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我们采用1996年至2009年上市的899新股为样本检验了投资者参与程度与新股市场表现之间的关系。我们发现新股上市首日收益率和投资者参与程度的正相关,与基于Rock(1986)和Welch(1992)的理性参与模型、基于Ellul和Pagano(2006)的流动性参与假说、和基于Miller(1977)的价格泡沫假说都是一致的。但是进一步的研究表明新股长期表现和新股首日收益率的负相关,这一结果只和价格泡沫假说是一致的。我们的实证结果表明中国新股上市首日观察到的高收益率的主要原因不太可能是发行公司有意的折价行为,而更有可能是过多的新股投资者导致新股短期均衡价格偏离基本面价值,这种价格的偏离在长期得到了纠正。 相似文献
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新股抑价是指股票的发行价格低于上市首日价格,从而产生正的初始回报的现象。新股抑价现象有悖于有效市场假说(EMH),因为在有效市场上,由于套利资本的存在,新股的发行价格应与上市首日的价格相一致。但各国研究表明,新股抑价普遍存在于各国股票市场,成熟股票市场的抑价程度较低 相似文献
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本文以2006年7月至2008年11月完成定向增发的200家公司为样本,研究了定向增发折价与发行宣告后股价表现的关系。发现投资者对定向增发宣告存在正向且过度的反应,但过度反应主要集中在高折价公司。发行后短期内高折价公司累计超常收益率显著小于低折价公司。在控制其他因素后发现折价程度越小的公司股票的长期购买及持有收益率更好。折价影响了不同投资者之间利益分配、并在一定程度上反映了公司股权的内在价值,投资者能对此进行正确解读。 相似文献
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一、理论文献综述
Zweig(1973)最早发现,封闭式基金单位份额交易价格时常低于其单位净值,虽然偶尔交易价格会超过净值即进行溢价交易,但大多数时期基金交易价格都处在净值以下,处于折价交易状态,且折价比例一般在10%-20%左右.Zweig将这一现象称之为"封闭式基金困惑"(the puzzle of closed-end mutual fund),这种情形在许多证券市场都存在.从广义的角度讲,折价交易只是封闭式基金令人困惑的现象之一.在封闭式基金的整个生命周期中,类似的困惑现象还有:(1)封闭式基金为何能够溢价发行成功?(2)溢价发行成功后为何不久就会出现折价交易现象?(3)为何封闭式基金距离到期日越近,其折价率会逐渐缩小直至在到期日与其净资产值相等?国内外学者对这些问题已经有一些研究,并从不同角度作出若干解释. 相似文献
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A股市场初始收益率定价模型的实证研究 总被引:1,自引:0,他引:1
本文引入行业评级等关键因素,通过对1999-2003年上市的452只新股初始收益率的实证分析、实证检验,发现二级市场状况、行业评级、发行价、流通盘、发行方式、上市前每股收益才是影响A股初始收益率的显著因素,从而证实了一、二级市场定价机制的严重脱钩,是A股市场初始收益率奇高的根本原因. 相似文献
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我国IPO折价研究中的几个认识误区 总被引:1,自引:0,他引:1
本文针对国内文献在研究IPO折价现象时所出现的一些问题和认识误区,如概念的翻译和相互关系、折价程度的度量方式、收盘日期的选取、经过市场调整的折价率应用、折价现象的存在性、折价存在的隐含条件、IPO折价是由一级市场折价还是二级市场溢价造成和国际可比性等进行探究,并给予澄清,希望对后续研究有所裨益。并对进一步的研究做了展望。 相似文献
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对收购活动的动机存在不同的看法,最终而言,每一项并购活动都是为了实现并购的协同价值。不同支付方式又与协同价值的分配和实现有着密切的联系。本文研究表明,在用现金进行支付的情况下,并购方股东既要承担协同价值未实现的全部损失,也能享有协同价值超额实现的全部收益。在发行固定数量股份的交易方式和发行固定价值股份的交易方式下,并购完成后市场对并购进行重新估价的结果,主要表现为买方公司股价的变动也会影响双方的利益。如果是股价上升,那么并购双方都将获益,而且往往对买方公司更为有利;如果股价下跌,那么买方公司也将承担更大的损失。这些结论为支付方式的选择和协同价值的实现提供了依据。 相似文献
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Wing K. Fung 《Journal of applied statistics》1996,23(4):405-412
In an electoral system where each voter is allowed to select up to two candidates in a double-seat constituency, the combination of votes forms a special kind of contingency table. The usual hypothesis of complete independence of the voter shares for the candidates is of interest, but it is shown to be almost unattainable. The correlation coefficient of the voter shares is constructed. It is shown to be equivalent to Pearson's phi coefficient. The limitations of the coefficient are discussed. It is found that the use of conditional probabilities gives a better understanding of the dependence of the voter shares under the system considered. 相似文献
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文章考察了沪深市场1997年1月1日至2001年6月30日间上市的A股股票在上市后三年内的收益状况,发现中国股票市场上的新股表现出显著的短期弱势、长期强势特征;与自编指数相比较,若以中信综指、中信风格指数为市场基准,将造成对大盘、中盘和小盘新股长期收益状况的认识偏差;在考察了相关因素对新股长期收益状况的影响后发现,上市首日抑价水平和换手率较低的新股具有较高的投资价值,而抑价水平和换手率较高的新股投资价值较低。 相似文献
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This paper aims to connect Bayesian analysis and frequentist theory in the context of multiple comparisons. The authors show that when testing the equality of two sample means, the posterior probability of the one‐sided alternative hypothesis, defined as a half‐space, shares with the frequentist P‐value the property of uniformity under the null hypothesis. Ultimately, the posterior probability may thus be used in the same spirit as a P‐value in the Benjamini‐Hochberg procedure, or in any of its extensions. 相似文献
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从新股发行价格对各类信息的反应效率角度研究核准制下新股发行的定价效率问题,针对影响新股发行定价的信息因素具有多层次、多维度的特点,建立了一个有内在逻辑关系、能够较全面反映新股发行价格影响因素的理论框架,然后采用协方差结构模型分析(CSM)方法进行实证研究。结果显示:在核准制度下新股价格基本上反映了内在价值因素和市场环境因素,具有一定的效率;而对发行因素反映的较少,信息效率比较低。总体而言,中国新股发行定价效率仍较为有限。 相似文献
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Let there be k equally correlated treatment populations under consideration, a Studentized range test is proposed to test the hypothesis of average mean equivalence against the alternative hypothesis of inequivalence. The maximum level and minimum power at some least favorable configurations of means are used to calculate the critical value and the required sample size simultaneously when testing a null against an alternative hypothesis. The range test is applied to a real world problem to find out if the stress levels among children at four time periods due to a newly built nearby airport are equivalent. 相似文献
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一、中国国债融资制度的产生在传统计划经济体制下 ,中国的经济资源分配方式是 ,首先由国家强制集中全社会的资本要素 ,然后再用行政手段进行分配。从融资体制角度看 ,国家在这里充当了资本流动的中介 ,国家是融资的主体 ,它把资本从所有者那里筹集起来 ,再分配给他所选择的企业经营者使用 ,这种计划经济下的融资体制被称之为国家融资 (张春霖 ,2 0 0 0 )。在过去的几十年中 ,这种融资体制主要采取了两种基本形式 ,即收入融资和债务融资。所谓收入融资是指国家通过低工资、工农产品剪刀差等途径 ,把城乡居民应得的收入中可以用于长期储蓄的… 相似文献
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A well-designed clinical trial requires an appropriate sample size with adequate statistical power to address trial objectives. The statistical power is traditionally defined as the probability of rejecting the null hypothesis with a pre-specified true clinical treatment effect. This power is a conditional probability conditioned on the true but actually unknown effect. In practice, however, this true effect is never a fixed value. Thus, we discuss a newly proposed alternative to this conventional statistical power: statistical assurance, defined as the unconditional probability of rejecting the null hypothesis. This kind of assurance can then be obtained as an expected power where the expectation is based on the prior probability distribution of the unknown treatment effect, which leads to the Bayesian paradigm. In this article, we outline the transition from conventional statistical power to the newly developed assurance and discuss the computations of assurance using Monte Carlo simulation-based approach. 相似文献
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一、研究现状关于股权结构对公司业绩的影响 ,国外学者建立了一些比较成熟的经济计量模型 ,线性最小二乘回归模型是比较常用的一种 ,它通过对公司业绩的考察间接评价公司治理的效率。我国学者在计量分析中大多采用这种方法 ,并且得出了一些经验的研究结果。然而 ,实证研究的结果很不一致。有的学者发现 ,国有股对提高公司的业绩有正面的影响 (周业安 ,1999) ,有的学者却发现 ,国有股对公司的业绩有负面影响 (许小年、王燕 ,1997,张红军 ,2 0 0 0 ) ;有的学者发现 ,股份的集中度越高公司的业绩越好 (许小年、王燕 ,1997) ,有的学者却发现 ,有… 相似文献
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从 1997年下半年开始 ,由于受亚洲金融危机的影响 ,加之国内需求严重不足 ,我国经济一度转入低谷 ,出现了比较明显的通货紧缩趋势。为此 ,我国政府从 1998年开始实施了以增发国债为主要内容的积极财政政策。截至去年年底 ,积极的财政政策已连续实施 4年 ,从实施的情况看 ,效果明显。特别是长期建设国债的发行 ,直接带动了地方、部门、企业投入项目配套资金和银行配套贷款 ,集中资金力量建成了一批重要基础设施项目 ,使大江大河大湖、交通运输条件和粮食仓储设备得以改善。同时 ,国债的运用 ,还推动了企业技术进步 ,促进了产业升级 ,促进了环… 相似文献