基于多分形波动率测度的权证定价方法研究

金融复杂性研究表明,无论是成熟资本市场还是新兴资本市场,其价格波动除了具有时变、聚类和杠杆效应等典型特征外,还普遍具有更复杂的多分形特征.以中国股票市场中的4只认购权证为例,通过深入考察并充分提炼股价多分形分析过程中产生的对定量描述价格波动有益的统计信息,提出一种新的金融市场波动率测度,即多分形波动率,并进一步探讨其在权证定价领域中的实际应用.实证结果表明,中国股票市场的股价波动确实具有明显的多分形特征;且在B-S定价模型框架下,多分形波动率测度具有比常用的GARCH波动率测度和EGARCH波动率测度更优异的权证定价精度.     

基于指数Omstein-Uhlenbeck过程的权证定价

权证的定价是权证理论研究的重点和关键,也是现代金融理论最为重要的成果之一.国内衍生品市场中权证的标的股票收益是波动变化的.假设股票价格遵循能反映这种变化的指数0rnstein-uhlenbeck过程,利用鞅定价方法给出了权证的定价模型.     

B-S模型与项目投资决策研究

本文从二叉树模型出发,运用B-S模型对财务决策中项目在不同的市场情况下进行计算与探索;运用延迟投资期权对项目的市场回报进行估算,依照不同市场预期,对项目决策的可行性给出一般模型。     

基于随机贴现因子方法的权证定价研究

本文应用随机贴现因子方法,考虑了标的资产服从杠杆随机波动率(SV-L)模型下的权证定价问题。首先,基于保险精算中的Esscher变换,设定随机贴现因子为状态变量的指数仿射函数,基于该随机贴现因子能够给出不完全市场中权证唯一的理论价格;然后,假设标的资产服从SV-L模型,结合指数仿射随机贴现因子,推导出风险中性概率测度下标的资产收益的动态过程;最后,给出了基于在沪深交易所上市的认购权证的实证研究。结果表明,提出的权证定价模型的定价效果优于经典的Black-Scholes(B-S)模型的定价效果。     

基于B-S期权定价模型的V2G备用合约协调机制研究

基于V2G备用市场的风险中性交易特点及实践中常用的“保底收购,随行就市”合约价格机制,构建了电网公司实施期权进行套期保值前后的电动汽车用户电量预留决策模型,并对比分析了Stackelberg博弈和合作博弈下渠道双方的反馈均衡策略与最优收益。研究结果表明：仅简单地采用市场保护性的合约价格机制,将使得V2G备用市场的交易风险完全由电网公司来承担,从而无法防止其在市场行情不好时的机会主义行为;在此基础上,电网公司选择购买期权以规避由V2G备用市场价格波动所带来的风险,但是分散决策时的均衡收益小于集中决策最优收益。为此,进一步引入“B-S期权定价+预留协作+保证金”契约机制使得合作系统达到完美协调,且渠道双方的期望收益都得到Pareto改进,并给出了均衡时的V2G备用预留协作系数、交易保证金以及合约电价之间满足的解析关系。算例分析结果验证了本文提出的模型与理论分析的可行性。     

长虹权证的定价修正研究

本文运用经典的Black-Scholes定价模型来计算长虹权证的理论价格,实证结果证明,理论价与市场价相比较,存在着较大的偏差。本文据此偏差使用GARCH模型予以修正。     

刍议"无分红股票期权的构造定价模型"——与戴锋教授商榷

从DF模型的构建、公式推导、结果分析等方面,针对"无分红股票期权的构造定价模型"一文阐述了自己的看法,并利用普遍公认的假设推导出看涨和看跌期权定价公式及任意时刻提出执行的期权价值,指出推广和普及既符合实际又计算灵活方便的期权定价方法应引起学术界重视.     

刍议“无分红股票期权的构造定价模型”——与戴锋教授商榷

从 DF 模型的构建、公式推导、结果分析等方面,针对"无分红股票期权的构造定价模型"一文阐述了自己的看法,并利用普遍公认的假设推导出看涨和看跌期权定价公式及任意时刻提出执行的期权价值,指出推广和普及既符合实际又计算灵活方便的期权定价方法应引起学术界重视.     

浅谈股票期权定价理论的新模式

国内首个股票期权品种——上证50ETF期权将于2015年2月9日在上海证券交易所上市,这标志着股票、期货、期权三位一体的立体化金融市场结构在国内正式确立。但是对于股票期权交易来说,如何定价是最基本的问题。B-S模型作为期权的定价基础模型被广泛运用在估算期权的理论价格当中。然而,B-S模型的前提假设是基于资产的变化呈现连续性,而且资产的价格在将来会呈现对数正态分布,这种假设在实际金融市场中难以实现,特别是近年来金融市场"黑天鹅"事件频发,造成资产价格呈现跳跃性变化的时候,其定价模型的局限性逐渐显露出来。为弥补B-S期权定价公式在国内市场上可能面临的水土不服,提供更准确、更合理的期权定价模型以做参考。本文将简述股票期权的基本定义、对B-S模型评价和补充以及国内股票期权定价理论的现状,并探讨国内股票期权定价理论新模式。     

基于B-S模型的订单农业供应链协调机制研究

基于订单农业特点及实践中普通存在的"保底收购,随行就市"订单价格机制,构建了"公司+农户"型订单农业供应链的决策模型.研究发现传统的"保底收购,随行就市"的价格机制并不能很好地协调此类"公司+农户"型订单农业供应链.为此,提出了一种"B-S期权定价+生产协作+保证金"的合同机制来协调此类订单农业供应链.研究结果表明,公司可以通过套期保值工具——期权来降低其市场风险,从而保证公司、农户都能获得相对稳定的收益,增强"公司+农户"型订单农业供应链的稳健性.另外,实施该协调机制后,"公司+农户"型订单农业供应链可以实现完美协调,并且公司与农户双方的利益均得到改善.     

中国权证市场认购权证的价格偏误研究

使用Black-Scholes模型对中国权证市场上发行的认购权证进行了研究。研究表明,总体上权证的市场价格高于其模型价格80.38%(历史波动率参数的B/S模型)和140.50%(E-GARCH波动率参数的B/S模型);另一方面,随着时间的推移,市场价格和模型价格之间的偏误有减小的趋势。此外,研究还发现,2006年底至今,部分认购权证的市场价格不仅低于其模型价格,而且低于其价格下限。这似乎违反了无套利原则,但中国市场交易机制的限制(股票卖空限制、股票T 1交易机制)使得这一现象得以较长时间存在。当权证的市场价格低于其价格下限时,在特定的情况下,套利交易可以进行。     

浅论我国可转换债券的定价及设计

可转换债券是我国引进的为数不多的金融创新品种之一,近年来发展迅猛。1998年至1999年短短一年间管理层就推出了三只可转换债券,规模也由1.5亿增至15亿,虹桥机场可转换债券也已面世,说明了可转换债券在我国资本市场的发展前景十分广阔。相比之下,国内理论界关于可转债的研究还处于起步阶段,本文的目的就是针对我国可转换债券的定价及设计作一些初步的探讨。     

CSR投入对闭环供应链定价与协调决策的影响

研究了供应链成员的社会责任（CSR）投入行为对闭环供应链决策的影响。考虑了闭环供应链中以下四种不同的CSR投入方式：（1）无CSR投入;（2）制造商投入CSR;（3）零售商投入CSR;（4）制造商和零售商同时投入CSR。通过对比不同模型的均衡决策和利润,发现制造商和零售商同时进行CSR投入的方式对闭环供应链决策成员和系统均最有利,而零售商投入CSR的方式优于制造商投入CSR方式。其次,以集中化决策模型的最优结果为基准,探讨了不同CSR投入方式下分散化闭环供应链系统的协调机制设计问题。结果表明：两部定价契约能有效实现CSR约束的闭环供应链的协调;且在制造商与零售商同时投入CSR决策情形,契约中制造商的议价能力最弱,零售商的议价能力最强。最后,通过算例分析了模型中关键参数对闭环供应链均衡决策与利润的影响,并进一步对闭环供应链协调的性能进行了分析。     

股票定价模式及股价分解测度方法研究——基于输入输出转换及相对比较的视角

通过超额收益统计检验研究市场有效性和利用均值-方差投资组合理论间接研究金融资产定价的经典方法与范式正面临尖锐的质疑和挑战.本文从输入输出转换和相对比较的视角对股票定价机制进行了分析,提出了一个涵盖四类定价因素,综合反映股票内在价值和相对价值的定价模式,给出了各组成部分的测度模型.最后,利用9家多重上市公司股票论证了本文提出方法的有效性.     

CSR signaling in controversial and noncontroversial industries: CSR policies,governance structures,and transparency tools

Corporate social responsibility (CSR) initiatives are signals used by organizations to reduce information asymmetries within the market and to make their commitment to sustainability observable. The present study aims at investigating the hypothesis that responsible companies operating in controversial industries (i.e., companies whose core business or production processes are perceived as questionable by society given current environmental, social, or/and ethical issues) are likely to be more active in using different types of CSR signals. Through ANCOVA, we assess how firms belonging to both controversial and non-controversial industries differ in the way they manage CSR signals. The empirical results show that companies in controversial sectors are significantly more focused on developing CSR policies and transparency tools since they expect these signals to be really visible and distinctive to stakeholders. However, companies in controversial industries seem to be similar to non-controversial companies in signaling CSR governance, suggesting that organizations expect receivers to attribute little relevance to the least visible signals. Therefore, these signals do not grant a sufficiently large reputational payoff, discouraging firms from taking advantage of the implementation of CSR governance structures. The study supports the idea that firms, in designing different types of CSR signals, take into account the peculiarities of different receivers. At the same time though, this could make firms underestimate the receivers’ ability to decode the signals and to generate countersignals, thus failing in assessing properly the expected return from their CSR signaling.     

分散式供应链中信息共享的定价激励模型

从供应商的角度出发,针对一个供应商和多个零售商组成的分散式二级供应链,提出使用价格歧视策略来激励零售商参与信息共享.根据Stackelberg主从对策模型,在企业利润最大化约束下,建立了供应链中的定价激励模型.解出了供应商的最优定价策略,并比较了零售商之间的销售量和利润.最后从博弈论的角度,将本定价激励模型与统一定价模型进行了对比.