估值难度与短期反转效应

文章将估值难度定义为单个投资者的估值准确度与投资者间的估值差异。通过理论模型分析发现,估值难度大小会影响反转效应。借鉴Zhang(2006)的方法,本文运用规模、超额收益波动率、盈利价格比与分析师关注度等指标衡量估值难度,发现在我国A股市场上确实存在估值难度越大、反转效应越强的现象。此外,文章还运用不同时间段样本数据及深交所信息透明度数据进行稳健性检验,均进一步证实了这一现象。     

FCFE模型对上市公司估值的应用研究——以山大华特为例

随着中国资本市场的发展和完善,股票价值投资越来越具有参考意义,所以合理选择不同的估值方法极为重要。笔者以股权自由现金流估值模型(FCFE)中的二阶段增长模型对山大华特进行了合理估值,得到其真正的价值,并通过对比股价实际走势,验证了FCFE模型可以作为价值投资分析的参照。     

浅析NAV在地产股估值中不足之处

本文首先简要介绍了NAV估值法被广泛使用的历史背景和缘由,接着对NAV估值法的原理和房地产实际估值中的许多问题进行剖析。然后对决定公司长期盈利、进而决定公司长期估值水平的根本原因进行挖掘,提出建议:研究者最好对土地储备和"软实力"进行综合考量才有利于准确估值,最后针对上述分析进一步讨论NAV真正适用的范围,并阐述研究者认真务实的态度对于多方面利益相关者有重要的现实意义,期待本文起到抛砖引玉的作用。     

公司特征与证券分析师关注度——基于中国上市公司的实证研究

证券分析师在上市公司和投资者之间扮演着重要角色.在现实生活中,由于证券分析师的行为会受到一些主客观因素的影响, 因而他们所做出的预测往往是有偏的,也必然影响到资本市场配置的效率.通过实证分析发现,中国证券分析师在被关注公司的行业选择上存在"趋同效应", 证券分析师对上市公司的基本信息和财务信息高度重视,但对公司的治理信息则重视不够.     

会计视野下远期合约公允价值确定模型的逻辑推理

远期合约是历史最长的常用衍生金融工具,其公允价值的确定是核算其交易、披露其财务及风险信息的关键程序。由于其在场外交易、没有活跃的市场报价等特点,远期合约的公允价值需采用估值技术确定。估值模型的选用对估值结果的真实性、准确性产生至关重要的影响。文章结合远期合约的交易案例,以现行的远期合约公允价值确定模型为基础,对现行模型的应用结果进行逻辑性推理,得出了对其会计处理及信息披露有启发性的结论。     

江西房地产泡沫测度及政策建议

近年来房地产价格已经成为热门话题,对于我国房地产市场发展过快、房价偏高、房地产行业存在泡沫的争论不断。江西省房地产市场也不例外,从2009年至2013年保持年均14%的速率上涨。通过多种方法测算房地产泡沫并综合比较,可以得出江西省房地产市场存在泡沫现象,因此应该通过落实保障房等政策,合理挤出房地产泡沫。     

产业链视角下房地产市场风险溢出效应研究

房地产是关乎国计民生的支柱型行业,对相关行业具有明显带动效应。文章选取2010—2020年行业指数数据,通过构建GARCH-Copula-CoVaR模型,测算并分析中国房地产市场对产业链相关行业的风险溢出效应,研究结论如下：从时间来看,房地产市场对产业链相关行业的动态风险溢出效应变化趋势大致相同,其波动情况受宏观极端事件和房地产调控政策的影响较大;从总体来看,房地产市场对产业链相关行业的风险溢出值均较高,其中对建筑装饰行业风险溢出效应最强;从实体经济来看,房地产市场风险溢出效应与其在产业链上的位置无关,不论是对上游行业还是对下游行业的风险溢出值均较高;从金融体系来看,房地产本身具有融资需求大的行业性质,当房地产市场陷入极端风险时,银行和非银金融行业所投入的资金也将面临巨大的违约风险。     

论P2P网络借贷中的投资者适当性机制

投资者适当性是成熟资本市场的一种典型的投资者权益保护制度,我国证券、基金等领域已经初步构建了投资者适当性规则体系。在P2P网络借贷领域,《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》对投资者适当性的规定,主要体现在平台的提醒义务、尽职评估义务、分级义务,但仍难以满足P2P网络借贷投资者权益保护的需要。我国有必要在借鉴域外投资者适当性制度和我国传统金融行业的投资者适当性规则的基础上,以公平投资、信息保护、多元治理等原则为统率,以制定法为主导,把细化分级管理规定和明确平台合适推荐义务作为两大重点,并在行业协会自律监管、投资者教育、法律责任机制、网络仲裁等多个方面进行补充,以形成一个多层次、全方位的投资者适当性制度体系。     

我国资本市场长期投资者投资策略优化

资本市场长期投资者投资策略的优化是长期投资者培育的关键。针对目前长期投资者投资理念较为模糊、行业配置分布不均等多重阶段性特征,可以借鉴全国社保基金的投资理念,坚持价值投资、长期投资以及责任投资,保持以第二产业为主导、倾向创新行业的行业配置、合理调整资产组合的持有周期、提升风险管理水平的投资策略。     

信息公开制度的理论分析

信息公开制度源于1884年的英国《公司法》,为美国1933年《证券法》和1934年的《证券交易法》所确立并日臻完善,现以成为世界各国证券法的核心。所谓信息公开制度,又称为信息披露制度,是指证券发行公司于证券的发行与流通诸环节中,依法将其经营情况、财务信息向证券管理部门和社会公众予以充分、完整、准确、及时地公开,以供证券投资者作价值判断的法律制度。存在即为合理,这是一     

房地产发展与地区产业结构调整分析

本文以2008—2013年我国省级数据为样本,基于Jerry Wurgler(2000)模型实证分析了房地产行业发展对我国东、中、西部地区产业结构调整优化的差异性影响。结果表明:房地产行业所占GDP比重的提高不利于东部地区产业结构合理化程度的提高,而在5%的临界水平下促进了中部地区产业结构的合理调整;房地产行业所占GDP比例的变化目前尚不能显著影响西部地区产业结构合理化水平。基于以上研究结论,应有效遏制东部地区房地产行业的进一步扩张;充分发挥房地产行业发展对中部地区产业结构调整的积极作用;完善、强化对房地产行业的宏观调控与管理。     

不同层级公允价值信息的决策有用性研究——基于我国A股金融业的经验分析

基于FAS 157的公允价值层级理论,采用Ohlson价格模型,以公允价值的三个层级为切入点,通过对A股金融行业的实证分析,研究公允价值层级信息被我国资本市场的认可程度。分析结果表明,公允价值层级信息的披露有助于公司提升股价,第一层级公允价值资产比第二层级公允价值资产更具增量价值,而第三层级公允价值资产以及公允价值负债的三个层级均未呈现显著的价值相关性。相关部门应尽快制定公允价值层级披露的统一标准,并鼓励上市公司通过评估事务所、会计师事务所等中介机构对其公允价值资产和负债进行计量。     

美国证券民事诉权制度的发展及对我国影响

美国证券民事诉权被运用最多的一个条款是美国《证券交易法》第10条(b)款的规定,它是由法官通过判例引申出来的。因此,10(b)下的民事诉权也被称为引申性民事诉权。这实际上是法官的一个再创造的过程。该过程分为三个阶段,跨越了1946年至今的60多年时间。我国证券行业正方兴未艾,证券交易中的虚假信息、欺诈和内幕交易也不断的损害投资者的利益,打击投资者的投资信心。维护市场的公平交易,建立健全纠纷解决机制已成为不得不面对的现实。     

“鬼城”探秘——揭露“鬼城”成因,抑制房地产泡沫蔓延

“鬼城”现象在当今中国的房地产行业不断蔓延,广受公众诟病.由于地方政府对土地财政的依赖以及出于政绩考虑放宽土地审批、出于腐败官商的需求、整体规划的缺陷、高房价使刚需人群买不起,以及投机炒房和选择投资渠道,加上金融行业的推波助澜等原因,造成“鬼城”在中国普遍出现.为此,中央政府应当强化“国五条”的执行力度,建立房产信息系统,对于目前的地方政府政绩考核模式、房产税收制度、住房供应模式以及金融系统进行改革;地方政府务必改变过度依赖房地产的经济发展模式、缩小贫富差距;房产商则应对项目开发进行合理定位和科学规划.三者共同努力,才能促使我国房地产行业健康发展.     

股权分置改革、股权结构与上市公司的价值

以股权结构的角度为切入点,股权分置改革对中国上市公司价值具有重要影响.随着流通股比例的增加,控股股东通过隧道行为损害投资者利益的动机将会降低,这会提高中国上市公司的价值,并提高中国证券市场的整体估值水平;股权结构对于上市公司的价值具有重要的影响,在可能的情况下,相对集中的股权结构更为理想.政府控制在中国上市公司治理中发挥了重要作用,政府控制行为会损害上市公司的价值,并且政府的层级越低,这种损害越明显,在全流通实现以后,对政府控制型上市公司引入市值管理的目标,将使上市公司的经营目标更加明确.     

房地产商品基本价值与市场泡沫度分析

中国房地产市场是否存在泡沫,泡沫的程度有多大,一直是热点问题并存在争论。基于理性泡沫理论,并在房地产市场局部均衡模型的框架下,对中国房地产基本价值和泡沫度进行估算和预测后发现,自2001年以来,中国房地产市场一直存在泡沫,从2004年开始,房地产市场的泡沫度急剧增加;如果不采取强有力的措施,预计2009、2010和2011年房地产市场泡沫度将分别为21.6%、23.2%和18.3%,房地产市场的高泡沫状况难以出现根本性转变。而产生房地产泡沫的原因主要有三个方面:土地的垄断供给、普遍性的投机行为和房地产业的暴利。因此,解决房地产泡沫必须从打破土地垄断供给,建立土地使用权流转市场,以及坚决遏制房地产行业暴利和投机等具体措施入手。     

预期、不确定性与项目价值确定

投资项目的价值常常是投资者考虑的焦点,然而,任何一个行业不可避免地受到经济周期、信贷市场和制度环境的影响,这些外在的变量再加上项目管理本身人员的流动和技术变革等因素的影响,用投资的传统计算方式并不能给出一个合理的项目价值,再精确的数学模型也不能模拟未来的项目的价值,从这一个层面看,将预期和不确定性引入项目价值的确定过程是一种必然.因此,在决定投资项目的价值时,关键还在于提高投资者对行业和国家经济的认知水平和对投资项目自身的认知程度.     

公司并购过程中目标公司价值确定方法比较研究

公司并购作为优化资源配置的最有效手段,长期以来一直是企业经营管理理论关注的焦点.在购并过程中,核心问题是购并价格,即合理评估目标公司的价值.确定目标公司价值主要有收益评价法、市场比较法及资本资产定价模型等三种方法,本文将对上述三种方法进行比较研究.     

实物期权--投资项目决策的新准则

理论上公司或投资者在决定是否要参与某一项目的投资时 ,通常采用的方法是标准的净现值估算法 ,即传统的NPV方法。这一方法在 2 0世纪 60 -70年代得到了全世界的广泛认可和应用。然而到了 80年代末至90年代初 ,人们开始发现它的种种缺陷。从 90年代开始 ,一种叫做实物期权分析的新方法 (RealOptionAnalysisROA)在西方开始发展并逐渐得到人们的认可。这种从金融期权定价模型发展而来的理论是从一种崭新的角度来看待一个投资项目的真实价值。学者们普遍认为这种方法在未来的 10年间将会取代传统的NPV方法成为项目评估的主导标准。     

中介机构虚假陈述责任的理论反思、实践困境与规则重构

近年来，保荐机构、承销机构、审计机构、律师事务所、评估机构、信用评级机构等中介机构因虚假陈述对投资者进行巨额赔偿的案件层出不穷。究其原因，在于资本市场中介机构的看门人机制失灵，也在于法院对于勤勉尽责的标准认定尚不够明确、统一，对于中介机构的主观过错形态与损失责任认定之间的关系尚需进一步细分。2022年1月21日颁布的《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》(法释[2022]2号)已将证券法的价值理念从单纯强调投资者保护转向兼顾市场各方利益平衡。在新价值理念的指引下，未来应从以下方面着手对理论、实践问题予以应对：打破大型中介机构垄断局面，建立以投资者保护为视角的委托代理关系；细化区分不同中介主体的“勤勉尽责”标准，建立以“合理调查”“合理信赖”为逻辑思路的客观审查标准；厘清中介机构在一般过失、轻微过失下补充责任适用合理性，立足长远，在法律上设定补充责任的一般化适用标准，以构建维护资本市场健康发展与符合现实需求的规则体系。