机制的标准与作为底线机制的法律共同构成回应挑战的三元治理体系,并藉此奠定了数据要素市场中数据治理的基础架构。     

经营者控制权的契约配置与动态调整

该文在现代企业委托代理的框架内,探讨了现代企业经营者控制权的契约安排,分析了实践操作层面经营者控制权动态调整的理论基础、变动类型与具体的影响因素。通过对契约合作方前后谈判力的比较,说明经营者控制权的初始安排与现实操作之间存在相当大的差异,并成为经营者实际控制权边界调整的主要权变因素。     

终极控制权性质、市场化程度与公司层级

市场失灵是"金字塔"式股权结构形成的重要因素之一,市场化程度尽管是影响"金字塔"式股权结构的因素,但并不是独立发生作用的,而是通过控制权性质对公司层级特征产生影响;国有上市公司"金字塔"型股权控制结构的控制层级与市场化程度呈正相关关系;非国有上市公司"金字塔"式股权结构的控制层级与市场化程度呈负相关关系;市场化程度对企业控制权与现金流权的分离度有显著的负向影响,非国有企业的两权分离度要高于国有企业。因此,市场化程度与控制权性质是影响公司层级进而影响"金字塔"结构的重要因素。为此,建议政府不断完善资本市场,加速市场化进程;完善信息披露,规范控股股东行为;控制权性质不同的企业行为特征与利益动机不同,应当强化分类监管,强化中小股东利益保护。     

不同的电力交易模式对电力市场均衡的影响分析

本文采用经济学理论中的局部均衡分析方法,对目前电力市场交易中普遍采用的电力库与双边交易下可能形成的电力市场均衡,包括均衡价格与均衡数量形成进行了比较分析。得出的初步结论:一是电力交易模式的设计对电力市场结构的形成有直接影响;二是均衡电价的形成受到垄断势力影响,并向有利于垄断势力强的一方变动;三是相对于双边交易而言,电力库下的市场垄断势力更强。     

信息披露的市场反应与市场有效性——从控制权转移的视角

通过事件研究的方法,探析2001-2005年间控制权转移事件发生前后的市场反应及非正常报酬率的变化特征,据此对我国证券市场的有效程度进行界定,实证结果表明:上市公司的控制权转移公告(首次公告)引起了市场的积极反应;市场对于公告存在过度反应,表现为公告日后股价的回调,这说明我国股票市场并未达到半强式有效;深市和沪市两个市场信息泄露和传递的时间不同;两个市场公告效应的数值都很小,公告前信息泄露明显,累积超额收益的70%以上都是内幕交易或模仿内幕交易的跟风操作带来的。     

上市公司控制权变更信息披露的市场敏感性反应实证研究

本文以上市公司控制权变更信息披露的敏感性反应作为研究对象,通过理论和实证分析来研究控制权变更信息披露的相关问题。从上市公司控制权变更行为的角度出发,研究上市公司变更行为的信息披露对市场敏感性反应的影响,并通过Logistic回归模型预测市场敏感性反应可能方向的概率。最后,根据控制权变更信息披露的市场敏感性反应相关因素,提出了政策建议。     

控制权在风险投资业中的配置优化问题分析

风险投资领域内,对企业控制权在创业企业家与风险投资家之间如何实现动态性的最优配置,这一问题国内外研究均处于起步阶段.以Tirole模型为研究的理论基础,进一步放松其假设前提,同时引入不同的融资工具契约、连续的控制权变量和努力成本函数,重点分析在不同融资工具的契约条件下,创业企业的控制权在创业企业家与风险投资家两者之间如何配置,同时分析影响控制权配置与转移的主要因素及其变化.结论是由于创业企业家与风险投资家的参与约束条件与激励约束条件的非一致性,致使创业企业家是否尽职、创业企业家的声誉机制和私人利益是影响控制权实现动态性变动的主要因素,可转化的证券契约与相机性控制权安排相结合可以实现控制权最优安排.