双重委托代理下的财务契约安排研究

股权相对或高度集中下的股东异质性特征形成了控股股东与经营者、控股股东与中小股东之间的双重委托代理.财务契约是企业契约的核心内容,双重委托代理下财务契约安排的主要内容有:利益相关者理论是理论基础,资本结构是客观基础,财务控制权和财务收益权对称安排、财务共同治理和相机治理相结合是基本原则.     

双重委托代理下的财务契约安排研究

股权相对或高度集中下的股东异质性特征形成了控股股东与经营者、控股股东与中小股东之间的双重委托代理。财务契约是企业契约的核心内容，双重委托代理下财务契约安排的主要内容有：利益相关者理论是理论基础，资本结构是客观基础，财务控制权和财务收益权对称安排、财务共同治理和相机治理相结合是基本原则。     

控制权在风险投资业中的配置优化问题分析

风险投资领域内,对企业控制权在创业企业家与风险投资家之间如何实现动态性的最优配置,这一问题国内外研究均处于起步阶段.以Tirole模型为研究的理论基础,进一步放松其假设前提,同时引入不同的融资工具契约、连续的控制权变量和努力成本函数,重点分析在不同融资工具的契约条件下,创业企业的控制权在创业企业家与风险投资家两者之间如何配置,同时分析影响控制权配置与转移的主要因素及其变化.结论是由于创业企业家与风险投资家的参与约束条件与激励约束条件的非一致性,致使创业企业家是否尽职、创业企业家的声誉机制和私人利益是影响控制权实现动态性变动的主要因素,可转化的证券契约与相机性控制权安排相结合可以实现控制权最优安排.     

试论国有企业经理控制权

本文旨在分析国有企业改革过程中形成的经理控制权问题。首先从现代契约经济学的角度对作为现代企业经理行为约束因素的经理控制权进行分析 ,在此基础上 ,考察了国有企业经理控制权的特征及其对国有企业发展带来的非效率影响 ,然后对如何规范国有企业经理控制权这一问题提出了几点建议     

公司财务控制权配置中若干问题研究

企业财务控制权是企业所有权的核心内容,如何有效地配置企业财务控制权是企业治理结构所要解决的关键性问题。企业财务控制权配置应该以“利益相关者论”作为理论基础。影响公司财务控制权配置的因素主要是股权结构、债务融资结构、报酬激励机制等。要使公司财务控制权配置趋于合理,就必须做到经营者的控制权与剩余索取权相匹配;建立由共同治理和相机治理相结合的治理机制;把优化公司财务控制权安排与完善公司治理结构相联系。     

企业控制权内涵及配置分析

企业控制权是现代企业契约理论的一个重要方面 ,它与企业索取权共同构成了企业所有权的主要内容。对企业控制权的准确理解是构建科学治理结构的基础。该文从科斯的契约理论入手 ,详细分析了企业控制权的内涵和制度特征 ,并指出企业控制权应成为企业所有权的核心。     

公司财务控制权配置中若干问题研究

企业财务控制权是企业所有权的核心内容,如何有效地配置企业财务控制权是企业治理结构所要解决的关键性问题.企业财务控制权配置应该以“利益相关者论“作为理论基础.影响公司财务控制权配置的因素主要是股权结构、债务融资结构、报酬激励机制等.要使公司财务控制权配置趋于合理,就必须做到经营者的控制权与剩余索取权相匹配;建立由共同治理和相机治理相结合的治理机制;把优化公司财务控制权安排与完善公司治理结构相联系.     

论企业激励机制与绩效评价体系的构建

企业是要素所有者相互交易产权的方式 ,也是交易过程中一系列契约的联结。现代企业效率是否达到最大化取决于企业制度是否很好地解决了经营者选择和激励两个问题 ,而这两个问题的解决在很大程度上又取决于企业剩余索取权和控制权安排是否对应。所以 ,最优的企业所有权安排应该是能较好地解决企业经营者选择和激励问题以使企业效率最大化即企业价值或企业收入最大化的所有权安排。在阐述激励理论基础上 ,探讨激励机制及有效的绩效评价体系的关系及二者的构建 ,期望对企业制度完善、效率提高有一定的促进作用。     

债务契约、财务冲突与控制权配置：述评与框架

与传统新古典财务理论不同,产权理论将企业融资契约的缔结过程视为企业控制权配置或争夺过程。债务契约是核心的融资契约,其使用的程度和范围决定了企业融资契约的结构,同时也反映了企业所有权结构或者企业治理结构的一般特征。基于企业财务冲突与控制权配置的角度,本文对债务契约与控制权配置关系的理论研究所经历三个阶段(早期的静态控制权理论模型阶段、交易费用经济学理论模型阶段、不完备契约理论模型阶段)进行了理论梳理与述评,并对GHM理论的债务契约与控制权的配置目标与机理进行了论证。     

论我国企业家的激励约束机制

企业家激励约束机制源于现代公司制企业所有权与控制权的分离。对应于两权分离,经营者与所有者之间行为目标的不一致导致委托代理的产生。中国国有企业改革步履艰难的一个重要原因,就是缺乏对企业高层经理人员的有效激励和约束,建立企业家激励约束机制对称安排已成为国有企业改革的一项紧迫任务。     

经营者信誉资本与会计契约履行的博弈分析

会计契约的缔约主体包括企业经营者和具有其它信息需求的利益相关者,由于契约的不完全性及双方不可避免的利益冲突,企业经营者和利益相关者之间就会计契约的履行进行着博弈.经营者信誉资本的存在给经营者带来了可置信的惩罚空间,因而使得会计契约能够有效地履行.     

职业经理人薪酬的市场化契约模型设计

职业经理人激励约束机制的建立与完善,决不仅是单个企业或行业内部所能解决的问题,但又不能简单地将激励约束机制进行企业内部、外部的划分。职业经理人的企业内部契约与外部契约是一个连续的、相互影响的整体,这是由其职业化阶层的性质决定的。因此,我们在对其行为进行契约设计时应将单个企业和整个经理人市场联系起来,通过这种市场化模式的设计来规范职业经理人的行为乃至人力资本的提升,最终影响职业经理人的职业生涯。     

论公司治理模式类型的划分

关于公司治理模式,目前存在着各种各样的分类方法.这些方法对于认识和比较各种公司治理模式的长短得失是很有意义的,但它们又不同程度地存在着一些问题.在现代公司中,由于管理者掌握着公司的实际控制权,因而有必要以管理者所受约束为标准划分公司治理模式的类型.考虑到管理者所受约束的实际情况,可将公司治理模式分为市场约束型、关系约束型、政府约束型和家族约束型等四种类型.     

管理者报酬与公司多元化的实证研究

该文以代理理论为依据探讨了公司多元化经营对管理者报酬的影响。为了避免管理者报酬被低估的问题,文章在管理者货币性报酬的基础上引入在职消费。回归结果表明,尽管公司多元化经营降低了管理者货币性报酬,但却增加了管理者的在职消费及总报酬;与任期较短的管理者相比,任期较长的管理者从多元化经营中获得的报酬更多。这些研究结果支持了代理理论的假设。研究还发现公司业绩与管理者总报酬之间存在正相关性。     

国有企业并购低绩效的企业家行为因素分析

国有企业①并购低绩效问题一直是理论界试图解决的难题.作为企业经营的决策者,企业家在此中有着不可推卸的责任.企业家并购动机不纯、并购目标选择不当、并购前缺乏对对方深入的了解是企业并购失败的重要原因.而这又与企业家资本运营能力不足、企业家生成机制、约束机制缺位,缺乏成熟的企业家网络和企业家团队,以及不良的企业家文化有关.对此,应从选拔有能力的企业家以及塑造促使企业家能力充分发挥的环境入手,通过建立外部经理市场、设立政府官员选拔企业家责任制、改革企业家身份制度、完善激励约束机制、建设企业家网络、塑造良好的企业家文化等措施促进企业家行为的理性化.     

民营企业经理人职业发展影响因素实证分析

该文的实证研究表明,影响我国民营企业经理人职业发展的组织因素按作用程度大小依次为:企业发展前景,工作的自主性,社会关系网络,职业晋升,职业指导和职业培训。经理人对民营企业发展前景持乐观态度,职业晋升公平性较高,经理人的能力得到了较好的发挥。其中男性经理人对发展前景最为重视,女性经理人最关注工作的自主性。但企业对基层经理人的培养和提拔重视不足,高学历经验不足的年轻经理人缺乏充分沟通和交流的平台,职业指导存在着盲目性。职业培训对职业发展的影响十分微弱,甚至存在负面作用,对低学历经理人的培训存在严重缺陷。民营企业职业发展管理改进的重点在于职业培训。     

基于利益相关者理论的经理激励机制设计

以委托代理理论为基础的经理激励机制设计方法容易使经理为了保护股东利益而损害其他利 益相关者的利益,不利于公司长期健康的发展。文章首先从理论上总结了按照利益相关者理 论设计经理激励机制的重要性和必要性,进而建立了以利益相关者利益为基础的公司绩效考 核指标,并据此设计了经理激励机制模型,以期为企业提供借鉴。     

职业经理人的声誉效应

声誉是拥有私人信息的交易一方对没有私人信息的交易另一方的一种承诺,是一种无形资本,具有溢出效应和路径依赖性。声誉效应为职业经理人提供了强劲的激励,促进了效率优化。只要职业经理人之间博弈重复的次数足够多,声誉行为将会在有限次博弈中出现。职业经理人不仅要考虑当期报酬最大化,更要考虑上期业绩、声誉对下期报酬的影响,以最大化其长期利益,因此从创建职业经理人的历史纪录、培育职业经理人竞争市场、创造提供适宜的社会环境等方面建立职业经理人声誉管理机制就显得十分必要。     

委托资产组合激励合约在公募基金中的应用研究

文章从委托代理模型出发,研究基于绝对和相对业绩的委托资产组合最优薪酬合约及其对管理人的激励作用。研究表明,管理人的最优努力水平是其剩余价值分享额度的增函数,线性合约能激励管理人的努力水平。基于相对业绩的薪酬合约能显著提高管理人的剩余价值分享额度和最优努力水平,更好的激励管理人的行动。此外,在绝对业绩的薪酬合约中投资人代理成本与管理人的风险厌恶程度、基金投资组合的风险正相关;而在相对业绩的薪酬合约下,随着管理人风险厌恶程度的增加,代理成本将先增后减,最后稳定在一个相对较低的范围内。