负债融资对企业投资行为的影响——基于股权结构视角的实证研究

以中国上市公司为样本,研究了负债融资对企业投资行为的影响。结果发现,在总体上负债不仅会抑制低成长企业的投资支出,同时也会对高成长企业的投资产生约束。为了加深认识负债对投资的影响机制,以第一大股东持股比例为样本划分的基础,进一步重点研究了不同股权结构下负债与投资之间的关系。结果发现,在低成长企业中,如果股权比较分散,负债会抑制经理的过度投资,而若股权高度集中,负债一方面会导致股东过度投资,而另一方面又对过度投资产生治理作用,并且治理效应大于过度投资效应;在高成长企业中,如果股权比较分散,负债与投资不相关,而若股权高度集中,负债将引致企业投资不足。结论不仅支持了负债代理理论,而且为负债治理效应提供了有力证据。     

负债与投资和流动性的关系

在我国的新兴资本市场下，企业的资本结构如何影响企业的投资行为，负债的治理作用如何影响企业的流动性变得越来越重要。根据样本库数据，采用EVIEWS3．0软件进行分析整理表明：负债与投资呈负相关关系，适度负债有利于抑制经营者的投资行为和在职消费；负债与流动性呈负相关关系，适度负债有利于抑制企业资金的流动性。     

负债融资、代理冲突与企业投资决策研究

采用实物期权方法，研究了股东债权人代理冲突下负债融资对企业投资行为的影响，并进一步分析了负债融资约束下的投资决策问题。数值计算显示，与无负债企业相比，杠杆企业具有过度投资倾向以加快实现负债融资所带来的利息税盾价值；与企业价值最大化策略相比，在股东权益最大化目标下，股东具有较早执行投资期权的动机，影响投资期权价值和最优财务杠杆的选择，并侵害了债权人的利益。当存在负债融资约束时，投资临界点表现出先下降后上升的趋势。     

银行长期贷款促进了企业投资效率的提高吗

企业性质、政府干预程度以及外部市场竞争度存在差异的情形下,银行长期贷款对企业投资效率有不小影响。研究发现：银行长期贷款的存在弱化了负债对企业投资的刚性约束效应,且在国有企业中,这种弱化效应更加明显,从而使得国有企业拥有更高的投资水平;银行长期贷款的存在弱化了负债融资对过度投资的刚性约束效应,降低了企业的投资效率;在政府干预程度强的地区,银行长期贷款不能形成对企业过度投资行为的有效约束,使得企业更容易出现非效率投资;产品市场竞争的加剧,增强了银行长期贷款对过度投资的刚性约束作用,提高了企业投资效率。     

政府适度负债规模的研究——从欧洲主权债务危机到中国地方政府负债风险谈起

在现代经济环境下政府倘若仅依靠自身财力,既无外债又无内债地发展经济已显不足;但凡经济发展较快的国家无不举债,依靠举债借助外力不仅能促进且能加快经济发展。然而近年西欧爆发主权债务危机,我国中央地方两级负债暗藏隐性风险,地方政府融资平台风险甚是暴露,也从另一个角度警示政府负债是一把双刃剑。而根据自身实力与未来发展预期适度负债才是最佳选择,负债不足与过度负债都是不可取的。目前,实行规模控制是世界各国管理地方政府债务较为普遍的手段,保持地方政府适度负债规模既要约束作为借款方的地方政府行为进行需求控制,又要规范银行及非银行金融机构发放政府贷款的行为进行供给控制。同时还要与风险预警相结合,对债务规模不足或过度及时施行警示,化解政府负债结构性风险引发危机的潜在根源:以科学发展观建立科学的政府绩效考核制度;依据风险特点规范负债管理法律规章制度;开辟多渠道优化政府负债存量减轻财政包袱;完善地方政府负债规模与风险监测预警机制。     

论高校负债运营的可持续发展机制

随着我国教育事业的发展,高等学校的办学规模日益壮大,而这一扩张过程中产生的高校过度负债问题已经制约了高等教育的良性发展.因此,深入分析高校负债运营行为,探讨过度负债问题成因,并提出解决路径,构建一种能够促使高校负债运营持续发展的机制,成为时代的客观要求.     

自恋型CEO、媒体报道与企业投资行为——来自我国沪市A股上市公司的经验证据

基于领导特质理论,以2008—2015年沪市A股上市公司为研究样本,考察自恋型CEO对企业投资行为的影响效应,以及媒体报道对自恋型CEO的影响,发现自恋型CEO是引发企业过度投资的重要因素,会显著增强企业过度投资行为;相较于国有控股企业,非国有控股企业内自恋型CEO对过度投资的影响更为显著;媒体的正面报道能够增强CEO的自恋倾向,而负面报道并未对自恋型CEO产生明显抑制作用,相反,甚至会进一步增强非国有企业CEO的自恋行为。这些结论有助于丰富高管特质理论相关研究,并为企业和投资者决策提供一定的参考。     

股权集中度、经营性负债占比与代理成本

根据我国2014—2018年民营制造业上市公司数据,研究股权集中度、经营性负债占比和代理成本之间的关系。研究发现,企业经营性负债占比与第一代理成本之间呈显著正相关,股权集中度与代理成本之间呈显著负相关,即经营性负债占比越大代理成本越高,提高股权集中度可以有效抑制代理成本升高。进一步研究发现,在企业引入负债无法发挥外部监督作用时,可以提高股权集中度弥补总体监督力度的不足,从而有效抑制经理人对股东的代理成本升高。     

高校负债办学的风险、成因及控制

由于社会对高等教育的需求推动,高校连续多年扩大招生,地方财政对高校扩招部分的拨款不足.国家教育投资的重点转向直属重点大学和职业教育等原因,普通高校普遍选择负债办学.目前高校负债在政府教育投入不足的情况下,对促进办学规模与质量平衡发展起着重要作用,但负债过多的弊端对普通高校的发展又是一种严重威胁.因此,本文主要就普通高校负债办学现状、风险及成因进行分析,并提出普通高校投融资体制改革和规范投资管理的建议.     

我国国有企业高负债结构的实证分析与对策研究

深化国有企业改革面临不少难题，其中有经营机制低下、会计信息失真、社会负担过重、冗员过多，以及企业拖欠大量债务等等问题。在诸多困难中，企业过度负债问题已成为企业目前最为迫切需要解决的问题。过度负债带来的种种严重问题，已成为我国深化企业改革、加快市场经济发展的巨大障碍。如果不及时妥善处理，甚至可能由此引发金融危机，导致货币信用体系的崩溃。     

我国公司债债券期限的影响因素分析

以2007年8月14日至2011年12月31日上市公司发行的91条公司债的存续时间而非会计报表数据为研究对象,从代理成本和流动性风险假说、信息不对称假说以及税收收益假说三个方面分析公司债债券期限的影响因素,研究发现流动性风险是影响债券期限的主要因素,代理成本理论、信息不对称假设仅仅得到了部分验证,而税收收益假设完全没有得到验证,说明中国上市公司在进行公司债券期限决策时主要考虑了公司所面临的流动性风险。     

财务柔性、自由现金流与投资不足———来自中国上市公司的经验证据

基于财务柔性理论,探讨了财务柔性(包括现金柔性和债务柔性)对自由现金流与投资不足间关系的影响,并运用中国上市公司的样本进行实证分析。研究表明:自由现金流水平对投资不足行为具有约束作用;现金柔性和债务柔性均对自由现金流与投资不足的关系有显著的正向调节作用;从债务柔性的不同来源看,剩余短期银行借款能力对自由现金流与投资不足的关系有显著的正向调节作用,而剩余商业信用能力对上述关系的影响不显著。     

从税收角度看债务利息对企业融资决策的影响

本文借鉴Fama和French理论方法,利用我国上市公司的数据,运用面板数据联立方程的分析方法,从税收的角度研究负债和股息与企业融资关系,以及运用时间序列的分析方法具体研究单个上市公司的负债、股息和企业融资之间的格兰杰因果关系.通过理论分析和实证检验得出：税收通过负债和股息影响企业的融资决策,进而影响了企业的价值.     

债务融资结构对公司治理影响的实证研究

企业债务融资治理效率的高低与债务结构存在密切关系,运用描述性统计方法对中国医药类上市公司的债务融资结构及其对公司治理的影响进行了研究,结果表明债务融资结构存在诸多不合理的特征,负债没有表现出应有的治理作用。应拓展企业的债务融资渠道,深化国有商业银行的公司化改造,建立有效的偿债保障机制,以提高债务融资的治理效率。     

非效率投资计量模型有效性检验——基于经济周期阶段性研究简

运用事件研究法,通过上市公司发布投资公告产生的公告效应来检验非效率投资计量模型的有效性。为了消除经济周期阶段的不一致性对公告效应的影响,文章以2008年9月30日为作为节点,划分经济周期不同阶段,以2007年10月1日至2009年9月30日发布投资公告的上市公司作为研究样本,分析上市公司发布的重大投资公告对股价产生的公告效应。研究证实：经济繁荣时期上市公司发布投资公告产生负的公告效应,经济萧条时期发布投资公告则产生正的公告效应;根据Richardson残差度量模型将样本划分为投资不足和过度投资两组样本,证实了投资不足组样本公司发布投资公告产生正的公告效应,过度投资组发布投资公告则产生负的公告效应;市场投资者具备识别包括系统因素和非系统因素造成的企业非效率投资的能力。     

江苏省大学城建设中高校的债务风险及其化解

在大学城建设过程中,银行贷款在促进高等教育事业发展、改善高校办学条件的同时,也使高校背上了沉重的债务负担,给高校带来了较高的债务风险。就江苏省大学城建设中高校存在的债务风险及其产生的原因进行了分析,并从教育产权的角度提出了化解债务风险的措施。     

中国上市公司债务政策的实证研究

国内外有关债务水平影响因素的实证研究十分活跃,但有关如何客观评价公司债务政策的文献却很匮乏.应用资本结构政策理论所构建的债务政策模型,可以对我国上市公司债务政策进行有效的量化评价.分析结果表明,我国上市公司整体上债务税盾拐点极高,债务政策极为保守,而且盈利能力越强的上市公司债务政策越趋保守.上市公司债务税收受益价值约占公司价值的4.82%,上市公司未利用的债务税收受益价值约为公司价值的6.36%.     

大股东资金占用对上市公司投资效率的影响研究

近年来受到政府政策影响,国内融资环境持续收紧,导致上市公司资金占用问题越发严重。文章采用2006年至2021年A股上市公司的相关数据,研究两类资金占用问题对企业投资效率的影响,结果表明:企业经营性资金占用水平越高,投资过度现象越严重;企业集团会加剧经营性资金占用对投资过度的影响;企业非经营性资金占用水平越高,投资不足现象越严重;企业集团会减弱非经营性资金占用对投资不足的影响。上述研究结论表明,资金占用会以不同形式影响企业投资效率,企业集团的存在会进一步影响上述关系。最后,文章提出一些优化企业治理和投资决策的建议。     

我国上市公司短期债务融资偏好的制度分析

制度环境是影响债务契约的一个重要因素,债务期限则是债务契约的一项重要内容。本文从制度环境这一视角对我国上市公司债务融资的期限结构进行了深入地分析。分析结果表明,由于我国破产法律制度效力的有限性和股票市场对企业长期债务市场的替代效用,导致了我国上市公司用短期债务和股权融资替代长期债务融资的现象,最终表现为短期债务在我国上市公司的债务融资结构中占绝对主导地位的局面。     

基于现金流量表的债务成因分类

债务主要成因于企业的经营活动、筹资活动和投资活动。根据企业的经济内容,把债务细分为经营性债务、融资性债务和投资性债务,为财务理论和实务研究提供一种新的分析思路。