生物药品制造行业竞争战略影响企业绩效的时滞效应研究——基于VAR模型的脉冲响应分析

本文利用中国医药生物制品上市公司2003年1季度-2012年1季度的季度财务数据进行了验证性因子分析,构建了差异化和低成本两个因子以反映公司的竞争战略。在此基础上,利用向量自回归(VAR)和脉冲响应的思路考察了战略制定及实施后企业的绩效表现,确定了战略绩效的滞后程度。研究发现:竞争战略影响企业绩效表现出一定的时滞效应;且差异化战略影响企业绩效的滞后期长于低成本战略;同时竞争战略影响企业绩效具有持续性,即竞争战略能够给企业带来持续的竞争优势,且差异化战略影响企业绩效的持续时间相比低成本战略也更长。最后,实证结果还发现,在医药生物制品行业,差异化战略相比低成本战略实施难度更大,风险更高,实施成功的可能性越小。     

An empirical analysis of innovation strategies of biotechnology firms in the U.S.

The paper explores the strategies of biotechnology firms in the U.S. through a mail questionnaire study. Based on the responses of 89 companies we have developed strategy archetypes of these firms in R&D, marketing, and technology acquisition. In R&D, we found the firms to follow either incremental or radical strategy. In marketing, the firms use either a defender or an innovator strategy. In technology acquisition, firms differ in terms of their emphasis on licensing or developing new technology. The interrelationship among the strategy groups is weak. The R&D and technology acquisition strategies are related in the sense that aggressive technology strategy dictates radical R&D behavior with emphasis on development of new technology. We have found that firms following aggressive technology strategy tend to follow conservative marketing strategy. This is consistent with an earlier study by of German firms where it was found that firms tend to balance their technical and marketing risks. The paper also provides additional information about the factors considered to be important in product decisions for various strategies.     

股市涨跌预测与量化投资策略:基于时变矩成分分析

利用时变矩成分分析提取高阶矩吸收率,改进基于阈值的高阶矩因子个数选择方法,提出基于元素值的联合矩成分分析权重设定,构造了一种基于股票市场高阶矩相关结构的量化投资策略。研究表明,基于矩成分吸收率的投资策略能够对股市涨跌做出有效预测,对于股市的重大系统风险尤为敏感,在熊市中也有良好表现;基于单因子吸收率、累积三因子吸收率和赫芬达尔吸收率的高阶矩投资策略优于二阶矩吸收率投资策略,而三阶矩单因子吸收率投资策略最优,基于元素值权重的投资策略优于基于元素个数权重的投资策略;量化投资策略具有参数稳健性,且可通过优化高阶矩的时变结构对投资效果进行优化。     

Accounting, strategy and AMT investment

One strand in the current debate on AMT investment emphasises technical aspects of investment appraisal. Another calls for a broader focus on wider decision-making processes and strategic considerations. This paper seeks to merge both sets of concerns. It uses two empirical studies of AMT decisions in a number of companies. The first demonstrates specific linkages between manufacturing strategies and financial justifications. The second explores ways in which connections between finance and strategy are constructed and how they are understood and evaluated by decision-makers. We conclude that AMT proposals succeed by linking accounting information to strategic considerations throughout the investment decision process.     

一类占线融资租赁问题的最优竞争策略与风险补偿模型

运用占线算法与竞争分析方法,研究了资产所有权在一定的租赁时间后转移给承租人的融资租赁问题的最优竞争策略与风险补偿模型。首先给出了该问题的最优离线解;然后,根据约定的租赁时限与购买价格及租赁费用的大小关系,分别给出了3种情形的占线策略及相应的竞争比分析;最后,在AL-BINALI提出的占线风险补偿分析框架下,给出了2种预期形式及相应最优占线收益策略。     

企业年金积累期的最优动态资产配置策略

替代率是评价企业年金基金投资效果的重要指标之一.本文构建了与替代率挂钩的目标基金,建立了基于目标的企业年金基金最优资产配置模型,利用随机动态规划方法获得了年金基金最优投资策略的解析解,并通过蒙特卡洛模拟技术对所得结果进行数值模拟,考察了不同市场环境及不同群体的最优配置策略和最优策略对可控制参数的敏感性.结果表明:模型中参数对年金基金的最优配置策略各有不同影响,不同群体和不同金融市场中的最优策略也有差异,但总体而言最优资产配置策略具有高风险资产权重随着时间推移而降低的动态特征.     

金融危机、竞争战略与财务绩效——基于中国物流上市公司的研究

在测算上市物流公司财务指标属性重要度和综合财务绩效的基础上,研究了不同时期2种竞争战略与综合财务绩效的关系.首先采用有序信息表、粗糙集理论序信息系统约简算法对38家上市物流公司的19个财务指标进行约简,分别得到12个(2005年)和11(2009年)个指标.在序意义下,金融危机前现金能力指标最为重要,危机后营运能力指标的权重升至第一.研究发现,无论危机爆发前还是爆发后,上市物流公司实施低成本战略总是有利于财务绩效改善的.     

不完备市场中再保险-投资的M-V及M-VaR最优策略

本文研究不完备市场中的保险公司再保险-投资问题.在保险公司盈余过程服从扩散过程的假设及不完备市场条件下,通过求解带约束的二次优化问题和二次优化对偶问题,分别得到均值-方差(M-V)模型和均值-在险价值(M-VaR)模型下保险公司再保险-投资问题的最优常数再调整策略及其有效前沿,对两种模型下的结论进行比较发现:两种模型下的最优常数再投资策略都表现为特定"共同基金"的倍数,但对最优倍数的选择不一定相同;两种模型下的再保险-投资有效前沿都表现为射线,但射线的起始点及斜率(风险价格)不一定相同.     

适应性市场假说及其在中国资本市场的实证

金融危机近些年爆发频繁,传统市场理论如有效市场假说和行为金融面对复杂的现实金融世界未能给出合理解释.Lo提出的适应性市场假说则弥合了这两个学派的分歧,逐渐引起了学术界的重视.本文尝试从动态市场效率、时变贝塔和技术交易策略演变这三个角度对适应性市场假说能否解释我国资本市场进行实证研究.研究发现:我国股票市场效率在动态变化,无效的时段与金融危机或政策巨变等重大事件联系密切;股市风格指数贝塔随市场环境变化而改变;技术交易策略绩效随投资者适应环境变化而演变.研究结果表明,适应性市场假说相比有效市场假说和经典资本资产定价模型,能够更好地解释我国资本市场上述现象.最后对投资者如何根据市场环境变化制定适应性投资策略给出几点建议.     

基于重现时间间隔分析的极端收益预测及交易策略研究

极端收益的预测在金融风险管理中非常重要。本文系统研究了极端收益重现时间间隔的统计规律，提出了一种基于重现时间间隔分析的早期预警模型，并对极端收益的重现进行预测，检验了模型在样本内外的预测性能；最后分别针对极端正收益和极端负收益的样本外预测结果，设计了看涨和看跌的两种交易策略，并以中国上证指数、法国CAC40指数、英国富时指数、香港恒生指数和日本日经指数为例，对交易策略的日均收益率进行了统计显著性检验。研究结果表明，极端收益的重现时间间隔具有右偏、尖峰厚尾和强自相关等典型特征；极端收益预测模型在样本内和样本外检验中都具有良好的预测能力；看涨和看跌交易策略在卖出区间均能有效地避开下跌阶段，看涨策略有更显著的盈利水平。     

租金费用和购买价格连续可变的在线租赁竞争策略分析

本文运用竞争分析方法研究了占线金融租赁决策问题,已往的研究都是基于租赁设备的租用费用和购买价格不变的情形给出最优投资策略,本文给出了当价格在有界范围内连续可变时的占线投资策略,并对有无利率两种情形分析进行了竞争策略分析,分别给出了其竞争比的上下界。     

含期权的最优投资消费决策

当投资对象中含有期权时如何安排自己的投资和消费是当前投资者所面临的实际问题。本文在Black-Scholes模型假设的市场条件下,假定投资者的投资对象中含有一个欧式看涨期权,讨论了在该情形下投资者如何进行投资和消费的问题。建立效用最大化模型,应用最优控制原理得到了关于指数效用函数的最优投资消费策略,另外还得到了投资者的套期保值策略,并对这两种策略进行了对比,得到了它们之间的关系式。最后给出了数值示例验证了最优策略优于套期保值策略。     

基于银行-资产双边网络模型的系统性风险及投资策略研究

受近几年的国际金融危机及金融全球化的影响,对金融系统的系统性风险的研究已成为国内外学者的关注热点。考虑到当前基于"银行-资产-银行"间接传播渠道的相关研究相对匮乏,本文基于银行-资产双边网络模型来分析银行系统性风险。首先,使用中国47家上市银行2018年的资产负债表数据构建了中国银行系统的双边网络模型,研究分析各类资产遭受冲击时外部冲击、降价出售效应及银行所持有的各类资产占银行总资产的比例对银行系统性风险的影响。然后,引入系统性冲击方式,通过设置具有不同属性的两大类资产并生成四种冲击事件来构建银行的投资策略模型,从资产视角探讨银行最优的投资策略。研究发现,外部冲击与降价出售效应这两个产生系统性风险的影响因素在一定区间值时会产生叠加效应,使银行系统性风险急剧增加;五种资产类中,贷款类资产对外部冲击最敏感;分析发现在各类资产冲击下都未倒闭的所有银行的资产组合具有一定的相似性;进一步研究发现银行系统中存在着最优的资产组合,使得银行在稳定的同时能获取最大收益,并且资产负债比越大的银行其风险承受能力越强,从而可以选择更激进的投资策略来追求高收益。     

基于SWOT分析的企业专利战略制定研究

将SWOT分析运用到企业的专利战略制定中,通过对与企业制定专利战略相关联因素的分析,从中选择关键因素,确定S、W、O、T,进而进行专利战略匹配,实现以SWOT分析指导企业专利战略实践,提升企业专利战略工作管理品质的目的。     

制造商应对强势零售商的战略反应及对我国零售业开放的启示

在渠道关系中,制造商与零售商的利益往往是相互冲突的,制造商面对强势零售商时处于弱势,而面对弱势零售商时则处于强势。基于不同时期零售商零售成本对称与不对称, 以及强势零售商向制造商规定供货价格而弱势零售商接受制造商的供货价格这两个前提进行分析,通过图形和数学模型来分析制造商的2种战略行为——定价战略和促销战略,以及制造商如何通过这2种战略使其利润最大化。同时,结合中国零售业完全开放的国情,讨论在零售成本非对称的情况下,制造商的2种战略行为对增加其自身利益的有效性及对中国零售业的启示。     

突发事件情景下的中国战略石油储备应对策略研究

本文基于动态规划模型,模拟分析了不同突发事件下(自然灾害、局部武装冲突、金融危机等)我国战略石油储备的应对策略,以期最小化国家战略石油储备总成本。本文在成本函数中增加了突发事件造成的宏观经济损失,并用月度决策代替了已有相关研究的年度决策,使模拟结果更贴近实际。模型结果表明:突发自然灾害情景下,最优策略是先快速释放约12～36百万桶原油,来平抑油价、缓解供应短缺;金融危机情景下,最优策略是先趁油价高位抛售一定的储备(约6～18百万桶),然后当油价低位时快速补仓,但最大补仓量最好不要超过总储备能力的77%,来降低总的储备成本;局部武装冲突的情景下,最优策略是持续快速的释放约36～77百万桶原油,以保障石油供应安全。     

资产价格泡沫何时发生崩溃？——基于LPPL模型的在中国金融市场上的有效性检验

本研究基于对数周期幂律模型LPPL（Log Periodic Power Law Model），针对金融时间序列将一维价格波动翻译成反映市场泡沫微观结构的多维变量。通过对多维变量的动态监测，把握市场中泡沫的演变并预测泡沫破裂的临界点，从而有效降低或防范金融资产泡沫破裂所导致的风险。为检验LPPL模型在中国金融市场中的适用性，本文分别使用上证综指、四个期货连续合约以及两支个股检验模型效果。实证结果表明当金融资产价格序列呈现超指数加速震荡上升或下降时，该模型能获得稳定的估计效果，有效预测泡沫破裂临界时点。     

竞争战略对企业绩效的影响研究

本文基于中国制造业上市公司1998-2007年的财务数据,运用验证性因子分析方法识别了公司的竞争战略类型,并通过滞后变量模型分析了竞争战略对公司绩效的影响。实证结果表明:低成本战略和差异化战略均能给上市公司带来短期绩效增长,但实施低成本战略的企业的短期绩效显著优于实施差异化战略的企业;低成本战略对长期绩效有显著影响,其竞争优势具有持久性,但差异化战略对长期绩效的影响并不显著。     

Enhancing competitive advantage by constructing supply chains to achieve superior performance

This paper studies the impact of configuring supply chain design strategies on performance using real-world example of aligning different supply chain practices to supply chain strategies to achieve competitive advantage. The paper first carries out a synthesis of literature categorising the supply chain strategies, practices and linking them to contexts and competitive advantage. The paper then uses a case study methodology to explore the process of adjusting supply chain strategies and aligned practices to gain competitive advantage in different contexts. The paper reports two case examples of a leaf tobacco company and a mosquito coil manufacturer from India facing different demand characteristics and implementing different supply chain strategies for enhancing performance objectives. Both companies faced a change in their business environment and competitive priorities. In both the examples, companies used a combination of practices for implementing appropriate supply chain strategies to gain competitive advantage. This paper contributes to the academic discipline of supply chain management through developing theory showing the transition of supply chain strategies for achieving superior performance in different business environments. The paper has wide managerial implications by reporting real-life implementation of different supply chain strategies thus bridging the practice-theory gap.     

Corporate Financial Distress and Turnaround Strategies: An Empirical Analysis

Extant research on corporate turnaround from financial distress has prescribed a range of strategies to effect corporate recovery. However, no large sample study has examined the general applicability and effectiveness of these strategies. We set out to test the effectiveness of strategies and identify the underlying factors of effectiveness – the impact of timing, intensity and implementation of strategies on corporate recovery. We examine a sample of 166 potentially bankrupt UK firms drawn from 1985 to 1993 and track their turnaround strategies for a period of three years from distress. These strategies include operational, asset, managerial and financial restructuring. Our results show recovery and non-recovery firms adopt very similar sets of strategies, and managers of non-recovery firms restructure more intensively than recovery firms Nevertheless, non-recovery firms seem far less effective in strategy implementation than their recovery counterparts. Whereas recovery firms adopt growth-oriented and external-market focused strategies, non-recovery firms engage in fire-fighting strategies.