股权融资偏好的动机分析——江苏琼花案例分析

本文分析了江苏琼花在中小企业板上市不久就出现了所谓的“琼花事件”,这当中的动机是多方面的,从股权融资偏好的角度来说,最主要的就是管理层认为股权融资的成本低,最终损害了中小投资者的利益。     

中国上市公司股权再融资过程中的寻租机理、方式及对策

再融资制度设计的缺陷给市场主体留下了寻租的空间,严重的寻租行为破坏了证券市场运作的效率。本文运用罗利———托利森模型阐释了股权再融资寻租的机理,并探讨了盈余管理、股价操纵和非公允关联交易等股权再融资寻租的主要方式,特别指出通过非公允关联交易是中国证券市场股权再融资租金实现的特殊方式,还从降低大股东和管理层的寻租能力以及保护中小投资者利益两个方面提出了对策,以提高证券市场股权再融资的效率。     

发展资产证券化必须结合中国实际

资产证券化作为一种新型的融资方式,不同于股权融资和债权融资(银行贷款、债券融资).不能把资产证券化定位于信贷资产证券化和不良资产证券化,把资产证券化作为化解银行的信贷风险、解决银行资产流动性的工具.中国推行资产证券化应该着眼于国家基础设施等资产的证券化和为中小企业提供融资支持上,充分发挥资本市场的功能和效率.     

基于Swarm平台的保证金比率对我国股价的影响

本文基于Swarm平台开发了一个针对我国连续双向拍卖交易机制的多Agent人工股市模型来研究融资融券保证金比率对股价波动性和市场有效性的影响。本模型对中国股市的现行制度,包括连续双向拍卖机制、涨跌停板制度、T+1清算制度、融资融券及当日回转交易制度进行了仿真,并且按照中国市场机构中机构投资者和个人投资者的不同特点进行分类建模,比较好地模拟了中国股市的基本特征。仿真结果表明,在中国股市的现行制度下,较低的保证金比例可以降低股价波动,促进市场效率,但低保证金比例带来更多的保证金追加次数,远高于高保证金比例。因此,在现实的融资融券交易中,采取适中的保证金比例可以在市场的效率和风险中取得平衡。     

股权众筹信息披露制度悖论下的投资者保护路径构建

信息披露制度历来扮演着投资者保护的功能,也成为我国股权众筹制度中保护投资者的首要选择。但域外经验表明,放松披露管制从而推动低成本融资趋势下的股权众筹市场,强制信息披露制度远不足以解决投资者保护的重任。鉴于中国资本市场的信用环境、信息披露的成本高企与投资者识别信息的弱势,监管思路不妨弱化高标准信息披露保护投资者的事先路径,选择强化中介责任及制定合理投资额上限,并确立由法院根据“投资决策标准”认定是否构成欺诈的救济方式,来构成投资者保护路径体系。     

中资企业赴韩国上市融资过程中的"中国式打折"问题研究 ——以中国食品包装有限公司为例

"中国式打折"是指中资企业赴韩国上市后在融资过程中股价被低估的现象.以中国食品包装有限公司为例,研究中资企业赴韩国上市融资过程中出现的"中国式打折"问题可发现,第一代中资企业赴韩国上市后,80％的企业自愿退市或被迫退市,其原因是"中国高纤舞弊事件"导致了韩国投资者对中资企业的信心崩塌,从而产生惩罚性"连坐"效应.研究结论可为后期准备海外上市的中资企业提供借鉴.     

论我国上市公司管理层收购的风险化解

管理层收购是指管理者通过借贷融资或股权交易,购买公司的一部分或全部股权,以获得对公司控制权。在西方发达国家,这是一种常见的资本运作方式,是一种市场化行为。在我国由于制度及上市公司股权结构的特点,实施管理层收购产生了一系列的风险。本文就风险化解提出一些见解。     

国有资本减持的财务运作与风险控制

国有资本减持是优化国有资本配置 ,增强国有资本控制力的必由之路。而减持国有资本的财务运作与风险控制尤为重要 ,在财务运作上可通过国有股配售、回购、股转债、向投资者转让及减持方式组合与国有资本重组等方式进行国有股减持。在风险控制上要注意国有股权定价及国有资本控制权等问题 ,在国有股减持步骤上应实施分阶段战略     

“中国基金”——我国引进外资的新工具

透视中国的国际融资渠道，可以看出实际上它是伴随着中国经济改革开放的深化，按照迂回和渐进方式进行的。经历了国外贷款，在国际金融市场上发行债券，国际股权融资以及利用本国证券市场吸引海外投资。我国目前主要采用前三种方式，后一种方式应用较少。由于中国金融制度...     

《证券法》对投资者的保护

一、问题的现状及保护的必要性要问投资者中国证券市场存在的主要问题是什么？大部分投资者会回答：“不保护投资者”。具体表现有这么几点：①证券公司破产,投资者的证券或款项怎么办？委托证券商买卖证券,第三人违约,造成的损失怎么办？②上市公司质量不高,盈利水平低,甚至包装上市,亏损严重,投资者买到的是“垃圾股”,回报得不到,连本金也赔进去了,投资者去找谁申张权利？③非法的交易场所和证券公司的大量存在,１９９８年中国证监会清理取缔的非法交易场所就达４２家,由此造成的损失投资者如何救济？④市场缺乏公平竞争的程…     

控制权的不可交易性和不可竞争性与金融契约效率

本文循着不完全契约和控制权配置的思路来分析企业金融契约效率,并提出了控制权实现度的概念。文章认为,初始契约界定的控制权是通过一定的机制实现的,而实现的前提是控制权的可交易性和可竞争性,它影响控制权的实现度。控制权实现度的高低与企业金融契约效率正相关。我国国有企业由于法律和现实的原因,控制权具有不可交易性和不可竞争性,从而影响了融资效率。因此,国有企业进一步改革的方向应当是使国有企业国有股和法人股上市交易。     

股权性质、信息透明度与股权融资成本——基于中国上市公司的实证研究

在以上海与深圳两市交易所A股上市公司2004-2008年度数据为对象的研究过程中,发现信息透明度与上市公司股权融资成本正相关,原因在于中国资本市场尚不完善,并且非理性投资行为普遍存在。同时,国有控股上市公司的信息透明度水平与股权融资成本存在显著的正相关关系,而非国有控股上市公司不存在显著的相关关系。原因在于投资者对于国有控股上市的股票更多的关注于其"国有股"的概念,而对于非国有控股上市公司的股票却更多的关注于其盈利预期与财务状况。     

高新技术企业融资问题研究

资金不足是制约我国高新技术企业快速发展的最大障碍。中国高新技术企业怎样尽快打通融资渠道,解决资金不足问题,实现由“种子”向市场化、产业化、规模化的转变,已成为其当前发展的关键。本文分析了高新技术企业的特点及可供选择的融资方式,指出风险投资是其重要的直接融资方式,上市融资是其最佳的直接融资方式,并建议政府开设中国大陆的二板市场,为中小高新技术企业创造更加宽松的融资环境。     

股权分置改革中的控制权交易绩效:行业差异与成因分析

股权分置改革以协商方式实现了上市公司控制权的重新配置,而控制权交易则是上市公司控制权动态配置的过程.以1997～2004年间上市公司控制权转移案例为样本的实证研究表明:股权分置改革试点以来上市公司控制权转移对公司绩效的影响存在行业差异,并且这一差异主要是由股权集中度的变化引起的.股权分置改革通过不断降低上市公司的股权集中度,实现了公司控制权格局的重新安排,间接地起到了优化上市公司治理结构、促进其治理效率改善的作用.     

我国企业债券市场清淡的成因及其对策分析

企业筹集长期资金的方式可以分为直接融资和间接融资两种。间接融资是指企业从银行取得借款 ,直接融资则是指企业直接在证券市场上通过发行股票或企业债券取得资金。发达国家的投资来源 ,从考虑筹资的成本、收益与风险出发 ,一般先是直接融资 ,再是间接融资 ,先是债券融资 ,再是股票融资。但我国企业融资方式的选择和偏好则迥异于西方发达国家 ,呈现出“股热债冷”、公债挤私债的中国特色。一、我国企业债券供需状况分析1 企业债券的供给不足从作为供给主体的企业角度看 ,企业债券在目前的体制下缺乏吸引力。(1 )债券融资与银行贷款相比 ,…     

浅析上市改组企业的并账与分账

我国的国有企业,有其建立与成长的特殊政治、经济和文化背景,而一个为满足公开发行股票与上市交易的资产重组方案,必然要求企业在股权设置、资产分割、债务重组、人员划分等方面进行整合,以凸现拟上市主体的社会形象、主营业务及经营成果。因此,不同程度地采取合并与分立的形式予以因应无疑是很必要的。一、上市改组企业合并中的并账根据《公司法》,公司合并可采用吸收合并与新设合并两种方式。而在企业合并的实务中,采用获取一个企业控制权的方式进行合并的情形也很常见,即控股合并。从目前发布的有关文件研判,“兼并”一词不仅指吸收合并,…     

非公允关联交易与股权结构的分析——深市制造业的实证研究

由于不同股权结构下大股东对上市公司的控制能力存在着差异性,大股东以及被大股东所控制的管理层会对上市公司交易安排作出不同选择。股权的相对集中会造成股权制衡的困境,中小投资者虽然数量庞大,但是在实际的控股能力和对公司的经营影响力方面完全无法与大股东相抗衡,从而造成股权制衡机制无法发挥作用。在上市企业治理结构中,股东的控制权通过建立有效的股东内部控制机制和竞争的法人控制权市场来实施。要治理我国国有企业大股东利益侵占问题,应通过改变"一股独大"的现状,并重点关注终极控制人与上市公司之间形成的复杂的控制链。     

美国证券交易最佳执行规收到及立法启示

最佳执行规则是指证券公司在为投资者提供投资服务时，必须以对顾客最有利的条件进行交易，包括考虑价格、效率、成本、执行与结算以及选择适合的交易市场等因素，应使投资者利益最大化。最佳执行规则将具有高度概括性的信义理论具体化为客观的行为准则，具有合理性和正当性。最佳执行规则不仅有利于规范证券公司的交易行为，而且为投资者判断、评价交易执行情况提供了较为客观的依据。我国立法应借鉴最佳执行规则的合理因素，如降低交易成本、考虑价格因素、实现客户利益的最大化等。     

我国上市公司股权约束机制探究

本文分析了我国上市公司股权约束机制极度弱化的成因，认为上市公司弄虚作假，“重筹资、轻转制”、进行“利润操纵”和“信息操纵”损害投资者权益的根本原因在于股权约束机制极度弱化。此外，文中还提出在上市公司董事会中设立代表中小投资者权益的董事及建立委托代理关系等措施，以强化上市公司股权约束机制。     

研究中国上市公司股权融资的上乘之作——评裴平博士的《中国上市公司股权融资研究》

近10年来,越来越多的国有企业走向资本市场公开发行和上市股票,使国有企业的改革迈上了以股权融资和产权变革为特征的制度创新之路。可以说,股权融资是中国国有企业改革从管理方法与经营机制层面走向制度创新的产物。以国有企业改制为主的中国上市公司的迅速成长,不仅为国有企业的资金筹措和建立现代企业制度发挥了积极的作用,而且对我国社会经济生活产生了深远的影响。然而,由于经济转轨时期的体制摩擦以及各种环境和条件的限制,