企业融资多元化及其监管体系催生

传统贷款融资渠道已无法完全满足企业融资需求。企业融资呈现多元化发展趋势。表外融资、直接融资、民间融资以及从外资银行和部分非银行金融机构融资等多元化融资趋势成为替代传统银行信贷的新渠道。原因在于,表外融资规避了信贷额度要求、严控信贷使大企业直接融资对信贷的替代效应增强、投融资渠道受阻助推民间资金再度活跃和对中资银行及其他银行业机构信贷调控要求迥异为其他银行业机构信贷超放预留了空隙。要加强对表外业务的跟踪监测,积极推动银行战略发展转型。     

融资约束与中国出口产品质量——来自信息技术行业的经验证据

融资约束既可以通过生产和出口环节的直接路径阻碍出口产品质量升级,也可以通过企业研发投入和企业人力资本投入两条间接路径阻碍出口产品质量升级。本文基于中国2006—2015年信息技术行业上市公司数据,运用多维固定效应模型检验融资约束对出口产品质量的直接影响,并运用中介效应模型检验融资约束通过企业研发投入和人力资本投入对出口产品质量的间接影响。研究结果表明,融资约束对中国信息技术行业出口产品质量的提升存在显著的抑制作用,且对不同地区的影响存在明显的异质性;内源融资约束和外源融资约束的缓解会通过提高企业研发投入间接提升信息技术行业的出口产品质量,内源融资约束的缓解会通过提高企业人力资本投入间接提升信息技术行业出口产品质量。为了进一步提升中国信息技术行业的出口产品质量,有必要拓宽企业融资渠道,激发企业发展内在动力;合理配置资源,提高资金使用效率;因地制宜,制定符合地区发展的产业政策。     

发达地区农户信贷需求分析——基于福建省泉州地区的调查

通过对福建省泉州地区978个农户的问卷调查,采用描述性统计方法,分析得出:泉州地区农村金融服务的背景发生了深刻变化,当前金融供给无法满足农户需求,农户存在信贷约束;调查分析表明农户自身特征、国家政策及银行信贷行为等方面原因共同造成了农户信贷约束,其中银行担保偏好是重要原因。进而提出加大金融支农力度、创新信贷产品、创新担保制度和方式、建立支农贷款风险管理和补偿机制、积极改善农村信用环境等政策建议。     

外商直接投资与国内市场扩张效应研究

本文通过理论推论和实证方法研究了FDI的进入对国内行业扩张的影响,分析的重点是外资进入较密集的行业其国内企业是萎缩了还是扩张了。研究结果表明,FDI的密集进入对国内行业的市场扩张产生的影响是积极的、多元的;它通过市场的竞争激励和技术扩散促进了内资企业的行业扩张,人们担心的“挤出效应”并不明显。因此,从市场体系角度看,积极地利用外商直接投资,可以带动国内行业生产技术的进步,同时可以促进行业的扩张和企业经营机制的转变。     

基于信贷软约束条件下不良贷款对货币需求的影响分析

货币需求政策的制定通常以信贷刚性和市场有效为前提,不考虑不良贷款对货币需求的影响。然而,制度成本理论和信息不对称理论为我们揭示了信贷软约束存在的必然性。在存在信贷软约束的体制下,不良贷款通过影响国债市场、股票市场的相对收益率,进而影响实际的货币增长率,也即影响到货币需求量。     

我国房地产市场在货币政策传导机制中的作用——基于住房市场内生化的IS-LM扩展模型

房地产市场是影响我国货币政策传导效果的重要因素,但国内对此问题的研究还很缺乏,基于此,构建了一个住房市场内生化的IS-LM扩展模型。基于这个模型,对1999年1月—2010年12月的数据进行了实证检验,证实了住房市场在货币政策传导机制中的作用的存在性。在第一阶段,货币量通过流动性效应和资产组合效应影响住房市场,信贷则通过抵换效应影响房地产市场。长期内,货币和信贷具有促进作用;短期内,紧缩信贷则具有一定的抑制作用。在第二阶段,房地产市场通过财富效应或流动性效应影响消费,同时对投资具有拉动作用。通过对货币需求的替代效应、财富效应和资产组合效应,房地产市场对货币市场具有反馈作用。     

小微企业数字化转型与融资约束∶理论机制与经验事实

在数字经济不断发展背景下,研究小微企业数字化转型对其融资约束产生何种影响具有重要现实和理论意义。文章基于信息不对称和资源配置理论以及世行2012中国小微企业调查数据,利用中介效应模型等实证方法检验了小微企业数字化转型对融资约束的影响及路径。研究显示,小微企业数字化转型确实对缓解融资约束起到了显著推动作用,这一结论在考虑了内生性以及样本选择偏差等问题后依然稳健。在作用机制上,数字化转型不仅能够将小微企业经营流水等软信息转化为硬信息(即信息显化效应),而且能够改善小微企业盈利能力(即资源配置效应)。同时,异质性分析发现,相对于国有参股和服务行业小微企业,数字化转型对于缓解非国有参股、制造行业小微企业融资约束的边际效应更大,且融资约束缓解类型主要表现为自我融资约束。     

知识产权保护、融资约束与中国企业研发投入

从理论上考察知识产权保护与融资约束对企业研发投入的影响,以揭示知识产权保护如何通过缓解融资约束这一微观作用机制提高企业研发投入.在理论分析基础上,运用中国2008-2016年A股上市企业数据,实证研究知识产权保护能否通过缓解融资约束进而促进企业研发投入,并通过区分不同类型企业考察这种缓解作用的异质性.结果 表明,加强知识产权保护激励了企业研发投入,融资约束抑制了企业研发投入,知识产权保护能够通过缓解融资约束这一作用机制提高企业研发投入.加强知识产权保护缓解了融资约束对企业研发投入的抑制作用,且这种缓解作用在融资约束程度较高的企业、高新技术企业和民营企业中更加显著.     

数字经济对实体企业金融化的影响机制研究

企业金融化既是企业一种偏重资本运作的资源配置方式,也是企业追求资本增值而非生产利润的一种经营方式,数字经济的快速发展将对企业金融化产生重要影响。基于国内沪深A股上市公司2010—2018年面板数据,构建省际层面数字经济发展水平指数,通过多元回归模型与中介效应模型验证数字经济发展对企业金融化的影响以及作用机制。研究发现,数字经济对企业金融化存在抑制作用。数字经济可以通过降低融资约束程度和提高企业内部控制质量来抑制企业金融化。     

改革开放以来中国利用外资的进程分析

改革开放以来,中国经济持续高速增长,举世瞩目.这一巨大成就的创造离不开对外资的充分利用.然而.在中国利用外资的过程中也存在外商"独资化"趋势对中国经济安全构成威胁、贸易顺差过大、外资与内资市场竞争中产生挤出效应等问题.新时期,我们应调整外资利用战略.转变引资方式,调整引资政策,进一步健全相关法律,维掮国家产业安全.     

跨国公司对华投资战略新趋势及其影响

近年来,西方发达国家的大跨国公司对华投资战略呈现出一些新的趋势.这些趋势已经对国内企业产生了不少影响.随着我国加入世界贸易组织进程的日益加快,将有更多的外资进入中国.对此,应在投资环境、引资政策及企业自身等方面采取积极措施,合理利用外资,以促进我国经济健康发展.     

安徽省外商直接投资对内资企业技术外溢效应研究

文章以安徽省1991-2011年相关数据为基础,借鉴Feder(1982)理论模型建立生产函数,采用计量经济学的相关回归分析方法实证研究安徽省利用外资对内资企业的技术外溢效应,得出的结论是外资对安徽内资企业产生正向的技术外溢效应,但是这种技术外溢效应较小。基于这一结论分析了其中的原因,并提出安徽省扩大利用外资促进技术外溢的对策。     

金融市场发展与FDI研发溢出:基于人力资本创办新企业视角的分析

外资企业人才外流建立新企业是FDI研发溢出的重要渠道,而新企业的建立势必涉及到融资等金融市场因素.本文利用Difference GMM和System GMM方法,以中国1999 - 2008年地区面板数据为样本,将金融因素分解为货币、信贷和股票三个市场,对金融市场基于外资企业人才外流创办新企业的研发溢出效应进行了具体分析.研究发现:金融市场在促进外资企业人才外流进而引起技术扩散方面具有重要作用,货币市场通过新建企业的人员流动效应对技术进步有积极影响,而信贷和股票市场没有发挥其积极作用.     

长期低利率政策对日本经济的影响

利率政策是各国中央银行调控货币供求,进而调控经济的主要手段.本文通过对日本近50年的利率状况进行分析,证实了长期低利率政策在日本确实存在.长期低利率政策造成资金需求大于资金供给,致使日本出现超贷、超借现象与主银行制.低利率政策使得日本企业借款成本较低,从而影响企业的融资结构,并进而影响企业的治理结构;低利率政策也导致政府融资成本降低,由此政府就更倾向于依赖财政政策来刺激经济.对我国实施利率政策的启示,要以日本长期低利率政策为鉴,建立比较灵活的利率调整机制,使利率政策更好的调控经济;要考虑利率政策对金融机构的影响,过于僵化的利率政策可能对金融机构的竞争力造成伤害;增加居民财产性收入,扩大国内消费.     

公司战略、融资需求与会计信息自愿披露

企业与外部资金提供者之间的信息不对称会增加融资成本,因而有融资需求的企业会有较强烈的动机主动提供更多更全面的会计信息,以减少企业与外部资金提供者之间信息不对称,进而降低融资成本。因此,融资需求将促使企业提供更多自愿性披露的会计信息。相较于战略防御型的公司,战略激进型的公司由于在产品开发和市场开拓等方面资金投入较大,外部融资需求较高。因此,公司战略将通过融资需求的中介作用而作用于会计信息的自愿性披露。实证研究结果支持上述观点,即公司战略对会计信息自愿披露产生显著影响,与战略防御型公司相比,战略激进型公司具有更高程度的自愿性信息披露,且融资需求在公司战略与自愿性信息披露关系中具有显著的中介效应。     

政府干预与风险资本市场:基金的基金

本文探讨了政府干预风险资本市场的动因、目标以及产生的影响,并着重分析了政府干预风险资本市场的一种重要方式——基金的基金.结果表明,由于风险投资活动中存在的信息不对称和正外部性,私人风险资本供给低于社会最优供给,因而政府试图通过基金的基金来增加风险资本供给,从而促进创业企业融资.但政府干预的目标并非必然能够实现,政策效果要受到多种因素的影响,挤出效应和风险资本需求弹性是其中最重要的两个影响因素.     

中东部地区利用外商直接投资比较分析

从利用外商直接投资角度来分析,我国中部地区与东部地区在利用外商投资规模、外资对贸易的贡献、外资对固定资产形成的影响和对工业发展的贡献、外资对财政收入及就业的影响四方面均存在很大距离.外资经济已经成为东部地区经济中的主要成分,该地区正在成为外资重要的生产基地和销售市场,对当地经济发展起到了至关重要的作用.同时,东部地区正处于利用外资的拐点,即更加重视提高利用外资的质量而非数量.而在中部地区,外资在经济中的成分占比并不高,仍处于利用外资的初级阶段,对经济的影响力还比较小.利用外资发展经济,扩大利用外资规模仍将是未来相当长时间内的首要目标.     

我国上市公司融资约束行业差异的实证分析

在系统梳理上市公司融资约束理论的基础上,本文通过整理近年来不同行业上市公司数据构建Logistic模型以对上市公司融资约束程度进行判别,进而构建融资约束FZ指数。研究发现:我国上市公司普遍存在着融资约束的问题,并且融资约束存在着行业差异,其中以制造业受到的融资约束最大,资源类、技术类的企业受到的融资约束相对较小。为有效缓解企业面临的融资约束水平,应该从提高净资产收益率、流动性、营业收入水平和降低财务松弛程度角度入手。     

外商对内资零售业经营业绩影响的实证分析

近年来,外商在中国零售业的投资规模和空间布局等方面呈现出新的特点和动向,也引发了业界关于外资迅速扩张是否会影响内资零售企业的经营业绩等争议性问题。通过计量方法重新解读上述争议,分别使用省际面板数据、地区面板数据和业态面板数据分析外资扩张对内资零售企业经营业绩的影响,得出以下结论:外商在中国零售业投资的加速扩张导致内资零售企业销售额的增长速度放慢;按地区统计,外资零售企业的扩张导致内资零售企业单位面积销售额的下降;但是按照业态统计,外资零售企业的扩张导致内资零售企业单位面积销售额的上升。     

信息透明度与中小企业贷款行为分析——对“小银行优势”的检验

中小银行的地缘性优势和组织结构特征使其能够对中小企业进行有效筛选和监督,并且,这种地缘优势和组织结构特征有利于中小银行对中小企业利用软信息。而软信息在一定程度上可以替代硬信息,进而可以缓解中小企业信息不对称程度。在缓解信息不对称问题之后,能够在提高利率水平和降低对抵押品的要求的情况下较好地控制风险,从而提高对中小企业的供给意愿,进而缓解中小企业的信贷约束。中小银行结构简单、机制灵活、决策链条短、审批时间快的特点,适合资金周转快的中小企业对资金需求的季节性和临时性的特征。要想缓解中小企业贷款、信贷约束强等问题,应该大力发展中小银行。