连锁董事与公司绩效:针对中国的研究

关于连锁董事对公司绩效产生正面影响还是负面影响的争论一直存在.一种假设认为,连锁董事在转型经济中能够弥补市场失灵和制度漏洞,从而有助于改善公司绩效.而另一相对的假设则认为,转型中的公司治理失灵催生了连锁董事作为一种社会凝聚的工具,有利于实现管理层利益的最大化.但是,还尚未有在制度变迁背景下对这一问题的研究.利用中国当前制度变迁的大环境,我们建立了284家上市公司连续八年的面板数据库,并针对以上两个假设进行了实证检验.研究结果发现,连锁董事的网络核心度与企业绩效呈负相关关系,即处于连锁董事网络中越核心位置的企业其绩效越差.该结果支持了治理失灵假设.本研究对连锁董事网络研究、公司治理以及转型经济研究具有重要借鉴.     

股权结构、财务困境成本与困境公司绩效

本文以1997—2003年发生财务困境的105家上市公司为研究样本,以资本支出率度量公司投资水平,以销售增长率与“EBIT/总资产”度量公司绩效,采用单变量与多变量分析方法。研究发现,第一大股东持股比例越大,困境公司的投资与绩效水平越高;股权制衡对困境公司不再具有显著的积极作用;由于预算软约束的存在,国有公司比非国有公司在财务困境期间具有更低的财务困境成本,失去了更少的投资机会、市场份额与利润,从而表现出更高的投资与绩效水平;公司是否被企业集团控制与财务困境成本及困境公司的投资、绩效水平没有显著相关性。     

董秘信息提供、独立董事履职有效性与公司绩效

  掌握公司的真实经营信息是独立董事有效履职的保障,信息不对称会降低独立董事的履职有效性。通过降低信息不对称,可以有效增强独立董事的履职有效性。作为维持董事会有效运作的重要制度安排,董秘承担着为独立董事有效履职提供信息服务的义务。然而,已有研究往往强调董秘在对外信息披露中的重要作用,未对董秘如何影响董事会运行效果提供清晰的解释。         基于高阶梯队理论和信息生态理论,以2006年至2014年中国A股上市公司为研究样本,使用固定效应回归模型,探索董秘信息提供对独立董事履职有效性的促进作用,并在此基础上检验影响董秘信息提供促进独立董事履职有效性的三方面因素,即董秘信息提供能力、信息提供意愿和独立董事信息接收能力。在此基础上,进一步探究董秘与独立董事人力资本配置情况对董秘信息提供有效性的影响。         研究结果表明,董秘作为管理层与独立董事的信息联络人,通过为独立董事提供履职所需信息,可以有效地改善独立董事面临的信息劣势地位,提高独立董事的履职有效性。具体而言,在其他条件不变的情况下,董秘信息提供能力越强,对独立董事履职有效性的促进作用越强;董秘信息提供意愿、独立董事信息接收能力均可以增强董秘信息提供能力对独立董事履职有效性的调节作用;董秘与独立董事人力资本差距越大,董秘信息提供能力对独立董事履职有效性的促进作用越强。         信息劣势限制了独立董事的有效履职,通过为独立董事提供履职所需的信息,董秘可以有效地改善独立董事履职所处的信息环境,提高独立董事的履职水平。应该进一步从政策和法规的视角,明确董秘为董事会特别是独立董事提供信息服务的职责定位,保障董秘列席高管团队会议的权利,加强董秘任职资格审核和任职能力培训,充分发挥董秘的信息枢纽职责。     

连锁董事网络、融资约束与民营企业社会责任北大核心CSSCI

基于多理论视角,借助社会网络分析法和多元回归技术,分析并检验了连锁董事网络对企业社会责任的影响效应、作用路径和边界条件。研究表明:①当连锁董事处于网络中心或占据结构洞位置时,有助于促进企业社会责任履行。②当连锁董事处于网络中心或占据结构洞位置时,有利于减轻融资约束;融资约束在连锁董事网络中心度和结构洞影响企业社会责任的过程中,发挥部分中介作用。③政治关联强化了连锁董事网络对企业社会责任的正向影响。进一步研究发现,与地方政治关联相比,中央政治关联对连锁董事网络与社会责任关系的影响更大;代表委员型政治关联强化了连锁董事网络与企业社会责任之间的正相关关系,但官员型政治关联对二者关系的影响并不显著。     

连锁董事、区域企业间连锁董事网与区域经济发展——对上海和广东两地2001年上市公司的实证考察

本文描述了上海与广东企业 ,因连锁董事的企业间联系而构成的区域企业网络的形态。研究发现 ,上海企业镶嵌于一个具有整体的、广泛的企业连锁网络之中 ,而广东企业镶嵌于一个离散的、小型的企业连锁格局之中。结合西方关于企业间连锁董事网络形成的理论和本研究的实证结果 ,本文得出以下可能的推论:(1)从网络形成的角度讲 ,地区企业网络形态的形成和发展具有路径依赖的特征。具体的讲 ,上海企业连锁董事网的形成很大程度上镶嵌于广泛而紧密的社会、经济关系之中。而广东企业间离散的、小型的连锁格局很大程度上与其依据于市场的经济运作模式相关。由于广东的企业更多地依赖市场实现企业的相关战略 ,企业间的非经济关系诸如企业间的连锁董事网相对简单和缺省。 (2)从企业间的连锁董事网对企业行为及地区经济可能造成的影响讲 ,上海企业的经济行为和经济发展多多少少地受其特有的企业间连锁董事网形态的影响———其有可能促进企业成功应对环境的不确定性、有利于政府对企业以及企业间的协调与控制、以及有利于企业对资源的获取。但同时 ,广泛而紧密的企业间连锁也可能促进企业层面或管理者阶层的共谋 ,破环经济秩序与效率。虽然广东企业主要依赖发达的市场来获得快捷而足够的信息 ,其并不能完全替代企业?     

连锁董事在企业集团知识扩散中的作用分析

在科学技术取得巨大进步的推动下,社会经济形态已经过渡到知识经济时代,知识成为企业最重要的战略性资源,企业的竞争性优势已不再仅仅通过充足的自然资源和产品生产来衡量.知识成为企业持续竞争优势的唯一源泉,而在知识扩散中,连锁董事起到了举足轻重的作用,他们为企业带来了先进的经验和值得借鉴的教训,让企业集团能够更快更好地发展壮大.本文在借鉴相关研究成果的基础上,致力于分析连锁董事在企业集团知识扩散中所起的作用,并试图给出一定的路径分析.     

独立董事与CEO私人关系对公司绩效的影响

 随着公司治理结构趋同,私人关系等软性治理因素受到关注,独立董事私人关系成为目前国际上公司治理研究的前沿问题。与成熟资本市场国家相比,中国处于经济转型时期,正式制度尚不完善,为私人关系等非正式制度发挥作用提供了充分的空间。在重视人情关系的中国,研究私人关系的价值有重要意义。        基于独立董事与CEO私人关系的视角,研究私人关系的价值效应,进一步探讨独立董事与CEO私人关系的价值效应是否受到微观代理问题和宏观正式制度的影响。手工收集2005年至2013年中国A股上市公司独立董事与CEO的毕业院校、曾工作单位、籍贯省份、专业协会成员等信息,判断独立董事与CEO是否存在私人关系,并计算私人关系广度和强度。基于独立董事与CEO私人关系对独立董事咨询功能、资源提供功能和监督功能的影响,探讨其对公司绩效影响。基于理论分析,研究微观代理问题和宏观正式制度的调节效应。利用14 020个公司-年度观测值作为研究样本,使用OLS、公司固定效应模型和代理变量两阶段模型进行实证检验。        研究结果表明,独立董事与CEO私人关系程度越深,公司绩效越好,在解决了可能的内生性之后,结论依然稳健,证明独立董事与CEO私人关系具有提升公司绩效的价值。进一步研究发现,代理问题越严重的公司,独立董事与CEO私人关系对公司绩效的促进效应越大。公司所在地正式制度越不完善,独立董事与CEO私人关系对公司绩效的促进效应越大。        利用中国公司数据,提供了新兴加转轨资本市场独特的经验证据,补充和丰富了上市公司高管内部私人关系的相关研究,有助于进一步理解私人关系等软性治理因素的价值效应。为独立董事有效性提供了新的研究视角,对独立董事的关注点应从追求形式上的独立性转移到重视实质上的有效性。对理解经济转型时期非正式制度的作用具有重要借鉴意义,在经济转型时期,中国应“因势利导”地发挥非正式制度的力量。     

连锁董事和股价同步性波动:基于网络视角的考察

在中国上市公司中普遍存在连锁董事的背景下,从公司透明度和趋同性两方面分析连锁董事对公司股价与市场波动之间的关系,采用实证方法进行检验,并进一步分析连锁董事对股价同步性波动的作用机制。以2003年至2010年中国上市公司为样本构建纵列截面数据,借鉴网络分析方法,采用居中中心度、中介中心度和向量中心度度量公司的连锁董事。实证结果表明,拥有连锁董事公司的股价同步性波动更高;在网络中镶嵌越紧密的公司,其股价波动和市场波动更一致。进一步研究还发现,在大公司和国有控制公司中,连锁董事通过降低公司透明度增加股价同步性波动;在小公司和非国有控制公司中,连锁董事通过增加公司间的趋同性增加股价同步性波动。研究结论对提高资本市场的效率有重要的政策意义。     

连锁董事网络对企业代理成本的影响分析

从社会网络视角研究公司治理行为是近来的一个研究方向和趋势,而公司委托代理问题下的委托代理成本又是资本市场始终需要解决的重要课题。本文将社会网络嵌入公司治理模型,从资源获取、网络寻租和社会监督三个方面分析了连锁董事网络对企业代理成本的影响,得出一个基本框架,为未来实证检验提供了方向和理论基础。     

企业能力、技术创新和价值网络合作创新与企业绩效

在经济全球化的背景下,企业开始运用企业能力、技术创新和价值网络合作创新来增强竞争优势,以获取更好的绩效,而当前对于企业能力如何通过上述两种创新影响企业绩效的研究仍然模糊。针对理论研究的缺陷,基于企业能力理论,通过分析两种创新对企业能力与企业绩效的中介作用,揭示企业技术能力、市场导向、整合能力通过技术创新和价值网络合作创新促进企业绩效的内在机制。采用158份中国通信技术企业样本数据,运用多元回归分析的统计方法对假设进行实证检验。研究结果表明,增强企业技术能力、市场导向和整合能力对企业绩效具有显著的促进作用;技术创新对企业技术能力与企业绩效发挥部分中介作用,但对市场导向和整合能力与企业绩效的中介作用不明显,价值网络合作创新则对技术能力、市场导向和整合能力与企业绩效都发挥部分中介作用。应当通过提高企业和经理人的整合能力、加强企业与政府和研究机构之间网络合作的方式来解决企业在进行创新活动时面临的资源不平衡问题。     

信息非对称程度与企业家效用、资本结构、企业市场价值

本文分析了市场信息非对称程度对企业家投资效用、企业债务水平及企业市场价值的影响。分析表明,若企业项目是高质量的,信息非对称程度的降低可使企业项目市场价值和债务水平提高;反之,若企业项目是低质量的,信息非对称程度的降低可使企业项目市场价值和债务水平减少;外部知情投资者比例的变化与企业家效用的变化之间的关系与企业质量有关。     

基于财务绩效视角的企业从事慈善活动研究

依据利益相关者理论和权变管理思想,深入考察企业捐赠行为对财务绩效的影响机制,并利用2007 ～ 2012年我国沪深两市A股上市公司的数据进行检验.研究表明,慈善捐赠通过改善利益相关者关系能够显著提升企业的财务绩效,由于企业在发展阶段和可见性方面的差异导致企业处理利益相关者关系的能力和机会不同,从而决定了企业从慈善捐赠中获益程度的大小,在成熟企业和高可见性企业中,慈善捐赠对财务绩效的正面影响更强.     

公司创业导向、顾客价值创新与企业绩效的关系研究

公司创业导向对组织绩效的影响一直是国内外学术界关注的焦点,但研究结论却出现了分歧。本研究在相关研究的基础上,将顾客价值创新作为中介变量,将网络资源作为调节变量,并将顾客价值创新划分为渐进式顾客价值创新和突破式顾客价值创新,构建了概念模型,并以中东部八省市465家企业为样本对其进行了实证研究。研究发现,突破式顾客价值创新在公司创业导向与企业绩效之间发挥了完全中介作用,且网络资源在其中起着正向调节作用。     

私营企业的企业家背景、多元化战略与企业业绩

本文运用"高阶理论"考察了私营企业的企业家背景、多元化战略选择以及企业业绩之间的关系.研究发现,与低学历的、年长的、创业前没有"企业负责人"经历的企业家相比,高学历的、年轻的以及创业之前曾担任过"企业负责人"的企业家更倾向于选择多元化战略.研究也发现,高学历、低年龄、"企业负责人"经历与高的销售额、资产额、资产增长率和净资产增长率正相关;多元化战略能够带来更大的资产规模、更高的资产增长率和净资产增长率,但对利润率没有显著的影响.同时,企业家的背景与多元化战略的交互作用同样影响着企业的业绩.创业前有过"企业负责人"经历的企业家采用多元化战略可以带来更好的业绩,而没有这种经历的企业家则会收到负面的效果.有意思的是,高学历和低学历的企业家采用多元化战略都提高了企业的销售额、资产额和净资产增长率,而中等学历的企业家采取多元化战略则带来了相反的效果.本文最后对该现象的可能原因进行了探讨.     

亲缘关系、创新能力与企业绩效

本文认为,CEO与控制性股东之间的亲缘关系会影响企业的创新能力,是解释家族企业治理效率的重要理论依据之一.通过构建有中介的调节变量模型,本文以2001-2005年沪深两市上市的家族企业为样本,实证检验了家族上市公司CEO与控制性股东之间的亲缘关系对企业绩效的影响,以及创新能力在此关系中的中介作用和股权结构的调节作用.结果显示:(1)家族上市公司CEO与控制性股东之间的亲缘关系与企业创新能力和企业绩效之间均存在显著的正相关关系;(2)创新能力与企业绩效之间存在显著的正相关关系,且创新能力在亲缘关系对企业绩效的影响路径中起部分中介作用;(3)股权结构形式对亲缘关系与创新能力和企业绩效之间的关系起显著的调节作用.即相对于直接持股式股权结构.金字塔式股权结构下亲缘关系对企业创新能力和企业绩效的影响更强.     

多元化、公司业绩与总经理变更

总经理变更是公司内部治理的重要手段,其业绩敏感性受到多种因素的影响,以2002年～2007年沪深两市702家A股上市公司的数据为样本,探讨多元化经营对总经理变更绩效敏感性及其业绩改进效应的影响,为公司经营模式对公司治理效率的影响提供经验证据,利用传统的Logistic回归、边际效应分析以及面板数据随机效应回归对多元化和总经理变更的关系进行研究。实证结果表明,多元化降低了总经理变更的业绩敏感性,多元化公司总经理变更的概率与资产收益率代表的多元化公司业绩变化没有显著的关系,即使在公司业绩下降的条件下,股东替换总经理的动机也弱于集中化公司;多元化公司总经理变更后的资产重组行为规模显著弱于集中化公司,带来的业绩改进也小于集中化公司。     

Financial Ownership,Diversification and Firm Profitability in Japan

The Japanese system of corporate governance andin particular the role played by banks andother financial institutions have been thesubject of considerable research andcontroversy in recent years. We estimate theimpact of equity ownership by financialinstitutions on firm performance in Japan for1986–1991, a period that precedes many of theproblems of the ensuing decade. We find thatwhile ownership by financial institutions isassociated with unprofitable diversification,such ownership is, on balance, positivelyassociated with firm profitability. Someimplications of these findings for Japan'sunique system of governance are discussed.