自有资本对上市公司增发方案选择的影响分析

文章在信息不对称理论基础上,推导出公司自有资本对公司股权再融资决策的理论模型。进一步,以2004-2009年在中国沪深两市进行公开增发和定向增发的上市公司为样本,实证检验了自有资本对上市公司的融资方式选择影响。我们得出主要结论:自有资本的大小会影响公司股权再融资的选择,当自有资本越大时,公司越倾向于选择公开增发,而自有资本越低时,公司倾向于选择定向增发。     

定向增发、股权结构与募集资金投向变更研究

文章以2007~2013年定向增发公司为研究对象,考虑了时间效应带来的变化,从股权结构变化角度研究募集资金变更问题,研究发现:机构投资者持股比例、股权制衡度与定向增发募集资金投向变更程度负相关;股权集中度与定向增发募集资金投向变更程度不存在显著关系。这一研究结果将为实务界、监管部门以及投资者提供参考与借鉴,对于优化上市公司股权结构,完善公司治理,抑制定向增发募集资金投向变更起非常重要作用。     

定向增发折价与发行后的股价表现研究

本文以2006年7月至2008年11月完成定向增发的200家公司为样本,研究了定向增发折价与发行宣告后股价表现的关系。发现投资者对定向增发宣告存在正向且过度的反应,但过度反应主要集中在高折价公司。发行后短期内高折价公司累计超常收益率显著小于低折价公司。在控制其他因素后发现折价程度越小的公司股票的长期购买及持有收益率更好。折价影响了不同投资者之间利益分配、并在一定程度上反映了公司股权的内在价值,投资者能对此进行正确解读。     

我国股市波动的利率效应

股票的价格取决于股票的供给和需求,而股票的供求则深受利率影响.利率高,股票供给增加,需求降低,股票价格下跌,这就是股市的利率效应.通过实证分析,我们却发现我国股市的利率效应并不显著,这可归因于三个制度性因素.     

股权再融资:预案公告后的短期投资决策

文章通过考察融资预案公告后的累积异常报酬研究了股改后各类再融资的短期投资决策。研究发现预案公告后一段时期内公开增发和配股的累积异常报酬显著为负而可转换债券的累积异常报酬显著为正,表明短线投资者应尽量回避已宣告预案的公开增发和配股公司股票而择机介入已宣告预案的可转换债公司股票。进一步的分析表明振荡市下不论股价是否敏感可转换债券公司股票都值得参与,而牛市下只有股价敏感度高的可转换债券公司股票才值得投资。     

定向增发后短期市场反应的实证检验

定向增发日益成为我国上市公司最主要的股权再融资工具,其对股票市场的短期影响倍受关注.文章以2006-2013年之间的定向增发为样本,对定向增发后的短期市场反应进行了实证检验.研究发现:无论是使用哪种方式、哪种期限衡量的短期市场反应,定向增发的发行规模都与其显著负相关.发行价格越高,定向增发后的短期市场反应则显著更高.     

控股权性质、上市企业定向增发与银行信贷资金配置的关系

基于信号发送理论,分析国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异对企业后续信贷融资能力变化的影响,并以中国A股市场2006—2011年实施定向增发上市企业数据为样本对其进行实证检验。研究发现:民营控股上市企业信贷融资能力随其定向增发融资率水平和大股东认购比例提高而明显增强。相比资产置换这种非现金方式而言,现金认购会显著降低民营控股企业后续信贷融资比例,但国有控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异均不会对其信贷融资产生显著影响。     

股价磁力性效应和投资者行为分析

一、引言自1987年全球股票市场发生危机以来,如何稳定股市一直是各国政府和监管机构关注的焦点,大多数国家的证券交易所都出台了控制股票价格过度波动的具体措施,包括交易暂停(Tradinghalt)和实行涨跌停板     

基于双变量GARCH-M模型的公司并购短期股价效应研究

短期股价效应是公司并购研究中的重点和热门问题。文章以我国2008年发生的公司并购事件为样本,通过构建一个双变量GARCH-M模型,在β系数随时间变化的框架下研究了公司并购的短期股价效应。结果表明,并购公司在一定的事件窗口期内获得了显著为负的累积异常收益率。     

中国股市流动性风险的非对称效应分析

通过构建一个非流动性指标,对中国沪深股市1995—2005年的市场流动性进行计量,发现中国股市流动性风险存在明显的波动聚集性特点。在此基础上,通过引入非对称GARCH模型对中国股市的流动性风险的动态特征进行实证检验,结果显示：中国股市的流动性风险存在明显的非对称效应,流动性风险表现出“强时愈强,弱时愈弱”的特征,这意味着当市场出现流动性问题时,政府的积极干预是合理的。     

公开信息和私人信息的识别与中国股市的过度自信研究

 本文是对中国股票市场过度自信问题所作的实证研究。本文在投资者对公开信息和私人信息有不同反应的假设基础上,建立一个两变量向量自回归模型,着重考察了A股市场价值加权和平均加权的股票收益率和交易量对私人信息和公开信息冲击的不同反应。实证结果表明：与美国股市的情况类似,中国A股市场上投资者对公开信息反应不足,而对私人信息反应过度,并且私人信息短期内可以造成剧烈冲击,而公开信息冲击较小且不持久,投资者确实存在过度自信现象。     

深圳股票市场成分指数的持续性分析

一、引言持续性分析(Duration Analysis)又称“生存分析”(Survival Analysis)或“风险性分析”(HazardAnalysis)。它是研究某一变量持续某种状态的时间长度的分析方法,已被广泛地应用于工程、医学和生物学等领域。70年代末,经济学家开始采用这种分析方法研究失业时间的持续性,     

The Distribution of Stock Returns When the Market Is Up

Abstract

For some investments, the relation between stock returns and the market proxy is conventionally described by a linear regression model with the normality assumption. This paper derives the distribution of stock returns for a security in an upgrade (or downgrade) market with the assumption that the log stock returns of the market proxy follow a mixture of normal distributions. We discuss MLE and the method of moment estimation for parameters involved in the model. An analysis of stock data in Johannesburg Stock Exchange is included to illustrate the model. This note explains the phenomenon in financial analysis regarding the shape of the distribution of long-run stock returns limited on an upgrade or downgrade market index.     

上海证券市场股价指数析评

股价指数的本质功能是用平均值的变化来描述股票市场的动态演变。随着我国证券市场的迅速发展,出现了各种各样的股价指数。其中颇有影响并实时发布的股价指数主要有两类：一是上海证券交易所的上证综合指数和上证30指数;二是深圳证券交易所的深证综合指数和深证成分股指数。本文就上海证券交易所的股价指数进行分析和评价,并辅之以必要的实证分析,最后提出若干建议。     

中国股市有效性分析中的正态性检验

独立同分布是进行股价波动服从随机游走模型的假设条件,同时现代资产组合理论分析股市也默认这一假定分布。这些分布中又以正态分布被人们广为采用。然而,我国学者在进行股市有效性的统计检验时较为普遍地忽视了这一前提。文章通过检验得出,中国股票市场股价波动不服从正态分布,从而股价波动独立同分布假设得不到满足,对中国股市进行有效性检验需要使用诸如非参数方法、过滤检验等不受这一限制的方法。     

上海股票市场分形特征的实证研究

以有效市场假说为基础的现代资本市场理论被越来越多的实践证明与现实情况不符,而分形理论则考虑到资本市场的复杂性和EMH的缺陷,以非线性范式为分析基础,解释了有效市场理论无法解释的许多市场现象,为更深入地分析资本市场提供了新的思路和方法。文章以上海股票市场为例,用分形理论对上海股市的分形特征进行了研究,其结果表明上海股票市场具有明显的分形特征。     

基于关联规则挖掘的股票板块指数联动分析

本文应用数据挖掘中的关联规则算法,对我国股票市场中板块指数的关系进行实证分析。通过采用关联规则的Apriori算法技术,可以从大量数据中挖掘出我国股票市场的板块指数之间的强关联规则,并对其进行可视化描述与评价。文中所得的关联规则可以帮助市场参与者发现股票板块轮动的规则模式,并在此基础上规避证券市场风险。     

CPI的发布对中国股票市场收益率影响的实证研究——以上海股票市场为例

在引起股票市场波动的众多因素中,消费价格指数CPI日渐引起人们的关注。本文采用事件研究法,以上海证券市场为例。重点研究CPI这一宏观经济信息的公布对中国股票市场的短期影响效应。结果发现,在CPI公布前较短的时间内,股票市场出现显著的异常收益,这表明中国股市有效性不足,重要的经济信息发布前可能存在泄露问题．事后股市对信息的消化吸收也相对缓慢。在稍长的事件期内,CPI信息的发布对股市的累积公告效应较小．市场主体预期的调整和多空双方力量的对比抵消了各事件日内股市受到的信息的冲击。     

流动性风险的模型刻划与中国股市实证分析

流动性是股票市场中比较重要的概念之一 ,对它定义很多 ,简单他说 ,流动性就是以合理价格迅速成交的能力 (Schwartz( 1990 ) ) ①。有关定义在本质上都是一样的 ,区别仅仅在于刻划的角度不同而已 ,就好像国际竞争力研究中的“钻石”理论 ,从不同的侧面都可以反映一个概念的本质     

货币政策对股票市场的冲击

 本文采用理论引导结构向量自回归（SVAR）的方法分析我国货币政策对股票市场的冲击。我们首先构造了一个反映我国特定利率制度安排下的经济结构理论模型,表明货币政策的三个作用渠道：流动性效应、通货膨胀效应和实际产出效应。之后以其为指引,识别模型内、外生变量,限制变量当期冲击的作用特征,以实现对SVAR模型的整体识别和估计。然后利用脉冲响应分析详细讨论货币政策的作用特征。结果表明：①我国股市呈现出明显的“政策市”特征：货币增长率增长1%,将使沪市和深市股价分别上涨1%和0.7%;②货币政策的瞬时影响在第3个月时最大,第6个月之后基本消失;其累计影响具有持续性;③沪深两市的政策反应略有不同;④我国股市呈现明显的“资金推动”型特征：流动性效应对货币政策作用的解释力分别达到91%（沪市）和70%（深市）;通货膨胀效应有一定正向影响,产出效应体现出微弱的负向影响。本文的引申含义是：在我国,货币政策尚不应该对股市动做出反应。