套利定价理论下的证券组合投资决策模型研究

一、引言均值方差模型是H．M．Markowitz在1952年提出的，设投资者面对n种证券，证券i的收益率为ri，预期收益率为E（ri），风险为＝D（ri），假定投资者在证券i上的投资比例为Xi，则：X1＋X1＋…＋xn＝1；证券组合：rp=x1r1＋x2r2＋…＋xnrn；证券组合的预期收益率为：E（rp）＝x1E（r1）＋s2E（r2）＋…＋xnE（rn）；风险为D（rp）＝（x1，x2…xn）·V·（x1，x2，…xn）T，其中V为协方差矩阵。Markowitz提出的模型为：1976年，S．A．RoSS和R．Ro11提出了套利定价理论（APT），它假定证券i的收益率ri是由以下因素模型生成：其…     

具有分段线性交易成本的投资组合优化研究

一、具有分段线性交易成本的均值-绝对偏差投资组合模型为了讨论问题的方便,我们在文中假设资产无限可分。设有n种资产可供选择,第i种资产的收益率为Ri(随机变量),其期望值ri=E(Ri),记R=(R1,R2,…,Rn)T,r=(r1,r2,…,rn)T;第i种资产的投资比例为xi,i=1,2,…,n,记x=(x1,x2,…,xn)     

证券组合投资与证券选择的研究

证券投资者最关心的问题是投资收益率的高低和投资风险的大小。由于证券投资收益受证券市场众多因素的影响，因而可以将其看作随机变量，我们可以利用一定时间内某种证券收益率的数学期望与方差分别来衡量该种证券的获利能力和风险。诺贝尔奖得主Markowitz提出的证券组合优化均值方差模型奠定了现代证券组合理论基础。理论和实践均表明，通过组合投资确实能减少证券投资的风险。一、组合证券投资优化模型设投资者选择了n种证券，其收益率分别为Ri（i—l，2……n）为随机变量，其数学期望与方差分别为r；（i—l，2……n）及a；‘（i—1，2……     

稳健设计在证券投资决策中的应用

一、引言 证券投资是一项复杂的金融活动,诺贝尔经济学获得者Markowitz的证券组合理论为证券投资奠定了现代投资管理的理论基础.马柯维茨指出一个典型的投资者不仅希望"收益高",而且希望"收益尽可能确定".这意味着投资者在寻求"预期收益最大化"的同时追求"收益的不确定性最小",在期初进行决策时必然力求使这两个相互制约的目标达到某种平衡.马柯维茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平和不确定性(风险),建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标,从而进行决策.     

投资风险的特征分析及其计量方法的改革

自从半个世纪前马柯维茨 (ＨａｒｒｙＭ .Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ)提出资产选择理论以来 ,人们已经习惯于运用统计学上的均值—方差来度量证券投资的风险 ,进行风险与收益的效用分析 ,选择投资资产。在这一创造性的理论指导下 ,美国的基金经理的投资业绩却令人难堪地平庸。 5 0年来 ,八成左右的基金经理跑不赢大市[1 ] 。而对马柯维茨的资产选择理论不屑一顾的以巴菲特、索罗斯为代表的投资界异类 ,却在金融市场上取得前无古人的辉煌业绩。马柯维茨于 1990年因为他在证券投资领域的开创性贡献而获得诺贝尔经济学奖 ,但美国基金市场的指数基金却…     

市场模型下的风险构成与现实计量

投资者都希望在同样的风险水平下获得最大的期望回报。马科威茨的证券组合理论对证券组合的风险水平和期望回报给出了定量分析，但由于其实际操作中计算量较大，故多应用夏普的市场模型。实际应用中，一般先用最小二乘法计算出证券的期望回报和风险水平，再根据自己的投资目标进行组合证券的选择。夏普的市场模型为：民；一。＋pi兄十q，其中：民为证券i在期间t的回报，Rp；为证券组合在期间t的回报，a；为证券i在期间tR。一0时的期望回报，6为证券i的回报相对于证券组合回报变动的测度，q；为期间t时其他影响证券i回报变动的随机误差。一…     

证券投资组合的原理及其应用

随着人们金融意识和证券投资意识的日益增强，投资者更加注重规避投资风险。在传统的投资分析中，大都以定性的方法来说明证券组合的收益和风险。本文利用概率论原理对证券投资组合作一探讨，以便投资者从定量的角度对证券投资组合的风险大小有较深刻的了解。一、证券组合收街与风险的计葬在证券投资中，假定资金12OO元全部投资于证券甲或证券己或证券丙，收益正、负300元的概率分别为：二。”““”””—”—“—”“”“’”“”“‘”“7”且3”则证券甲、或证券乙、或证券丙的收益都是一随机变量，如用xl、x2、23表示，它们的平均收益…     

模糊聚类分析方法与应用

一、模糊聚类的方法 1.抽取特征 假设待分类对象的集合X={x1,x2,…xn},如果我们按某种性质对集合X中的元素分类,首先需要抽取反映这种性质的集合中的元素所具有的特性(设为m个).设第i个对象的第j(j=1,2,…,m)个特征的观测为xij,在所讨论的问题中,就可以用这m个特征的取值来描述,记为xi={xi1,xi2,…,xin}(i=1,2,…n).     

不允许卖空条件下组合证券投资的几个问题

现代组合证券投资理论研究不确定情形下理性投资行为的优化问题。1952年，H．M．MarkowttZ提出均值--方差模型（简称EVW，率先探讨了将现代证券理论应用到投资领域的可能性。马氏认为，一般投资者在选择证券时，同时存在希求满足和厌恶风险的倾向，最终的选择是在期望效用达到最大的目标下二者权衡的结果。对一含有n种风险证券的组合投资问题，记R--n种风险证券的收益列向量小--n种风险证券的期望收益列向量，已一收益的协方差矩阵，en--单位列向量，X--组合证券投资比例系数列向量，E--期望组合收益标量，V--组合收益方差标量，则EVM…     

两组股票收益指标比较分析

一、单个股票收益的计算股票投资的收益分为两部分：一部分是定期发放的股利收益；另一部分是资本所得，即股票买卖价格的差额。衡量股票投资收益大小的指标是投资收益率。其公式形式有下面两种：Pt-1为期初价格，Pt为期末价格，Dt为该期间内的股息收益。这两个不同的公式有什么关系？我们把股息收益一项略而不论，令：Y=（Pt-Pt-1）／Pt-1－log（Pt／Pt-1）=（Pt－Pt－1）／Pt-1－log[（Pt－Pt－1＋Pt＋1）／Pt－1]，再令：（Pt－Pt－1）／Pt－1＝x，则：Y=x－log（x＋1），Y′＝1－1／（x＋1）ln10，若Y′＝0，有x0＝－0．5657；…     

略论证券投资的财务比率分析指标体系

财务分析是运用财务报表的统计数据对企业过去的财务状况和经营成果及未来前景的一种评价。财务比率分析是财务分析的核心。作为证券投资者，必须充分了解财务比率分析指标体系，以便更好地进行证券投资，获得理想的报酬。从投资者的需要来看，证券投资的财务比率分析指标，主要可分以下四种类型：一、流动能力比率流动能力比率是衡量企业变现能力的主要指标，具体可分为流动比率，速动比率和现金比率三种。1、流动比率。它是用流动资产总额对流动负债的百分比。其计算公式为：流动比率＝流动资产流动负债×100％通常认为，理想的流动比率是…     

地区经济相对增长速度的未确知测度

1地区经济增长速度的未确知测度评价模型1.1分级标准矩阵设评价样本空间为X=’x1,x2,…,xn ,xi表示第i个评价样本;每个评价样本有m个评价指标,评价指标空间为I=’I1,I2,…,Im ,Ij表示第j个评价指标;样本的每个评价值指标有p个评价等级,构成评价样本集X的评价空间U=’c1,c2,…,c     

非线性自回归序列的矩的存在性的注记

文章研究了如下的非线性自回归模型x1=φ(xt-1,…,xt-p)+ε1在满足几何遍历条件|φ(xt,…,xp)|≤λmax{|x1|,…,|xp|}+c时矩的存在性问题.得到了:如果对于某个实数r≥1,E|ε|r<∞则E|xt|r<∞.此结果改进了已有文献r≥1中为整数的结果,从而给出了模型矩的存在性的较为完整的论证.     

论最优加权组合预测思想在证券投资决策中的应用

一、引言自Bates和Grange1969年在运筹学季刊上发表论文《组合预测》以后,国内外对组合预测的研究日趋活跃,已有不少方法和应用成果。通常组会预测模型是用多个预测方法对同一预测对象进行预测的加权组合。而各个预测模型的权重合成方法已有十几种。本文主要利用最小二乘、最小一乘及极小极大化准则下组合预测模型,讨论组合证券投资决策模型。二、最优加权组合预测模型对于一个实际预测问题,设yi,yZ…,人为n期实际数据,欲利用这n期数据对未来的n＋1期数据八十;进行预测,设为对于上述预测问题的N种不同预测模型的预测值,误差为：…     

自回归预测的改进方法:变换数据列

一、引言 已知时间序列资料: 建立自回归模型^x(t)=^α+^βx(t-1)进行预测时,要求数据列{x(k)}(k=1,2,…n)为光滑离散函数,其主要条件是:(A)ε＞0,(E)k0,当k＞k0有:     

股票收益率波动和极值关系研究

一、引言股票价格的巨幅波动一直是国家监管部门、金融理论研究者和投资者关注的热点,而股价的波动又和股票收益率分布的尾部密切相关。已有许多学者从事有关收益率尾行为的研究,但是大多数采用的是统计极值理论方法,在利用这种统计方法分析处理收益率数据的过程中,存在几个方面的缺陷:(1)仅仅对超越一定门限的收益率数据(极端收益率)拟合广义帕雷托分布,对于其他数据弃之不用,因而对于研究收益率的波动来说,损失了样本数据中有用的信息,则基于该方法对股票收益率波动的统计推断具有很大的不确定性[1-3];(2)没有考虑股票收益率时间序列的相…     

资产分配的策略比较分析

一、引言随着我国证券市场的不断发展 ,机构投资者的队伍也迅速壮大 ,这种趋势对市场微观结构的明显影响就是组合管理策略显得越发重要。组合管理的核心之一就是资产分配 (ＡｓｓｅｔＡｌｌｏｃａｔｉｏｎ)比例的制定。机构投资者的资产分配通常由两部分构成 :( 1)政策性约束导致的被动分配 ,如我国《证券投资基金管理暂行办法》第五章第三十三条就明确规定 :一家基金投资于股票、债券的比例 ,不得低于该基金资产总值的 80 % ;一家基金投资于国家债券的比例 ,不得低于该基金资产净值的 2 0 % ;( 2 )积极的资产分配。一个正确的资产分配策略 …     

基于模糊语言评估和加权集值统计的多属性群决策方法

一、模糊语言评估标度对于多属性群决策问题,设X=#x1,x2…,xp)为方案集,属性空间为F,E=#e1,e2,…,en)为决策者集,E=(w1,w2,…,wn)T为决策者的权重向量(其中nk=1!wk,wk≥0),I=#I1,I2,Im)为属性集,W'=(w'1,w2',…,w'n)T为属性的权重向量(其中nk=1!wi',wi'≥0)。设语言评估标度为S     

浅议统计信息在盈亏分析中的应用

盈亏分析又称保本分析,它可以为企业改善经营管理和正确进行经营决策提供简明而又十分有价值的资料。保本点是盈亏分析的一个很重要的数量指标,也是揭示企业盈亏的数量界限,其基本模型为：Y=P（1－n）－bx－a,V＝bx＋a;保本销售量=a／[P（1－n）－b];保本销售额=ap/[P（1－n）－b]。式中a是固定成本总额,b为单位变动成本,P为单价,n为销售税率,Y为利润,V为总成本,x为销售量。在比较复杂的经营环境中,企业如何进行盈亏分析,大量文献提出了非线性盈亏分析,即收入、成本与销售量之间的关系是非线性的。由于盈亏分析时,产品…     

统计预测中的折扣最小平方法

一、折扣最小平方法的定义设0<α<1;时间数列y_1,i=1、2、……n,所对应的值为y_1。规定对时间数列过去最近期的误差平方(Yn-Yn)~2的权数为α°,最远期的误差平方(y_1-y_1)~2的权数为α~(n-i),第i期的误差平方的权数为α~(n-1),并使这n个加权误差平方和的值为最小,即:sum from f=1 to nα~(n-i)(y_1-(?)_1)~2=最小值 (1)