沪深股市日收益率波动性比较分析

条件异方差是金融时间序列变量的一个典型特征。在分析沪深股市指数数据统计特征的基础上,用GARCH-M模型和门限ARCH(TARCH)模型分析2001年6月到2005年3月期间中国股市收益的波动特性,并对沪深两市进行比较,可以发现沪市内在的不确定水平比深市高,沪市市场上新的正面消息对市场波动性的影响则比深市大。中国股票价格的波动具有明显的杠杆效应,且沪深股票市场杠杆效应不同,当出现"利好消息"时,深市比沪市的冲击大,出现"利空消息"时沪市比深市的冲击大。     

上海股票市场"规模效应"的实证研究及原因探析

"规模效应"是股票市场上一种重要的异常收益现象,反映了股票收益与公司规模之间的反向关系.选择沪市所有A股为样本,以流通市值来衡量公司的规模,1997年1月至2002年12月间沪市股票(组合)的平均收益与公司规模之间具有明显的负相关关系.通过逐月横截面回归分析进一步检验了公司规模对股票收益的解释能力,证明了沪市"规模效应"的稳健性.上海股票市场"规模效应"产生的原因主要在于市场操纵和公司购并行为.     

新股上市定价的自组织模型

新股上市时的价格定位受到多种因素的影响,用传统的回归方法进行分析效果不是很好.本文运用自组织建模方法对影响沪市和深市新股定价的因素进行分析,既找到了它们的共性,也发现了两个市场的"个性",为投资者、券商、管理层在沪市、深市市场运作方面提供有益的帮助.同时,说明了自组织方法对金融、证券等在不确定复杂系统研究中的有效性.     

中国新股发行抑价:一个假说的检验

为了检验新股发行抑价的信息不对称假说,本文选取了中国股市1998年1月1日至2000年12月31日发行的255只股票(其中沪市132只,深市93只),并按上市交易所不同分为了两个样本,采用同一模型分别作了实证检验。我们发现两个市场的新股抑价程度均可以用信息不对称假说来解释,在用于解释的变量中,新股的发行规模、发行市盈率、发行前一年的每股收益以及发行前市场状况四个变量在描述假说中的事前不确定性上是显著有效的。     

投资者情绪对A股市场的影响研究

根据开户比例以及股市收益率的日数据和周数据,通过格兰杰因果关系来研究投资者情绪与股市是否存在因果关系,并建立向量自回归模型来考察投资者情绪变动与沪市和深市之间的影响关系。结果表明:不管是短期内还是长期内,投资者情绪短期内对深市的影响要大于沪市,在长期内投资者情绪对股市的影响要大于短期对股市影响,并且开户比例波动是沪深300指数收益率波动、上证A指收益率波动、深证A指收益率波动的Granger原因,但是反过来要依据期限不同而定。     

中国股票市场汇率风险定价研究

人民币汇率改革以来, 人民币汇率波动和汇率风险与日俱增, 我国资本市场的定价中汇率风险的因素是一个必须思考的问题.本文运用GARCH模型检验汇率风险对我国股市价格的影响, 发现汇率波动对股市各行业指数收益影响并不显著, 分析了其原因, 提出了相关政策建议.     

中国股票市场价格波动与交易量关系的贝叶斯分析

利用随机波动 ( SV)模型和基于马尔科夫链蒙特卡罗模拟 ( MCMC)模拟技术的贝叶斯估计方法 ,并把交易量分解为预期交易量和非预期交易量 ,实证检验了中国股票市场中的量价关系。与其他学者的研究结论一致 ,交易量与价格波动存在很强的即期正相关关系 ,这也验证了混合分布假说 ( MDH )理论 ;研究中还发现 ,非预期交易与预期交易对价格波动的影响显著不同 ,非预期交易量所隐含的新信息是真正引起价格波动的根源     

沪深股市波动性与“杠杆效应”问题再研究——基于非线性视域的GARCH族模型分阶段检验

在非线性视域下Bai-Perron多重结构突变检验的基础上,可采用GARCH族模型对我国沪深股市的波动性和"杠杆效应"问题进行重新研究1。研究认为,第一,沪深股市在样本期内分别发生了2次和1次结构突变,沪市突变时点为2005年2月1日和2007年10月16日,深市突变时点为2007年10月31日;第二,无论沪市还是深市,就其自身而言,波动性和"杠杆效应"在结构突变前后均表现出巨大的差异性,但比较沪深两市的总体特征却发现具有一定的趋同现象,尤其是在2007年10月结构突变之后的最近一段样本期内,两市的风险溢价行为均不存在,但却存在显著的非对称"杠杆效应",表现为利空消息比利好消息会给投资者带来更大的冲击;第三,对具有趋同效应的共同样本期进行联动效应研究,可以发现沪深股市股价指数之间存在显著的联动效应,而收益率序列之间却不存在联动效应。     

基于广义误差分布的股票收益率波动特征分析

假设股票收益率序列服从具有厚尾特征的GED分布,利用多种非对称性模型描述和检验了沪市股票日收益率序列的波动性特征,发现股票价格波动具有条件异方差性,并通过对股票市场信息影响曲线的分析,刻画了沪市股票价格波动中的显著非对称性。这说明股市波动对于不同的政策干预和信息冲击具有不同程度的反应,且非对称性的方向与以往结论有所不同,说明我国股市风险变异特征和收益状况在不断的发生变化,＂利好消息＂对股市的刺激作用需要其他市场干预的配合才能发挥出来。     

沪深股市结构特征及作用关系研究——基于EEMD和状态空间模型

运用实证方法, 从结构和动态两个视角考察了沪深股市之间的异同及作用关系。通过总体经验模式分解(EEMD)发现:沪深股指是由高频、低频和趋势项三类分量组成, 且各结构分量在总量水平中的贡献不同。其中, 深市趋势项对总量的贡献率高于沪市, 反映出深市的走势较沪市更加平稳;沪市高低频分量对总量的贡献率高于深市, 表明沪市的波动性大于深市。同时状态空间模型显示, 沪深股市趋势项分量之间的作用关系体现了沪深股市收益率双向传导, 沪强深弱的股票市场格局。低频分量之间的作用关系则表明我国股市的调控能力需进一步提高。     

规范我国证券市场的探讨

规范是证券市场健康发展的一个永恒主题,无市场规范,则无规范市场。文章根据历史上及国际上证券市场的经验,并结合我国的实际国情,论述了我国要加强证券市场规范,形成规范的证券市场并使之不断发展应该采取的4项措施。     

上证50ETF个股期权的市场效率研究

运用盒式价差套利策略,借助上证50ETF个股期权的高频交易数据,研究期权市场的市场效率。结果表明:相比短期和中期合约,长期合约的价差分布"厚尾"特征更明显。对这些异常值进一步分析发现,它们多集中出现在市场剧烈波动期的开盘后半小时内;但在其他时间,考虑交易成本和时间价值后,盈利的套利机会很少。即除了市场剧烈波动时,50ETF个股期权市场在大多数情况下具有较高的市场效率,期权市场的有效性有助于引导理性投资,促进多层次资本市场良性发展。     

股票市场理论与股票价格行为

对于股票市场价格行为的解释一直是金融投资领域中不断争议的热点问题.主流的有效市场假说对股票价格行为的解释不断受到来自实践的挑战,80年代以来,理论界发展了一些股票市场理论,从非静态均衡和非线性的角度来解释股票价格的复杂行为.本文就是对建立在数理分析基础上的当今主要股票市场理论的综述.     

投资者信息能动性视角下的信息披露监管研究

证券市场的信息不对称受制于投资者信息能动性的影响,信息披露监管应当密切关注投资者信息能动性的分化。中国证券市场信息博弈格局日益复杂,投资者的信息能动性差异度加大,进一步弱化了中小投资人的地位,妨碍了证券市场的发展,因此,需要对证券信息披露制度进行针对性的调整,加强对投资者的保护。     

对我国股票市场佣金改革的思考

我国于 2 0 0 2年 5月 1日开始进行的股票佣金制度的市场化改革 ,至今仅两年就遇到种种阻力 ,遭到市场的激烈反对 ,以国有产权为主导的我国证券业至今没有沉淀出有中国特色的证券文化 ,监管过多过死以及投资者主权的制度基础的缺位 ,是这场改革遭遇困难的根本原因。而股票市场连续 3年的暴跌则是改革遭遇困难的直接导火线。佣金市场化改革的反复折射出当前证券公司严峻的生存状态 ,尽管我们不赞成走改革的回头路 ,但也必须正视当前存在的种种不利因素。     

论我国证券市场

本文研究了当前证券市场存在的主要问题和举措。     

论对证券市场监管者的监管

证券市场的监管者也是经济人,经济人必然就有追求经济利益的冲动,因此必须对证券市场监管者进行监管,这也是证券市场健康发展的保证。构建具有中国特色的对监管者进行监管的体系主要包括政党监督、法律监督、舆论监督等等。     

论股权分置与股票市场系统风险

本文以股票市场系统风险的基本理论为基础,对我国股权分置的现状进行了分析,论述了股权分置与股票市场系统风险之间的关系,并提出了相应的对策。     

海外二板市场及我国二板市场展望

二板市场是主板发展到成熟阶段的必要补充 ,对中国未来经济的发展起着举足轻重的作用。本文通过对海外二板市场的介绍 ,分析我国设立二板市场的意义 ,探讨我国二板市场的有关问题。     

基于上海证券市场的半强型有效实证研究

证券市场是否有效率及其效率的高低,对证券投资有着非常重要的意义,我国由于财务制度的原因,广泛采用了“财务信息发布事件”中主要的指标——EPS作为衡量业绩的基本指标,但由于“合法”粉饰会计报表现象的存在,使得我国上市绩效不能正确被评估,因此广泛采用EPS作为衡量业绩的有效性就值得怀疑,其以EPS方法研究的结论也就值得商榷。文章通过EVA的类推指标EVAPS来研究EVAPS公布对上海证券市场的影响,得到结论是上海证券市场不具有半强型有效。