Stock Market Reaction to Green Vehicle Innovation

We study the stock market reaction to announcements of global green vehicle innovation over a 14‐year time span (1996–2009) using the event study methodology. We document that the stock market generally reacts positively to automakers' announcements of environmental innovations, consistent with prior research on the wealth effects of innovation announcements. Our results indicate that crucial green product development decisions such as innovation type and market segment choices exert direct influence on a firm's market value. These results hold after controlling for firm size, leverage, profitability, R&D intensity, and oil price changes.     

内部控制信息披露与市场反应研究——来自中国沪市上市公司的经验证据

本文以2006-2009年沪市A股上市公司为研究对象,实证考察了内部控制信息披露的市场反应。研究发现,从总体上看,我国上市公司内部控制信息披露具有明显的市场反应,但从不同侧面看,内部控制信息披露的市场反应存在显著差异:从披露内容看,内部控制有效引起股票价格上涨,而内部控制缺陷则引起股票价格下跌;从披露类型看,强制性披露较自愿性披露更具有价值相关性;从披露详略看,详细披露会引起股票价格上涨,而简单披露则不一定。此外,与单独的强制性披露或自愿性披露的市场反应相比,内部控制强制性披露和自愿性披露交互影响的市场反应更加显著。据此本文认为,在进一步加强强制性披露的日常监管的同时完善自愿性披露的激励政策,是当前规范我国上市公司内部控制信息披露行为和提高内部控制信息披露质量的关键。     

证券市场业绩操纵与监管分析

证券市场中上市公司的业绩操纵行为与证监部门的市场监管之间构成一个动态博弈与均衡问题.本文从经济学的角度分析探讨业绩操纵行为在我国证券市场普遍存在的原因、危害,并提出抑制业绩操纵行为、提高市场监管有效性的对策与建议.     

利好、利空信息与证券市场稳定性

在考虑中国投资者行为特征的基础上,运用前景理论建立具有有限理性的信息交易者和噪声交易者的动态投资决策模型,通过对模型均衡点的稳定性进行分析并结合计算实验的方法研究利好、利空信息在市场低迷、过渡和繁荣3个不同时期的作用情况及其作用机理.研究结果表明,在市场低迷时期,由于流动性风险过大带来的交易成本大幅增加,导致市场对利空信息的反应大于利好信息;在过渡时期,信息交易者成为调控市场的有效主体,市场对利好、利空信息的反应都是敏感的,利好信息使市场走向繁荣,利空信息使市场走向低迷;当市场处于繁荣时期,由于信息交易者和噪声交易者的交互作用,导致利好信息不但会降低市场的稳定性,还很容易引发大规模的市场波动,而市场对利空信息的反应却不大.研究结果可对市场实施信息调控提供理论指导,以维护中国证券市场长期良好发展.     

Managing Capital Market Reactions to Corporate Social Resposibility

Although overlooked to some degree by non-marketing disciplines, the discipline of marketing has contributed significantly to the body of knowledge on business strategy over the last two decades. This paper evaluates these contributions, examines how they complement dominant non-marketing theories of business strategy, and shows how marketing offers a generalized theory of competition that integrates the concepts of both marketing and non-marketing theories of business strategy.     

马尔可夫切换模型及其在中国股市中的应用

马尔可夫切换模型是一种研究时间序列结构性变化的方法。为了定量研究中国股市的波动特征,采用深证成指作为中国股市波动状况的指标数据,建立3-状态、异方差、四阶自回归形式的马尔可夫切换模型对数据进行计算和分析,由此总结了中国股市的波动特征。     

市场开放和股票市场行为-B股市场实证研究

本文使用沪市和深市对国内投资者开放前和开放后的数据,利用Bootstrap方法构造Levene统计量临界值,从市场波动性、平均回报率和夏普比率等三个方面研究了B股市场对国内投资者开放以后的市场行为.研究发现尽管市场开放后的波动性呈现显著减小的趋势,但是市场平均回报率和夏普比率开放前后没有发生显著的变化.实证结果表明B股市场对内开放并没有显著改善B股市场的效率.     

极端风险下中国股市的反应特征研究

投资者是否理性在金融理论中至关重要。本文利用日度交易价格数据,对中国股票市场在极端风险下的反应特征进行了统计实证研究。基于2002-2013年的数据发现,中国股票市场在极端风险下会表现出一些有趣且显著的反应特征。具体表现为:1.在股市出现极端下跌情形下,市场会由于过度反应而在接下来的一个交易日内表现出显著的反转特征;而在股市出现极端上涨情形下,市场在接下来的交易日内并没有明显的反应模式;2.与熊市相比,在出现极端下跌风险下,市场在牛市中更容易出现过度反应而表现出反转特征。实证研究结果还发现,基于极端风险构建的投资交易策略要显著的优于有效市场假说的买入并持有策略。本文的实证研究结果不仅表明投资者的非理性特征,而且还表明这种非理性特征已经影响到资产的定价。     

我国证券市场行业间收益率的极值联动效应实证研究

本文对我国证券市场行业指数收益率的极值联动关系及其决定因素进行了实证研究.较以往的研究,本文在研究方法和内容方面作了如下拓展:1)引入联合极值点(Coexceedances)概念来分析行业间收益率的非线性极值联动关系;2)运用多项选择模型,估计和推断行业间收益率极值联动的影响因素.研究发现:1)证券市场行业间收益率的正 (负) 极值联动与市场的波动率正相关;2)经济景气指数和无风险利率对行业正 (负) 收益率极值联动影响不同,经济景气指数仅对行业间正的极值联动有显著影响,无风险利率仅与行业间收益率负的极值联动显著正相关;3)波动的持续性对行业间收益率正 (负) 的极值联动无显著影响.本文研究结果为组合投资者的风险控制和市场管理者的政策制定提供参考依据.     

Optimal Inattention to the Stock Market With Information Costs and Transactions Costs

Information costs, which comprise costs of gathering and processing information about stock values and costs of deciding how to respond to this information, induce a consumer to remain inattentive to the stock market for finite intervals of time. Whether, and how much, a consumer transfers assets between accounts depends on the costs of undertaking such transactions. In general, optimal behavior by a consumer facing both information costs and transactions costs is state‐dependent, with the timing of observations and the timing and size of transactions depending on the state. Surprisingly, if the fixed component of the transactions cost is sufficiently small, then eventually, with probability 1, a time‐dependent rule emerges: the interval between observations is constant and on each observation date, the consumer converts enough assets to liquid assets to finance consumption until the next observation. If the fixed component of transactions costs is large, the optimal rule remains state‐dependent indefinitely.     

基于ICA模型的国际股指期货及股票市场对我国股市波动溢出研究

将独立成分分析(ICA)方法引入金融衍生品市场与基础市场之间的波动溢出研究,克服了传统方法解决高维金融时间序列波动问题时的障碍。通过与VECH、BEKK和DCC等传统多元GARCH模型的对比分析,本文所建立的ICA-EGARCH-M模型在解决高维问题时体现出一定的优势。在实证研究中,应用该模型考察了美国、英国、日本和中国香港的股指期货市场及其股票市场对我国股票市场的共同波动溢出。结果表明ICA-EGARCH-M模型不仅验证了波动溢出效应的存在,而且反映出了波动溢出的主要来源,能够较好地解决高维金融时间序列数据的波动溢出问题。     

我国股市的虚拟化问题分析

力图从马克思虚拟资本的理论视角出发,探讨我国股市的资本虚拟化程度和我国股市泡沫适度性问题以及如何最大程度的发挥虚拟资本“双刃剑”效应中的优化资源配置、为企业积累资本的作用,抑制其隐藏着的导致股市泡沫和泡沫经济的可能性。     

中国证券市场的投资者情绪研究

从行为金融学角度,以2004年1月～2008年6月中国证券市场基金和股票的交易数据为研究样本,采用面板数据模型和动态组合分析方法系统考察中国投资者情绪与股票收益率、股票的市场关注程度、公司规模之间的联系.通过建立基于资金流量的投资者情绪指标,详细探讨投资者情绪对不同股票收益率变化的敏感性,揭示投资者情绪的形成原因、影响因素及其变化趋势.研究结果表明,股票收益率的波动随着投资者情绪的提高而增强;市场关注度越高的股票,投资者赋予的情绪越低;投资者对股票的情绪波动随着公司规模的增加而减弱.实证检验的结果验证了投资者情绪在中国股票市场中的重要作用,因此关于证券市场投资者情绪运行模式的研究对于中国资本市场泡沫的预警、监管机构制定政策都具有现实意义.     

从“市场导向”到“引导市场”:营销观念的转变

本文论述了“引导市场”策略的含义及其与其他传统策略的异同,提出了已定型的企业实施该策略的障碍与措施.     

反馈交易规则与股指收益自相关：对上证综指的实证研究

本文研究了反馈交易规则与上证综合指数日收益自相关之间的联系,结果表明正反馈交易将导致收益负的自相关,且相关系数绝对值随波动增大而增大,从而整个收益表现出随波动变化的序列相关.同时与其他发达国家相应研究结果的对比发现,正反馈交易对上证综指收益自相关的影响更小且收益整体波动更强,表现出新兴市场的特征.     

中国股市与国际股市的极值风险传导效应研究

本文针对股市中具有的部分典型事实构造股市指数损失的标准残差序列,并运用EVT对其极值尾部建模进而估计出股市指数的动态极值风险,然后基于Granger-Causality检验方法分析中国股市与国际上主要股市之间的极值风险传导效应。结果表明,在过去相当长时间内,中国大陆沪市与其它三个国际股市不存在风险传导效应而处于分割状态,但自2007年起,中国大陆沪市可以通过香港市场与其它国际股市进行极值风险传导;日本东京股市极值风险单向传导给香港股市,香港股市又单向传导给美国纽约股市;日本东京股市和美国纽约股市的极值风险存在明显的双向传导关系。     

The Stock Market Reaction to Investment Decisions: Evidence from Italy

Based on a study of new investment announcements from 1989 to 1995 by Italian firms listed on the Milan Stock Exchange, we find a positive stock price reaction to new investment decisions. The stock price reaction is larger for joint venture announcements. The market response is also larger for non-state owned companies and when the announcement is released in a period of rising stock prices. The announced investment has no impact on the non-voting shares but increases the voting shares' market price through a significant revaluation of their vote-segment. We find some evidence that new investments lead to management's private benefits rather than towards firm value. This is consistent with the typical Italian corporate governance structure, where a majority shareholder safely controls a listed company while having only a fractional claim on the firm's cash flows.     

基金交易行为与市场波动——基于小波与互谱分析的数据挖掘

本文选取2007～2009年基金十大重仓股数据进行小波分析,研究重仓股在不同阶段波动率的特征———微观层面基金行为对这种波动率的直接动量冲击的影响以及金融市场层面沪深300指数对此波动率的联动性的影响。实证结果发现,基金增仓和持股可以减小股票波动率,但减仓会加大股票波动率,呈现出非对称稳定市场的特性。在金融市场层面分析上,论文应用溢出效应检验互谱分析方法,发现这种波动率主要是由基金持股组合调整造成的,市场波动对个股波动率影响不大,即股票波动率主要是由基金交易行为造成所引致。     

基于FIGARCH模型的地产股对金融股市场影响分析

2008年美国金融危机爆发后,房地产市场与金融市场的关系越来越受到人们的重视.本文以地产股指数变化情况代表房地产市场的整体发展趋势,选取中国深圳证券交易所地产股和金融股为研究对象,利用能够兼顾收益与尾部风险相关性测度的FIGARCH模型,探讨中国地产股对金融股波动及收益的影响;并以次贷危机爆发为界将样本分成两部分进行对比分析.结果表明,我国地产股整体行情指数的波动风险和收益对金融股股票均具有显著的正向影响;地产波动风险在危机前的影响大于危机后,而地产收益的影响则在危机后更大.研究结论有助于相关部门制定更合理的调控和监管政策,促进中国股市更健康的发展.     

融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据

本文考察了我国卖空交易对股价崩盘风险的影响,并对其作用机理进行了分析。研究发现:卖空交易有助于降低股价崩盘风险,且通过工具变量法及考虑外生事件冲击等方法控制了内生性等问题之后,结论依然稳健。同时,在信息透明度较低、公司治理及外部监督机制较差的情况下,卖空交易对股价崩盘风险的影响更为显著,表明卖空交易通过提升公司信息透明度和改善公司治理,从而降低了股价崩盘风险。进一步研究发现,在牛市中卖空交易很好地起到了负面信息挖掘的功能,降低了上市公司的股价崩盘风险,但却并未进一步加剧恶化较差市场行情下的股价崩盘风险;融资买空显著提高了上市公司的股价崩盘风险。本文为我国卖空实践的市场风险分析提供了新的视角。