定向增发市场反应的实证研究

一、引言2007年9月4日,停牌达一个多月的中国远洋（601919）复牌,公布了非公开发行及收购集团资产的具体方案,该消息刺激中国远洋复牌后涨停,并带动一批相关个股走出大幅上涨的行情。在当前市场,定向增发已成为除IPO外最受欢迎的融资手段,而其相关个股的股价表现在市场中也相当引人注目。     

定向增发折价与发行后的股价表现研究

本文以2006年7月至2008年11月完成定向增发的200家公司为样本,研究了定向增发折价与发行宣告后股价表现的关系。发现投资者对定向增发宣告存在正向且过度的反应,但过度反应主要集中在高折价公司。发行后短期内高折价公司累计超常收益率显著小于低折价公司。在控制其他因素后发现折价程度越小的公司股票的长期购买及持有收益率更好。折价影响了不同投资者之间利益分配、并在一定程度上反映了公司股权的内在价值,投资者能对此进行正确解读。     

深沪A股市场短期过度反应实证研究

本文利用1994年至2003年深沪两市的A股日数据考察了我国A股市场的短期过度反应效应.实证结果表明我国深沪两市A股市场在短期内不存在过度反应的反转修正,但随着累积时间的增加,平均累积超额收益率变化的显著性增强.     

定向增发、股权结构与募集资金投向变更研究

文章以2007~2013年定向增发公司为研究对象,考虑了时间效应带来的变化,从股权结构变化角度研究募集资金变更问题,研究发现:机构投资者持股比例、股权制衡度与定向增发募集资金投向变更程度负相关;股权集中度与定向增发募集资金投向变更程度不存在显著关系。这一研究结果将为实务界、监管部门以及投资者提供参考与借鉴,对于优化上市公司股权结构,完善公司治理,抑制定向增发募集资金投向变更起非常重要作用。     

控股权性质、上市企业定向增发与银行信贷资金配置的关系

基于信号发送理论,分析国有与民营控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异对企业后续信贷融资能力变化的影响,并以中国A股市场2006—2011年实施定向增发上市企业数据为样本对其进行实证检验。研究发现:民营控股上市企业信贷融资能力随其定向增发融资率水平和大股东认购比例提高而明显增强。相比资产置换这种非现金方式而言,现金认购会显著降低民营控股企业后续信贷融资比例,但国有控股上市企业定向增发认购方式和大股东认购比例差异均不会对其信贷融资产生显著影响。     

自有资本对上市公司增发方案选择的影响分析

文章在信息不对称理论基础上,推导出公司自有资本对公司股权再融资决策的理论模型。进一步,以2004-2009年在中国沪深两市进行公开增发和定向增发的上市公司为样本,实证检验了自有资本对上市公司的融资方式选择影响。我们得出主要结论:自有资本的大小会影响公司股权再融资的选择,当自有资本越大时,公司越倾向于选择公开增发,而自有资本越低时,公司倾向于选择定向增发。     

中国股市增发公告的股价效应分析

增发公告的股价效应受到人们的广泛关注,本文通过研究相关的91家公司股价变动情况,对公开增发公告与定向增发公告,以及定向增发中不同募资投向的各种股价效应进行比较研究,发现不同方式的增发公告之间,不同募资投向方案之间的股价效应存在显著差异,对市场决策具有重要影响。同时根据研究结果还得出了目前我国股市的一些特征。     

上市公司年报财务重述的市场反应的统计检验

财务报告重述表明先前对外公布的财务报告的不可靠和低质量。文章以2006~2010年期间以临时公告形式发布的对以前年度财务报告进行修正并披露的139家沪深A股上市公司为样本,通过事件研究法来分析检验了重述公告发布前后短期时间窗口内的股价变动,并运用回归分析法探讨了重述公告信息对股价的解释力。研究结果显示,重述公告发布前后短期的时间窗口内股价整体会受到显著的负面影响,并且投资者会对重述公告所包含的内容做出区别对待。     

基于上证综合指数的中国股市价格反应特征实证检验

文章运用上证综合指数对中国股市价格反应行为进行实证检验,以说明中国股票市场的投资者对于未预期的和突发性的信息所做出的反应究竟是适当的、过度的还是不足的.研究结果提供了我国股市投资者对好消息反应不足的有力证据以及对坏消息过度反应的微弱证据,这些发现同不确定信息假说相一致.     

市场分割下碳交易市场绿色效应的实证检验

随着全国碳排放权交易市场建设进程的不断加快,长江流域的碳交易市场快速发展,推动了长江经济带的低碳技术创新和产业结构升级。但由于一系列体制机制障碍的影响,长江经济带存在市场分割现象。文章探索了碳排放权交易市场在市场分割的背景下对碳减排产生的影响路径与减排效应,在碳交易市场视角下,收集我国2012—2018年长江经济带11个省份的面板数据,实证分析市场分割背景下碳交易市场的绿色效应,提出并验证了市场的多重影响。结果表明：碳交易市场发展产生碳减排效应,同时通过推动低碳技术创新和倒逼产业结构升级影响碳减排;市场分割对碳减排效率产生不利影响;城镇化水平、对外开放水平及外商直接投资对碳减排效率具有正向影响。     

股权再融资:预案公告后的短期投资决策

文章通过考察融资预案公告后的累积异常报酬研究了股改后各类再融资的短期投资决策。研究发现预案公告后一段时期内公开增发和配股的累积异常报酬显著为负而可转换债券的累积异常报酬显著为正,表明短线投资者应尽量回避已宣告预案的公开增发和配股公司股票而择机介入已宣告预案的可转换债公司股票。进一步的分析表明振荡市下不论股价是否敏感可转换债券公司股票都值得参与,而牛市下只有股价敏感度高的可转换债券公司股票才值得投资。     

我国银行间国债市场流动性的实证检验

流动性是国债市场能够得以有效运行的重要保证.文章在对流动性检验文献述评的基础上,使用向量自回归模型进行检验,结果显示,银行间国债市场的流动性存在不足,当前期的交易指令流与当期的收益率、前期的收益率与当期交易指令流之间同时存在反向变化关系时,我国银行间国债市场面临前期市场上卖单增多,当期国债收益率升高,未来市场上卖单又进一步增多的恶性循环状态.     

我国短期融资券市场的信用风险分析

本文对我国短期融资券市场的现状进行了定性和定量的分析,采用虚拟变量回归方法检验不同待偿期限短期融资券的信用价差的差异性,建立短期融资券信用价差期限结构,发现短期融资券的信用价差曲线是向上倾斜的。进而,统计分析现有各个待偿期限的短期融资券的信用价差分布,认为短期融资券市场蕴藏较大的信用风险。     

国有企业数字化与市场竞争力关系的实证检验

文章以2013—2019年沪深两市A股上市公司中的非金融、非ST的国有企业作为样本,以公司年报中的数字化相关词频测算了国有企业的数字化水平,并通过构建双重固定效应模型考察了国有企业数字化转型对其市场竞争力的影响,结果表明：国有企业的数字化转型显著提升了其市场竞争力;并且在排除企业策略性行为、删除信息披露水平较低的企业、更换因变量和考虑内生性后实证结果依然成立。机制检验结果表明,数字化赋能主要通过提高企业的全要素生产率与资本回报率实现。进一步的研究显示,企业的数字化转型对市场竞争力的提升作用具有明显的异质性,当国有企业层级为央企且内部控制水平较高时,提升作用更为显著。     

上市公司发行短期融资券对其股价的影响实证

文章在简要介绍我国企业发行短期融资券情况的基础上.选取17个符合条件的样本公司.利用事件研究法对我国上市公司发行短期融资券是否影响其股价以及影响程度等问题进行了研究.     

中国短期利率跳跃行为的实证研究

内容提要：通过在Vasicek模型中引入跳跃强度与宏观经济变量相关的跳跃成分,本文建立了一个更具一般性的跳跃－扩散动态利率期限结构模型,并对该模型的五种不同形式进行了实证比较与分析。借助于新模型和比较结果,本文对中国短期利率的跳跃行为进行了实证研究。结果表明：（1）短期利率不仅存在均值回复和扩散行为,还存在显著的跳跃行为;（2）短期利率的跳跃强度存在显著的正向水平效应和宏观经济效应 ,但水平效应比宏观经济效应更显著;（3）跳跃行为、跳跃强度的水平效应以及宏观经济效应在刻画利率动态行为时都是必要的,现有的跳跃－扩散模型不足以描述中国短期利率的动态行为特征;（4）随着跳跃、跳跃强度的宏观经济效应和水平效应的逐步引入,模型的拟合优度和预测能力逐步显著提高。     

短期波动、投资和长期经济增长的实证研究

文章使用我国省际面板数据,研究了我国短期波动是否影响投资,以及短期波动是否通过投资影响长期增长.研究表明,波动对国有经济投资的边际影响为负,对非国有经济投资的边际影响为正.波动对各种投资的影响随着各地区市场化程度的不同而具有异质性.非国有经济投资可能是我国波动影响增长的重要渠道之一.     

中国股票市场增发新股公司的长期表现的统计分析

国外学者对一些成熟市场中增发新股(SEO)公司的长期表现进行了研究,论文选取了我国34家增发新股的公司为样本,对其长期超额收益进行了统计分析,结果显示,我国SEO公司长期累计超额收益为负,论文对此与其他有关国家的研究进行了比较分析。     

市场分割与区域经济韧性关系的实证检验

强化经济韧性、确保经济行稳致远是我国进入新发展阶段的重要目标,建设全国统一大市场是构建新发展格局的内在要求。文章从理论上分析了市场分割影响区域经济韧性的内在逻辑,并用我国2005—2019年的省级面板数据进行实证检验。研究发现：市场分割对经济韧性存在显著的负向影响,排除内生性干扰和经过多重稳健性检验后此关系依旧显著。机制检验结果表明市场分割会通过抑制制造业规模和区域的创新能力进而影响经济韧性;市场分割对经济韧性的负面作用在个体私营经济规模较大的地区会得到强化;发展数字经济,加快数字化转型则是一个缓解市场分割消极影响的有效途径。     

短期国际资本对金融稳定动态影响的实证分析

金融发展水平是影响资本账户开放效果的关键阈值因素.文章通过实证分析深入探究内生金融发展阈值视角下,中国短期国际资本流动对金融稳定的动态影响,并使用主成分分析合成金融发展和金融稳定测度指标.研究表明:金融发展存在明显的双阈值,内生金融发展有助于跨越门槛,不同类型的短期国际资本面临的金融发展门槛值不同,均未出现金融发展过度现象.由此提出短期资本账户开放策略.