中国投资基金波动择时能力的实证研究

投资基金的择时能力是基金绩效评价的核心内容。本文通过引入收益择时因子改进了Busse的波动择时模型,并以此为工具从波动时变性的角度对我国证券投资基金的择时能力进行了实证研究。实证结果表明,不仅中国证券投资基金具有较为显著的波动择时能力,开放式基金的波动择时能力强于封闭式基金;而且改进的波动择时模型优于Busse波动择时模型。     

论我国证券投资基金利益冲突交易法律监管的完善

证券投资基金的本质是一种特殊的商业信托,基金管理人负有忠实义务,但是在实践中,由于代理法律关系以及管理人对忠实义务的违背,往往会产生利益冲突交易。利益冲突交易本身是中性的,既可能产生正面效益,也可能带来负面影响,应当对其给予合理的适度监管。我国目前对于证券投资基金利益冲突交易的法律监管还不尽完善,存在一些问题,针对问题,以保护基金投资人利益为出发点,本文提出了我国证券投资基金利益冲突交易法律监管的几点完善措施。     

证券投资基金交易行为及其对股价的影响

对1999年～2003 年期间封闭式投资基金交易行为的实证研究显示,我国封闭式投资基金存在着显著的羊群行为和正反馈交易行为,从整体上看基金的交易行为不但破坏了股市的当期稳定,而且也不利于股市的长期稳定.进一步分析却发现基金的卖出羊群行为加速了股价对新信息的吸收过程,有利于股市的长期稳定.     

对封闭式基金和A股指数期货套利机会的探索

我国封闭式基金当前的市场价格存在着折价,很多投资者试图从中发掘套利机会,但一直难以普遍实现。股指期货的推出将给封闭式基金带来相应的风险对冲工具,这将给封闭式基金带来前所未有的套利机会。本文从封闭式基金和股指期货本身的特点出发。根据市场的实际情况对该套利机会进行了研究。     

基金与其他投资品种的优劣

<正>我国证券投资基金开始于1998年3月,在较短的时间内就成功地实现了从封闭式基金到开放式基金、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司、从境内投资到境外理财的几大历史性的跨越,走过了发达国家几十年上百年走过的历程,取得了举世瞩目的成绩。证券投资基金目前已经具有了相当规模,成为我国证券市场     

封闭式基金折价问题研究

通过对封闭式基金折价问题的研究,阐述有效市场理论与行为金融学对于封闭式基金折价之谜的解释,并对中国封闭式基金深度折价问题提出改进建议。     

基于TGARCH模型的证券投资惯性反向交易策略实证研究

惯性反向交易策略是比较成熟的行为金融投资策略.选取2000年1月～2006年10月投资组合公告发布在7年以上的10只偏股型封闭式基金,将TGARCH模型结合Shiller等提出的模型测度中国证券投资基金的惯性反向交易策略,探讨证券收益的波动性与惯性反向交易之间的关系.实证分析结果表明,惯性反向交易行为使基金收益具有负自相关性,同时惯性反向交易行为在市场上升和下降时是不对称的,市场下降时的惯性交易行为远比市场上升时剧烈,存在明显的杠杆效应,并且利空消息比同样大小的利好消息对收益波动性的影响更大.     

中国证券投资基金绩效持续效应研究

过去绩效表现好的证券投资基金在未来绩效表现是否也会好?也就是说:证券投资基金绩效是否持续?这个问题引起了理论界和实务界共同的关注.理论界关注这个问题是因为有效市场假说预言通过研究现有信息无法获得超额收益,这可以推论出证券投资基金无法持续创造好于大盘的收益率.实务界关注这个问题是因为有大量的投资者倾向于购买在过去绩效表现比较好的基金,卖出过去绩效比较差的基金.这种投资行为是否理性?如果基金绩效持续,那么这种投资行为就是理性的.本文针对中国封闭式证券投资基金2001年1月1日～2004年5月31日期间的数据进行的研究表明:不能认为中国证券投资基金普遍具有绩效持续效应,但是中国证券投资基金在大约1/3左右的子区间表现出了绩效持续效应.     

封闭式基金如何走出"边缘化"

封闭式基金正处于“边缘化”状态我国规范化的证券投资基金是从1998年3月发行封闭式基金开始的。短短五年内,封闭式基金发展十分迅猛,数量达到54只,基金份额为817亿份。然而五年的辉煌期过后,封闭式基金逐渐受到管理层、基金界和市场投资者的冷落,目前已处于“边缘化”的状态。主要表现在以下几方面:管理层自2002年8月之后再也没有核准发行新的封闭式基金。虽然没有明文禁止发行封闭式基金,但此后管理层核准发行的全部是开放式基金,“重开放式、轻封闭式”的政策导向十分明显。基金管理公司的资源严重向开放式基金倾斜。从1998年到2002年,基…     

利益关联、评级资格管制与基金评级公正性

具有基金评级资格的证券公司与证券投资基金之间存在着紧密而有趣的经济关系,一方面,具有基金评级资格的证券公司可以对基金进行评级,另一方面,基金与证券公司之间可能存在利益关联,具体体现在:1)基金要通过证券公司的交易席位进行交易并相应地给予证券公司交易佣金;2)证券公司可能是投资基金的大股东.那么这两种利益关联会损害证券公司作为基金评级机构的公正性吗？研究发现:1)如果证券公司与投资基金之间存在交易佣金关系或股权关系,那么证券公司会显著提高基金的评级等级;2)通过利益关联获得的基金评级对基金未来业绩解释力明显较低;3)2010年实施基金评价资格管制之后,上述两种现象更为明显.综合研究结果表明,利益关联会损害证券公司作为基金评级机构的公正性,且基金评级资格管制可能进一步加剧了利益关联对评级公正性的损害.     

竞争中的参考价格效应及承诺

消费者的社会感知会影响其对产品和品牌的评价。当消费者进行购买选择时,经常会受到参考价格效应的影响。而广告和价格不仅是企业经常要考虑的重要决策,还会对参考价格产生重要影响。为此,一个值得研究的的问题是：在考虑参考价格效应的情况下,企业该怎样确定其动态广告和价格策略？
为了研究该问题,本文构建了一个广告和价格的动态模型,来研究一个双寡头市场环境下两个寡头企业的价格和广告决策,并以此分析参考价格效应的作用。具体而言,我们假定企业可以采用广告承诺和价格承诺中的一种,其中前者承诺其在一段时间内的广告投入量恒定不变,而后者确保价格不变。两种策略不仅会影响消费者的购买决策,也会影响竞争对手的选择。在上述假定下,我们探讨了两个寡头企业在都采用广告承诺、都采用价格承诺及一个企业采用广告承诺而另一个企业采用价格承诺等三种不同情形下的最优广告和价格决策,并以此分析了三种情形下参考价格效应对最优的广告投入及定价策略的影响。最后,通过数值分析,探讨了不同情形下企业的最优策略选择。     

供应链批发价与价格补贴的联合契约

针对随机需求的短生命周期产品,销售商仅有一次订货机会,销售分为两个阶段,第二阶段销售价格下跌,建立了供应链批发价与价格补贴的联合契约模型,分析了供应链协调条件,得到协调时对应不同新增利润分配比例的最优契约参数.然后作为联合契约特例研究了单纯的价格补贴契约.最后对单纯的价格补贴契约与联合契约进行了数值实验.研究表明:联合契约能够实现供应链协调;单纯的价格补贴契约能够激励销售商的订购量达到系统最优水平,但会损害供应商的利益,不能真正协调供应链.     

基于理性预期均衡框架下的价格泡沫与过度反应研究

基于理性预期均衡框架,分别在私人信息外生和内生获取的条件下研究知情交易者对新信息过度反应与价格泡沫之间的联系。研究发现：在私人信息外生获取的情况下,知情交易者对新信息过度反应会提高价格信息量。在私人信息内生获取的情况下,过度反应挤出了私人信息的生产,导致价格信息量降低,价格泡沫由此形成,此时流动性可能呈先降低后提高的U型变化。这为管理层加强私人信息披露和弱化投资者的过度反应程度提供了依据。     

Entry Deterrence of Capacitated Competition Using Price and Non‐Price Strategies

We analyze the role of pricing and branding in an incumbent firm's decision when facing competition from an entrant firm with limited capacity. We do so by studying two price competition models (Stackelberg and Nash), where we consider the incumbent's entry‐deterrence pricing strategy based on a potential entrant's capacity size. In an extension, we also study a branding model, where the incumbent firm, in addition to pricing, can also invest in influencing market preference for its product. With these models, we study conditions under which the incumbent firm may block the entrant (i.e., prevent entry without any market actions), deter the entrant (i.e., stop entry with suitable market actions) or accommodate the entrant (i.e., allow entry and compete), and how the entrant will allocate its limited capacity across its own and the new market, if entry occurs. We also study the timing difference between the two different dynamics of the price competition models and find that the incumbent's first‐mover advantage benefits both the incumbent and the entrant. Interestingly, the entrant firm's profits are not monotonically increasing in its capacity even when it is costless to build capacity. In the branding model, we show that in some cases, the incumbent may even increase its price and successfully deter entry by investing in consumer's preference for its product. Finally, we incorporate demand uncertainty into our model and show that the incumbent benefits from demand uncertainty while the entrant may be worse off depending on the magnitude of demand uncertainty and its capacity.     

价格、时间敏感需求下的供应链价格与交付期管理

本文以一个两阶段MTO供应链系统为背景.研究了当系统面临价格、时间敏感需求,且产品间具有替代性时的供应链价格与交付期决策问题.构建了相关决策模型并对模型的最优性进行了分析.通过数值算例,探讨了市场竞争环境变化对最优决策的影响.这些研究工作为供应链企业在价格、时间敏感市场上竞争提供了有益的理论指导.     

基于价格离散选择模型的中国股市价格行为特征研究

有关股票价格行为的研究大多数基于价格连续变化的假定.但最小报价单位引起的价格离散性导致价格变化并不连续.依据排序Probit模型原理,建立价格离散选择Probit模型,并利用高频数据,在价格离散奈件下对中国股市价格行为特征进行考察.实证结果表明:股票价格变化具有"报价回复"和"路径依赖"特征;高市值股票对股市整体走势反映迅速,市场信息能很快被融入到价格中;交易规模对价格变动存在持久的正的影响,非对称信息对股票价格的影响超过了流动性等其它暂时性因素的影响.交易时间间隔对股票价格变化没有显著影响.买卖价差越大、交易间隔越长,股价变动的波动性就越大.     

Sorting and Decentralized Price Competition

We investigate the role of search frictions in markets with price competition and how it leads to sorting of heterogeneous agents. There are two aspects of value creation: the match value when two agents actually trade and the probability of trading governed by the search technology. We show that positive assortative matching obtains when complementarities in the former outweigh complementarities in the latter. This happens if and only if the match‐value function is root‐supermodular, that is, its nth root is supermodular, where n reflects the elasticity of substitution of the search technology. This condition is weaker than the condition required for positive assortative matching in markets with random search.     

价格波动的可控性

本文研究了如何提出合理的预期价格,保证供给和需求趋于均衡,从而实现价格波动的可控性。     

网络购物平台最优价格促销策略：价格折扣还是现金券？

平台价格促销已成为平台营销中的重要问题，不同于传统模式下商家决定商品的价格促销，平台价格促销是以平台作为价格促销的决策者。本文建立了平台价格折扣和现金券两种由平台作为决策者的价格促销模型，探讨平台的最优价格促销策略，并在原有模型的基础上考虑商家广告投资决策并构建了扩展模型。研究结果表明，(1)只有当商品的基本需求、消费者价格敏感度和商品价格满足一定条件时，平台价格促销才能提升平台利润。(2)在两种价格促销都能提升平台利润情况下，平台的交易费率较高且商品价格较低则平台实施现金券策略的利润高于价格折扣策略；其他情况下平台实施价格折扣策略的利润高于现金券策略。(3)在平台交易费率较低的情况下，价格折扣策略下消费者能得到更多优惠；否则现金券策略下消费者得到更多优惠。(4)增加商家广告投资能够提高平台促销活动的利润，但是平台的价格优惠降低，且平台实施价格促销活动的条件区间减小。