利率互换在企业利率风险管理中应用的案例分析

利率互换所交换的只是不同现金流特征的利息,一般不涉及本金现金流的互换。利率互换可以是浮动利率转与固定利率之间的相互转换,也可以是浮动利率与浮动利率之间的相互转换,其中最常见的利率互换是在浮动利率与固定利率之间进行转换。     

打破刚兑、债券利率市场化与企业研发决策

2015年3月，高层针对债券市场连续“爆雷”现象明确表态“按市场化原则清算”,打破了债券市场一直以来的刚性兑付惯例.随后，市场对信用风险重新定价，AA级债券利率实现市场化.本文以此为契机研究发现，发债企业在打破刚兑之后减少了研发活动.本文认为，债券利率市场化加剧了企业发债时的融资约束，进而促使企业调整研发决策.实证结果为此提供了证据：第一，打破刚兑后，发债企业的债券融资减少、债务成本提高；第二，当企业面临严重融资约束、融资可得性较差、债务成本涨幅较大时，打破刚兑对研发开支的影响更显著.进一步研究显示，企业会策略性地调整研发开支，如维持既有研发进程、减少启动新项目、资金分配集中化，最终使创新产出更加聚焦.本文从债券视角拓展了证券价格信息领域的研究，并为金融市场化改革措施提供了政策效果检验.     

中国企业债券零波动率利差研究

企业债券利差的零波动率计算方法有三个步骤,即先构建一条无风险利率期限结构曲线,利用该曲线求远期利率,再计算某债券零率利益.通过该方法对中国上交所交易的企业12只债券的利差进行估计,并提出短期无风险利率基准采用国债回购利率,长期无风险利率基准采用互换收益率,以降低估计中的误差.     

利率变化对上市公司盈利的影响

本文从两个角度分析利率变化对各类上市公司盈利的影响:一是利率变化如何影响企业的资金成本;二是利率变化对企业产品的需求和收入的影响.在综合分析企业收入和成本变化的基础上,总结出利率变化对于不同类型企业的综合影响.     

环境违法违规行为与债务融资成本

企业环境违法违规行为可通过信贷违约风险和企业声誉影响其债务融资成本，基于沪深A股上市公司数据，本文考察了该影响，并进一步从产权性质、行业污染强度、时间和空间效应四个维度分析了影响的异质性.实证结果显示，企业的环境违法违规行为会带来更高的债务融资成本；在其他因素不变的情况下，发生环境违法违规行为之后，相较于民营企业，国有企业仍具有债务融资成本优势，且重污染行业企业将面临更高债务融资成本.进一步研究发现，企业环境信用评价制度的逐步建立与实施，在一定时间内会大幅提高企业环境违法违规成本；样本期内，企业环境违法违规行为对其债务融资成本的影响只在东部地区显现.研究证实了国家对重污染行业企业的债务融资约束政策已初显成效，为企业积极配合国家的环境治理政策，响应“双碳”战略目标，实现低碳绿色转型提供依据.     

利率期限结构指数样条模型实证研究

利率期限结构问题是金融领域的一个基本问题,尤其在中国利率市场化过程中,研究利率期限结构对中国金融市场的发展和完善有着重要的理论和实践意义.利用中国国债市场的数据对指数样条函数模型进行实证研究,并与其他模型进行比较分析.结果表明,指数样条函数模型能较好地降低国债定价误差,并能预测国债市场隐含的起息日为未来无限远时的远期利率,通过图形进一步验证了指数样条法更适合作为中国利率期限结构的拟合方法;利用该模型构建中国国债市场1999年～2006年具有代表意义的6条利率曲线,表明中国短期利率变化幅度大于长期利率变化幅度,中国国债长期即期利率偏低,2000年以后中国国债利率期限结构曲线移动幅度比较小且几乎持平.     

运用Excel模型确定企业合理的财务杠杆

众所周知,杠杆的作用是在某一点上施加一个较小的力就可以改变或放大为另一点上更大的力或运动.在财务管理中把使用固定成本融资(通过发行固定利率的债务或固定利率的优先股所取得的资金)称为财务杠杆.     

运营滞后与信用担保互换下的项目投资决策模型

在项目投资面临运营滞后以及债务融资约束的情形下,基于实物期权框架构建了企业家签订信用担保互换契约的两阶段投资决策模型。运用动态规划以及均衡定价方法,给出了企业家股权及期权价值的显示表达,得到了两个阶段担保成本满足的代数方程,并进一步分析了运营滞后和信用担保下企业家的最优投资决策问题。数值结果表明：外部运营时滞会提高杠杆率,导致企业家提前投资,同时会提高企业家第一阶段债务融资的担保成本,但会降低第二阶段债务融资的担保成本;随第一阶段投资额度逐渐增大,企业家的最优投资水平呈U型变化,第一阶段债务融资时的担保成本单调递减,而第二段债务融资时的担保成本呈现倒U型;企业家两个阶段的融资缺口对项目最优投资水平、最优破产水平以及担保成本有显著影响。     

基于债务协商视角的债转股定量研究

针对我国政府、企业和银行等金融机构共同关注的债转股问题，基于债务协商谈判思想，建立部分债务股权互换模型，计算公司证券价格，探讨了债转股对公司价值、破产概率、破产损失成本和资本结构的影响，给出了银行等债权人愿意债转股的充分条件。结果表明：在事先破产清算协议贷款下，事后全部债转股总能提高公司股权价值，但并不一定能提高债券价值。只有其协商谈判能力满足一定条件，公司债权人才愿意事后选择债转股，实现帕累托改进、提高社会福利水平。其次，在公司股东协商谈判能力的一定范围内，部分债转股能提高公司价值，其最优转股债息比例随着公司资产风险的增大而增加。再次，债转股能降低公司破产风险和破产损失成本，但同时也提高了债券风险溢价。最后，随着股东谈判能力增强，最优协商转股债务比例、杠杆率都减少，而债券风险溢价增大。本文所得结果对我国政府、企业和银行如何实施债转股提供理论参考和实践指导。     

四大国有商业银行债券承销业务比较及启示

2013年前三季度,全国债务融资工具发行量继续保持快速增长。截止2013年9月30日,全国债务融资工具发行22201.98亿元,同比增长3651.91亿元,增长率为19.69%,占我国公司信用类债券发行总规模的83%。中国银行间市场交易商协会推出的各类债务融资工具已成为我国企业融资的重要方式,随着"以债替贷"的进一步深化,各银行债券承销的市场潜力巨大,同时竞争也将愈加激烈,本文将对四大商业银行的债券承销业务进行比较分析,并提出银行拓展债券承销业务的发展建议。