基于动态Copula的社保基金投资风险测度

考虑到现阶段社保基金主要投资于股票和债券,以“社保重仓”和国债指数构建投资组合代表社保基金投资组合,基于GARCH-时变copula模型测度社保基金投资组合的动态风险。实证研究发现：“社保重仓”和国债指数间的相关性具有较强的持续性,两者间相关性的变化与股市的波动具有一致性;时变Copula模型的VaR预测效果优于非时变模型,时变t-Copula的建模效果最好;以经风险调整的收益率（R-vaR）为判断标准,若4％的社保基金投资于股票,96％的投资于债券,社保基金投资达到了最优组合。     

影响养老保险基金投资的多因素比较研究

文章从OECD国家养老保险基金投资于债券的比例入手,对各国养老保险基金投资于债券的影响因素进行了相关分析;进而又通过逐步回归得出英国、德国及美国三个国家关于基金投资于债券的一元回归方程。总结出美国养老基金投资决策主要受股票指数的影响,而英国和德国由于其老龄化问题比较严重,预期寿命在决定养老基金投资比例上起更大的作用。鉴于此,认为我国农保基金应在人口老龄高峰来临之前进行合理投资,以实现安全性与保值增值的统一。     

基于分形统计测度的动量组合投资策略优化研究

2022年,中国A股市场投资者突破2亿,市场机构化程度稳步提升,股票和基金投资已经成为不少家庭资产配置的重要组成部分。在这一背景下,作为应用最为广泛的投资策略,动量策略受到了社会各界的广泛关注,然而,传统动量策略没有考虑权重分配方法和股票收益率的分形特征。基于此,以股票收益率的分形特征为约束将投资组合模型纳入动量策略的研究框架。首先,利用多重分形去趋势波动分析法检验发现股票收益率普遍具有分形特征;其次,借助分形统计测度构建了分形收益风险比,并以此为排序指标构建了分形风险调整动量策略;再次,在分形风险调整动量策略的基础上,构建了带约束条件的分形投资组合模型,并利用该模型给赢者和输者组合分配最优权重构建了分形动量组合投资策略(FMP策略);最后,利用回测检验对比分析了FMP策略、风险调整动量策略、分形风险调整动量策略和传统动量策略的业绩情况,从实证视角证实了FMP策略的有效性。新构建的以股票收益率的分形特征为约束,基于投资组合模型的动量策略,不仅促进了分形市场理论与投资实践的有效衔接,而且对指导投资具有重要的借鉴意义。     

养老保险基金投资收益率对社会保障水平的影响

文章通过对基本养老保险基金投资收益率的分析,依据社会保障水平的测定公式,得出:个人账户基金投资收益率每增加1个百分点,社会保障水平相应提高0.51个百分点,并且当个人账户基金平均投资收益率达到8.5%～9%时,社会保障水平才能达到适度上限。     

中国养老基金的投资策略选择

受到法规政策限制,目前中国养老基金的投资渠道比较有限,主要投资于股票、债券、基金等传统资产类别。国外养老基金的投资工具除了传统资产类别以外,还包括私募股权基金、实业资产、资产证券化产品和绝对收益等领域。与传统资产类别相比熏此类资产对通货膨胀和通货紧缩的周期反     

基于机器学习的基金收益预测

文章基于已有文献构建了30个具有预测能力的基金异象因子，以2005—2021年的普通股票型与偏股混合型基金为样本，分别使用线性多因子模型以及机器学习模型来尝试对基金未来业绩进行预测，并通过分组排序以及Fama-Macbeth回归来检验模型的有效性。实证结果表明，机器学习模型具备对基金未来业绩进行预测的能力，通过构建投资组合，可以获得20.256%的年化收益率，并且其表现要优于传统的线性模型。     

封闭式基金规模与业绩的相关性分析

股票市场上的"规模效应"是指股票投资收益率随公司相对规模的上升而下降,尤其是市值较小的公司股票投资收益率超过市场平均水平的现象,又称为"小公司效应".Banz(1981)首先提出了"小公司效应",他将纽约证券交易所上市的股票按公司规模分成五组,发现最小规模组的平均收益率比那些最大规模组的公司要高19.8%.由此,Banz提出,总收益率和风险调整后的收益率都有随着公司的相对规模的上升而下降的趋势.宋颂兴、周文(1995、1999)通过实证得出了在我国上海股票市场上存在明显的小公司效应.汪炜(2002)实证分析了我国证券市场是否具有小公司效应,得出了小公司股票组合的平均相对收益率要强于市场指数的收益率,且正的相对收益率值远大于负的相对收益率,从相对收益率指标来看我国证券市场存在显著的小公司超额收益的结论.     

基于MCMC随机模拟的企业年金投资收益率的测算

投资收益率是决定企业年金给付水平的主要因素之一,对年金受益水平以及年金替代率水平的研究,都依赖于投资收益率的合理测算和分析。鉴于收益率表现出的金融时间序列特征,应该按照随机波动理论对其进行研究。文章引入SV-T模型对企业年金的投资收益率进行随机模拟,并借助马尔科夫链蒙特卡罗(MCMC)技术给出模型参数的贝叶斯估计,同时利用WinBUGS软件得到参数的估计值。最后,以年金基金投资于股票和国债两类风险资产为例进行实证分析,进一步证明了模型的有效性,改变了以往收益率仅用单一数值或忽略收益率时间序列特点的常规做法,为年金替代率相关统计量的计算打下良好基础。     

如何进行个人的基金投资

今天的中国百姓除去银行存款和债券买卖，有了更多的投资方式可以选择。我们对金融、资本、股票甚至期货等众多概念也逐渐有所了解。而事实上，能够真正利用这些工具来进行理财的家庭或个人并不多见。非专业投资者往往由于不了解投资工具缺乏熟练的投资技巧，面对众多新的投资工具无所适从，因而仍停留于原有的投资方式。本文即向非专业投资者介绍投资工具中一块重要的内容——投资基金以及个人基金投资计划的制定和实施步聚。 投资基金是一种大众化的信托投资工具，它由基金管理公司向投资者发行受益凭证，将大众手中的零散资金集中起来…     

社保基金投资组合的国际比较与选择

一、社保基金投资组合受制于监管模式 从国际上来看,对社保基金的监管主要有两种模式:     

我国指数基金运作与绩效研究

一、引言指数基金起源于美国 ,1971年美国威弗银行(ＷｅｌｌｓＦａｒｇｏＢａｎｋ)向机构投资者推出了世界上第一只指数基金。指数基金是投资基金的一种类型 ,它是以证券市场的股票指数为投资对象 ,导入指数投资概念 ,采用指数化投资 (也叫资产等级投资或消极投资 )方法 ,跟踪目标指数 ,使自己本身的投资收益率与市场指数收益率基本一致的一种证券投资基金。我国于 1999年 7月 14日正式推出了两只指数基金———基金兴和和基金普丰 ,在设计时均借鉴了国外的运作经验———投资运作跟踪大盘运行 ,同时又体现了自己的独到之处———不完全是纯…     

我国养老基金投资偏好研究

本文通过收集2003－2005年我国上市公司有关数据,从安全性、谨慎性、流动性和交易成本、公司业绩、投资风格等5个角度来研究养老基金的投资偏好。研究结果表明：我国养老基金偏好流动性强、交易成本低、风险小、规模大的公司作为投资对象。     

中国保险基金投资问题研究

本文通过对中国保险基金投资现状的分析和国际比较,归纳了中国保险基金投资的制度性缺陷,重点探讨了中国保险基金与资本市场的对接问题,并从金融压抑、政策性金融的视角,尝试对中国保险基金投资有效运作的制度背景和制度需求做出分析.     

开放式基金收益的EGARCH模型及其非对称性研究

通过对极少被研究的中国股票型、债券型和混合型开放式基金收益率的波动性进行了GARCH和EGARCH模型分析，结果表明：大部分基金存在非对称效应，并且由于基金条件波动序列的非平稳性，信息冲击曲线具有多样化特征，这为非平稳非线性模型的研究提供了新的方向；通过构建基金类型指数，对开放式基金整体波动性的研究发现，中国开放式基金收益率的波动存在ARCH效应，但不具有非对称性效应。     

利用ETF类基金进行股指期货套利的方法研究

文章研究了利用ETF类基金进行股指期货套利的一种方法.首先选择基于A股市场投资组合的ETF类基金模拟股指期货标的指数沪深300指数,在确定ETF基金组合的基础上使用GARCH(1,1)拟合模拟沪深300指数的收益率;其次,基于中国金融期货交易所的沪深300指数期货仿真交易合约进行套利分析,分别讨论了ETF的一级市场套利和二级市场套利;最后,定义了套利收益率并选择广义极值分布对其进行拟合,给出了相关分布参数的估计值.     

经济周期、股市周期与基金投资策略

本文考察了2000年到2004上半年我国国民经济运行情况、股市大盘走势与国内22家封闭式基金仓位之间的关系,揭示了我国基金投资策略深受经济周期和股市周期影响的事实,并利用相关统计方法建立相应的模型,描述了它们之间的数量关系.     

证券组合投资的目标规划模型研究

文章通过对证券组合投资的预期收益率和投资风险进行综合定量分析,建立了证券组合投资的预期收益率和投资风险的目标规划模型,通过确定合适的证券组合的投资比例,可使证券组合投资的预期收益率和投资风险达到投资者满意的程度,这对投资者具有指导意义,最后给出了该模型的应用分析.     

基金的证券选择能力和市场时机选择能力

一、理论回顾 基金业绩评价的目的是衡量基金管理人或基金经理的管理能力.传统的特雷诺指数、夏普指数和詹森指数就是在资本资产定价模型(CAPM)下,将基金的收益和风险联系起来,经过风险调整后的投资基金业绩的评价指标.基金评价的另一个方面是对获得高于市场平均业绩的主要投资管理方法的评价,即基金的证券选择和市场时机选择能力.证券选择能力是基金管理人识别价格被低估的证券即构造最优证券组合的能力.时机选择能力是基金管理人正确地预测市场行情发展趋势,调节基金投资组合中股票、债券和现金的比重或调节各行业股票的比重,以获得最大收益的能力.詹森1968年提出了詹森模型对基金的业绩进行评价.其α指标法的模型表达式为:     

基于Copula-GARCH模型的公司债与股票收益率相关性分析

文章从微观角度出发,利用Copula-GARCH模型解释公司债和股票收益率之间的时变和相关关系.结论表明,公司债收益率和股票收益率序列之间具有负相关关系,说明存在“安全资产转移”现象.通过观察相关参数p进一步研究股债收益率之间的时变关系,发现以往的股票收益率变化对股债相关关系影响较大,ρ会随着收益率绝对值的增加而增大,股债投资组合市场风险随之加大.     

基于周内多重分形波动率的基金投资风格漂移风险测度研究

基金发生投资风格漂移是把双刃剑，在获得短期超额收益时，也隐藏着巨大的风格漂移风险。本文首先以我国79只开放式股票型基金为样本，在量化投资风格漂移的基础上，分析发现其收益序列存在多重分形特征，据此构建周内多重分形波动率测度来刻画投资风格漂移收益的复杂波动特征，并与传统的GARCH族波动率计量模型的测度能力进行比较分析，实证结果发现本文构建的周内多重分形波动率测度更加精确，能更好刻画序列的复杂波动特征；然后，进一步构建MFVW VaR模型对基金投资风格漂移风险进行量化测度，发现该模型比传统的参数与非参数VaR模型能更好地对风格漂移风险进行有效测度，基金普遍存在较大的风格漂移风险；最后，对我国开放式股票型基金的产品创新策略与投资风格漂移监管策略进行了一些有益探讨。