股权结构、经济效应与上市公司国有股减持--来自中国股市的实证分析和政策建议

我国上市公司的股权结构呈现出和世界上其他国家截然不同的特点国有股权高度集中且不可流通,可流通的社会公众股只占总股本的很少比重.这种特殊股权结构的微观、宏观经济效应表现为1.在竞争性较强的行业中,国有股持股比例与公司业绩呈现出较为明显的负相关性,因此,在这些行业中适当减持国有股比例,能有效改善上市公司的绩数;2.在现有特殊的股权结构下,由于国家股有效持股主体的缺位情况、公司内部人控制现象严重、对经理人员约束机制软弱、股东行使控制权存在缺陷等问题的存在,不利于上市公司构建规范的法人治理结构;3,在现有特殊的股权结构下,由于股票市场难以提供有效的价格符号、上市公司资产的流动性受到极大限制,资本市场功能的深化难以实现,从而阻碍了在我国构建现代金融体系的进程.因此,大力推进上市公司股权结构的战略性调整,实施国有股减持,已是发展资本市场和构建现代金融体系的内在要求.     

完善公司治理结构,杜绝会计舞弊

一、目前我国公司治理存在的问题 公司治理结构的完善与会计信息是相符相成的关系,但由于目前我国公司治理结构存在的问题,使得会计信息披露的真实有效性也受到影响. 首先,我国上市公司的股权结构复杂,除了上市公开发行的社会公众股,还有国家股,法人股,外资股(B股/H股),内部职工股,转配股,种类繁多,同时不同名称下的股份在投资形式、投资成本和股东权益等方面有不同的内涵.同时,我国上市公司的股权流通比例低,降低了会计信息的公开性要求.     

论股权分置与全流通试点企业的选择

所谓股权分置(或称股权分裂、股权割裂等),是指目前我国上市公司的股权结构中,流通股与非流通股分离的现象.在我国上市公司的股权结构中,国有股、法人股不能流通,而社会公众股可以流通,国有股控股比例的强制规定等制度,造成了流通股和流通股的同股不同权不同价.     

浅议我国公司治理结构的架构与完善

一、我国公司治理结构存在的缺陷1993年《公司法》颁布以及《上市公司章程指引》等一系列法律法规的公布,初步奠定了上市公司治理结构的基本框架,经过近年来的探索,上市公司治理结构在催生我国现代企业制度方面起到了积极作用,与此同时,上市公司治理结构系统在运作中仍存在一些不合理、不规范现象,制约了公司的良性发展。1、上市公司国有股“一股独大”,缺乏多元股权制衡。这是中国上市公司的显著特点,我国在改革过程中,甚至在国有企业改为上市公司的很长时间里,国家还控制着主要股权,国有股所占比例达到一半以上,有的竟高达89%--90%,在这种…     

反思国有股减持

对当前国有股减持方法的评析 党的十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中指出：“选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司，在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股，所得资金由国家用于国有企业的改革和发展。”这项决定对完善上市公司的法人治理结构，规范证券市场行为具有极其重要的意义。截止2001年10月底，我国沪深两市共有1200余家公司挂牌上市，其中国有股和法人股约占近67%，可流通股本占33%。如何解决国有股、法人股上市流通问题已成为制约证券市场规范化发展的重要因素。…     

我国上市公司股权结构与现金持有量关系的实证检验

在非完善市场条件下,现金持有量受到公司股权结构、治理结构等内部因素以及股东和债权人保护、宏观经济波动等外部因素的影响.同为非完善市场务件,我国上市公司股权结构和国外上市公司呈现不同的特性,对现金持有量的影响方式也有所不同.文章以我国上市公司为实证样本研究在非完善市场条件下我国上市公司股权结构对公司现金持有量的影响.实证研究结果表明,管理者持股比例与现金持有量正相关,流通A股比例、国有股比例和法人股比例与现金持有量负相关.     

未来证券市场“六大投资机遇”

非流通股上市流通机遇目前，我国证券市场上的非流通股主要包括国有股、法人股、外资股等，其股本总额已占总股本的７６．８％，其中国有股占全部非流通股股本的４９．８％。这种不合理的股权结构，不仅不符合证券市场同股同权、同股同利的市场化原则，而且使国有资产难以盘活，产业结构和上市公司股权结构难以优化。同时也形成了一定的股市风险。国有股减持，作为一项重要措施，几经沉浮，曾经引起了股票市场的剧烈波动。虽然暂停进行，但是，非流通股上市流通是早晚的事情。为了消除国有股、法人股不能流通而造成的负面影响，政府已经采取…     

对我国上市公司会计信息披露的改进建议

目前,上市公司会计信息披露存在的问题中,有企业管理当局的“蓄谋”,有监管当局的“视而不见”,有社会中介的“助纣为虐”,等。改进会计信息的披露,需要“标本兼治”,从多方面入手。 1、推行国有股减持和分持。实行国有股减持,使国家股权进一步降低并产生多个有能力和积极性控制企业的社会股东,这是会计信     

中国上市公司“行业性”治理的实证研究

文章用主成分分析的方法得到了衡量公司业绩的综合指标,以此作为因变量,而以股权治理因子(包括国有股,流通A股,第一大股东,股权集中度等)为解释变量,进行了回归分析.采用涉及机械、金属、批发、石油四大行业共231家上市公司的有关数据,进行了回归分析和假设检验,其结论是不同的行业即使类似的股权结构也有着不同的治理效果,目前中国上市公司的治理应该遵循"行业性".     

我国上市公司流通股流通权定价探讨

我国股市自成立以来,公众股可以流通、国有股、法人股不能流通的不平衡问题就一直存在,这种股权分置的问题严重违背同股同权的原则,不但不利于国有股和法人股股东的利益,也不利于公众股股东的利益.随着国有股、法人股规模的迅速扩大,国有股、法人股流通的问题到了非解决不可的地步.股市上曾经出现几次国有股减持试点,但都以失败而告终.究其原因,国有股减持方案侵害了流通股股东的利益,因而不被市场认同;股市是在流通股股东支持下发展壮大的,维护流通股股东利益成为国有股减持流通所必须坚持的原则.     

对我国国有公司治理机制的思考

十五届五中全会强调，健全法人治理结构是深化国有企业改革的重要任务，这表明公司治理结构在企业运行中起到重要的作用。 我国公司治理存在的问题。我国的国有企业及国有上市公司大多存在着所有者缺位的现象，一方面政府对企业的干涉太多，另一方面国家的所有者职能没有到位，不能真正发挥监督作用。上市公司的股权结构不合理，国有股权的比例过大，小投资者在企业的监督管理中作用太小，权益常常被侵犯。国有公司内部人控制企业的现象比较普遍，容易导致腐败的产生。国有企业的经营者与一般职工的报酬差异长期很小，影响经营者的积极性，…     

浅探国有股的减持方式

一、国有股减持的方式 (一)存量发行 存量发行是指对已经存在的国有股股权出售. 该方案优点主要有:①借助新股发行的机会直接实现国有股的上市流通,既将国有股减持压力化解到增发和首发之中,又避免了过低价格减持,造成国有资产流失;②减持所得上缴社保基金将来也可以入市,对股市的供求关系影响不大;③对上市公司较为有利,不影响总股本但能优化股本结构;④具有简单、明晰,易于操作的特点.     

基于产权的上市公司会计信息披露分析

一、不同产权制度下的上市公司会计信息披露的分析 1.国有上市公司的会计信息披露国有上市公司是指国有股在整个公司的股份总数中处于第一的上市公司.通过对我国A股上市公司2001年底的资料的实证分析,前五位股东持股比例之和在50%以上的公司数量占A股上市公司总数的74.40%,而在这前五位股东中,第一股东基本上拥有绝对的股权优势,进一步分析第一股东,基本上为国有股东.     

我国上市公司治理之对策

股权结构不同会导致不同委托代理问题,因此,主要的公司治理问题就不一样,采取的解决措施也是不同的.在股权高度分散的公司,主要的治理问题是所有者与管理者的利益冲突,而在股权高度集中、存在控股股东的情况下,主要的治理问题是大股东对小股东的侵害.根据这个原理提出解决我国上市公司所出现的问题的对策.     

我国上市公司资本结构存在的问题与成因

由于我国上市公司中还存在着国家股一股独大、股权集中度较高甚至大股东侵害小股东等现象。这些不同于发达国家的股权结构特征必然会影响我国上市公司的资本结构决策。因而,必须深化国有企业改革和融资体制改革,进一步加强资本市场的建设和完善,以促进国民经济的健康发展。     

公司外部治理机制与代理冲突的缓解

一、引言近年来,股东与管理者之间的代理问题得到广泛的关注,一系列的措施已得到实施,试图通过改进国有上市公司内部治理结构来改善代理问题。如:引进独立董事会制度;充分发挥债权人的监督作用;加强外部审计;引进职业经理人;建立管理者、员工持股制度;改善公司治理结构,国有股减持,改"一股独大"为"多股同大"(高雷、宋顺林,2007)等。但是,上述措施的有效性还有待实证检验。而且,以往的研究仍未取得一致结果,也未全面考察外部治理机制,如公司控制权竞争、经理人才市场、外部审计、债权人监督、资产重组等对代理成本的影响。本文基于2002——2005年我国上市公司的数据,控制了公司内部治理机制的影响,较为全面地考察了公司外部治理机制对代理成本及其变动值的影响。     

股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于安徽省上市公司的分析

本文采用截面和时序结合的面板数据模型,以安徽省38家上市公司2005-2007年数据为例,分析了反映股权结构的股权构成和股权集中度两个维度的一系列变量和公司绩效间的关系。结果表明：国有股的比例与上市公司经营绩效之间存在负相关关系,法人股的比例与上市公司经营绩效之间存在正相关关系,流通股的比例与上市公司经营绩效之间不存在显著相关关系。第一大股东持股比例与公司经营绩效存在“倒U型”曲线关系,前五大股东持股比例与公司经营绩效存在正相关关系。     

我国上市公司资产重组存在的问题与对策

我国上市公司的总体规模偏小,质量偏低,而且股权结构极不合理,国有股占控股地位的上市公司占绝大多数.本文就目前我国上市公司资产重组中存在的问题进行了分析,并提出了改进意见.     

股权集中度、产权性质与股权资本成本的实证

文章通过对上市公司产权性质、股权集中度与股权资本成本的描述,分析上市公司股权集中度的变化趋势,得出上市公司的股权集中度对股权资本成本存在影响.从我国的融资实践来看,参考中国A股市场的经验数据可以得出,在不断变化的中国资本市场里,上市公司的股权结构正在发生重大演变,股权正在逐渐从集聚变为分散,第一大股东已逐渐不能对公司实施绝对控股,甚至是相对控股.文章研究了股权资本成本的变化趋势.     

影响我国家族企业绩效的经验证据——基于对家族上市公司控股比例和规模的考察

一、国内外对公司绩效的经验研究对公司绩效的经验研究,学术界已经积累了许多的文献,尤其是对股权结构与公司绩效之间关系的实证研究。早在1932年,Berle和Means就提出股权分散程度与公司绩效成反向相关关系。但Demesetz(1983)认为股权结构是股东们寻求股东权益最大化的内生约束,因此股权结构与公司绩效之间不存在相关关系。而且Demesetz和Lehn(1985)用1980年美国511家公司的会计利润率对各种股权集中度指标进行回归,没有发现显著的相关关系。同时,Holderness和Sheehan(1988)通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权分散的上市公司(最大股…