民营上市公司负债与企业价值关系的实证研究

选取民营上市公司2001年至2006年数据,共1338个混合数据样本,对民营上市公司负债总体水平、债权人性质、债务期限结构与企业价值间的关系进行理论分析与实证研究.结果表明:民营上市公司的负债水平与企业价值问呈倒U型关系,债权治理在民营上市公司中表现出一定程度的有效性.银行作为民营上市公司的主要债权人,在公司治理中能够发挥积极的监督效应,有利于提高企业价值.特别是银行长期借款对企业价值有显著的正面影响.     

公司治理机制对资本结构的影响——基于中国上市公司的实证研究

公司治理效率、资本结构的合理性以及两者之间的关系直接影响到公司价值的实现.本文对我国上市公司治理机制对资本结构的影响以及相应的市场反应进行了理论分析和实证研究.研究结果表明,在我国上市公司不同的公司治理变量对资本结构都有着十分重要的影响,公司治理对资本结构的影响基本符合债务控制理论描述,但某些指标的影响与理论分析不同.造成这种现象的原因主要是我国上市公司有着区别于西方公司的特殊股权结构以及不发达的资本市场.最后,本文针对我国上市公司的实际情况提出了相关的政策建议.     

交易所互动问询的实体经济效应研究——基于民营企业债务融资的证据

随着信息披露监管的逐步变革,互动式问询函制度成为我国资本市场高质量发展的重要抓手。以2013—2017年间的民营上市公司为样本,可研究交易所互动问询对民营企业债务融资能力的影响以及具体的作用机制,并进一步探讨由此产生的溢出效应。研究结果表明,互动问询可以通过挤压企业披露更相关的信息和增强民营企业的会计信息稳健性来增强公司债务融资能力,具体表现为降低民营企业债务融资成本和增加债务融资规模。同时,交易所的互动问询具有溢出效应,能够增强被问询公司同行业同地区公司的债务融资能力。     

中国上市公司债务期限结构及影响因素研究

债务期限结构是资本结构相关研究中的热点。在对债务期限实证研究回顾和对中国上市公司债务期限结构总体分析的基础上,采用混合回归、固定效应回归和随机效应回归模型,以2006年-2012年628家非金融上市公司组成的混和面板数据为样本（共4396个观察值）,选取资产期限、成长期权、公司规模、自由现金流量、实际税率、公司价值波动性和资本结构为解释变量,考察影响债务期限结构的因素。实证结果显示,资产期限、公司规模和杠杆率与债务期限呈显著正相关,自由现金流量与债务期限呈显著负相关,但成长期权、实际税率和公司价值波动性与债务期限结构的相关性不显著。而且,不同行业之间的债务期限结构存在显著差异。     

我国上市公司资本结构现状的实证分析

资本结构的选择不仅影响上市公司的融资成本和市场价值 ,而且与企业的治理结构密切相关 ,在一定条件下 ,股权结构决定着公司的治理结构。资本结构效应概括起来主要有“财务杠杆效应”和“治理效应”两种。然而对我国上市公司资本结构现状进行分析的结果表明 ,目前我国上市公司资金来源以股权融资与流动负债为主、公司规模与资本结构并不完全相关 ,资本结构的两种效应均较弱。但这应该是在既定的制度框架和市场环境下的一种“理性”选择。     

市场化水平、信息透明度与企业价值

以深交所上市公司为研究对象,采用Hansen面板门槛模型,选择市场化水平作为门槛变量,对信息透明度与企业市场价值的关系进行了实证分析,同时选取市净率和托宾Q值两个指标对实证结论进行稳健性检验.结果显示:市场化水平和信息透明度都与企业市场价值显著负相关,前者表明上市公司的治理效率并未因外部市场化环境的改善而有所提高,后者则验证了信息市场的"次品车效应";信息透明度对企业的市场价值存在显著的基于市场化水平的"双门槛效应",而且市场化水平可以很好地解释二者之间的非线性关系;随着市场化程度的提高,信息透明度对企业市场价值的影响存在由负到正的变化,说明在特定条件下,外部市场化环境不仅有助于提高企业的信息披露程度,更能提升企业的市场价值.研究结论为我国市场化改革中提升上市公司治理水平和提高政府监管效率提供了重要启示,同时也说明较高的外部市场化程度是完善我国上市公司信息披露制度的重要保证.     

民营上市公司股权结构对公司绩效影响的实证研究

上市公司股权结构对公司绩效的影响一直是学术界研究的热点。研究以江苏省民营上市公司作为实证分析对象,选取净资产收益率（ROE）为被解释变量,实际控制人拥有上市公司控制权比例作为股权结构的解释变量,结合公司规模与资产负债率两个控制变量建立多元线性回归模型,检验了相关假设,并根据实证分析结果就如何提高江苏省民营企业的绩效提出了针对性的建议。     

债务融资、债务结构与公司过度投资行为——来自我国上市公司的经验证据

文章以我国A股市场上市公司为研究对象,实证研究了债务融资对过度投资行为的抑制作用.研究发现:我国上市公司普遍存在着严重的过度投资现象,债务融资及其构成特征整体上并未对公司的过度投资行为起到抑制作用.通过进一步按最终控制人性质分组检验发现,债务融资比例与银行借款在国有控股公司不但没起到抑制过度投资行为的作用,反而还恶化了公司的过度投资行为,债务融资比例与银行借款在非国有控股公司中起到了制约过度投资的作用,商业信用和长短期债务在国有与非国有控股公司中仍没起到制约公司过度投资行为的作用.     

债务融资比例、债务期限结构与企业价值关系的实证研究

针对债务融资对企业价值的影响,以中国深、沪A股上市公司2008—2010年所有上市公司为初始样本进行研究。结果表明,债务融资比例与企业价值的关系呈倒“U”形,即较低债务融资比例水平上,债务比例与企业价值显著正相关,较高债务融资比例水平上,债务比例与企业价值显著负相关。通过控制负债比例还发现在不同的债务融资水平上债务期限也发挥出不同的治理效应,二者的作用不是独立的。不考虑产权的影响,债务融资比例和债务期限发挥的作用是一致的,但考虑产权因素,发现债务期限能加重债务融资比例带来的负面影响。     

江苏省民营上市公司资本结构与绩效关系的实证研究

以江苏省代表性的民营上市公司为研究对象,研究其资本结构和绩效关系问题。研究结果表明,现阶段的江苏省民营上市公司的资本结构处于较低水平,应该通过发展企业债券市场,优化江苏省民营上市公司的治理结构和绩效评价体系,强化破产机制和退市制度,鼓励优质民营上市公司通过多种渠道融资等途径,进一步提高公司绩效。     

公司治理机制与公司价值内生性实证研究

探讨公司治理机制与公司价值外生与内生实证检验方法对实证结果产生的影响,通过建立一个由大股东持股比例、管理层持股、外部独立董事比例、债务融资水平与公司价值5个治理变量5个模型的联立方程模型系统分析框架,采用沪深922家上市公司2007-2011年4610个样本数据,分别采用单方程普通最小二乘法的一阶估计与联立方程的二阶与三阶估计方法进行检验,通过实证结果比较分析三种检验方法存在的不同。实证结果表明:OLS与2SLS估计有所不同;2SLS与3SLS估计结果也存在差异,由于OLS、2SLS估计是有偏的,应该采用三阶最小二乘法估计结果;且公司治理机制与公司价值之间存在内生性,公司治理机制之间也存在内生性。     

股权结构影响企业经营增长路径研究——基于资源获取中介效应的检验

股权结构作为公司治理重要机制，对公司的资源获取产生作用，进而影响企业经营增长。文章运用2015—2021年中国A股上市公司数据，依据公司治理理论，在构建股权结构促进企业经营增长模型基础上，利用资源获取中介效应模型进行实证研究。结果表明：（1）股权结构显著提高民营上市公司的企业经营增长。（2）股权结构显著提高民营上市公司的资源获取，表现为：提高融资效率、获取税收优惠、取得社会补助等。（3）资本流动性对民营上市公司的企业经营增长表现为倒U型结构，股权结构要避免“资源诅咒”效应。（4）分组检验表明：相比东部地区与国有资本参股，西部地区与国有资本控股的半导体上市公司资源获取中介效应更为明显，研究结论证实了资源获取在不同地区以及股权结构的上市公司异质性。     

对公司融资能力影响因素的实证分析：一个公司治理的观点

本文从公司治理的角度对影响公司融资能力的因素进行了分析,并以家电行业上市公司为例,采用横截面检验方法,从全样本和分年度两个角度进行了理论检验。结果发现,企业家财富、经理人员相互监督动力、独立监管者的激励性监督等解释变量对公司融资能力具有一定的解释能力,它们在减少所有者—经理人员利益摩擦并确保“可保证收入应不小于投资者投入”的融资条件方面发挥着一定程度的积极作用,从而为我国上市公司提高融资能力提供了有益的启示。     

债务融资硬约束与过度投资治理

以将债务区分为硬约束债务和软约束债务为基础构建理论模型,从预算约束程度差异的角度分析不同债务如公司债券和银行贷款对过度投资治理机制与效应的区别。结论表明：具有硬约束特质的公司债券能够制约公司过度投资,而具软约束特质的银行贷款的控制效应则不确定。基于理论分析,以2007—2011年我国公司债券发行公司为样本检验公司债券发行对过度投资的影响,并分析了同期间银行贷款和过度投资水平的关系。实证检验支持理论分析的结论：公司债券发行后,公司过度投资水平有所降低并维持在较低水平,银行贷款则未能控制公司过度投资。表明我国硬约束债务融资能够有效发挥债务治理功能,改善上市公司投资效率。     

公司产品市场竞争与资本结构决定的实证分析——对国有企业混合所有制改革进程的启示

十八届三中全会明确提出积极发展混合所有制经济,推进国有企业混合所有制改革势在必行。而通过资本结构的调整,改善公司治理结构,最终扩大企业产品市场竞争力,提高收益,是混合所有制改革成功的关键。选取2009—2013年我国沪深两市A股上市公司面板数据,并对面板数据进行回归,通过实证分析最终发现产品市场竞争程度与企业的负债水平具有显著的正相关关系。通过分析上市公司股权融资约束和战略承诺两种因素的作用,解释了实证结果与研究假设的差异。建议在推进国有企业混合所有制进程中,对于垄断程度越大的行业企业,可理解多地考虑引入民营资本。民营资本的引入有利于改善公司治理结构,确定最佳的公司负债水平,即提高资产负债率有助于企业竞争力的提升。     

公司债务期限结构研究综述

债务期限结构是指短期债务和长期债务在企业债务融资中所占的比例,它与公司治理、公司价值的关系密切。文章对债务期限结构的理论与实证研究现状进行了阐述,指出现有研究的不足及今后的研究方向,以期为深入研究债务期限结构与公司治理的关系、实现企业的最优债务融资结构提供思路。     

女性董事改善了企业会计稳健性吗?——基于中国民营上市公司的经验证据

以2004-2011年中国民营上市公司为研究样本,运用Basu模型结合民营上市公司董事会环境和女性特征,实证检验了女性董事对会计稳健性的影响.研究结果表明,董事会是否存在女性、董事会中女性的数量和比例都对会计稳健性有着显著的影响.其中,董事会存在女性董事降低了低竞争行业企业和低债务监督企业的会计稳健性,但女性董事的数量和比例的增加却提高了高竞争行业企业的会计稳健性.研究结论对深入理解会计稳健性以及加强中国民营上市公司治理结构具有一定的指导意义.     

我国上市公司债务资本结构研究

与传统的企业融资理论及西方发达市场经济国家的融资实践相比,我国上市公司的融资行为是反常的,由此形成的债务资本结构也是扭曲的.其形成原因与我国现有的融资机制、上市公司股权结构以及资本市场的投资者质量有关,上述债务资本结构造成企业资金严重浪费和内部治理结构弱化等不良影响.因此,优化上市公司债务资本结构的主要途径是增加债务融资,强化企业内部治理;允许国有股和法人股上市流通,完善资本市场功能;提高投资者质量等等.     

控制权类型、银行债权优先结构与权益代理成本——基于金融危机背景的实证分析

基于金融危机背景,分别以2007年308家上市公司和2009年600家上市公司为样本,通过实证分析,探讨银行债权优先结构对权益代理成本的影响,并比较不同控制权类型上市公司的债权优先结构对代理成本影响效果的异同.研究结果显示:(1)银行债务融资有助于降低权益代理成本;(2)质押、抵押债务融资比率与权益代理成本呈显著正相关,尤其在国有控股上市公司;(3)保证债务融资比率与权益代理成本显著负相关,国有控股上市公司保证债务的治理效果更好;(4)金融危机前期和后期的实证研究结论基本一致,这表明本文的研究结论具有稳健性.     

债务融资结构对公司治理影响的实证研究

企业债务融资治理效率的高低与债务结构存在密切关系,运用描述性统计方法对中国医药类上市公司的债务融资结构及其对公司治理的影响进行了研究,结果表明债务融资结构存在诸多不合理的特征,负债没有表现出应有的治理作用。应拓展企业的债务融资渠道,深化国有商业银行的公司化改造,建立有效的偿债保障机制,以提高债务融资的治理效率。