可转换债券定价理论发展的研究

对比分析国内外可转换债券定价理论,从价值分析、数值方法和利率期限结构三个方面详尽地给出可转换债券的定价模型,提出了可转换债券定价研究中存在的问题并指出今后研究发展的方向。     

HJM框架下服从跳跃扩散过程的利率模型

由于一些不可预测的随机事件的影响,纯粹的连续扩散过程难以正确描述利率变动的行为。因此,在HJM框架下,给出了服从跳跃扩散过程的利率期限结构模型,进而推导出我国固定收益市场的债券定价公式,为投资者进行投资和风险管理提供帮助。     

基于风险的债券定价评述

根据金融市场中收益与风险相对应原则,债券的定价应体现相应的风险补偿。由于利率风险、违约风险、流动性风险是债券所面临的最主要风险,因此,对债券价格中所包含的即期利率、违约风险溢价以及流动性风险溢价进行了系统剖析,进而对基于这3种风险的债券定价模型进行评述,指出其在实际应用中的可行性及存在的不足并从风险补偿角度提出债券定价的未来研究方向。     

HJM框架下反从跳跃扩散过程的利率模型

由于一些不可预测的随机事件的影响，纯粹的连续扩散过程难以正确描述利率变动的行为。因此，在HJM框架下，给出了服从跳跃扩散过程的利率期限结构模型，进而推导出我国固定收益市场的债券定价公式，为投资者进行投资和风险管理提供帮助。     

“高收益债券”兴起对银行贷款市场的冲击——对我国上市公司债权融资偏好的探讨

针对高收益债券在公募市场初现倪端这一问题,运用决策树模型进行理论框架的构架,建立数理模型,对企业选择"高收益债券"和银行贷款融资时的期望收益进行比较,从理论上对企业融资偏好进行探讨。研究发现,当企业发行债券利率不超过一定值时,企业发行高收益债券进行融资要明显优于向银行贷款,然而现今企业对银行贷款却表现出过分依赖的趋势,随着社会发展,经济转型、产业结构升级在即,债券市场将扮演重要角色,公募"高收益债券"市场的兴起也将会给银行贷款市场带来冲击。     

巨灾风险债券定价研究的进展述评

巨灾风险债券作为一种新型金融工具,其定价研究在理论和实证两方面都取得了很大的进展,不过并没有形成统一、成熟的模型.在理论定价层面,参数不确定性、巨灾损失的描述、随机利率、汇率及债券评级4个方面是需要解决的主要问题.基于实证的定价模型对投资者的指导意义很大,却受限于较少的数据,外推时准确性较差,不宜用于初始定价.从另一个角度看,债券合成的方法成为巨灾风险债券定价研究的热点,但在市场不完全问题的处理上稍显简单.     

巨灾风险债券定价研究的进展述评

巨灾风险债券作为一种新型金融工具，其定价研究在理论和实证两方面都取得了很大的进展，不过并没有形成统一、成熟的模型。在理论定价层面，参数不确定性、巨灾损失的描述、随机利率、汇率及债券评级4个方面是需要解决的主要问题。基于实证的定价模型对投资者的指导意义很大，却受限于较少的数据，外推时准确性较差，不宜用于初始定价。从另一个角度看，债券合成的方法成为巨灾风险债券定价研究的热点，但在市场不完全问题的处理上稍显简单。     

违约风险下的长寿债券定价研究

长寿风险给社会各领域带来严峻挑战,而长寿债券是对冲长寿风险的重要金融工具之一.结合我国人口生存特征,采用带跳的Feller过程刻画死亡率的随机波动.运用Longstaff利率模型对长寿债券进行贴现,构建存在违约风险下的债券定价模型来对长寿债券进行定价,同时对定价模型中的参数进行敏感度分析.     

基于风险定价框架的巨灾债券定价模型比较研究

LFC模型、Wang两因素模型和Christofides模型是风险定价框架下的三个典型巨灾债券定价模型。通过对这三个典型巨灾债券定价模型进行比较研究后,我们认为,在未来的巨灾债券定价过程中,可以在过去交易的加权平均的风险厌恶水平ρ值的基础上进行调整,利用Christofides模型得到一个大致的价格范围。     

基于风险定价框架的巨灾债券定价模型比较研究

LFC模型、Wang两因素模型和Christofides模型是风险定价框架下的三个典型巨灾债券定价模型。通过对这三个典型巨灾债券定价模型进行比较研究后，我们认为，在未来的巨灾债券定价过程中，可以在过去交易的加权平均的风险厌恶水平ρ值的基础上进行调整，利用Christofides模型得到一个大致的价格范围。     

不同资金成本下的资本资产定价模型研究——基于中国债券市场

基于资金稀缺性和投资者风险厌恶性，本文修改了经典资本资产定价模型中的无风险利率融资假设。在考虑不同资产融资成本差异的基础上，本文推导出不同资金成本下的资本资产定价模型，从理论上指出资产的期望收益由资金成本和市场风险共同决定，从而拓展了经典资本资产定价模型，并通过对中国债券市场的实证研究验证了这一新模型在债券市场中的有效性。实证结果表明，考虑到债券信用等级因素导致的资金成本差异，不同资金成本下的资本资产定价模型能够对债券收益率进行有效的解释。同时，从模型推导中还能看到，收益率波动衰减的速率小于期限增加的速率，这正是收益率曲线通常向上倾斜的充分必要条件。     

不完全信息转递下美元国债期货投资路径与久期对冲方法研究

本文基于2013年诺贝尔经济学奖得主法玛的有效市场为基础,解析当面对不完全信息条件下国债的投资策略,并以此逻辑线索线进行分析,在不完全信息条件下可以完成通过寻找美元债券定价差价来增加收益,从而在避免利率波动的同时被动提高债券投资组合的收益率. 本文最后就如何正确对待债券定价提出了合理化建议.     

随机利率条件下可转换债券定价模型研究——基于远期风险中性概率方法

假定市场利率遵循Vasicek模型和股票价格变化服从几何布朗运动,运用风险中性理论建立可转换债券的定价模型,借助远期风险中性概率和鞅推导出可转换债券的定价表达式,相对已有文献,不仅在推导方法上方法简单易懂,而且将现有文献的限制条件进一步放宽和推广,但得到的结果相一致。     

基于贝叶斯推断的巨灾债券定价研究

针对台风数据匮乏的特点,采用贝叶斯推断方法来保证广东省台风巨灾损失频数分布和损失强度分布参数估计的准确性.在已知损失频数分布和损失强度分布的情况下,利用蒙特卡洛模拟法扩充样本对总损失分布模型进行拟合.利用零息债券定价公式对不同本金偿还比例的台风巨灾债券进行定价.实证结果表明:运用贝叶斯推断可以较好地解决台风数据不足的问题;台风巨灾债券的收益与风险成正比.     

可转换债券的定价改进模型与实证分析

在单因素定价模型和双因素定价模型的基础上,本文建立了基于单因素定价模型和利率模型的时间分段均值的定价改进模型,通过Monte Carlo方法模拟数据进行模型比较,得出定价改进模型优于前两者,并利用上海机场转债历史数据做实证分析,得出定价改进模型的定价误差比双因素定价模型的定价误差小,结果表明定价改进模型在可转换债券的价值估计上是适用的且优于另外两个模型。最后,本文对定价改进模型的关键特性,即对利率模型的时间分段取均值的分段次数做了分析,得出将一年时间作为一个分段是比较优的时间分段方法。     

引入利率风险的可转换债券定价模型及实证研究

在分析了可转换债券定价理论及实证研究工作的基础上,通过引入利率风险,采用期权的二叉树定价理论,建立了我国可转换债券定价模型.应用所建立的模型,选取沪深31只可转换债券进行实证研究,结果表明,我国可转债的市场价格存在普遍低估问题,平均偏差为-6.82%,小于其他模型的偏差.     

商品融资期权定价模型分析

商品融资所含期权因其所涉及的标的资产数较多,对其定价存在困难,作者引入多维期权定价模型,通过分析商品融资的特点,将商品融资债券视为普通债券和期权的组合,并提出纯贴现债券和短期限内利率不变的前提条件,由于商品融资的自身特点,债券面值等于期权执行价、障碍价和补偿额.从Carr模型出发,对商品融资期权收益表达式进行变换,使之变为求涉及两项风险资产与固定现金额内含交换期权的下敲出复合期权,从而给出在一定条件下该类期权的定价模型.     

债券的利率风险测度及套期保值策略

利率水平的涨落 ,会使债券持有者资本利得相应的增加或损失 ,这种风险称为债券的利率风险。首先解释了债券的定价及利率风险的原理 ,继而给出了利率风险较为流行的测度方法 ,即久期 (Durability)、修正久期(ModifiedDurabilityorSensitivity) ,并用图示的方法指出了久期测度风险的不足 ,然后将债券价格波动作泰勒展开 ,取其前两项 ,把凸度的因素考虑在内 ,从而这种波动精确到二阶无穷小 ,基本满足了实际中的运用。在久期和凸度的基础上 ,当收益率曲线水平移动时 ,给出了对暴露在利率风险下的固定收益债券的套期保值的具体策略。     

可转换债券转换权的定价研究

作为企业融资、企业财务筹划、国有股权退出等领域的重要的金融创新工具,可转换债券在我国有着巨大的发展潜力。根据可转换债券具有债券和潜在股票的双重特性,文章分别从侧重于其期权性和债权性的角度对可转换债券转换权的定价问题进行了研究。阐明了可转换债券转换权的期权特征,讨论了可转换债券转换权的Black—Scholes定价模型和债券价值定价模型,指出两种定价模型在理论上的互通性和内在的一致性,并以2002年4月万科发行的可转换公司债券为例,对转换权的理论定价和实际定价结果及其差异进行了比较和分析。     

竞争条件下利率服从跳-扩散过程的实物期权价值评估研究

基于市场竞争、无风险利率对实物期权的影响,本文研究了标的资产和利率服从跳-扩散过程下的期权定价模型,获得了存在潜在竞争对手情况下的实物期权定价模型,研究结果表明若忽视市场竞争、利率变化对实物期权价值的影响,将会造成投资项目价值的不合理估价,进而导致决策错误。