中国股票市场的通货膨胀风险规避功能研究

"费雪效应"假说认为股票投资是对冲通货膨胀风险的理想工具.而已有实证研究则发现二者的关系并不确定,这在一定程度上可能是由于不同实证研究选择的数据所处经济发展阶段不同.文章选择中国1992年5月～2008年6月为研究区间,区分不同的经济周期阶段,通过SVAR模型实证检验了中国股票市场的通货膨胀风险规避功能.研究结果表明,供给冲击的影响导致股票收益率与通货膨胀率呈现相关关系,这种关系与其所处经济周期阶段有关,在经济衰退阶段(1992年5月～2001年12月)二者负相关,意味着股票投资不再是对冲通货膨胀风险的有效工具;在经济扩张阶段(2002年1月～2008年6月)二者正相关,股票投资可以有效地避免通货膨胀风险.并且研究结果还显示,股票市场中供需双方的行为、预期以及政府的宏观经济政策均可能影响中国股票市场的通货膨胀风险规避功能.     

我国股票收益率与通货膨胀关系的分位回归分析

股票收益率与通货膨胀的关系一直以来备受关注，但两者的关系究竟如何，至今仍无定论。文章采用1997年1月至2009年10月的月度数据，运用分位回归模型方法对中国股票收益率和通货膨胀之间的相关关系进行了深入研究，其结果表明，在中间分位段股票收益率与通货膨胀具有显著的负相关关系，而在较低分位和较高分位点股票收益率与通货膨胀之间的相关关系不显著。有效说明了在经济运行平稳阶段，股票收益率与通货膨胀率之间具有显著的负相关关系，而在经济波动较大的情况下，受宏观经济政策影响，股票收益率与通货膨胀关系不显著。     

CAPM模型对我国股市的实证分析

本文以我国股票市场为研究对象,选用2007年1月—2010年12月的月度时间序列数据,分别进行了单位根检验和回归分析,结果表明:在该段时间内,CAPM在我国的股票市场是有效的,并且个股的收益率与市场组合收益率呈正相关关系,通过对截距项的分析,比较了各个股票预期与实际收益率的差别,对投资者具有一定的指导意义。     

我国股指期货与股票市场风险互动的实证分析

我国股指期货市场与股票现货市场间的互动关系一直是理论与实务界关心的热点,本文应用Granger以及Copula-GARCH(1,1)模型对我国沪深300股指期货与股票现货市场的风险互动关系进行了实证研究,发现我国股指期货与股票市场存在双向价格引导关系,在下跌阶段股指期货指数领先于股票现货指数,在上涨阶段互为格兰杰因果关系,具有较强的风险相关性。     

基于GARCH模型的VaR方法对中国股市的分析

中国股票市场的收益率具有厚尾性 ,可以利用GARCH模型中的条件方差来度量其VaR。我们运用了基于不同分布假定下的GARCH模型的VaR方法对深圳股票市场与上海股票市场的风险进行了分析。分析的结果表明深圳股票市场比上海股票市场有更大的风险 ;用t分布和GED分布假定下的GARCH模型能够更好地反映出收益率的风险特性     

股市投资者收益水平及与融资者和中介机构的财产分配关系

股票市场分配规律是现代市场经济中非常重要的分配关系。就股市参与群体的收益水平及其财产分配关系而言,其主要规律是:股票投资者人均财富的增加大大小于股价指数的增长;股票投资者的收益并不与股市风险相对称;融资者和金融机构是股票市场的主要受益者;股票投资不仅毫无风险报酬可言,股票投资者平均收益率低于无风险收益率也是大概率事件,甚至整体为负。为增加投资者收益,应取消基金公司,限制证券中介机构收入,不允许融资者在股市转让股权,从严限制高管股权套现,限制股票发行数量。     

欧洲债务危机对中国股票市场的传染效应———基于时变Copula相关性模型的实证检验

本文构建时变Copula模型,选取533组样本数据,对2009年12月至2012年3月期间欧洲主权债务危机对中国股票市场的传染效应进行实证检验。发现在样本区间,德法两国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间具有较高的动态相关性,英国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间具有一定的动态相关性,美国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间不具有动态相关性;德法两国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间的相关性出现爆发性增加的时间点完全一致;英国股票指数收益率与中国股票指数收益率之间的相关性出现爆发性增加的时间点两者基本一致。可以认为,欧洲主权债务危机对中国股票市场具有显著的传染效应。     

我国通货膨胀率及通货膨胀不确定性的持续性和记忆性检验

运用ARFIMA-FIGARCH模型对我国1983年1月至2008年5月期间通货膨胀率的动态过程进行了检验,我们发现我国通货膨胀率水平的一阶矩和二阶矩都存在显著的长记忆性,由此表明通货膨胀率水平和通货膨胀不确定性表现出双长期记忆性行为;通过构造VAR模型检验通货膨胀率与通货膨胀不确定性之间的Granger影响关系时,结果表明通货膨胀率水平对通货膨胀不确定性存在显著的Granger影响关系。因此在制定货币政策时,应充分考虑通货膨胀率和通货膨胀不确定性的长期记忆性行为和它们之间的单向影响关系。     

可转换债券市场与股票市场的波动关系——基于二元GARCH模型的实证研究

可转换债券市场是金融市场的一部分,在发达国家的证券市场中占有重要地位。与西方发达国家相比,中国可转换债券市场尚处于起步阶段。对可转换债券市场和股票市场相关性进行研究,不仅可以了解我国可转换债券市场的波动特征及风险,而且利用可转换债券市场与股票市场的联动关系为投资者和融资者进行正确操作提供依据。我们总结了我国可转换债券市场的形成过程,基于可转换债券指数和沪深300指数,运用二元GARCH模型实证研究可转换债券市场和股票市场的波动特征。研究结果表明,二元GARCH模型能够刻画两个市场间的风险变动关系和收益的相关性变化,两个市场收益率序列的条件波动之间存在较强的正相关性,证实两个市场对共同信息的反应速度及收益率变化程度是相近的。     

我国证券投资基金“羊群行为”与股票市场波动性的实证分析——以开放式基金为例

在最近十几年来金融危机频繁爆发的背景下,"羊群行为"作为行为金融学领域中一个重要和特殊的研究方向引起了学界极大的关注。以开放式基金为例,对"羊群行为"与股票市场波动性的关系进行实证研究的结果表明,我国证券投资基金对于单个股票的买卖存在着显著的"羊群行为",而且其程度远远大于以美国为代表的西方发达国家的证券投资基金"羊群行为"的程度;"羊群行为"与股票市场波动性有着显著的相关关系;"羊群行为"是导致股票市场波动的原因,但股票市场波动不是导致"羊群行为"的原因,两者不存在互为因果关系。     

资本资产定价模型CAPM对上海股市的实证研究

本文采用实证分析方法和经验验证手段,结合中国证券市场实践,对资本资产定价模型CAPM进行了有效性检验。我们采用回归分析方法,计算出了50支样本股的β系数,进而拟合出了上海股票市场的证券市场线SML。实证分析表明:上海股票市场中股票的β值对收益有一定的解释力,但对市场风险的度量缺乏显著性作用。方差分析结果表明:CAPM一定程度上可衡量上海股票市场风险与收益之间的关系,但有效性不强,非系统性风险对股票收益具有重大影响。     

我国推出股票期权的必要性分析

文章从期权产品对金融市场功能促进和效率改进的角度,分析期权产品推出的必要性。股票期权的推出有利于减少我国股票市场的投机行为和促进权证市场的发展。通过对股票市场承销商和股票期权市场做市商联系机制的设计,降低股票承销商的道德风险,有利于改善我国资本市场"风险准入"机制。文章提出将已经在海外市场存在股票期权产品的个股作为我国推出股票期权的切入点,循序渐进的发展我国股票期权市场的路径。     

我国上市商业银行股价与会计信息的相关性研究

随着我国经济体制的不断完善,股票市场不断趋于有效,越来越多的商业银行成功上市,上市商业银行已成为股票市场中的重要组成部分。我国的股民数量越来越多,股票投资者大多根据企业的财务报表选择有发展潜力的股票,财务报表的目标之一就是为信息使用者提供对其决策有用的信息。主要通过研究上市商业银行股价与会计信息是否具有相关性,来验证财务报表的决策有用性,利用主成分线性回归提取公因子来构建模型。研究表明随着上市公司信息披露制度的不断完善,上市商业银行股价与会计信息具有很强的相关性,财务报表发挥了决策有用性。     

通货膨胀对我国股市的影响分析

实证分析通货膨胀对我国股票收益率的影响,发现其因果关系是单向的,两者之间既可以正相关,也可以负相关。从长期来看,高通胀会给企业盈利和国家的GDP带来负面影响,并且利率的提高会降低股票价格,出现"通胀无牛市"的局面。但在一段时期内,为抵补通货膨胀带来的购买力损失,投资者会分流部分银行储蓄资金投资于金融资产,从而推动股市的发展。所以,股票市场的"牛市"或"熊市"不能简单的用通货膨胀来衡量。     

上海股票市场股票风险结构和组合效果

运用计量经济学和统计学方法对股票市场进行实证研究是以美国为主的西方发达国家在60年代兴起至70年代达到高潮的一种研究方法,主要研究目的在于探索股票市场中股票的风险结构和投资组合效率、股票收益与股票风险的关系(风险资产的定价模式)、股票市场的效率形式等。这些研究的理论基础是马柯维茨的投资组合理论、维廉·夏普的资本资产定价模式以及尤金·法玛的市场效率形式假设。他们的研究成果构成了现代投资学的核心内容。本文主要研究上海股票市场在1996年1月至1999年1月样本股票的风险特征以及投资组合的风险分散效果。股票风险概念股…     

国有股减持停止对股市波动的影响的实证分析

文章通过运用自回归条件异方差模型,研究在宣布国有股减持前后两个阶段的我国股票市场日收益率的波动,反映了中国股市的决策者推出的一些鼓励政策,刺激了中国股票市场的发展,使中国股票市场在一定程度趋于成熟。     

对股票市场一个基本问题的认识

我国的证券研究在利用西方的股票定价理论和模型检验中国股票市场方面已取得了不少的成就，但在一些基本问题上，仍存在着不少认识上的误区或不足，本文试就证券市场上一个重要的问题──有效市场假说问题提出一些看法，以供探讨。有效市场假说是由珐玛首先提出的，它取代了在此之前的“费──海”模型对资本市场的配置效率加以解释。我们的分析从有效市场假说的内容人手，将证明中国的股票市场并不符合有效性假说。1．有效市场的含义。夏普对有效市场的定义为：在任何时候，各种证券的价格等于它的投资价值，意味着信息已完全迅速地反映在…     

股票价格波动性的交易机制原因分析

以同时在香港和大陆上市的部分股票为研究对象,使用收益率序列方差比来对开盘、收盘的波动性进行度量,并利用GARCH建模对原始收益率数据进行处理.通过A股与H股各不同时间段样本数据的对比分析,以及对样本数据进行GARCH建模前后的对比分析,对股票收益率序列进行ARCH效应检验、对股票价格的波动性原因从开盘机制方面进行分析研究.     

中国新股上市超额收益的估量和分析

股票发行抑价(under-pricing)或新股上市超额收益(abnormal return),是世界各国股票市场上普遍存在的一个突出现象.中国证券市场新股上市超额收益率之高更是居于世界前列.本文在现有实证研究的基础上,修正完善估量方法,测度2000年和2001年1-6月在上海证券交易所发行上市的新股样本的超额收益率,比较分析中国股市的相关因素和基本原因.     

我国股票市场"政策市"现象的理论阐释

我国股票市场"政策市"现象由来已久,但一直缺乏规范的解释."政策市"实质上是相关制度和政策变动引致的市场系统风险的体现,根本上取决于制度改革和政策制定的方式本身.我们将"摸着石头过河"式的制度改革和政策制定方式,描述为代理变量的随机过程,建立了其马尔可夫过程假说;再根据假说构造了股票定价和市盈率决定的随机Gordon模型,推导出我国股市强振荡性的几个命题.研究表明,"摸着石头过河"的政策方式必然引起"政策市",不利于发挥资本市场的基本功能;应逐步采用连贯和平稳的制度改革和政策制定方式,以消除系统性的政策不确定性造成的预期变动和股市的强烈振荡.