股指期货与现货指数收益率序列相关性研究——基于Copula函数的实证分析

沪深300股指期货推出后,其与沪深300指数的关系就引起投资者和研究者的关注。以沪深300指数和沪深300股指期货的日收益率数据为基础,运用Copula函数建立Copula-GARCH(1,1)-GED模型对两者进行相关性分析,结果表明:沪深300指数与股指期货收益率序列之间相关程度非常高,而通过比较秩相关系数的拟合情况,二元正态Copula函数更接近实际情况;在平方欧式距离的标准下,二元t-Copula模型能够更好地描述沪深300指数与沪深300股指期货日收益率序列的相关结构;两序列的尾部相关程度非常高,表明当股票市场大幅度波动时,沪深300指数与沪深300股指期货的相关程度显著提高。     

基于M-Copula-GJRSK-M模型的沪深两市的相依性分析

金融资产不但存在方差风险,还存在时变偏度风险和时变峰度风险,这使得仅从金融资产的前两阶矩出发来研究风险变化显得十分局限.GJRSK-M模型是描述金融资产的高阶矩风险的有效工具,可对单个金融资产的分布进行拟合,而M-Copula函数能连接组合金融资产的边缘分布,因此本文建立了M-Copula-GJRSK-M模型来研究沪深两股票市场的相依性.实证表明,上证综指和深圳成指对数收益率存在高阶矩风险和风险的非对称性,即指数下跌时,条件方差风险和条件高阶矩风险会增大,且在极端情况下,两市上涨的概率要大于下跌的概率.     

基于M Copula GJRSK M模型的沪深两市的相依性分析

金融资产不但存在方差风险，还存在时变偏度风险和时变峰度风险，这使得仅从金融资产的前两阶矩出发来研究风险变化显得十分局限。GJRSK M模型是描述金融资产的高阶矩风险的有效工具，可对单个金融资产的分布进行拟合，而M Copula函数能连接组合金融资产的边缘分布，因此本文建立了M Copula GJRSK M模型来研究沪深两股票市场的相依性。实证表明，上证综指和深圳成指对数收益率存在高阶矩风险和风险的非对称性，即指数下跌时，条件方差风险和条件高阶矩风险会增大，且在极端情况下，两市上涨的概率要大于下跌的概率。     

沪深300股指期货对我国股市波动溢出效应的分析

本文通过选取沪深300股指期货、上证指数以及深证成指的样本数据,经过预处理后,通过建立GARCH模型,在GARCH模型的基础上研究了沪深股指期货收益率波动对上证综指收益率以及深证成指收益率的波动性的影响,得出股指期货收益率的波动会加剧上证综指和深证成指收益率的波动。     

卖空交易机制对股价的影响: 来自台湾股市的经验证据

关于卖空机制,在学术界和实务界目前仍在争论而未达成一致。而我国股市从完全禁止卖空到实施融资融券制度已有较长一段时间,从市场稳定性角度分析我国融资融券政策实施效果。基于面板数据模型实证检验是否允许卖空（也即是否属于融资融券标的）对股票收益率波动性、偏度以及峰度的影响。结果显示：允许卖空的股票收益率波动性和峰度会显著下降,而收益率偏度会显著增加,三个维度的检验均表明,融资融券制度的推出有助于改善市场稳定性。进一步分沪深两市和分不同行业的稳健性分析同样支持这一结论。     

基于GARCHSK的铜期货VaR估计方法研究

基于GARCHSK模型对期货收益序列的条件偏度和峰度进行动态建模,提出了“有偏”和“尖峰厚尾”分布下的VaR估计方法。通过对沪铜期货的实证研究表明,其收益分布存在明显的“有偏”和“尖峰厚尾”。基于不同分布假定下的VaR估计结果的Kupiec检验表明,基于GARCHSK的VaR估计方法能够有效提高VaR的估计精度。     

我国股指期货标的指数的日历效应研究

指数期货与其标的指数现货之间存在长期稳定的均衡关系,因此可以采用普通最小二乘法和广义自回归条件异方差模型来实证检定我国首只金融期货标的指数——沪深300指数的隔夜效应、日内效应、周内效应及月内效应。实证结果表明:日内及周内效应均显著存在于沪深300指数,该指数每日日内收益率的分布呈现"W"字的型态,且一周中周一的收益率显著为正;而沪深300指数不存在隔夜及月内效应。     

沪深300股指期货收益率及波动率的长记忆性研究

对股指期货收益率与波动率的长记忆性进行研究,可以反映市场的运行效率。运用ADF-KPSS联合检验法、自相关系数法、R/S检验法检验了沪深300股指期货的收益率及波动率序列的长记忆性。结果显示:沪深300股指期货的收益率序列不具有显著的长记忆性,而其波动率序列具有显著的长记忆性,波动率的长记忆性暗示着市场中事件和消息对我国股指期货市场的影响不会马上消失,而可能对市场产生长期和深远的影响,也意味着我国股指期货市场的有效性有待加强,需要从信息披露、培育多元化投资主体等方面加强市场建设,以消除长记忆性对我国股指期货市场健康发展的影响。运用FIGARCH模型度量了沪深300股指期货波动率的长记忆性,为后续股指期货波动相关研究提供参考。     

t-Copula-GARCH模型在沪深市场联动风险测算中的应用研究——基于拟蒙特卡罗模拟方法

为测算沪深两市联动风险,以上证指数和深证成指收益率数据为研究对象.首先,根据Copula建模思想,利用GARCH(1,1)-t模型拟合沪深市场波动特征,利用t-Copula函数拟合沪深市场联动风险特征.进而利用拟蒙特卡罗方法模拟沪深股指组合未来收益率序列,测算沪深市场联动风险.实证结果表明:拟蒙特卡罗方法收敛速率快,模拟结果的精确性和稳定性较好.拟蒙特卡罗方法表现出的优势可以帮助机构投资者有效管理市场风险,这对于机构投资者做出科学投资决策具有深远意义.     

卖空交易机制对我国证券市场的影响——基于沪深300指数的经验研究

对于是否应该在证券市场上允许卖空交易,理论界与实务界长期以来就存在很大的争议,争议的焦点之一就是卖空交易是否会加大市场的波动性,甚至引发市场危机。选取我国沪深300指数样本中的股票作为研究对象,运用面板数据分析,从个股层面探讨卖空交易机制对于股指收益率偏度、波动性和个股取负向极值概率的影响。实证结果证明,虽然允许卖空交易会引起股指收益率的负向偏离,但其并不会加大市场波动性,反而降低了股票负向极值取得的概率。     

正反馈交易视角下中国股市噪声的实证研究

为了探究中国证券市场是否存在噪声交易以及在不同市场形态中的表现形式,引入理性交易者和正反馈交易者,构建一个由它们共同作用的证券资产收益率均衡模型,结合非对称的GARCH-M模型,对上证综合指数、深圳成分指数、中小板指数、沪深300指数和封闭式基金指数5个样本进行了正反馈交易研究。分析认为：沪深两市的日收益与噪声交易者行为有关;大盘蓝筹股的上市对治理噪声和遏制正反馈交易有积极作用;中小板指数的正反馈交易最为明显,其次依次为封闭式基金指数、深圳成分指数、上证综合指数和沪深300指数;应该开发更多的适合长线投资的指数基金来稳定股市并恢复封闭式基金的发行。     

股指期货与标的指数波动的关联性研究——来自沪深300指数的经验证据

沪深300指数期货上市对我国资本市场的建设具有重要意义。基于Johansen协整检验及稳定的VAR模型基础上的脉冲响应函数和方差分解,以沪深300指数期货上市以来的233组数据为研究样本,对沪深300指数期货与标的指数的波动相关性进行研究。研究发现:1)沪深300指数与标的指数具有协整关系;2)沪深300指数期货与现货价格波动传导具有不对称效应。这有利于投资者进行跨市套利,同时促进管理层完善期货市场微观结构。     

沪深300股指期权定价研究——基于SV-T模型的实证

沪深300股指期权定价研究根据沪深300指数的时间序列特性,选用随机波动期权定价模型(SV-T)分析沪深300股指波动率结构的变化特征,并根据数据特点,将连续的SV-T模型离散化,得出具体的波动率数值,从而为沪深300股指期权进行定价,进而说明SV-T模型对沪深300股指期权的理论定价切实可行,成为期权市场投资者的有效工具.因此,要加大股指期权定价的规范性研究,稳步推出股指期权产品.     

基于R/S方法研究国内个股的分形特征

股票市场上存在大量的分形特征,股票市场收益也服从分形分布,表现为在均值处具有尖峰、宽尾的特征.采用R/S分析法,选取华源股份(代码600656)的日收盘价序列为样本数据,对个股波动进行拟合以及实现控制图监控过程,得出如下结论:股票的收益率不是随机游走,而是一个有偏的随机游走,不属于EMH所描述的有效市场.股票收益序列存在着持续性,具有分形特征,且存在一个平均循环长度为115天的长期记忆.     

沪深300指数期货的价格发现和波动溢出效应研究

我国沪深300指数期货推出后, 股指期货的价格发现功能以及对现货市场波动性的影响成为学术界的关注焦点。基于Johansen协整分析、向量误差修正模型和带有误差修正的双变量EGARCH模型, 对沪深300指数期货市场和现货市场之间的价格发现功能以及互动关系进行了深入的研究和分析, 结果显示:沪深300指数现货市场居于价格发现的主导地位;沪深300指数期货交易减弱了现货市场的条件波动。可见, 虽然沪深300指数期货的价格发现功能并未得到应有的发挥, 然而熨平股指波动的功能却得到了体现。     

偏肥尾分布的APARCH模型研究

金融收益率时间序列分布的不对称性已被视为金融市场的一个＂典型事实＂,但现有文献对金融时间序列偏度的关注相对较少。由于受到估计方法和计算效率的约束,波动率模型通常假定条件分布为正态分布或对称肥尾分布,如t分布和广义误差分布,偏度建模比肥尾建模要复杂得多。通过运用芬南德兹—斯蒂尔方法,在对称分布的基础上构造出有偏肥尾分布。在假定APARCH模型的残差项服从这种偏肥尾分布的情况下,研究波动率的拟合效果与预测能力。实证结果显示,与残差项服从对称分布的波动率模型相比,有偏性对波动率模型的估计和预测都有显著影响,向前预测的步数越多,影响越明显。     

基于VAR模型P2P网络借贷与传统金融市场之间的动态变化

基于P2P网络借贷市场2013年4月-2017年10月每日的综合利率数据进行脉冲响应分析,结果表明：P2P网络借贷利率与10年期国债收益率相互影响;P2P网络借贷利率与沪深300指数收益率不存在因果关系;P2P网络借贷利率与上海同业拆借利率（SHIBOR）存在相互影响。P2P网络借贷综合利率对于整体金融市场响应趋于零响应;10年期国债收益率对于P2P网络借贷利率正响应;上海同业拆借利率收益率对于P2P网络借贷利率是负响应;沪深300指数收益率对于P2P网络借贷利率是趋于零响应。最后,通过实证研究提出P2P网络借贷利率风险管理的建议。     

沪深300股指期货对标的指数的影响——基于修正GARCH模型的实证分析

沪深300股指期货对标的指数的影响日益受到理论界和实务界关注。利用修正GARCH模型,以2007年1月4日至2011年7月22日沪深300指数为研究样本,并使用同期的上海银行同业拆放利率作为替代变量,通过整体回归和分阶段回归分析沪深300股指期货上市前后标的指数波动率的变化。研究发现:沪深300指数期货的引入降低了标的指数的波动率;同时,沪深300指数期货的引入加快了标的指数现货市场的信息传递速度。     

沪深300股指期货套期保值效率度量研究--基于沪深300 ETF的实证分析

基于沪深300股指期货真实交易数据,选取对指数拟合程度高且可交易的沪深300ETF为现货研究对象,运用静态套期保值比率估计模型（OLS、B-VAR、VECM）和动态套期保值比率估计模型（VECM-BGARCH、DBEKK-GARCH、DCC-GARCH、NormCopula-GARCH、tCopula-GARCH）对最优套期保值比率进行估计,并对规避风险效果进行比较。结果表明：无论在样本内期间和样本外期间中,各模型反映出的沪深300股指期货套期保值效率都较高,考虑期货与现货市场动态相关性的NormCopula-GARCH 模型套期保值效果最优。