我国利率期限结构的参数估计

利率期限结构是债券市场中最为重要的概念之一。利率期限结构的估计方法有很多,较常用的主要有息票剥离、样条估计和Nelsen-Siegel方法(包括改进的Nelsen-Siegel-Svennson方法等),NS(NSS)模型具有较好的实用性,在西方国家应用得十分普遍,在我国则应用很少。文章通过利用NS和NSS模型来对我国利率期限结构进行静态估计,估计结果表明该方法具有很好的实用性。     

国债利率期限结构的实证比较

本文根据中国国债市场特点和国外利率期限结构估计方法,采用了一个估计中国利率期限结构的模型;利用国债市场数据对该模型和其他模型进行了实证比较分析,结果表明该模型能较好地降低国债收益率预测误差,适合作为我国国债利率期限结构的估计;利用该模型构建了我国国债市场从1996年以来具有代表意义的9利率期限结构曲线,并进行了分析。     

国债利率期限结构模型的估计研究

本文采用文献[1]的利率期限结构的建模思想,构建能够刻画收益率曲线的各种形状(单调、驼峰状和S型)且足够灵活的收益率曲线,并在此基础上对模型的设定形式进行扩展。最后,通过比较模型估计残差的标准差和样本外预测的相对误差的绝对平均值来选定最合适的利率结构模型函数的设定     

利率期限结构模型估计中的GMM方法述评

广义矩方法(GMM)在利率期限结构模型的估计中有着广泛的应用。文章综述了在利率期限结构模型的估计中GMM方法涉及的各方面问题,其中包括过度估计问题、最优权重矩阵的选取、矩条件的选择、理论矩的计算、模拟矩方法(SMM)和有效矩方法(EMM)。     

利率期限结构特征的拟合与预测

本文从经典利率期限结构模型和数量利率期限结构模型中选取了三因子Vasicek模型、三因子CIR模型、多项式样条模型、指数样条模型、DL模型和动态SV模型等6个应用广泛且具有代表性的利率期限结构模型,分别基于2008年7月至2014年3月中国和美国市场的月度国债收益率数据进行拟合与预测,并采用均方误差(RMSE)和平均绝对误差(MAE)对实证效果进行判别。结果表明,DL模型在针对中国市场和美国市场数据的拟合与预测方面能力均十分突出且效果稳定,指数样条模型次之,而其他模型则在利率期限结构特征的刻画效果方面存在更强的数据依赖与能力不足问题。本文的结论能够为实证研究利率期限结构特征的模型选取提供科学依据和数据支持。     

我国国债供给与利率期限结构关系的实证检验

文章将供给冲击引入偏好习性模型中,并假设套利者是吸收冲击的唯一主体.对模型分析表明供给冲击通过改变均衡状态下套利者持有的投资组合对风险因子的敏感度,进而对国债利率期限结构产生影响.采用剩余期限加权的债务与GDP比率衡量供给冲击,对我国国债供给和利率期限结构两者间的关系进行实证检验.与理论模型的推导一致,供给冲击对1～30年期即期收益率能够产生显著的正向影响.     

基于影子利率期限结构的货币政策效应分析

文章首先估计并分析了影子利率期限结构模型,然后基于该模型得到了一种新的衡量货币政策趋势的政策利率,最后利用政策利率分析了货币政策对宏观经济状态的影响效应.研究结果表明,基于影子利率模型得到的宏观经济状态对于政策利率冲击所产生的响应结果为货币政策效应的计量分析提供了一个新的视角.因此中央银行在制定货币政策时,不应只关注表面的实际利率值,同时也应注重潜在影子利率值的波动情况,以便实现预期政策目标.     

基于VAR方法和期限结构动态模型的利率风险度量

文章用Vasicek模型和CIR模型描述利率的波动,并用GARCH模型估计其波动率,进而使用VAR方法度量利率风险.银行间国债回购利率的实证结果显示:Vasicek模型和CIR模型均能合理的描述短期利率的随机波动性,且分别以这两种模型做均值方程,GARCH(1,1)模型为方差方程计算的VAR与实际利率的变动趋势基本吻合,并用失败率检验了VAR度量利率波动风险的效果.     

一种基于三叉树的利率期限结构模型

文章根据利率市场运动情况以及三叉树模型的特点,给出了一种以路径形式表现的右连左极的利率期限结构模型,简要绍了这种利率期限结构模型的性质,并对这种模型与以随机微分方程形式表现的利率期限结构模型进行了简单的对比。     

利率期限结构理论的最新研究述评

文章对现代利率期限结构理论进行了梳理,重点介绍了这一领域的最新发展动态,即以决定期限结构变动特征的隐含因子为主要研究对象的,在无套利仿射模型和Nelson-Siegel模型基础上发展起来的扩展模型.并且总结出利率期限结构理论"形成假说-静态拟合-动态建模-一般化扩展-宏微观勾连"的基本发展脉络.     

中国国债利率期限结构实证研究

文章利用三次样条函数构造出上交所和深交所的国债利率期限结构,并通过对两市利率期限结构曲线进行比较与分析,得出这样的结论:中国国债利率期限结构虽然呈现出向右上方倾斜的正常态势,但是还存在着曲线趋于平坦、国债品种单一化等问题。     

国债利率结构的动态分析与思考

文章通过动态追踪１９９８ 年１ —８ 月国债收益率曲线的变动得出以下结论：一是蝴蝶型变动偏多表明较为严重的市场分割,并对运用欠期技术规避风险产生影响。二是１９９８ 年的数次降息是影响利率结构变动的主要因素,但每次降息对利率结构有不同的作用方式。三是新国债发行的示范效应大于挤占效应。四是利率结构的波动特征对运用财政货币政策实施宏观调控有重要的参考价值     

零息收益率曲线期限结构变化的主成分分析

文章认为运用主成分分析方法能极大地简化对利率曲线变化的分析,便于准确了解利率曲线结构变动的模式。同时运用主成分分析方法能为金融机构计算投资组合资产VaR提供切实可行的方法,为金融机构风险管理提供依据。     

Enhancing Estimation for Interest Rate Diffusion Models With Bond Prices

We consider improving estimating parameters of diffusion processes for interest rates by incorporating information in bond prices. This is designed to improve the estimation of the drift parameters, which are known to be subject to large estimation errors. It is shown that having the bond prices together with the short rates leads to more efficient estimation of all parameters for the interest rate models. It enhances the estimation efficiency of the maximum likelihood estimation based on the interest rate dynamics alone. The combined estimation based on the bond prices and the interest rate dynamics can also provide inference to the risk premium parameter. Simulation experiments were conducted to confirm the theoretical properties of the estimators concerned. We analyze the overnight Fed fund rates together with the U.S. Treasury bond prices. Supplementary materials for this article are available online.     

中国经济的利率敏感度分析 ——基于一个灵活的非线性模型的考察

  为了更准确的研究中国经济的利率敏感度,本文引入一种新计量方法——灵活的非线性模型,在信贷需求的框架下,对中国实体经济与利率之间的关系进行考察。这种新方法具有高度的灵活性,它相对目前宏观实证领域流行的非线性模型而言减少了主观随意性,因此分析结论更为客观可靠。利用该模型分析发现：中国经济的利率敏感度表现出时变性,即当经济衰退或增长过快时,实体经济对利率是缺乏弹性的,而当经济增长速度适中时,实体经济对利率的弹性显著为负。     

SHIBOR期限结构的再检验

本文利用结构突变理论重新检验EH假说,发现Campbell和Shiller(1987)模型隐含了有关单一利率的结构突变特征的两个条件：存在共同结构突变点;在共同突变点的突变幅度也完全相同。只有同时满足两个条件,传统EG检验才不会错误拒绝EH假说。本文针对z这些问题改进了实证模型,重点转变为分析EH假说在中国市场不成立的原因,发现排除“利率倒挂”和各利率的共同结构突变点的干扰以后,EH假说分别在SHIBOR长短期利率成立。SHIBOR隔夜拆借利率是一个结构突变的稳定过程。     

中美利差对人民币汇率变动的影响分析

以利差对汇率传导机制和路径的理论分析为基础,通过建立汇率行为路径分析模型,检验有关名义利差与名义汇率关系的理论和经验方面的问题。中美实证研究结果表明,名义利差变动对名义汇率变动的影响支持利率平价理论,但利差对汇率变动的传导路径较利率平价理论更为复杂,且传导方式和效应大小在2005年7月汇改前后有显著差别。     

工业结构变动率计算方法探讨

 目前,工业结构变动率的计算方法主要有两种：绝对变动率和平均偏差变动率。我们认为前者直观简单,但不能体现行业自身变动的大小;后者能反映行业自身变动的大小,但忽略了大行业与小行业之间的差别。为此,本文提出了两种改进的方法：加权平均偏差变动率和修正加权平均偏差变动率,并以实例进行了分析比较。     

Valuation of Equity-indexed Annuities with Stochastic Interest Rate and Jump Diffusion

This article considers the pricing of equity-indexed annuity (EIA). By employing the change of measure technique, we derive the closed-form solutions for the prices of both point-to-point and annual reset equity-indexed annuities. We also provide numerical results to illustrate the method and computational efficiency of our simulation scheme and the effects of various model parameters on the participation rate.     

中国国债回购利率波动率预测

利率风险是金融中最受人们关注的热点之一,通常是用方差或标准差来衡量利率风险。为了更好地探讨利率风险,必须对利率的动态行为进行研究,一般是通过利率模型来反映其动态特征。文章把常见单因子利率模型同GARCH模型相结合,通过对波动性的预测达到对未来风险的一种直观认识。