池鱼之殃：上市公司社交媒体联结与股价溢出效应——基于中国监管处罚的事件研究

投资者在资本市场社交媒体中的广泛讨论与互动，为上市公司之间创造了一种特殊的社交媒体联结关系，本研究考察了社交媒体联结对公司股价溢出效应的影响.利用2017年6月至2019年12月的A股上市公司监管处罚作为外生冲击，研究发现当上市公司被监管处罚后，短期内受处罚公司的累计超额收益率显著为负，同时与该公司存在社交媒体联结关系的公司的累计超额收益率也显著为负.排除竞争性解释和使用工具变量方法都证明社交媒体联结强度与股价溢出效应之间存在因果关系，同时，进一步分析也表明个人投资者负面情绪的传染效应是其中的重要影响机制.本研究拓展了人们对于数字经济时代社交媒体重要价值的认识，为加强中国资本市场风险管控提供了参考.     

从假帐事件看美国现代企业制度的缺陷

自2001年12月安然公司造假事件被曝光以来,美国出现了一连串的上市公司涉嫌造假、虚报收入、账目不清的案件。事实证明,美国公司造假已不像美国总统布什开始时说的那样,只是企业界出了几颗“烂苹果”。据魏斯评级公司(WeissRat-ings)今年上半年发表的一份调查报告称,对美国7000家上市公司所做的研究显示,多达三分之一的美国上市公司可能有篡改盈余报告的问题。如此严重的造假能说明的问题只有一个,那就是在新经济时代曾经风光一时的美国企业,的确存在着许多制度上的缺陷,那么问题出在哪儿呢? 一、企业管理制度不完善     

媒体监督与法治环境约束盈余管理的替代效应研究

中国存在显著的法治进程不平衡的现象，东部沿海地区的法治环境明显优于中部地区和西部地区。在部分法治环境薄弱甚至是法治失灵的地区，政府会努力提高法治水平，而市场则积极寻求其他非正式制度的有益补充。随着中国传媒业的不断发展壮大，媒体在社会中发挥着日益重要的作用，尤其是在上市公司财务舞弊事件的曝光和处理过程中，媒体的公司治理作用发挥的淋漓尽致，媒体监督职能日益被社会大众认可。在这样特殊的背景下，探索媒体监督和法治环境对盈余管理的影响效应具有重要的意义。 基于媒体治理理论和法与金融理论，以2009年至2013年中国沪深A股上市公司为研究对象，使用OLS回归和Heckman两阶段回归，构建媒体监督影响上市公司盈余管理的理论分析框架，实证研究媒体监督在上市公司盈余管理治理中的作用，探讨媒体监督对盈余管理策略选择的影响机理，分析媒体监督和法治环境共同作用下的治理效应，并对研究中涉及的内生性问题进行检验。 研究结果表明，媒体监督可以有效约束上市公司盈余管理行为，受到媒体监督越多的上市公司其盈余管理程度越低；随着媒体监督的加强，上市公司的盈余管理策略由应计盈余管理向真实盈余管理转变；媒体监督和法治环境在盈余管理治理中存在替代效应，较强的媒体监督可以减少由于法治环境薄弱而诱发的盈余管理。 研究结果表明在转轨国家中媒体监督是约束上市公司盈余管理的有效路径和法律外的有益补充，这为推动中国上市公司盈余管理治理提供了理论支持和经验证据。     

网络舆情管理与股票流动性

投资者因认知资源的限制无法充分接收上市公司发布的信息,现实中往往依赖媒体等第三方市场信息中介获取信息,在网络技术大发展的今日,上市公司会采取主动策略来管理媒体渠道和公司舆情,以期保持良好的公司信息环境。 利用深交所等4家监管机构对深市上市公司网络舆情管理现状的调查数据,通过聚类和主成分分析构建企业网络舆情管理强度指标,研究上市公司主动管理网络舆情对其股票流动性的影响。 研究结果表明,高强度的网络舆情管理有助于提升股票流动性,这一结果在信息环境较差、“可见度”低的公司样本中更明显;当公司出现坏消息或面临负面媒体舆论情绪时,积极的网络舆情管理更有助于改善股票流动性。同时,网络舆情管理提升了股价特质性波动、降低了股价同步性,为主动管理媒体缓解信息不对称、增加股价公司特质信息含量提供了额外证据。 公司进行网络舆情管理能降低投资者信息收集成本和偏差、缓解信息不对称,从而产生与信息披露类似的资本市场效应。研究结果为媒体关注研究提供了新视角,为市场监管者建立以信息披露为中心的监管体系以及上市公司媒体和流动性管理实践提供实证参考。     

会计信息透明度与公司经营绩效的实证分析

信息透明度是公司治理的重要层面之一,自亚洲金融风暴及一连串的公司弊案之后,上市公司信息透明度及披露质量受高度关注,根据世界银行及亚洲华尔街报导,东亚国家上市公司普遍有信息透明度不高的问题。本文以深圳证券交易所对上市公司的信息披露评分作为信息披露透明度的代理变量,以2005至2006年深市上市公司为样本,探讨信息透明度与公司经营绩效的关连性。实证结果发现当信息透明度较高的公司,经营绩效的表现均优于信息透明度较低的公司。     

官本位与企业家本位:从"济南现象"和"青岛现象"说起

尽管经济总量不大,名牌企业和名企业家频出的“青岛现象”,近年来一直吸引着人们求根溯源。最近,“济南现象”又成为公众关注的焦点。随着上市公司2002年报披露完毕,济南市市属五家上市公司均被特别处理,即成为“ST公司”,其中两家公司连续亏损三年被暂停上市。一个中心城市中的上市公司如此集中地“全军覆没”,这在我国证券市场上是前所未有的。为什么作为中国经济大省的山东却先后出现了这两种截然相反的现象?通过与两地的企业家讨论发现,尽管两个城市存在着地理位置等显而易见的差异,但产生这两种现象的根源在于不同的公司治理机制。也…     

对上市公司"触网"行为的实证反思

上市公司"触网",曾是中国证券市场上令人关注的话题.那么,市场对上市公司"触网"反应之强究竟达到何种程度呢?上市公司"触网"对其经营业绩究竟有无实质性影响呢?首先,本文采用超额收益法,对我国股票市场1999年68家上市公司"触网"公告的反应进行研究.研究结果表明,市场在"触网"公告日前后具有显著正反应.继而,本文采用以财务指标为基础的因子分析法,综合评价68家上市公司"触网"前后业绩的变化,研究未发现"触网"公司整体上在"触网"前一年、当年及次年的业绩有显著变化.最后,本文采用聚类分析法,依据2000年因子得分将68家"触网"后的上市公司分为三类,揭示出三类公司的不同特征,并注意到"触网"第二年,增长型企业类占到了"触网"公司的大多数.     

以青山集团LME镍被逼仓事件为例的期货市场狙击风险分析框架

伦敦金属交易所(LME)镍期货价格在2022年3月7日至8日两个交易日暴涨,令我国青山控股集团持有的镍套期保值空头头寸浮亏惨重,成为又一起企业参与境外衍生品交易被国际资本狙击的风险事件。通过对“LME镍事件”详细的案例分析与解构,本研究从狙击动机、客观条件、市场环境、狙击手段四个维度提出了分析期货市场狙击风险的一般性分析框架。研究发现,交叉套保令青山集团实物交割能力弱成为被狙击的客观条件;地缘政治风险引发镍库存低水平运行的市场环境进一步限制了青山集团对可交割库存的掌控能力和交割能力;LME合约设计令交易者的交易仓位和动机更易暴露;LME交易制度令短期价格操纵等狙击行为更具便利。由此可推断出本次狙击者所采用的期货合约、狙击时间、价格操纵手法等狙击手段和策略。结合对大类持仓报告的分析,本文发现本次狙击的动机可能是镍资源争夺战,通过期货、现货和实体行业竞争三管齐下。此外,本研究利用事件分析法证实了2022年3月7日镍期货价格暴涨并非基本面因素支撑而是交易因素驱动的价格异常。本研究结合案例分析、数据分析、实证分析等多种范式提出的分析框架,对于识别期货市场狙击风险、价格操纵并有效防范相关风险的发...     

媒体关注与上市公司社会责任之履行——基于汶川地震捐款的实证研究

以我国上市公司在汶川地震捐赠中的表现为分析对象,本文重点考察了媒体关注对上市公司捐赠行为的影响,以及其与股权性质、行业竞争程度和产品直接与消费者接触之间对捐赠影响的互动关系。将捐赠样本和非捐赠样本合在一起的回归分析发现,媒体关注对上市公司的捐赠行为有显著的正向影响,这说明来自舆论的可能压力明显地提高了上市公司的捐赠可能性;考虑到公关、广告、声誉等经济动机,这种影响在非国有产权控股以及产品直接与消费者接触的上市公司中表现得更加显著;同时,媒体关注还会显著地降低国有产权控股以及行业垄断程度对捐赠的负向影响。这些结果表明,媒体在上市公司履行社会责任方面发挥着显著的正面作用。但是,针对捐赠样本的回归分析发现,上述关于媒体的各类显著影响都不再存在,可见,媒体关注的影响效果仅限定在上市公司是否捐赠这一决策层面,对于公司决定捐赠后的捐赠水平高低并没有显著影响。这可能与我国上市公司在确定实际的捐赠水平时不能科学决策、对有关影响因素和社会预期考虑不足有关。     

代理成本、信息不对称与IPO前媒体报道

媒体通过信息传播功能满足投资者的治理需求,在IPO前起到降低信息不对称的作用,但国有股份所释放的政策信号会与媒体的治理效应产生替代性。基于2009年至2012年中国A股上市公司的869家IPO样本数据,采用横截面数据的OLS多元回归和分组回归等实证研究方法,探索信息不对称环境下媒体参与公司治理的动因及治理效应问题,并验证国有股份的存在对其治理效应的替代性。研究结果表明,代理成本与媒体负面报道比例正相关,该结论与代理理论的逻辑相符,即公司IPO前媒体可以通过信息传播降低信息不对称,在信息不对称程度较高的公司媒体的治理效应更加明显。将政策信号纳入考虑范围后,相对于存在国有股份而言,无政策信号组媒体弥补信息不对称的治理效应更为突出,表明媒体的信息传播效应会被国有股份的政策信号所替代。     

网络媒体过度乐观情绪与上市公司股价崩盘风险

用上市公司网络新闻数据构建了媒体情绪变量,用公司盈余信息估计媒体合理情绪,发现超过合理情绪的媒体过度乐观情绪显著增加了公司未来的股价崩盘风险。这种效应主要是由于网络媒体对正面新闻大量跟风转载,使投资者过度乐观导致的。在垄断型公司中、盈余操纵程度较大的公司中,以及市场情绪乐观时这种效应更加显著。     

区块链技术与企业绩效:公司治理结构的调节作用

当前,我国正在全面迈进数字经济新时代.区块链技术作为数字经济最为重要的基础技术设施之一,正在加速推动新一轮产业变革和数字创新,被越来越多的企业接受和应用.区块链技术对企业绩效的作用机制是什么?针对以上问题,本研究通过倾向得分匹配方法(PSM)选取2014-2019年中国沪深A股上市公司为研究样本,以当年是否引入区块链技术作为公司治理手段为哑变量,通过计量分析研究了区块链技术应用与企业绩效之间的关系,并进一步探索了公司治理结构在区块链技术应用与企业绩效关系间的调节作用.研究发现,区块链技术应用对企业绩效有促进作用;当公司治理结构呈现较高独董比例和较高股权集中度时,区块链技术应用对企业绩效的促进作用得到加强.     

控股股东卷入、两权偏离与营销战略风格——基于第二类代理问题和终极控制权理论的视角

营销战略风格的激进或保守与公司治理因素有怎样的内在联系?营销战略风格如何影响公司未来业绩?本文从第二类代理问题和终极控制权理论出发,通过理论分析和基于上市公司数据的实证检验发现:(1)控股股东卷入程度越低、控股股东控制权和现金流权偏离程度越高,上市公司营销战略风格越趋向于激进,说明被第二类代理问题左右的控股股东更倾向于拿中小股东的钱卷入高风险的营销战略;(2)过度激进的营销战略虽然能在一定程度上促进营业收入增长(做大),但是将显著损害公司的盈利水平和持续发展潜力(做强)。本文主要理论贡献在于从第二类代理问题和终极控制权理论的视角,解析了上市公司营销战略风格的成因,揭示了公司治理对营销战略的作用机制,对于中国等新兴市场的公司治理和营销管理实践具有借鉴意义。     

公司是家：温柔的双面刃

中国一大批企业家有建立百年传承的“家”的冲动, 喜欢建立一种掌控一切的生杀大权2004年3月联想大裁员,一个被裁减的员工发出了一声无奈的感叹:“公司不是家。”这声哀叹有点凄婉,展示了历来强调公司是一个家的联想的另一种形象,媒体轰动了,柳传志坐不住了,公开说“公司整改不能冷了员工的心”。于是,为了继续打造一个家的形象,那个被裁减的员工,又被召了回来。可是,公司真是一个家吗? 一大批企业家有建立“家”的冲动以盈利为目标的商业公司,起初还无暇光顾“家”的奢靡。二战后日本人发现了“家”,利用终身雇用制、年工序列等一系列     

媒体热议度能有效降低股价暴跌风险吗？——基于公司透明度调节作用的研究

互联网新闻集快速、真实、海量信息等特征于一身,成为证券市场不可或缺的监督力量。互联网新闻有助于深度挖掘上市公司隐藏的内幕消息,避免不利消息在公司持续囤积带来的股价暴跌。基此,研究选取2014-2017年优矿平台证券关联新闻信息构建媒体热议度指标,探究媒体热议度对公司未来股价暴跌风险的影响,同时考察了公司透明度的调节作用。研究发现,上市公司的媒体热议度越高,未来面临的股价暴跌风险越小。在透明度低（国有企业、机构持股比例低和财务报告透明度低）的企业中,媒体热议度对股价暴跌风险的抑制作用更强。这表明,在证券市场监督机制日益健全的进程中,应正确引导各类财经新闻的报道,有效发挥新闻媒体的监督作用,降低股价暴跌风险,保护投资者权益。     

商业网站的投资价值

<正> 近期,深沪股市上市公司纷纷宣布“触网”,投资额动辄数千万。具备IT常识的人都知道,单纯制作一个商业网站的投资并不大,那么商业网站的投资价值究竟是如何被衡量的? 眼球价值并非商业价值 一般而言,一间公司之所以值得投资是因为它获利,或者有获利的潜力。即使在美国,现在绝大部分的网络公司都还亏损,不赚钱的公司为什么值得投资?一     

控股股东股权质押与公司战略激进度

采用2010-2019年中国A股上市公司样本数据,研究发现控股股东股权质押会增加公司战略激进度。进一步研究发现,当上市公司两职合一和控股股东持股比例较高时,控股股东股权质押与公司战略激进度的关系会更显著。再者,研究发现控制权维护条件下激进的战略调整会相应增加公司的真实盈余管理操纵程度。最后,基于综合评估经济后果的视角,研究发现控股股东股权质押情形下,公司激进的战略调整并不利于公司的未来价值提升。     

企业社会责任报告评价：现实及其超越

2006年9月25日,深圳证券交易所对外发布了《深圳证券交易所上市公司责任指引》,倡导上市公司积极履行社会责任。随后,上市公司按全球报告倡议组织（GRI）（可持续发展报告指南》的国际标准编制并披露社会责任报告。2008年12月31日,上交所发布了《关于做好上市公司2008年年度报告工作的通知》,要求三类公司（“上证公司治理板块”样本公司、发行境外上市外资股公司和金融类公司）必须公布履行社会责任的报告,同时还鼓励有条件的公司均披露社会责任报告。根据规定,2008年有近400家上市公司发布了企业社会责任报告,机构团体也对报告予以相应的评价。     

徐一俊,矢志不渝 半导体硅片国产化

在半导体硅片材料领域,国产企业与国际大厂还存在一些差距。但是在分立器件领域,国产替代已经成为市场主导。中晶科技被行业协会誉为"分立器件用硅研磨片行业领先者",这背后离不开其掌舵人——徐一俊。作为一家上市公司的实际控制人,这是徐一俊人生中第一次接受财经管理类媒体的采访,也是第二次在媒体面前亮相。他的媒体处女秀在公司挂牌新三板后,新厂房项目启动之际。这一次,亦恰逢公司成功上市之机。     

论家族企业上市后的三大利益强化效应

家族资本与社会资本的结合通常是通过家族企业公开发行股票完成的，因此公开发行股票并上市就常常被看作是家族企业社会化进程中最重要的一步。自四川新希望农业股份有限公司于1998年率先发行股票挂牌上市，开我国家族企业直接上市的先河之后，直接上市的家族公司已经有20多家。家族控股的上市公司已经成为我国证券市场上的一个特别的板块。我国目前的这种结合是推进了家族企业的社会化进程．还是强化了家族化的色彩。这是我们应当弄清楚的一个重要问题。本文分别从公司内部的权力配置、收益分配以及公司治理三个方面分析了我国当前家族企业上市之后的情况．得出了家族私人利益得到强化的结论，并且指出必须从建立新上市公司股票的全流通以及控制家族控制股份比重等措施解决这个影响家族控股上市公司健康发展的重大问题。