多元化相关程度与内部资本市场配置效率研究

内部资本市场是外部资本市场的对称和有效补充,随着全球泛金融化和实业经济多元化经营新浪潮的出现,人们重新关注多元化企业集团的内部资本市场配置效率问题。已有文献在研究分部经理机会主义行为影响内部资本市场配置效率时,隐含着分部之间存在多元化但业务互不相关的假设。本论文重点研究多元化相关程度与内部资本市场关系问题,释放分部业务不相关性假设,研究多元化相关程度是如何影响资金配置效率的,比较相关与不相关多元化战略实施的有效条件。     

分部经理机会行为与内部资本市场配置效率研究

分部经理机会主义行为是影响内部资本市场(ICM)配置效率的关键因素。本文剖析分部经理机会行为如何损害多元化企业内部资金配置效率,提出可引入信息租金来有效制衡分部经理机会行为。通过建立"成本—收益权衡模型",说明"共享资金再分配"是多元化企业不同于联合企业资金配置效率之间的关键原因,并论证可以通过支付分部经理非负的信息租金来提高多元化企业内部资金配置效率。     

外部融资不足状况下企业集团内部的资本配置

内部资本市场(Internal Capital Market)系集团(母公司)总部在子公司(分部)间进行资本配置的机制.论证说明外部融资中由于不对称信息和代理问题导致的信贷配给和公司投资不足,可以通过集团内部资本市场为子公司(分部)项目融资得到减轻.研究结果表明母公司总部通过对投资项目的权衡,重新在子公司(分部)间配置资源,以及通过母子公司间良好的双边利益安排,降低母公司总部监管的负面效应对项目现金流的稀释作用,内部资本市场是一种较优的资本配置机制.     

引入总部监督对内部资本市场效率的影响

内部资本市场的运作效率在一定程度上决定了企业集团优势的发挥。企业总部依据分部经理提供的私人信息,通过内部资本市场(ICM)对资金进行重新配置,而利己的分部经理会利用自身的信息优势,通过实施机会主义行为干扰总部的配置决策,因此分部经理的这种异化行为是影响ICM配置效率的关键因素。已有文献的研究主要集中在总部如何设计对分部经理的激励机制上,而较少关注监督对分部经理投机行为的影响。本文引入总部监督机制,考虑分部经理情绪敏感性因素,建立总部监督与分部经理行为之间的博弈模型,认为总部监督可以降低信息租金的支付,部分替代激励功能;总部监督可能造成分部经理消极怠工和出工不出力等现象,导致资金产出折损,即存在"负激励"效应;"替代"效应、监督成本效应与"负激励"效应共同决定ICM效率。     

企业集团内部资本市场的发展困境和对策

随着中国经济改革的深化,企业集团日益成为社会经济活动的重要主体.企业集团内部资本市场的发展有助于提高企业集团的资源运作效率,因而逐渐成为研究的焦点.文章通过介绍内部资本市场概念和功能,分析了我国企业集团内部资本市场的发展困境,在此基础上,针对股权结构、公司治理、外部监督、信息管理等方面的不足提出了相关对策建议,旨在优化我国企业集团内部资本市场,提高配置效率.     

上市公司集团化经营、内部资本市场效率与现金股利政策

该文从集团化经营的概念出发,以集团多元化程度和内部资本市场效率作为表征上市公司集团化经营的两个关键变量,检验集团化经营对上市公司股利政策的影响。结果表明,总体来看,集团化经营公司股利分配倾向和力度都要显著低于非集团公司;仅以集团化经营上市公司为样本进一步检验发现,随着多元化程度与内部资本市场效率的提高,集团公司股利分配力度逐步增强,内部资本市场发挥了一定的作用;但上市公司集团化经营与现金股利政策的关系并没有受终极控制人产权性质的显著影响。     

企业集团内部资本市场有效性及影响因素研究

内部资本市场的研究大多关注存在性和效率问题,对内部资本市场有效性的影响因素关注较少。在投资-现金流的分析框架下,以2009-2012年沪深两市的上市公司及其附属集团为研究对象,构建企业投资加速模型,从组织结构的角度研究影响内部资本市场有效性的因素。研究结论显示：一方面,我国企业集团的内部资本市场是有效的,国有企业集团内部资本市场的有效性强于非国有企业集团;另一方面,集团所有权对内部资本市场有效性的影响不显著,但财务公司的设立对提升内部资本市场的有效性起了积极的促进作用,非国有企业集团财务公司的职能实现比国有企业集团更加有效。     

集团公司治理对内部资本市场效率的影响——来自我国2009年系族集团的经验证据

国内外的研究普遍表明,公司治理是导致内部资本市场(ICM)低效的源头。本文以企业集团为对象研究ICM效率,而集团公司治理中,大股东行为和委托代理是最影响内部资本配置的两个方面。本文以此为切入点,深入探讨其对ICM效率的影响,并以2009年沪深两市的系族集团为对象进行实证检验。研究发现:在我国特有的制度背景和经济环境下,集团控股股东的股权性质影响ICM配置效率,其中"民营系"显著小于"国有系"的ICM效率;同时,ICM效率还与集团控股股东的两权分离度呈负相关,与控股股东股权集中度、管理层持股呈正相关。     

集团内部资本市场对企业全要素生产率的影响及其机制研究

企业集团能否通过内部资本市场提升成员企业的全要素生产率呢？基于嵌入企业集团的A股上市公司数据,打开了内部资本市场与全要素生产率关系的黑箱。研究发现,内部资本市场促进了上市公司全要素生产率提高,有效的内部资本配置和研发投资增长是重要的作用机制。使用交互固定效应模型控制内生性后,集团内部资本市场对上市公司全要素生产率的促进作用依然稳健。异质性分析结果表明,上市公司全要素生产率越高,内部资本市场对全要素生产率的促进作用越显著,内部资本配置效应更加重要,研发投资边际作用递减。因此,企业集团需要高质量地运营内部资本市场,充分发挥内部资本市场的资本配置效应和研发投资效应,引领企业全要素生产率持续提升。     

公司治理对内部资本市场效率的影响——基于国有上市公司的经验数据

面对我国尚不健全的外部资本市场导致企业融资难的现实情况,集团公司纷纷构建自己的内部资本市场,以期将外部融资的弊端内部化消除.学术界通过对制约内部资本市场配置效率进行深入研究后发现,很多制约因素都与公司治理有关.选取2009-2011年沪深两市A股非金融类国有上市公司为研究样本,实证检验公司治理对内部资本市场效率的影响.研究结果表明:公司治理因素中控股股东股权集中度、两权分离度、董事会治理规模和管理层持股比例都对内部资本市场效率产生一定的影响.     

内部资本市场与集团企业资本预算

内部资本市场研究起源于多元化的价值归因研究,但就多元化的投资有效性而言,基于内部资本市场视角的实证研究绝大多数结论是“多元化投资无效率”。这将成为重构内部资本市场理论的直接依据。本文对内部资本市场的相关实证研究文献进行了研究,基于内部资本市场理论构建了一个预算选择模型,分析了内部资本市场在契约结构、现金流控制权和管理者行为效应的几个相关问题。     

以资本经营为中心,推动企业集团发展

针对我国企业集团发展中存在的突出问题,如产权结构单一,企业集团内部母子公司关系不畅等,提出了进一步推进国有企业集团股份制改造,完善企业集团内部管理和建立以资本经营为核心的企业集团内部管理新格局等对策和建议.并就国有企业集团股份制改造模式和实施步骤,以及企业集团总部的功能设置,企业集团总部与成员企业的关系等作了详尽的论述.     

企业集团资金分配策略

技术创新是企业发展的动力和源泉,而技术创新能力的大小取决于R&D投资的多寡.以博弈论为基础,探讨了企业集团总部和成员企业如何将可支配资金用于R&D投资或专项投资.在分析了完全信息静态博弈和动态博弈两种情况后,我们得出了不管在何种情况下企业集团总部总是倾向于进行R&D投资,而成员企业倾向于专项投资.     

基于破坏性创新的多元化战略及其协同效应研究

基于破坏性创新的多元化战略可消除新市场中原有竞争者业已建立的顾客忠诚,有效避免企业在新市场中的竞争劣势。通过对传统多元化战略和基于破坏性创新的多元化战略的对比分析可见,两类多元化战略在实现协同效应方面存在较大差别。传统多元化战略的协同效应受新旧市场规模比例的影响,当多元化战略所进入的新市场规模相对于企业原有市场规模较大时,该多元化战略的协同效应较为明显。而基于破坏性创新的多元化战略则与新旧市场规模及产业相似性无关,均能取得显著的协同效应。     

基于产业转型视角的河北省总部经济发展比较与效率评价

以“总部经济”支撑产业转型是现阶段较多区域经济发展的重要思路。总部经济是在单一产业价值观念中的现代人类高端智能的大规模极化与聚合。基于改善人居环境和保障人类身心健康的视角,河北省未来经济发展迫切需要考虑产业转型,发展总部经济是基于河北省区位优势、产业优势和资源优势进行产业转型的重要发展思路。对河北省总部经济的发展条件进行了区域内外的政策和服务环境、土地成本等要素进行了比较分析,同时通过数据包络分析法对河北省11个地级市总部经济发展效率进行了评价分析。研究表明：河北省总部经济发展势头呈现上升趋势,但各地区配置效率普遍较低。在现阶段背景下,河北省总部经济发展应积极借助区位优势,与京津总部经济发展形成互补,借助产业优势,吸引选择优势企业总部进驻,借助交通优势,进行总部经济资源整合。     

多元化的盈余质量效应:中国上市公司的证据

公司多元化会带来更大的信息不对称和更高的代理成本,预期将表现为较低的盈余质量。采集2000～2008年中国资本市场的面板数据,选择盈余管理、应计质量、盈余稳健性、盈余价值相关性、盈余持续性和资产减值计提水平六个盈余质量指标对此假设进行了检验。实证结果发现,相对地区多元化,行业多元化具有显著的盈余质量效应,公司行业多元化程度越高,则其盈余质量越低,表现为更高的操纵性应计、更低的稳健性水平及更低的盈余价值相关性。这为多元化的代理成本与多元化折价找到了新的证据与解释,证券市场监管部门应更加关注多元化公司的盈余质量及其盈余管理动机、方式和影响。     

产业集群视角下的总部经济发展问题

为分析总部经济的发展问题,基于总部经济是产业集群发展的必然趋势,分析了产业集群和总部经济的关系、总部集群对区域经济发展的效应,提出了总部集群发展的路径选择：积极实施集群创导战略;总部集群发展与区域创新体系建设的结合;加强总部集群空间载体建设;培育促进总部集群的区域社会文化环境;创新总部集群区域品牌等。