我国资本市场运行环境与发展空间

一、我国资本市场发展现状资本市场在我国已有十多年的历史,1990年上海,深圳证券交易所的建立,拉开了我国资本市场的序幕,在实际发展过程中,我国的资本市场只是一定程度上尝试着发展了股票市场,而在期货、债券、基金等其它市场及投资工具的开发和运用方面与国际发达资本市场比较存在着较大差距。资本等要素市场发展滞后,市场经济的各个环节需要资本市场提供平台。特别是加入WT0后,我国经济面对全方位的竞争压力,资本市场将在完善我国市场体系,提高国际竞争力,维护国家经济安全方面发挥重要的作用。近两几年来,石油价格和农产品价格大幅波动…     

资本市场与民企融资

来自方方面面的报道依然显示:融资难是制约民企发展的首要问题.如何解决这一困扰我国经济领域多年的问题,笔者从资本市场角度进行了思考,并认为:资本市场这一广阔的融资渠道迟迟难以向民营企业敞开大门,两者之间本应存在的良性互动关系受到扭曲,是导致民企融资难的重要原因,因此,改造我国资本市场的制度设计,应成为解决民企融资难的重要措施.     

论我国的资本市场

一、资本市场发展的前提是经济的增长宏观经济的高速可持续增长,为我国资本市场的发展奠定了坚实的基础.经济发展,带动资本市场的发展.但是经济增长不等于经济发展,经济发展重视调整经济结构,注重质量和效益.经济要真正站稳脚跟,必须调整经济结构、扩大内需,实现经济增长方式的转变,立足于国内生产效率的提高、立足于国内民众消费能力的上升.     

中小企业的公司治理问题研究——基于内部审计与内部控制的思考

近年来,我国一些上市公司连续出现问题,严重影响了我国资本市场的健康发展,这说明我国企业公司治理结构存在着缺陷.上市公司尚且如此,那我国的中小企业在此方面存在的缺陷可想而知.我国又是以中小企业为主的国家,中小企业的发展会在很大程度上影响到国家经济的增长.     

民营企业海外上市的风险规避

当中国由市场经济进入到资本经济时期以后,企业的融资手段将更多地取决于在资本市场上的直接融资.但是,由于目前我国"千军万马过独木桥"的资本市场格局,加上国内股市由于种种原因而导致的低迷状况,使得企业(特别是中小民企)在境内通过上市来进行融资变得非常困难.而海外市场相对成熟,由于本国经济没有我国发展快速,上市资源相对匮乏.因而,来自经济蓬勃发展的中国市场的新兴民营企业都在海外市场顺利上市,这些企业不仅筹得了发展资金,更重要的是整个企业的治理结构和经营水平也因海外市场对上市公司的严格监管而有了长足进步.     

李德水与四川专家座谈当前经济、金融形势

今年我国经济保持了持续、稳定、健康增长态势,高增长、低通涨、就业率稳步提高,经济运行形势总体良好,但在经济运行过程中,也出现了一些值得关注的苗头,一是资本市场流动性过剩问题,如固定资产投资增速过快、信贷投放过多、房地产过热、股票市场出现井喷等等。二是人民币升值可能带来的一系列问题。对此,国家统计局顾问李德水同志在川进行调研,就如何看待资本市场与人民币汇率走势以及国家应采取措施和四川的经济专家、金融专家进行深入的交流,观点如下,以飨读者。     

我国风险投资的宏观环境障碍

一、市场发育不全.完善发达的市场是风险投资顺利发展的基础.风险投资对资金的需求巨大,需要以稳定的、持续增加的资本流入作保证.高度发达的金融市场,尤其是风险资本市场能为风险投资提供丰富的资金来源.同时,风险投资需要一个有效的退出机制以完成产业资本向货币资本的转化.这就需要一个成熟完善的资本市场体系.而我国目前在这方面还存在以下问题:     

中国制造业资本边际收益率的行业差异分析

以全要素生产率是平滑增长为前提,选择C-D生产函数和超越对数生产函数,采用似不相关回归方法,从要素配置效率的边际收益均一化角度计算了我国制造业18个行业的资本边际收益率.得出我国各行业的边际资本收益率在90年代中后期有一个下降的过程,在21世纪初有一个比较明显的提升;同时也出现了行业之间差异的发散和资本的过早深化,使得资本更加集中于钢铁、建材、化工等资本密集型行业,经济向效率缺失的方向发展.     

中国虚拟经济的财富效应研究

虚拟资本的不同形式可能对经济产生财富效应,而中国的股票市场和房地产市场是现代市场中典型的虚拟资本.文章以城镇居民消费支出为财富效应的主要表现,利用VAR模型对中国虚拟经济市场的财富效应进行了测度,并利用方差分解和脉冲响应函数对财富效应出现的结构性关系和时滞影响等进行分析,得出中国股票市场和房地产市场有财富效应但相对微弱,相对微弱的财富效应具有时滞性,不同资本形态的虚拟资本财富效应具有差异性三个主要结论.     

中国税负的测量与分析

税收是政府调节收入分配的重要手段.由于被征税的经济主体能够通过改变价格将税负转嫁,经济主体缴纳的实际税收不一定由缴税的经济主体全部承担.资本和劳动是两种最基本的生产要素,无论是向资本和劳动直接征收,还是对商品征收,都会改变资本和劳动的价格,从而使资本和劳动承担部分税负.研究资本和劳动承担的税负对于制定收入分配政策和宏观经济政策都具有重要意义.文章运用一个可计算一般均衡模型,对我国要素税负进行了比较全面的测量和分析,研究结果对制定税收政策具有一定的参考价值.     

剖析我国跨境资本的双向流动

改革开放以来,我国实施了一系列引进外资的种种超国民待遇优惠举措,外资在填补国内储蓄缺口和外汇缺口,维持适度投资规模和促进国际收支基本平衡方面发挥了极其重要的作用.随着经济金融全球化浪潮的到来,我国跨境资本流动呈现出新的趋势和特点,主要表现为资本流入规模超常增长、对外直接投资稳步推进、异常资本流动显著加强等,这将对我国的经济金融产生一定的冲击,甚至导致金融危机.因此,如何应对境外资本大规模流入,已成为我国当前面临的一个严峻的经济问题.     

如何构建良性的资本市场

中国资本市场从开始出现就站在中国经济改革和发展的前沿,推动中国经济体制和社会资源配置方式的变革。随着中国经济改革大潮涌动,资本市场规模不断壮大,制度不断完善,证券期货经营机构和投资者不断成熟,逐步成长为一个在法律、制度、交易规则、监管体系等各方面与国际普遍公认原则基本相符的资本市场。不同的国家,不同的政治体制,不同的经济基础和发展历史,资本市场的构成,法制体系建立,资本市场的监管手段都有很大差异,不能一概而论,拿国际标准与某个国家的资本市场对接。     

关于中国全要素生产率测度的研究——基于一阶差分对数模型和有效资本存量的再测算

本文对以往我国全要素生产率测度中存在的问题做了较为系统的分析,试图总结一套科学且具有可操作性的测度方法。本文在区分实际资本存量和有效资本存量的基础上,根据我国资本存量估算数据,采用一阶差分对数模型和有关经济计量学方法,估计资本与劳动的产出弹性,避免了可能出现的“伪回归”“序列相关”“多重共线性”和“异方差”等问题,从而保证所测度的产出弹性估计值既符合经济理论分析又能通过经济计量学检验。本文还阐述了全要素生产率与广义技术进步这两个指标 的联系与区别,并通过实证分析揭示了不同时期两项指标产生差异的原因。实证分析结果表明,改革开放以来全要素生产率提高对促进我国经济增长发挥了重要作用。     

资本要素市场扭曲对经济高质量发展的影响及其机制研究

高质量发展离不开统一开放、竞争有序的资本要素市场。本文基于2004—2020年我国省级面板数据，分析资本要素市场扭曲对经济高质量发展的影响效应及作用机制。研究结果表明：我国各地区资本要素市场扭曲程度和经济高质量发展水平存在明显的地区差异；资本要素市场扭曲显著抑制经济高质量发展，且相较于资本配置过度，资本配置不足对经济高质量发展的抑制作用更大；资本要素市场扭曲通过技术创新显著抑制经济高质量发展，且通过自主创新渠道的抑制作用大于模仿创新和技术引进渠道。本文的研究结论为改善资本要素市场扭曲、推动经济高质量发展提供了有益的政策启示。     

我国宏观经济调控三阶段政策述评

1994年我国进行外汇体制改革,建立了强制性结售汇制以及有管理的浮动汇率制,人民币开始并轨,因而本文以1994年作为我国IS-LM-FE模型研究的起点.该模型描述了一国经济在产品市场、资本市场与外汇市场三市场的均衡.其中,FE曲线的斜率取决于国际资本对本国利率变化是否敏感.我国资本项目下实行严格管制,外资流入主要是外国直接投资,证券投资和其他投资规模都很小,利率政策对资本流出入作用不大,因此在模型中FE曲线几乎是垂直的.1994年以来,国民经济的宏观调控主要经历了三个阶段:1994-1996年以控制通货膨胀为目标,实现经济"软着陆",在此期间,我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制;第二阶段1997-1998年亚洲金融危机影响期间,我国宏观政策重点在于维持人民币汇率的稳定,缩小了汇率浮动幅度,1997年以后我国实际为盯住美元的固定汇率制;第三个阶段是1999年至今,政策重心重新回到内部平衡,政策目标瞄准扩大内需,刺激经济增长.     

6σ:企业竞争制胜的有效手段

随着我国即将加入世界贸易组织,区域性经济和全球经济将逐步融为一体,国内市场将全面开放,我国企业将直接参与世界经济范围的竞争,从而使企业竞争日益激化.因此,企业参与竞争的手段不再局限于资本的简单扩展,而应向质量经营战略推进.如何提高并持续改进质量已成为我国企业增强市场竞争力的关键,是我国企业必须面对的刻不容缓的问题.近年来,继ISO9000标准之后,欧美各国的质量管理、标准化机构以及各类型的管理咨询机构又掀起了一场"6σ"管理活动,形成了质量管理的新潮流.6σ管理的出现,是科学技术发展和人们对质量的要求不断提高的必然结果.它是一种全面的经营过程改进方法,能对企业质量带来直接影响,成功推行6σ管理战略将是我国企业在激烈的市场竞争中取得优势的重要途径和手段.     

我国券商重组的战略选择

随着我国加入WTO,资本市场对外开放日益迫近,我国券商将面临着先进组织管理模式、现代金融衍生产品与对冲技术、拥有数十倍于我资本实力与混业经营优势的全球超级投资银行的激烈竞争.如何适应经济全球化、金融自由化带来的挑战,在国际证券市场赢得生存和发展的空间,是证券公司未来发展必须正视和解决的问题.     

总量问题?结构问题?——如何看待当前经济问题的主要矛盾

正确判断宏观形势,准确把握经济运行的主要矛盾,是做好经济工作的首要问题. 今年以来,在错综复杂的国内外局面下,中国经济继续保持了两位数增长,且经济效益总体尚好.但经济生活当中依然存在一些不稳定因素,面临严峻的挑战.例如,经济增长逐季下滑,物价高位运行,银行体系流动性膨胀压力不减,汇率波动加大,一些微观企业经营出现困难,就业压力趋紧,资本市场持续低迷等等.这些问题和现象已经引起了方方面面的关注.     

中国资本存量的重估

 资本存量是进行宏观经济研究的基础,而我国目前尚无官方公布的资本存量数据。因此,为了提高后续研究的可靠性与准确性,结合既有研究成果,提出了利用投入产出表数据对资本存量进行测算的一个方法,并运用该方法对我国1986－2007年的固定资本存量和工业行业的固定资本存量进行了测算,同时将测算结果与已有成果进行了对比分析。通过资本产出比的检验表明,我国经济正在经历一个资本深化的过程。进一步对工业行业资本存量的研究表明,1990年代中后期,我国主要工业行业均出现了资本深化过程,但1998年之后,不存在资本深化现象。     

推行QFII制度对我国货币政策的影响

当前QFII制度在我国已进入较快发展阶段.QFII制度的实施是我国资本市场改革的重要一步,它对我国资本市场的影响无疑是积极而深远的.一国货币政策的制定和实施与资本市场是密不可分的,QFII在未来几年必将对我国货币政策的制定和实施产生重要影响.