欧元外汇市场收益率的长期记忆性比较研究

针对欧元汇率的时间序列是否存在长期记忆性的问题,提出分别使用修正R/S和GPH谱回归的分析方法进行比较评估.以1999年1月1日～2007年12月31日欧元对美元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元和新加坡元的双边汇率数据作为研究对象,每组货币对的样本数均为2 304个,取其对教收益序列.实证结果表明,修正R/S分析方法下,仅欧元时澳大利亚元的汇率数据在5%的水平下接受长期记忆的假设,其他均未表现出长期记忆性;而GPH检验下.7种货币对的日收益序列均不存在显著的长期记忆性.欧元外汇市场总体上不存在显著的长期记忆性,其原因可能是欧元外汇市场上存在大规模的短期交易行为.     

中国股市超高频持续期序列长记忆性研究

针对股市超高频持续期序列,提出了长记忆随机条件持续期模型(LMSCD),并设计了一类基于混沌禁忌遗传算法的谱似然函数模型参数估计方法,通过Monte Carlo模拟实验,验证了方法的可行性.然后,利用沪市浦发银行股票的超高频数据,分别建立了交易持续期、价格持续期和交易量持续期的长记忆随机条件持续期模型,验证了中国股票市场超高频持续期序列长记忆性的存在.     

基于随机波动性模型的中国股市波动性估计

采用动态随机波动性模型实证研究了中国股票市场的波动性. 通过基于马尔可夫链蒙 特卡罗(MCMC) 模拟的贝叶斯分析方法,较好地估计了随机波动性模型中的参数与波动性序 列. 基于中国股市数据进行的实证结果表明,与ARCH 类模型相比,随机波动性模型能更好地 描述股票市场回报的异方差和波动性的序列相关性.     

长记忆性、结构突变条件下中国股市波动率的高频预测

本文在考察上证综指和深证成指日已实现波动率的长记忆性特征和结构突变的基础上构建了已实现波动率自回归结构突变模型,并用于进行预测.预测结果表明,在未来结构突变已知情形下,自回归结构突变模型的预测效果比其他预测模型要好,在未来结构突变未知情形下,该模型的预测效果比ABDL模型稍微差,而ABDL模型在两种情形下都是比较稳健的预测模型.     

中国股市价格过度反应模型研究

本文在H-S模型的基础上,增加了超级投机者,构造了股价对信息的过度反应模型,对中国股市价格过度反应进行了分析,超级投机者的趋势追踪,产生交易的"故意效应",导致股价远远偏离基础价值.     

股价波动的长记忆性与横截面股票收益——基于中国市场的实证研究

本文基于GPH估计法,对我国股票市场个股的长记忆性进行滚动估计,得到时变的长记忆性指标,并在此基础上从横截面的视角,对股价波动的长记忆性与股票预期收益率之间的关系进行了深入细致的研究。实证结果表明：中国证券市场上绝大部分的股票都具有显著的股价波动长记忆性特征。无论在组合还是在个股层面,股价波动的长记忆程度与其未来的超额收益之间均存在显著的负相关关系。即便控制了公司的特征变量后,这一负相关关系依然显著存在。进一步考虑了不同的市场状态、不同的持有期,以及不同的长记忆估计方法后,长记忆指标的风险溢酬始终显著为负,说明长记忆指标中确实包含公司特征因素之外的重要定价信息。     

基于 LHAR-RV-V 模型的中国股市波动性研究

在已实现波动率异质自回归模型( HAR-RV 模型) 的基础上,基于市场微观结构的理论,同时考虑市场波动的杠杆效应和量价关系,构造了已实现波动率及交易量之长记忆异质自回归模型( LHAR-RV-V 模型)．利用该模型对沪深 300 指数的等时 1min 高频数据进行实证分析,实证结果表明该模型能够较好地捕捉到我国股票市场波动的长记忆性和杠杆效应,且杠杆效应具有一定的持续性．此外,过去不同周期交易量的加入不仅能够更为细微的反映量价之间的关系,而且在一定程度上改善了模型的预测能力．     

基于LHAR-RV-V模型的中国股市波动性研究

在已实现波动率异质自回归模型(HAR-RV模型)的基础上,基于市场微观结构的理论,同时考虑市场波动的杠杆效应和量价关系,构造了已实现波动率及交易量之长记忆异质自回归模型(LHAR-RV-V模型).利用该模型对沪深300指数的等时1min高频数据进行实证分析,实证结果表明该模型能够较好地捕捉到我国股票市场波动的长记忆性和杠杆效应,且杠杆效应具有一定的持续性.此外,过去不同周期交易量的加入不仅能够更为细微的反映量价之间的关系,而且在一定程度上改善了模型的预测能力.     

基于流动性视角的中国股票市场IPOs长期表现实证研究

国内外众多实证研究表明,新股上市后的长期回报普遍欠佳。针对这一现象,本文基于流动性视角对其进行了重新考察。通过对2002年在上海证券交易所上市新股的实证分析,我们发现,当考虑了流动性因素对股票收益的影响后,不管是采用事件研究法还是日历时间研究法,新股原本存在的长期弱势现象都得到了显著改善,并在三年考察期结束时出现正的超额回报。     

去异方差交易量与价格波动关系研究

在去除交易量时间趋势与自回归的基础上,大量的实证检验发现即期交易量与价格波动之间存在正相关关系.然而交易量序列同时还存在异方差现象.用同时去除时间趋势、自相关与异方差的交易量作为信息流的代表,来研究价格波动与交易之间的关系,结果发现,新的交易量序列能更好地解释收益率的异方差特征,而且市场成熟度不同的国家,交易量序列的这种解释能力也不同.     

胖尾分布及长记忆下的动态 EVT-VaR 测度研究

针对金融收益胖尾分布特征及条件波动率长记忆性特征,运用 FIGARCH 对条件波动率建模、极值理论( extreme value theory,EVT) 对标准收益序列的尾部建模,测度出金融市场动态极值风险,进而运用返回测试( back-testing) 技术,对模型在样本内的测度准确性与样本外的推广能力进行稳健性检验． 实证研究结果表明,无论是中国新兴市场,还是西方成熟发达市场,金融收益与标准收益均呈现出明显的有偏胖尾分布特征; 金融收益条件波动率均展现出长记忆性特征; EVT 与 FIGARCH 模型相结合的动态极值风险测度模型不仅在样本内表现出优越的风险测度能力,而且在样本外同样具有可靠的预测推广能力．     

胖尾分布及长记忆下的动态EVT-VaR测度研究

针对金融收益胖尾分布特征及条件波动率长记忆性特征,运用FIGARCH对条件波动率建模、极值理论(extreme value theory,EVT)对标准收益序列的尾部建模,测度出金融市场动态极值风险,进而运用返回测试(back-testing)技术,对模型在样本内的测度准确性与样本外的推广能力进行稳健性检验.实证研究结...     

中国股市价格变动与交易量关系的实证研究

采用计量经济学的方法对中国股市的价格变动与交易量之间的关系进行了多层次的实证研究 ,并用信息经济学的观点对实证结果进行了分析 .揭示了中国股市存在不对称的交易量—价格变动关系 ,指出了一般认为股价变动与交易量正相关的结论是不准确的 ,并分析了预期交易量与非预期交易量与股价变动的关系 ,对股市信息的作用进行了比较深入的研究 .所获得的研究结果对正确认识中国股市的微观结构和进一步规范市场行为有一定的参考价值 .     

多元长记忆SV模型及其在沪深股市的应用

对多元长记忆随机波动进行建模,并给出了相应的谱似然估计方法以及在多元随机波动模 型框架下分数维协整的检验步骤. 最后用上海和深圳的数据对所给的模型与方法进行了实证检验.     

已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究——基于股票组合视角

基于我国股市5分钟高频数据为研究样本,采用非参数方法估计了Fama-French25个股票组合的已实现跳跃波动率的主要成分(规模、均值、标准差和到达率等),实证分析表明:(1)已实现跳跃波动的主要成分可通过线性和非线性(交叉项)形式预测大部分股票组合的超额收益率.(2)已实现跳跃波动率成分在一定程度上可以通过线性方式解释股票组合的横截面收益.(3)已实现跳跃波动率可能是Fama-French三因子模型中规模因子和账面市值比因子的背后驱动因素.     

不同态势下β特征及其与收益关系研究

分析了中国证券市场中不同态势下各行业β值的不同表现特征,检验了中国证券市场成立以来至2003年12月13年间β与收益的关系,发现引入市场态势后,条件CAPM的解释能力显著增强;当市场处于牛市(熊市)时,β与收益呈显著正(负)相关;得出了β仍然是度量资产风险的重要方法的结论.     

国际股票市场收益的长记忆性比较研究

股票市场收益的长记忆性研究对于有效市场假说的检验有着特别重要的意义。常用的长记忆性研究方法有经典R/S分析、修正R/S分析和对数周期图法等,Giraitis于2003年提出了一种新的更为稳健的V/S分析方法。本文运用修正R/S分析和V/S分析两种方法对世界上31个国家或地区的股票指数进行长记忆性比较研究。结果表明,以美国为代表的大多数发达国家股市一般不存在长记忆性,而如中国等发展中国家大多存在显著的长记忆性,尤其中国股市的长记忆性最强。但是也有例外,如德国等一些欧洲国家股市也有长记忆性,巴西等南美洲国家无长记忆性。同时,V/S分析比修正R/S分析更稳健有效。     

中国上市公司会计信息质量与股价信息含量关系实证检验

虽然Jin和Myers(2006)基于国家层面实证分析了会计信息质量与股价信息含量的关系,但是一直缺乏一国内部即公司层面证据支持。本文以2004-2006年的中国上市公司为研究样本,依据股价波动非同步性指标来度量股价信息含量,从公司层面考察会计信息质量对股价信息含量的影响。实证结果表明:会计信息质量与股价信息含量显著正相关,因此高水平信息披露政策能有效增加上市公司股价信息含量。这一实证结果进一步支持了Jin和Myers(2006)的股价信息含量差异决定于会计信息披露水平的研究结论。